福建金森:林權(quán)收購仍是業(yè)績增長主旋律

福建金森 002679 農(nóng)林牧漁類行業(yè)

研究機構(gòu)：天相投資 分析師：仇彥英 撰寫日期：2012-12-24

2012年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入9015萬元,同比增長55.49%;營業(yè)利潤2193萬元,同比增長126.86%;歸屬母公司所有者凈利潤2914萬元,同比增長160.00%;實現(xiàn)基本每股收益0.24元。

營收規(guī)模同比擴大,毛利率有所下滑。報告期內(nèi),公司木材和種苗產(chǎn)銷量上升,帶動營業(yè)收入同比增長55%,增幅較1-6月提高30個百分點,其中第三季度單季收入3723萬元,較去年同期增長135.14%。產(chǎn)品盈利方面,由于本年人工成本上升加之新開展的松香貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率相對較低,前三季度累計綜合毛利率下滑2.5個百分點至77.7%,雖然分季來看第三季度毛利率已回至84.4%,但當前國內(nèi)木材貨源庫存量仍然相當龐大,且木材行業(yè)反應(yīng)的滯后性決定了其復蘇周期較整體經(jīng)濟復蘇周期更長,因此公司毛利率仍面臨較大的下行壓力。

上市開支致管理費用上升。1-9月,公司管理費用同比上升36.03%,增長840萬元,占報告期內(nèi)期間費用增長總額的92%,主要緣于公司完成上市,列支了審計費及驗資費等相關(guān)費用。

考慮到公司已購買將樂縣水南三華南路48號寫字樓12-15層作為主要辦公場所,同時擬在將樂縣萬安鎮(zhèn)新設(shè)立萬安分公司,預計未來折舊及管理開支的上升將繼續(xù)形成一定的費用壓力。

未來關(guān)注林權(quán)收購以及種苗業(yè)務(wù)。報告期內(nèi),公司繼續(xù)推進林木資源資產(chǎn)并購項目,截至上半年末,總共收購28160畝,其中實施募集資金收購的面積達19444畝,按照IPO募集資金項目計劃,未來公司還將新增收購近10萬畝,林地資源的擴張是公司長遠發(fā)展的重要基礎(chǔ),公司擬在萬安、大源、安仁三個未來森林資源（財苑）經(jīng)營區(qū)擴張的重要鄉(xiāng)鎮(zhèn)成立萬安分公司,也正是有力促進募集資金森林資源并購實施的重要印證。此外,在業(yè)務(wù)種類拓展上,公司在綠化苗等業(yè)務(wù)方面擁有種植、種質(zhì)資源以及林地優(yōu)勢,目前處于品牌、市場地位以及渠道培育期,隨著福建本省開展“四綠”工程及各縣市爭創(chuàng)“森林城市”的重要契機,相信公司憑借多年積累的森林資產(chǎn)運作經(jīng)驗,其綠化苗木業(yè)務(wù)未來亦存在較多看點。

盈利預測與投資評級。預計公司2012-2013年的每股收益分別為0.44元、0.49元,按昨日收盤價格測算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為27倍、24倍,上調(diào)公司投資評級至增持。

風險提示。1)宏觀經(jīng)濟增速下滑超預期的風險;2)林業(yè)政策變化風險;3)新業(yè)務(wù)拓展不達預期的風險。