豐林集團(tuán):公司具備較強(qiáng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)

豐林集團(tuán) 601996 非金屬類建材業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：仇彥英 撰寫日期：2011-10-24

2011年三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.6億元,同比增長(zhǎng)8.52%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4483.62萬元,同比增長(zhǎng)8.14%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)8056.16萬元,同比下降14.65%;基本每股收益0.46元/股。

當(dāng)前產(chǎn)能利用率高,短期內(nèi)收入難以大幅增長(zhǎng)。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為纖維板和營(yíng)林業(yè)務(wù),目前擁有20萬畝速生豐產(chǎn)林基地,目前擁有纖維板49萬m3/a產(chǎn)能、膠合板4萬m3/a產(chǎn)能。

公司當(dāng)前產(chǎn)能利用率過高,收入在短期內(nèi)幾乎沒有增長(zhǎng)空間,報(bào)告期內(nèi),公司收入同比增長(zhǎng)僅8.52%。

人造板業(yè)務(wù)區(qū)位優(yōu)勢(shì)凸顯。

公司人造板主要原材料為枝椏薪材,原材料一般就地近取,有很強(qiáng)的運(yùn)輸半徑制約,公司地處廣西,廣西的人工林面積7300多萬畝、速豐林面積為2700多萬畝、經(jīng)濟(jì)林面積3300萬畝,每年商品材采伐限額1313萬立方米,四項(xiàng)指標(biāo)均位居國(guó)內(nèi)第一。極佳的地理位置、豐富的林業(yè)資源為公司向上游拓展提供了優(yōu)良的條件,公司木質(zhì)原材料價(jià)格要比同行低20%左右,同時(shí)公司自身也擁有20萬畝的速生豐產(chǎn)林。

未來看點(diǎn)。

募投項(xiàng)目擴(kuò)大營(yíng)林面積,新增阻燃板、單板層積材產(chǎn)能,差異化競(jìng)爭(zhēng)提升整體實(shí)力。公司此次募集資金3.04億元用于建設(shè)年產(chǎn)8萬立方米阻燃人造板項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬立方米單板層積材項(xiàng)目和8.22萬畝速生林建設(shè)項(xiàng)目。

板材項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司人造板產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)34%,阻燃板和單板層積材作為差異化產(chǎn)品將提升整體實(shí)力。相比在人造板業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張,我們更加看重公司未來在速生豐產(chǎn)林上的規(guī)劃,公司計(jì)劃未來幾年加強(qiáng)資源儲(chǔ)備,速豐林種植面積達(dá)50-80萬畝。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。

公司主業(yè)為纖維板業(yè)務(wù),行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,盈利能力較弱,盈虧平衡點(diǎn)較高,公司也正是憑借較高的產(chǎn)能利用率獲得一定的利潤(rùn),未來公司業(yè)績(jī)不確定性較大,我們暫時(shí)預(yù)計(jì)2011-2012年EPS分別為0.51元和0.54元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE分別為24倍和23倍,給予“中性”的投資評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示。1.家具、建材行業(yè)調(diào)整,導(dǎo)致對(duì)公司產(chǎn)品需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。2.原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。