每經(jīng)編輯 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能于下周初召開，屆時(shí)決策層將討論明年的宏觀政策基調(diào)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)以及重點(diǎn)推進(jìn)的改革措施。

時(shí)值年底，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到多方關(guān)注，政府穩(wěn)增長(zhǎng)意圖也愈發(fā)明顯，降息利器也已經(jīng)祭出，新常態(tài)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還需要找到穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)。

就目前及明年的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控形勢(shì)，在近日舉行的新供給金融圓桌間隙，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪了國(guó)家開發(fā)銀行研究院副院長(zhǎng)黃劍輝。

明年財(cái)金政策宜更積極

NBD：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議馬上就要召開，您怎么看明年財(cái)政和貨幣政策的調(diào)控力度？

黃劍輝：財(cái)政政策和貨幣政策都要積極一點(diǎn)，現(xiàn)在說是積極的財(cái)政政策，但是實(shí)際上不夠積極。財(cái)政和貨幣政策要為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革托底，現(xiàn)在不是說刺激，而是把底托住的問題。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)不能很好穩(wěn)定情況下，談改革是不可行的。古今中外反復(fù)驗(yàn)證的道理就是改革要在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、社會(huì)穩(wěn)定的氛圍中進(jìn)行，否則就沒有改革的條件。因此，貨幣政策和財(cái)政政策都要更積極。

口徑上說是穩(wěn)健的貨幣政策，但實(shí)際執(zhí)行中偏緊。現(xiàn)在M2增速是12.6%，很多人是不內(nèi)行的，認(rèn)為把GDP和CPI相加就是一個(gè)最好值，其實(shí)應(yīng)該在這兩個(gè)數(shù)值相加基礎(chǔ)上，再有3~5個(gè)百分點(diǎn)的彈性空間才是一個(gè)合理增速。如果經(jīng)濟(jì)下行時(shí)候頂端可以再加5個(gè)百分點(diǎn)，這就和人開車一樣，不能偏左偏右太厲害，但要根據(jù)外部環(huán)境有適當(dāng)調(diào)整。

外部環(huán)境在變，美國(guó)都退出QE了，所以還要再積極些。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款難、融資貴，原因很簡(jiǎn)單，就是供給不足嘛。這其中還不是貨幣印得少的問題，主要還是我們國(guó)家存款準(zhǔn)備金率太高，我們20%左右的存準(zhǔn)率在全球都是高的。

財(cái)政政策說的是積極為主，但今年效果不一定積極。從幾個(gè)重要指標(biāo)來(lái)看，10月底財(cái)政存款4.8萬(wàn)億元，未來(lái)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)有可能要調(diào)整。過去“三公經(jīng)費(fèi)”比較多，在民生、科技、公共交通領(lǐng)域投資不足，甚至是明顯偏少。

現(xiàn)在“三公經(jīng)費(fèi)”支出的確不高了，但預(yù)算的都跟之前差不多，而公車等不讓用，很多單位錢用不出去，資金滯留在那個(gè)地方，而需要投入的部分卻拿不到錢。明年房地產(chǎn)不能指望了，其他領(lǐng)域要托上去，赤字也可以更大一些，可以花錢的地方有很多，比如生態(tài)，目前可能只有150億元的投資，可不可以提到1500億元？我覺得一點(diǎn)也不多，和傳統(tǒng)意義上的高投資不是一回事。

NBD：投資界還是十分關(guān)注財(cái)金政策定調(diào)，定調(diào)會(huì)發(fā)生改變么？

黃劍輝：這個(gè)恐怕不會(huì)，明年宏觀政策基調(diào)上還是穩(wěn)定不變，即積極的財(cái)政政策搭配穩(wěn)健的貨幣政策，但是我們要看實(shí)質(zhì)，而不是看詞來(lái)定義。現(xiàn)在說穩(wěn)健是偏緊，說積極是不夠積極。

同理，觀察現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)不能光看數(shù)據(jù)，要看經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。按照凱恩斯模式三駕馬車來(lái)說，現(xiàn)在數(shù)字雖然差，但無(wú)效消費(fèi)少了，也是好事。投資降了，但是本屆政府樓堂館所一律不讓建了。不能光看數(shù)字，看生態(tài)、民生是不是每天在改善，這是根本。

有效投資十分必要

NBD：進(jìn)入年底，發(fā)改委頻繁批復(fù)重大投資項(xiàng)目，您怎么看？

黃劍輝：這在我看來(lái)十分必要。我們對(duì)投資要有新的認(rèn)識(shí)。中國(guó)改革開放之所以發(fā)展比較快，是發(fā)揮了投資的重要作用。中國(guó)高儲(chǔ)蓄、高外匯儲(chǔ)備支持著高投資，這是很難得的。一定要注意，批評(píng)高儲(chǔ)蓄、高外匯儲(chǔ)備是愚蠢的。

現(xiàn)在關(guān)鍵要注重投資質(zhì)量，中國(guó)投資不是總量問題和增速問題，而是質(zhì)量效益和結(jié)構(gòu)問題，不要以為20年以后我們還有高外匯儲(chǔ)備。目前高外匯儲(chǔ)備得益于加入WTO、青壯年勞動(dòng)力占比高所形成的人口紅利才形成了目前的局面。10年以后我們做夢(mèng)期待高外匯儲(chǔ)備和高儲(chǔ)蓄都不會(huì)有了。

現(xiàn)在就是要抓緊修鐵路、機(jī)場(chǎng)，發(fā)展交通、西部教育。只要是有效投資，就應(yīng)該把該做的事情都做好?？梢灶惐纫幌?，英國(guó)和美國(guó)的地鐵都是什么時(shí)候修的，現(xiàn)在就是應(yīng)該做投資的時(shí)候。

當(dāng)然，現(xiàn)在投資還要注重結(jié)構(gòu)問題，比如教育投入已經(jīng)占到了經(jīng)常性支出的4%，但是可能結(jié)構(gòu)還不夠優(yōu)化，大量資源集中在985和211院校，而中小學(xué)基礎(chǔ)教育分到的相對(duì)較少。

NBD：您怎么判斷今年四季度的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)？

黃劍輝：三季度以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)再次面臨較大下行壓力。盡管總量指標(biāo)出現(xiàn)回落，但不少結(jié)構(gòu)性指標(biāo)仍然“憂中帶喜”。三季度GDP同比增長(zhǎng)7.3%，預(yù)計(jì)四季度有望企穩(wěn)回升，全年GDP增速預(yù)計(jì)為7.4%左右。

從投資結(jié)構(gòu)的角度看，有些令人欣喜的地方。傳統(tǒng)的一些過剩產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域——鋼鐵、水泥，包括房地產(chǎn)，其增速有所下降。但是中高端的制造業(yè)，像高鐵，包括像華為、小米手機(jī)這些高端的通信產(chǎn)業(yè)，這些新興產(chǎn)業(yè)的整個(gè)發(fā)展態(tài)勢(shì)都比較好。

而民間投資增速要快于國(guó)有的投資增速，那么服務(wù)業(yè)的投資要快于一般性的這種跟工業(yè)相關(guān)的投資，結(jié)構(gòu)有明顯的優(yōu)化。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的 “新常態(tài)”可以從“量”和“質(zhì)”兩個(gè)方面來(lái)解讀。從“量”的方面來(lái)看，預(yù)定的年內(nèi)就業(yè)目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)，同時(shí)通脹水平保持低位溫和，反映“惠民生”的目標(biāo)得到了有力保障。

從“質(zhì)”的方面來(lái)看，首先，第三產(chǎn)業(yè)占比不斷增加，第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部高新制造業(yè)也維持較高增速，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其次，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)涵也更具包容性，環(huán)保生態(tài)等指標(biāo)替代了單純的GDP維度。

降息之后更應(yīng)降準(zhǔn)

NBD：央行在11月21日非對(duì)稱降息一次，您覺得降息的作用如何？

黃劍輝：降息主要起到了改善預(yù)期作用，對(duì)融資難和融資貴沒有實(shí)質(zhì)性作用，對(duì)居民和企業(yè)的存量貸款有實(shí)際意義，因?yàn)檫@些貸款的利率是一年一定，這會(huì)降低存量貸款的成本，對(duì)增量貸款不見得起作用。

如果銀行在流動(dòng)性偏緊時(shí)候，進(jìn)行收緊。存量貸款利率降低了，利用增量貸款可以扭轉(zhuǎn)過來(lái)。未來(lái)降息也沒有什么空間了。美國(guó)的利率在往上走，中國(guó)如果再降息的話資金就會(huì)外流，造成金融不穩(wěn)定，人民幣也會(huì)貶值，這也沒好處。

NBD：也有觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣應(yīng)該貶值穩(wěn)增長(zhǎng)，您怎么看？

黃劍輝：我一直認(rèn)為，人民幣貶值對(duì)中國(guó)一點(diǎn)好處也沒有，第一，2005年匯率改革以來(lái)，我們的人民幣升值了30%左右，沒有影響出口吧，說明升值不見得影響出口。貶值也不見得就有利于出口，日元現(xiàn)在在貶值，它們出口有增加么？這不成立。出口關(guān)鍵要看競(jìng)爭(zhēng)力。

第二條就是強(qiáng)本幣才能強(qiáng)國(guó)富民，這是我一貫的主張。美國(guó)上世紀(jì)90年代推行強(qiáng)貨幣政策，那時(shí)候也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)盛的時(shí)候。過去這十多年，布什和奧巴馬政府一直采取弱美元戰(zhàn)略，弱美元對(duì)美國(guó)有好處么？

第三條，如果我們真正走上貶值通道，我們現(xiàn)在提人民幣國(guó)際化，在貶值的情況下，誰(shuí)會(huì)把你的貨幣當(dāng)做儲(chǔ)備貨幣呢，誰(shuí)也不愿持有今天比明天不值錢的貨幣，因此貶值必然會(huì)導(dǎo)致資金外流。

其實(shí)，降息沒有空間之后，降準(zhǔn)勢(shì)在必行。第一還是說這是為改革托底，經(jīng)濟(jì)不斷有風(fēng)險(xiǎn)是沒辦法改革的，只能在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)候才能推行改革的說法是有失偏頗的，我們的經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)增長(zhǎng)，達(dá)到合理區(qū)間。

第二是要對(duì)沖美國(guó)QE退出，它那邊QE一退出，相當(dāng)于現(xiàn)在退潮了，而我們很多企業(yè)在裸泳，這種情況下我們?nèi)绻麍?jiān)決不放水，推高市場(chǎng)利率，并沒有太多意義，裸泳的都是我們的兄弟啊。高明的政策應(yīng)該是向社會(huì)公眾和銀行講，不要害怕，上面儲(chǔ)了很多水，穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，堅(jiān)決不要怕美國(guó)退出QE，這樣大家有足夠的時(shí)間去找毛巾被披上，因?yàn)槊肀挥邢?，企業(yè)越著急可能就抓到5條都披到自己身上，越不放水，水越少。

現(xiàn)在任何宏觀政策必須要考慮到外部變化，不能刻舟求劍。去年洪水在來(lái)，我們不能放水，閘門要關(guān)死，美國(guó)已經(jīng)宣布徹底要退出QE了，我們也要隨機(jī)應(yīng)變，所以即便降準(zhǔn)也是對(duì)沖國(guó)外環(huán)境變化。