每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

新三板推出后，公募基金參與新三板的步伐亦逐漸加快。

新三板基金有望打破公募基金只能投向二級市場，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重的局面。不過，新三板剛起步不久，有基金公司人士提出可以采取指數(shù)化投資策略以及封閉或半封閉式運作以應(yīng)對新三板當前個股分化、流動性不足等難題。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，目前各大基金公司均在研究新三板這一新的潛在投資領(lǐng)域，南方基金以及首家PE系基金公司——九泰基金在產(chǎn)品準備階段暫時走在業(yè)內(nèi)前列。

公募基金備戰(zhàn)新三板/

事實上，自去年年初全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌成立之后，基金公司就已對新三板投資有所關(guān)注，然而，由于法律因素，公募基金投資范圍被限定于只能投資上市公司股票，所以公募基金投資新三板仍需相關(guān)法律放行以及證監(jiān)會具體細則指引，基金公司參與新三板投資還止于研究階段。

“基金投資新三板如何掙錢，怎樣解決流動性問題，是基金公司設(shè)計新三板基金需要考慮的兩大因素。”華南某大型基金公司產(chǎn)品部人士表示。

“新三板市場特征是公司家數(shù)多、覆蓋廣，但從規(guī)模到業(yè)績，從流動性到估值都分化巨大，業(yè)績呈現(xiàn)高增長、高波動和高分化特征，截至2013年年報，凈利潤超過3000萬元的公司有87家，盈利增速的眾數(shù)落在兩端。”申銀萬國在研究報告中稱，鑒于新三板有大量初創(chuàng)期、尚未盈利、尚無同業(yè)可比的公司，新三板投資介于股權(quán)投資和權(quán)益投資之間，不同于A股二級市場傳統(tǒng)的盈利模式和投資理念，新三板投資需要引入PE/VC思維和投行思維。盈利機會在于公司成長、估值溢價和做市盈利，同時，需要特別警惕業(yè)績波動、公司治理和流動性三大風(fēng)險。

另一方面，基金公司一貫以來只參與二級市場投資，缺乏PE投資經(jīng)驗，引入相關(guān)投研人才，被視作公募基金應(yīng)對新三板投資舉措之一，“公司正在做新三板公司調(diào)研。”有基金公司人士透露近期所在公司的準備工作。

設(shè)計成指數(shù)基金是基金公司想出的另一種投資解決方案。“指數(shù)基金投資一籃子股票，與PE類似，資產(chǎn)池里只要一兩個公司投資成功就行。”華南某大型基金公司產(chǎn)品部人士提出了這一想法。

由于新三板標的缺乏流動性，而開放式基金需要應(yīng)對客戶日常申贖，如何做好相關(guān)風(fēng)控，也是基金公司需要考慮的問題之一。“封閉或半封閉是較好的模式，若是要避免上市折價，可以設(shè)計成定期開發(fā)式基金。”上海某基金公司人士稱。不過，上海另一基金公司產(chǎn)品部人士亦表示，相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計需要結(jié)合新三板發(fā)展情況考慮，未來待新三板流動性增強，相應(yīng)的開放式基金也應(yīng)運而生。

投資者門檻也是基金公司風(fēng)險控制的另一因素。“新三板基金投資門檻需待證監(jiān)會細則出臺，現(xiàn)在很多貨幣基金投資門檻已經(jīng)降到1元，部分基金公司在淘寶店上出售的股票型基金也可以1元購買，不過新三板基金投資門檻或大大高于此前基金的1000元標準。”上海某基金公司人士表示。

基金公司態(tài)度分化/

新三板基金箭在弦上，不過，基金公司參與的熱情有所分化。

綜合多名基金公司產(chǎn)品部人士消息，南方基金和九泰基金對新三板基金產(chǎn)品創(chuàng)新表現(xiàn)出較高的積極性。 九泰基金由昆吾九鼎投資管理有限公司與北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司共同出資設(shè)立，是國內(nèi)第一家民營背景PE系公募基金。九泰基金大股東九鼎投資在新三板動作頻頻，4月29日九鼎投資在新三板掛牌，6月份開始，九鼎投資參投的項目天開園林、博思特、吉芬設(shè)計等相繼在新三板現(xiàn)身。在業(yè)內(nèi)人士看來，背靠大股東背景，九泰基金或?qū)⒔柚氯寤?，在同質(zhì)化競爭激烈的公募基金領(lǐng)域打造差異化優(yōu)勢。據(jù)接近九泰基金人士稱，目前新三板基金細則未出，公司暫時未做深入研究。

南方基金繼今年推出大數(shù)據(jù)指數(shù)基金之后，也將產(chǎn)品創(chuàng)新目光瞄準新三板基金。接近南方基金人士透露，目前產(chǎn)品方案并未上報，不過公司確實對新三板基金給予較高關(guān)注度。

其余基金公司對新三板基金看法不一。北京某大型基金公司渠道部人士稱，近期公司曾對新三板基金問題進行探討，目前的看法是新三板容量仍有限，在此基礎(chǔ)上發(fā)行公募基金規(guī)模也會受到制約，當下考慮如何應(yīng)對來年行情或更為重要。

不過，上海某基金公司人士對此表達了不一樣的意見。“要以動態(tài)的眼光看待新三板公募基金。”上述人士稱，新三板公募基金會隨著新三板本身擴容以及流動性改善而逐漸壯大，前景樂觀，就像早期公募基金也是由封閉式基金起步再到華安基金發(fā)行首只開放式基金。

據(jù)此前媒體報道，公募基金已在參與技術(shù)系統(tǒng)測試。此前，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎公開表示，正在研究鼓勵公募基金發(fā)行跨市場的產(chǎn)品，同時研究投資者適當性管理制度與市場發(fā)展的匹配，要適當降低相關(guān)標準。