每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 宋雙 發(fā)自成都

2014年，公募行業(yè)顯得不平靜，一些固有的模式和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)開始發(fā)生變化：首先是清盤基金接連現(xiàn)身，引起行業(yè)反思；其次是在改革春風的吹拂下，居高不下的股票基金申購贖回費率出現(xiàn)松動，一些公司推出申贖“零費率”；最后，以余額寶為首的“寶寶”類產(chǎn)品異軍突起，促使公募資產(chǎn)總規(guī)模今年底或突破4萬億元大關(guān)，而且貨基的崛起還促使行業(yè)重新洗牌，未來行業(yè)的發(fā)展將更可期。

隨著今年清盤基金的接連現(xiàn)身，整個行業(yè)開始反思產(chǎn)品設(shè)計的合理性等深層次問題，因此，業(yè)內(nèi)有聲音指出，公募行業(yè)要在業(yè)績上做文章，要將持有人收益最大化，而高居不下的股票基金申購贖回費已出現(xiàn)松動，說明改革在這方面已出現(xiàn)破冰之勢。

清盤基金接連出現(xiàn)/

2014年前，公募基金清盤在行業(yè)內(nèi)僅是一句“預言”。

到今年8月，匯添富率先打破沉默，旗下短期理財基金匯添富理財28天提出清盤。11月，工銀瑞信旗下貨幣基金工銀瑞信安心增利也將清盤提上議程。公募行業(yè)是否將就此迎來清盤潮尚不得而知，但至少堅冰已經(jīng)宣告融化。

這算得上是公募行業(yè)16年以來的重大轉(zhuǎn)折點?；谇灞P的敏感性，盡管公募產(chǎn)品歷來不乏設(shè)計不夠合理或者被大量贖回規(guī)模所剩極低的基金，但基金公司為了保住顏面，仍不惜耗費大量人力物力維持其運轉(zhuǎn)。

清盤是“糾錯”之舉，也是最后一步。但糾錯之余更重要的是引起行業(yè)反省，如何規(guī)避危機。畢竟就清盤本身來看，并不是一件好事。

匯添富理財28天是一只短期理財基金。而短期理財基金正是近年來基金公司一擁而上的最好例證。

基金公司發(fā)行短期理財債券基金，本意是想從銀行分一杯羹。2011年底，銀監(jiān)會多次強調(diào)嚴禁銀行通過發(fā)行短期理財產(chǎn)品變相高息攬儲、規(guī)避監(jiān)管要求、進行監(jiān)管套利，并特別強調(diào)了對期限在一個月內(nèi)的理財產(chǎn)品的監(jiān)管。于是基金公司抓住銀行超短期理財產(chǎn)品被暫時叫停的時機，加大力氣開發(fā)公募系短期理財產(chǎn)品，以“補缺”的姿態(tài)于2012年密集亮相，且放低投資門檻至1000元，使其更具吸引力。但銀行系超短期理財產(chǎn)品很快“復發(fā)”，且銀行滾動型理財產(chǎn)品并未受叫停影響，公募系該類產(chǎn)品很快便“無缺可補”。不僅如此，公募系的投資范圍也窄于銀行系，而與固定收益類產(chǎn)品相比，其流動性不如貨幣基金，收益率相比債券基金也沒有優(yōu)勢，因此迅速走上下坡路。

在短期理財基金的興起和發(fā)展歷程中，匯添富曾扮演了重要角色。其不僅是首批成立該產(chǎn)品的兩家基金公司之一，也是擁有該類產(chǎn)品數(shù)量最多的基金公司之一，三季度末共有5只基金。但5只基金三季度末規(guī)模合計僅為25.57億元，尤其是當年首募規(guī)模超200億元的匯添富理財30天，三季度末規(guī)模只剩9.87億元。今年清盤的匯添富理財28天，清盤之前規(guī)模僅為1.33億元。

短期理財基金首批產(chǎn)品誕生于匯添富，而首只清盤產(chǎn)品也來自匯添富，且正好是短期理財基金。

現(xiàn)階段，基金公司仍難以避免跟風發(fā)行產(chǎn)品，尤其是圍繞某一陣行情、快發(fā)快上的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品往往在發(fā)行之初鑼鼓喧天，但隨后很快鮮有人問津，規(guī)模減小。整體來看，多數(shù)基金公司都缺乏清晰和有條理的產(chǎn)品發(fā)展線。

除了規(guī)模過小外，產(chǎn)品設(shè)計也是造成匯添富理財28天清盤的主因?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，所有短期理財基金中，運作周期為28天的此前僅有匯添富理財28天一只，其周期的天數(shù)設(shè)計并不利于投資。今年就出現(xiàn)一個新現(xiàn)象，即部分短期理財基金選擇通過修改運作周期進行自我“糾偏”。大成理財21天、鵬華理財21天和光大保德信添天盈季度理財均將投資周期修改為月度。月度運作周期利于投資者申贖，也利于基金公司投資配置，不過上述基金三季度規(guī)模并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

目前27家基金公司旗下?lián)碛卸唐诶碡敾?。進入2014年，基金公司短期理財基金的發(fā)行意愿開始明顯降低。

政策調(diào)整促使申贖費率改革/

如今，雖然改革之風已吹向公募基金，但是行業(yè)仍然存在一些不十分合理的模式。而這背后的癥結(jié)在于一系列繁復的費率以及各方利益的博弈。

2014年前，公募基金行業(yè)的創(chuàng)新方向主要集中于產(chǎn)品本身，幾乎都是圍繞投資運作做文章，并未將改革觸角伸向更深層的費率部分，究其原因則與此前的制度有一定的關(guān)系。

2009年制定的《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》并未將基金銷售費率的規(guī)定放寬。對此業(yè)內(nèi)一直在發(fā)聲要求改變，尤其是對基金管理費收取規(guī)則、死板的申購贖回費率，以及每年年報所披露的付給渠道的高尾隨傭金、支付券商的亙古不變的萬8傭金率等。公募基金也因此面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

管理層對此也看在眼中，在2013年8月1日起正式執(zhí)行 《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》的修改決定，取消對基金銷售費率硬性規(guī)定，正式給予基金公司調(diào)整創(chuàng)新的空間。

2014年，公募基金費率改革已初見成效，尤其在申購贖回費上出現(xiàn)重大突破。5月，廣發(fā)基金一馬當先，首推出C類收費模式，即不收取申購費，按照持有時間分類收取贖回費，并收取銷售服務(wù)費。該模式針對之前各項收費最高的股票類基金。簡單地講，就是買入股票基金采取C類收費方式，不僅享受零申購費，持有30天以上還享受零贖回費，只收取按日計提的每年0.4%~0.6%銷售服務(wù)費。在此之前，各大基金公司還在官網(wǎng)推出直銷申購打折活動，但多針對新發(fā)產(chǎn)品，且打折力度和優(yōu)惠時長不一，并未形成規(guī)模效應(yīng)。

當然，各項費率的優(yōu)化改革所涉及的不僅是基金公司，尤其是尾隨傭金等的改革還涉及銀行和券商，這都加大了改革難度。而在修改決定中，管理層也號召“基金銷售機構(gòu)可以對基金銷售費用實行一定的優(yōu)惠”，并且明確提出“基金管理人和基金銷售機構(gòu)應(yīng)當在基金銷售協(xié)議中明確約定銷售費用的結(jié)算方式和支付方式，除客戶維護費外，不得就銷售費用簽訂其他補充協(xié)議”，以及“基金管理人不得向銷售機構(gòu)支付非以銷售基金的保有量為基礎(chǔ)的客戶維護費，不得在基金銷售協(xié)議之外支付或變相支付銷售傭金或報酬獎勵”，力求打擊灰色地帶。

貨基沖擊行業(yè)重新洗牌/

2007年前，A股牛市形成巨大財富效應(yīng)，當年在公募基金數(shù)量僅345只的情況下，公募資產(chǎn)總規(guī)模便達到3.27萬億元。隨后市場行情急轉(zhuǎn)，2008~2012年，盡管公募基金數(shù)量擴充至1176只，但公募資產(chǎn)規(guī)模始終在3萬億元下徘徊。直到2013年余額寶出世，這一規(guī)模才重新站上3萬億元，到2014年11月底，則達到3.96萬億元，直逼4萬億元。

由此來看，以余額寶為首的“寶寶”類產(chǎn)品異軍突起，使公募資產(chǎn)總規(guī)模近5年徘徊不前的情況得以打破。2013年貨幣基金數(shù)量突破100只大關(guān)，截至2014年11月則已突破200只。

基礎(chǔ)行情決定產(chǎn)品走勢。股票基金與A股行情密不可分，近5年漫漫熊市，股票基金年終總規(guī)?；局鹉晗陆怠Ｍ顿Y者轉(zhuǎn)投固定收益類產(chǎn)品懷抱，基金公司隨行就市，貨幣基金規(guī)模實現(xiàn)井噴。

這也形成了新一輪的行業(yè)洗牌。華夏、嘉實、易方達、南方、博時維持多年的前五大基金公司格局被打破，并集中爆發(fā)于2014年。一季度，天弘基金奪走華夏基金長達7年的第一寶座；三季度末，工銀瑞信“擠走”嘉實、南方，規(guī)模上升至市場第三；同期，興業(yè)全球也首進規(guī)模前十，且排在第8位。

與此同時，經(jīng)過“觸網(wǎng)”和持續(xù)營銷，工銀瑞信旗下成立于2006年的老貨幣基金——工銀貨幣三季度末規(guī)模已漲至1067.79億元，而目前市場上規(guī)模過千億元的基金僅有4只；工銀瑞信還有兩只基金規(guī)模超百億元，分別是工銀7天理財A和工銀薪金貨幣A。上述基金強力支撐了工銀瑞信的規(guī)模走勢。而興業(yè)全球旗下成立于今年2月27日的興全添利寶，截至三季度末規(guī)模也達771.18億元，處于全市場總排名的第五。

當然，除公募資產(chǎn)外，非公募業(yè)務(wù)也成為基金公司的爭奪重點。如果將基金公司公募業(yè)務(wù)與非公募業(yè)務(wù)合體，計算總資產(chǎn)排名，那么行業(yè)洗牌將更進一步。