每年進(jìn)入12月后，在政策預(yù)期等因素的刺激下，農(nóng)業(yè)板塊大多都會(huì)出現(xiàn)一輪強(qiáng)勢(shì)行情，因此不少投資者近期開始關(guān)注該板塊的走勢(shì)。 據(jù)中證報(bào)報(bào)道，分析人士預(yù)期，2015年中央一號(hào)文件很可能仍然會(huì)把糧食安全放在重要位置。實(shí)際上，2014年的一號(hào)文件就與糧食安全高度相關(guān)。今年年初發(fā)布的《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》（即2014年一號(hào)文件）提出了八項(xiàng)工作目標(biāo)，包括：完善國(guó)家糧食安全保障體系，強(qiáng)化農(nóng)業(yè)支持保護(hù)制度，建立農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制，深化農(nóng)村土地制度改革，構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系，加快農(nóng)村金融制度創(chuàng)新，健全城鄉(xiāng)發(fā)展一體化體制機(jī)制，改善鄉(xiāng)村治理機(jī)制。其中，糧食安全被放在了非常重要的位置。 業(yè)內(nèi)專家表示，糧食安全有兩個(gè)方面的內(nèi)容需要重點(diǎn)考慮：一是要保證產(chǎn)量，二是糧食安全還意味著食品質(zhì)量要得到保障，而這些都離不開育種行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，育種行業(yè)在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位由此可見一斑。 種業(yè)股近幾年一直是農(nóng)業(yè)板塊中獲得資金關(guān)注度最高的品種之一。分析人士指出，隨著時(shí)間進(jìn)入12月份，政策預(yù)期、行業(yè)旺季將至等因素疊加，均有可能刺激農(nóng)業(yè)板塊復(fù)制過去幾年，在年底及第二年年初經(jīng)常出現(xiàn)的強(qiáng)勢(shì)行情，而種業(yè)股的投資機(jī)會(huì)或?qū)⒆顬轱@著。 從基本面看，中信證券研究報(bào)告指出，種業(yè)股正在迎來三大利好的共振。從全球范圍來看，種子行業(yè)具有科技、消費(fèi)的屬性。但在中國(guó)，長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的管理模式，使得種子行業(yè)的屬性被扭曲為加工型、貿(mào)易型。這種狀態(tài)在2000年中國(guó)《種子法》出臺(tái)后依然延續(xù)。直到2009年之后，龍頭企業(yè)才率先走出這種無差異的惡性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。從趨勢(shì)來看，首先，2011年中國(guó)的種子戰(zhàn)略明確，此后國(guó)家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)效果開始顯現(xiàn)，2014年對(duì)全球先進(jìn)的雜交水稻技術(shù)全球化開始放開，一系列的扶優(yōu)扶強(qiáng)政策落地，正在形成極大的制度紅利；其次，以隆平高科等為代表的種業(yè)龍頭，已經(jīng)形成了完善的產(chǎn)品梯隊(duì)，產(chǎn)品開發(fā)一代、儲(chǔ)備一代、研究一代的企業(yè)內(nèi)生產(chǎn)業(yè)紅利，也即將釋放；最后，從周期性角度看，經(jīng)過了為期三年的種子高庫存開始回落，庫存周期引發(fā)的行業(yè)景氣向上可期，預(yù)計(jì)能夠持續(xù)三年。 在具體個(gè)股方面，分析人士認(rèn)為種業(yè)龍頭股更值得關(guān)注。從短期業(yè)績(jī)角度看，東莞證券指出，種子行業(yè)2014年將依然面臨高庫存的壓力，種業(yè)板塊的業(yè)績(jī)也受到壓制。但是，從上市公司的表現(xiàn)來看，個(gè)股業(yè)績(jī)分化較為明顯，以登海種業(yè)、隆平高科等種業(yè)龍頭股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在弱市中依然穩(wěn)定，凸顯種業(yè)龍頭的品種優(yōu)勢(shì)，相關(guān)公司毛利率也保持穩(wěn)定。后市雖然行業(yè)依然處于高庫存的壓力下，但大型與小型企業(yè)、優(yōu)勢(shì)品種與普通品種分化將進(jìn)一步加劇，低毛利的多粒播品種和大田表現(xiàn)較差的普通單粒播品種，將普遍存在降價(jià)和轉(zhuǎn)商情況；而大型企業(yè)依托較好的庫存管理和優(yōu)勢(shì)品種推廣，有望繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 登海種業(yè)（002041）：新老品種接力，區(qū)域擴(kuò)張可期 來源：平安證券撰寫時(shí)間：2014-11-13 玉米種業(yè)龍頭，品種優(yōu)勢(shì)顯著： 公司主營(yíng)玉米種子，2013年15億元的營(yíng)業(yè)收入中，玉米種子收入占比達(dá)96%。 在“中國(guó)緊湊型雜交玉米之父”李登海先生的帶領(lǐng)下，公司一直致力于高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)、抗逆性強(qiáng)、適宜機(jī)械化采收的玉米品種研發(fā)，研發(fā)投入力度及優(yōu)質(zhì)品種儲(chǔ)備行業(yè)領(lǐng)先。目前公司主要的玉米種子產(chǎn)品包括母公司的登海605、子公司登海先鋒的先玉335、以及子公司登海良玉的良玉99號(hào)等。 新老品種接力： 公司主要品種中先玉335已進(jìn)入成熟期，以登海605為代表的超試系列成為接力品種。從2013/2014銷售季的利潤(rùn)貢獻(xiàn)來看，登海先鋒的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)已下降至40%，而母公司則上升至61%。 展望下一銷售季，盡管套牌及庫存的問題仍將困擾先玉335，但考慮其較為突出的高產(chǎn)、穩(wěn)定性，以及今年優(yōu)秀的大田表現(xiàn)，預(yù)計(jì)先玉335推廣面積維持穩(wěn)定。同時(shí)，預(yù)計(jì)正處快速成長(zhǎng)期的登海605的推廣面積增長(zhǎng)40%。 區(qū)域擴(kuò)張可期： 黃淮海、黑吉遼區(qū)域?yàn)橹袊?guó)玉米主產(chǎn)地。其中，黃淮海區(qū)域?yàn)楣镜膫鹘y(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域，而黑吉遼是公司正在擴(kuò)展的重要市場(chǎng)之一。自2012年良玉99號(hào)打入東北市場(chǎng)，其突出的抗倒性受到市場(chǎng)青睞，并得到快速推廣。截止2013/14播種季，其種植面積已占到該區(qū)域市場(chǎng)5%。2014年綠色通道機(jī)制實(shí)施后，公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)向品種儲(chǔ)備的轉(zhuǎn)換將加速，預(yù)計(jì)將憑借突出的品種研發(fā)實(shí)力進(jìn)一步區(qū)域擴(kuò)張。 行業(yè)趨勢(shì)向好，關(guān)注種業(yè)龍頭： 考慮2014年雜交玉米制種面積再度大幅下降23%，預(yù)計(jì)2015年行業(yè)庫存或?qū)⒂兴陆?。行業(yè)即將迎來供需改善的背景下，以登海種業(yè)為代表的具備優(yōu)勢(shì)品種的種業(yè)龍頭將率先受益。預(yù)計(jì)公司2014~2016年EPS分別為1.09、1.34、1.60元，對(duì)應(yīng)2014年11月10日33.47元的收盤價(jià)，PE分別為30.8、24.9、20.9倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：套牌種子現(xiàn)象惡化；重大自然災(zāi)害；先玉335銷售低于預(yù)期等。 隆平高科：外延式收購(gòu)持續(xù)擴(kuò)張，打造專業(yè)化田間服務(wù)商及生物育種平臺(tái)企業(yè) 來源：申銀萬國(guó)撰寫時(shí)間：2014-11-04 奧瑞金種業(yè)終止與公司現(xiàn)控股股東收購(gòu)資產(chǎn)意向。公司公布《關(guān)于收到控股股東終止種業(yè)資產(chǎn)收購(gòu)意向通知函的公告》，稱奧瑞金董事會(huì)認(rèn)為公司現(xiàn)控股股東新大新股份于5月12日發(fā)出的以每普通股2.50美元現(xiàn)金收購(gòu)?qiáng)W瑞金的初步非約束性收購(gòu)意向不符合奧瑞金及其股東的最佳利益，并決定目前不再繼續(xù)與新大新股份就此初步非約束性收購(gòu)意向進(jìn)行進(jìn)一步談判。但不排除隆平高科及其相關(guān)方未來與奧瑞金繼續(xù)合作的可能。 收購(gòu)終止不改公司戰(zhàn)略，外延式擴(kuò)張仍是公司發(fā)展的重要途徑。根據(jù)我們此前在業(yè)內(nèi)了解的情況，本次收購(gòu)成功概率較低，最終無法在現(xiàn)存條件下完成在我們的預(yù)期內(nèi)。但從大環(huán)境看，中國(guó)種業(yè)已進(jìn)入快速整合期，定向增發(fā)后引入中信集團(tuán)作為大股東，幫助公司更好的把握行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)展并舉的戰(zhàn)略舉措。同時(shí)，依托資金優(yōu)勢(shì)和新控股股東中信集團(tuán)的資源（澳洲農(nóng)場(chǎng)和非洲土地資源）優(yōu)勢(shì)，可加快布局海外研發(fā)和產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的建設(shè)，滿足公司未來國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。此外，伴隨著下游農(nóng)戶對(duì)產(chǎn)品、服務(wù)需求的拓展和升級(jí)，公司有望參與到農(nóng)化行業(yè)的整合中，打造農(nóng)資農(nóng)化的平臺(tái)型企業(yè)，并通過服務(wù)輸出提高附加值。此外，在現(xiàn)有種子領(lǐng)域，除了種子品種擴(kuò)張及結(jié)構(gòu)優(yōu)化外，公司也積極在生物育種領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)的拓展。 新品種書寫增長(zhǎng)新篇章，海內(nèi)外擴(kuò)張潛力成為催化劑，維持“增持”評(píng)級(jí)。 2014年全國(guó)雜交玉米、水稻種子制種面積大幅下降，種業(yè)去庫存速度加快。 同時(shí)，公司晶兩優(yōu)華占、隆兩優(yōu)華占、隆平248、隆平243等新品種陸續(xù)通過審定上市，在適口性（雜交稻種）、抗倒伏、抗枯葉病等方面均有突破，成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α４送?，資金充裕后，通過并購(gòu)、合作等形式的海內(nèi)外擴(kuò)張速度有望加快成為股價(jià)的重要催化劑。在考慮增發(fā)及股本攤薄情況下，我們預(yù)計(jì)公司14-16年凈利潤(rùn)分別為3.64/4.96/6.2億元，根據(jù)目前股本測(cè)算的EPS分別為0.34/0.46/0.57元（考慮增發(fā)股本攤薄則為0.28/0.38/0.48元），市盈率52/38/31倍（考慮增發(fā)攤薄則為62/46/36倍），未調(diào)整盈利預(yù)測(cè)?？紤]后期并購(gòu)、海外業(yè)務(wù)、生物育種方面催化劑較多，在股價(jià)可能因收購(gòu)未完成而調(diào)整的情況下，我們強(qiáng)烈建議投資者增持。 荃銀高科（300087）：仍需等待，仍可期待 來源：中投證券撰寫時(shí)間：2013-10-27 單季業(yè)績(jī)下滑源于前期新設(shè)子公司費(fèi)用及營(yíng)業(yè)外收入減少。三季度為水稻及玉米的銷售淡季，公司的收入主要來自小麥種子，預(yù)計(jì)小麥種子業(yè)務(wù)的收入同比持平。業(yè)績(jī)下滑主要是公司新設(shè)的三家種業(yè)子公司三季度開始前期運(yùn)營(yíng)投入，以及處置陜西荃銀登峰種業(yè)有限公司股權(quán)產(chǎn)生投資損失和收到政府補(bǔ)貼收入減少等所致； 內(nèi)憂外患，目前為業(yè)績(jī)低點(diǎn)。上半年，水稻種子方面，新兩優(yōu)6號(hào)老化、新兩優(yōu)343由于抗性表現(xiàn)一般使得推廣低于預(yù)期，而種子出口由于巴基斯坦及越南皆庫存高企亦出現(xiàn)下滑；玉米種子方面，去年子公司遼寧鐵研因種子凍害，導(dǎo)致新品種無量可賣、老品種被拖累，同比大幅下滑。我們認(rèn)為，公司的業(yè)績(jī)已迎來低點(diǎn)，本輪制種減產(chǎn)將有助于緩解行業(yè)的庫存壓力，利好公司業(yè)績(jī)改善； 管理運(yùn)營(yíng)變革持續(xù)進(jìn)行中。前期的并購(gòu)擴(kuò)張后，公司對(duì)各子公司的管理尚缺乏清晰思路。今年以來，公司強(qiáng)調(diào)渠道建設(shè)，通過與經(jīng)銷商等種業(yè)經(jīng)營(yíng)人才共同投資設(shè)立合資公司的方式將產(chǎn)品有效延伸至客戶端。在經(jīng)營(yíng)模式上，公司逐步建立起覆蓋母、子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品質(zhì)量和財(cái)務(wù)管理等方面的一體化管控體系，進(jìn)一步強(qiáng)化集團(tuán)公司管控，荃銀高科本部將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣芸刂行模? 槃研發(fā)能力突出，待涅重生。公司在兩系水稻種子上的研發(fā)能力突出，12、13年連續(xù)有多個(gè)品種通過國(guó)審（12年：中稻新華兩優(yōu)9號(hào)、晚稻金優(yōu)88、子公司華安種業(yè)中稻品種徽兩優(yōu)6號(hào)；13年：晚稻新兩優(yōu)917、中稻兩優(yōu)8106、中稻兩優(yōu)383）。公司當(dāng)前的困境在于渠道及子公司的管控，對(duì)此公司已積極調(diào)整。我們認(rèn)為，公司的底子良好，特別是研發(fā)能力突出，并且當(dāng)前11億的市值規(guī)模極小，因槃此無論從經(jīng)營(yíng)管理還是從資本運(yùn)作的角度，皆有巨大的改善空間，涅重生可期； 維持“推薦”評(píng)級(jí)。今年以來，公司一直在探索創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，管理變革的決心明顯。此外，公司在兩系種子的研發(fā)能力突出，未來的潛力空間巨大。我們預(yù)測(cè)13-15年EPS0.10/0.25/0.32元，對(duì)應(yīng)PE101/42/32倍，目標(biāo)價(jià)12.50元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)進(jìn)入去庫存期導(dǎo)致行業(yè)的景氣度低于預(yù)期、新兩優(yōu)6號(hào)及新兩優(yōu)343等品種的推廣低于預(yù)期、天氣異常。