隨著高送轉(zhuǎn)預(yù)案一家接著一家，15日晚間，北京利爾和艾比森又提議高送轉(zhuǎn)，分別擬10轉(zhuǎn)10派0.5和10轉(zhuǎn)10派5。市場(chǎng)資金對(duì)次新股的炒作熱情被點(diǎn)燃，數(shù)據(jù)表明高送轉(zhuǎn)個(gè)股都需要有較高的未分配利潤(rùn)或資本公積金、較好的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)以及較小的股本規(guī)模。 北京利爾年報(bào)擬10轉(zhuǎn)10派0.5元 北京利爾12月15日晚間披露2014年年報(bào)高送轉(zhuǎn)預(yù)案，擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股及派現(xiàn)0.5元。 公告稱(chēng)，基于北京利爾當(dāng)前穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)和盈利情況以及良好的發(fā)展前景，為積極回報(bào)股東，公司控股股東及實(shí)際控制人趙繼增、公司董事趙偉和公司董事趙世杰提議公司2014年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：以公司2014年12月31日總股本為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50元(含稅)，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。 艾比森年報(bào)擬10轉(zhuǎn)10派5 艾比森12月15日晚間披露2014年年報(bào)高送轉(zhuǎn)預(yù)案，擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股及派現(xiàn)5元。 公告稱(chēng)，鑒于公司當(dāng)前穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)和盈利情況、以及良好的發(fā)展前景，為回報(bào)股東，與所有股東分享公司快速發(fā)展的經(jīng)營(yíng)成果，公司控股股東丁彥輝、任永紅、鄧江波提議公司2014年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：以公告實(shí)施利潤(rùn)分配的股權(quán)登記日當(dāng)天的總股本為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元人民幣(含稅)，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。 同日艾比森公告稱(chēng)，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，公司以自有資金購(gòu)買(mǎi)深圳市龍崗區(qū)坂田華為科技城天安云谷產(chǎn)業(yè)園一期3棟18層、19層和20層的三整層辦公用房，建筑面積為4880平方米，總價(jià)款不超過(guò)9200萬(wàn)元。公司將采取一次性付款方式向出售方支付上述房款。公司購(gòu)買(mǎi)上述房產(chǎn)主要用于日常辦公，合同簽訂、款項(xiàng)支付等具體事宜授權(quán)公司管理層全權(quán)辦理。 眾信旅游:委托貸款+部分持股多元化線上渠道 眾信旅游002707 研究機(jī)構(gòu)：宏源證券分析師：孫妍撰寫(xiě)日期：2014-12-05 報(bào)告摘要: 公司與悠哉旅游網(wǎng)戰(zhàn)略合作,并向其提供委托貸款。2014年12月3日公司發(fā)布公告,公司已經(jīng)與悠哉網(wǎng)絡(luò)簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,并取得了悠哉旅游網(wǎng)15%股權(quán)(價(jià)格未公布),同時(shí)公司利用自有資金向上海悠哉網(wǎng)絡(luò)科技有限公司提供不超過(guò)6,000萬(wàn)元人民幣的委托貸款,貸款期限4年,貸款年利率為6.2%,并以悠哉網(wǎng)絡(luò)的85%的股份作為擔(dān)保。公司股票將自2014年12月4日開(kāi)市起復(fù)牌。 專(zhuān)注于旅游度假產(chǎn)品的老牌在線旅游網(wǎng)站。悠哉旅游網(wǎng)成立于2004年,專(zhuān)注于旅游度假產(chǎn)品,主營(yíng)旅游線路和自由行,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以跟團(tuán)游為主。長(zhǎng)期以來(lái),悠哉旅游網(wǎng)一直是途牛的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)《2014年中國(guó)在線旅游度假市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示,2013年悠哉旅游網(wǎng)和途牛網(wǎng)在在線度假市場(chǎng)占比3%和11.4%;跟團(tuán)游占比5.9%和17.6%;出境游占比4.7%和18%。 眾信與悠哉旅游戰(zhàn)略合作優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),有望形成協(xié)同效應(yīng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展,旅游行業(yè)呈現(xiàn)出線上化的趨勢(shì)。公司通過(guò)“委托貸款+部分參股”悠哉旅游網(wǎng)的方式,以最小的成本+最快的速度,加快線上業(yè)務(wù)發(fā)展,實(shí)施“批發(fā)零售并舉,線上線下結(jié)合”的多渠道運(yùn)營(yíng)的發(fā)展戰(zhàn)略。悠哉旅游網(wǎng)一方面可以借助眾信旅游的委托貸款補(bǔ)充流動(dòng)資金,更重要是獲得了強(qiáng)大的出境游線下資源,可以使線上獲得更多的市場(chǎng)份額。雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),有望形成協(xié)同效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS為2.01、2.69和4.3,對(duì)應(yīng)的PE為67、50和31倍,維持增持評(píng)級(jí)。 金城醫(yī)藥:高成長(zhǎng)確定性+轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略重申“買(mǎi)入” 金城醫(yī)藥300233 研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券分析師：謝剛撰寫(xiě)日期：2014-12-01 事件:2014.11.28公司股價(jià)大幅上漲10%。 點(diǎn)評(píng):公司作為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)、并有持續(xù)并購(gòu)預(yù)期的小市值醫(yī)藥股受到市場(chǎng)關(guān)注,此次股價(jià)大幅上漲,我們認(rèn)為:一方面是投資者對(duì)公司高增長(zhǎng)及外延式并購(gòu)預(yù)期給予的估值溢價(jià),另一方面也是將公司作為“高送轉(zhuǎn)”概念股提前布局。我們看好公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,盡管今年下半年以來(lái)股價(jià)大幅上漲,但是我們認(rèn)為股價(jià)仍未充分體現(xiàn)公司投資價(jià)值,重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 未來(lái)3年公司整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率有望保持30%以上,其增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)源于:1)谷胱甘肽原料藥持續(xù)高速增長(zhǎng)的確定性,2)頭孢類(lèi)抗生素恢復(fù)性增長(zhǎng),3)公司堅(jiān)定的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。 谷胱甘肽高速增長(zhǎng)確定性強(qiáng):大市場(chǎng)、高壁壘、廣覆蓋。1)谷胱甘肽在藥品和保健品方面廣泛應(yīng)用,全球原料藥需求300噸左右,10%+/年的增速。相比于谷胱甘肽300噸是市場(chǎng)規(guī)模,公司2013年銷(xiāo)售規(guī)模僅65噸(占比20%)左右,2013年底公司200噸新產(chǎn)能投入使用,為未來(lái)3年搶占市場(chǎng)空間奠定產(chǎn)能基礎(chǔ);2)發(fā)酵工藝技術(shù)壁壘高,目前全球量產(chǎn)廠家僅2家。谷胱甘肽為手性結(jié)構(gòu),發(fā)酵工藝的提取精制環(huán)節(jié)操作復(fù)雜,致使其工藝壁壘奇高,公司引進(jìn)日本株式會(huì)社鐘化的技術(shù)并優(yōu)化,可以量產(chǎn)。目前全球可以量產(chǎn)的廠家只有日本協(xié)和發(fā)酵和金城醫(yī)藥,市占率分別為80%、20%。3)谷胱甘肽原料供應(yīng)格局改善+下游應(yīng)用拓展,谷胱甘肽市場(chǎng)未來(lái)3年有望迅速擴(kuò)容,我們預(yù)計(jì)2015-16年市場(chǎng)空間有望達(dá)到500-600噸,年復(fù)合增速達(dá)30-40%。4)國(guó)內(nèi)制劑廠家全覆蓋,并積極拓展海外市場(chǎng)。公司產(chǎn)品60%以原料藥形式在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售,40%以保健品原料銷(xiāo)往北美、東南亞等地區(qū),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)70%的4個(gè)主要制劑生產(chǎn)廠家,截止2014年7月金城已經(jīng)達(dá)到全覆蓋。 受益于下游頭孢類(lèi)抗生素制劑恢復(fù)性增長(zhǎng),公司中間體業(yè)務(wù)未來(lái)3年有望保持5%左右的銷(xiāo)售增長(zhǎng):通行業(yè)過(guò)對(duì)樣本醫(yī)院頭孢類(lèi)抗生素銷(xiāo)售分析,我們認(rèn)為通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,“限抗”影響已然消化,未來(lái)3年整體銷(xiāo)售收入有望保持10%左右的增長(zhǎng)。公司主要頭孢類(lèi)中間體AE-活性酯、頭孢克肟側(cè)鏈酸活性酯、頭孢他啶側(cè)鏈酸活性酯、呋喃銨鹽市占率分別為60%+、80%、50%+、60%左右,有望優(yōu)先分享行業(yè)回暖趨勢(shì),逐步呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),保持5%左右的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。 通過(guò)并購(gòu)持續(xù)完善生物藥平臺(tái)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局:公司在生物原料藥業(yè)務(wù)方面持續(xù)開(kāi)發(fā)、并購(gòu)新的產(chǎn)品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸),并積極謀求向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸(收購(gòu)上海天宸藥業(yè)),走金城特色的轉(zhuǎn)型之路,我們認(rèn)為公司管理層戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型思路清晰,未來(lái)有望逐步構(gòu)建生物制藥和化藥特色原料藥及制劑平臺(tái),完成公司由“化工企業(yè)”向“制藥企業(yè)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 盈利預(yù)測(cè):我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年收入分別為10.0、11.60、13.02億元,增速分別為10.1%、16.0%和12.2%,歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.08、1.50和1.82億元,同比增速66.93%、39.17%和23.71%,對(duì)應(yīng)14-16年EPS0.86、1.18、1.47元。合理目標(biāo)價(jià)區(qū)間為44.02-50.7元,對(duì)應(yīng)2015年39-43倍PE,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)帶來(lái)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn) 永貴電器:增資綿陽(yáng)公司加速推進(jìn)軍工通信 永貴電器300351 研究機(jī)構(gòu)：宏源證券分析師：瞿永忠,劉攀,王滔撰寫(xiě)日期：2014-11-20 事件: 公司公告使用超募資金1.86億元增資綿陽(yáng)永貴電器有限公司,加碼開(kāi)拓軍工、通信領(lǐng)域的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)拓展。加碼軍工、通信和新能源領(lǐng)域,公司鐵路內(nèi)生外延發(fā)展+連接器應(yīng)用多領(lǐng)域突破是公司成長(zhǎng)性邏輯進(jìn)一步兌現(xiàn),維持重點(diǎn)推介。 報(bào)告摘要: 增資綿陽(yáng)永貴,加碼軍工、通信和新能源。綿陽(yáng)永貴是11年初公司3000萬(wàn)元投建的子公司,今年7月份已增資一次,本次再次增資1.86億元擴(kuò)大投資,加碼軍工軍工、通信和新能源等領(lǐng)域,符合公司連接器應(yīng)用橫向多元化擴(kuò)張的戰(zhàn)略規(guī)劃;此次分別投資1億元用于建設(shè)新能源電動(dòng)汽車(chē)連接器項(xiàng)目15條(年產(chǎn)55萬(wàn)套)和8621萬(wàn)元用于建設(shè)15條連接器生產(chǎn)線(軍工5條-25萬(wàn)套連,通信10條-500萬(wàn)套)。 連接器大市場(chǎng)增速較好,公司乘勢(shì)積極布局。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),中國(guó)將成為連接器增長(zhǎng)最快和容量最大的市場(chǎng),過(guò)去5年中國(guó)連接器市場(chǎng)CAGR(年復(fù)合增長(zhǎng)率)為27.2%,是領(lǐng)先全球快速增長(zhǎng)的第四大連接器市場(chǎng),預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)增速仍能夠維持在15%以上;公司加碼擴(kuò)張的軍工、通信和新能源市場(chǎng),據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算,2009年前后幾塊市場(chǎng)規(guī)模分別在80億、百億和億元級(jí)別;公司在三塊領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)初步布局突破,未來(lái)將會(huì)乘勝擴(kuò)大市場(chǎng),再造一個(gè)新“永貴”,其中軍工領(lǐng)域客戶(hù)為58所、30所、717廠、6902廠、714所、海軍后勤裝備部、機(jī)場(chǎng)、港口等,新能源汽車(chē)領(lǐng)域打入了比亞迪、南車(chē)時(shí)代、萬(wàn)向、五洲龍、長(zhǎng)安新能源、力帆、眾泰、新大洋、通用五菱、東風(fēng)小康、華晨汽車(chē)等汽車(chē)供應(yīng)體系,通信領(lǐng)域公司定向客戶(hù)有華為、中興、大唐電信、烽火、美國(guó)EATON、艾默生、JABIL、VolEX等。 預(yù)計(jì)14-16年公司EPS分別為0.65、0.89和1.13元,北京博得并表后15-16年EPS為1.03和1.31元,公司軍工、通信和新能源連接器市場(chǎng)加速拓展,鐵路內(nèi)外業(yè)務(wù)比翼齊飛,帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期可期,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 一心堂:藥品零售行業(yè)的整合者未來(lái)O2O醫(yī)藥電商龍頭 一心堂002727 研究機(jī)構(gòu)：光大證券分析師：江維娜撰寫(xiě)日期：2014-11-04 具備綜合優(yōu)勢(shì)的連鎖藥品零售行業(yè)的整合者 在國(guó)家大力發(fā)展基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)和處方藥網(wǎng)上銷(xiāo)售即將解禁的背景下,傳統(tǒng)藥品零售行業(yè)受基層醫(yī)院和網(wǎng)上電商的雙重夾擊,行業(yè)整合集中度提高是發(fā)展的趨勢(shì)。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,一心堂具備規(guī)模優(yōu)勢(shì),運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)和良好的發(fā)展?jié)摿?。我們認(rèn)為公司能夠利用現(xiàn)有的綜合優(yōu)勢(shì)通過(guò)不斷的門(mén)店擴(kuò)張?zhí)岣咴卺t(yī)藥零售行業(yè)的市場(chǎng)份額,成為行業(yè)的整合者。 公司有望成為O2O醫(yī)藥電商龍頭 公司醫(yī)藥電商戰(zhàn)略布局初步完成,具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。十余年直營(yíng)連鎖藥店經(jīng)營(yíng)積累的品牌聲譽(yù)可以給消費(fèi)者用藥“安全感“。大規(guī)模的品牌共建模式可以給消費(fèi)者予經(jīng)濟(jì)實(shí)惠。超過(guò)2400家高密度連鎖門(mén)店網(wǎng)絡(luò)可以給消費(fèi)者及時(shí)配送和服務(wù)的便利。最后,自2007年以來(lái)持續(xù)推進(jìn)的信息化建設(shè)能夠幫助公司基于客戶(hù)大數(shù)據(jù)給予消費(fèi)者個(gè)性化的消費(fèi)體驗(yàn)。電商是一個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng),贏者通吃的天下。因此,我們看好公司利用現(xiàn)有的先發(fā)優(yōu)勢(shì),成為未來(lái)醫(yī)藥電商的龍頭企業(yè)。 估值與評(píng)級(jí) 根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè),公司14-16年業(yè)績(jī)分別為1.25元、1.63元和1.86元,目前對(duì)應(yīng)估值分別為37X、28X和25X,在醫(yī)藥流通板塊中處于平均水平。但公司以藥品零售為主,毛利率與凈利率均高于藥品分銷(xiāo)企業(yè),且公司是傳統(tǒng)連鎖藥店領(lǐng)軍企業(yè)并逐漸向醫(yī)藥電商轉(zhuǎn)型。考慮到公司業(yè)務(wù)的高利潤(rùn)率和廣闊的增長(zhǎng)空間,我們認(rèn)為公司的估值應(yīng)當(dāng)高于醫(yī)藥流通行業(yè)平均估值。為此,我們給予公司2015年EPS35倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)57元,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示: 公司門(mén)店異地?cái)U(kuò)張業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期;電商改造最后一公里配送增加運(yùn)營(yíng)成本;網(wǎng)上醫(yī)保支付不能落地;執(zhí)業(yè)藥師不足。 西泵股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期2015年渦殼產(chǎn)品開(kāi)始持續(xù)高速增長(zhǎng) 西泵股份002536 研究機(jī)構(gòu)：東興證券分析師：張洪磊撰寫(xiě)日期：2014-10-29 事件: 公司2014年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.80億元,同比增長(zhǎng)35.68%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3,744萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)28.61%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3,452萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)37.50%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.36元。2014年3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.95億元,同比增長(zhǎng)30.26%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額736萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)81.13%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)738萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)142.32%。 事件: 公司2014年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.80億元,同比增長(zhǎng)35.68%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3,744萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)28.61%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3,452萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)37.50%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.36元。2014年3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.95億元,同比增長(zhǎng)30.26%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額736萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)81.13%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)738萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)142.32%。 內(nèi)外增加1.28億元,國(guó)內(nèi)其他配套市場(chǎng)增加7,627萬(wàn)元,出口市場(chǎng)增加1.1億元。根據(jù)目前訂單情況,2015年通用五菱、通用、大眾、博格華納、康明斯、三菱重工、沃爾沃、戴姆勒等大客戶(hù)的收入仍將持續(xù)快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)營(yíng)收規(guī)?？稍黾?億元左右。 乘用車(chē)“增壓化、智能化和電動(dòng)化”趨勢(shì)為公司創(chuàng)造全面提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和持續(xù)快速成長(zhǎng)的重大機(jī)遇。目前增壓發(fā)動(dòng)機(jī)在國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)的滲透率只有不到20%,預(yù)計(jì)乘用車(chē)渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)的滲透率可以在五年之內(nèi)達(dá)到40%以上,產(chǎn)量規(guī)模超過(guò)1,000萬(wàn)只(2013年只有200多萬(wàn)只)。由于公司價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯可實(shí)現(xiàn)“進(jìn)口替代”,公司已經(jīng)開(kāi)始為博格華納批量供應(yīng)渦殼產(chǎn)品,并且渦殼產(chǎn)品的單價(jià)按每公斤計(jì)算可達(dá)到傳統(tǒng)排氣歧管的8-10倍,公司可借渦殼產(chǎn)品銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收持續(xù)快速增長(zhǎng)。同樣滿足節(jié)能減排需求,在傳統(tǒng)水泵領(lǐng)域出現(xiàn)了智能化趨勢(shì),而新能源汽車(chē)則需裝配電子水泵,由于智能水泵和電子水泵的單價(jià)均在傳統(tǒng)水泵的2倍以上,技術(shù)門(mén)檻也提高。公司在未來(lái)兩到三年將迎來(lái)全面提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和收入持續(xù)快速成長(zhǎng)的重大機(jī)遇。 公司適時(shí)啟動(dòng)增發(fā)擴(kuò)張產(chǎn)能把握機(jī)遇,渦殼產(chǎn)品將迎來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)。2014年9月初,公司公告了非公開(kāi)增發(fā)方案,擬增發(fā)募集不超過(guò)5.5億元用于南陽(yáng)飛龍汽車(chē)零部件有限公司年產(chǎn)150萬(wàn)只渦輪增壓器殼體項(xiàng)目、鄭州飛龍汽車(chē)部件有限公司年產(chǎn)300萬(wàn)只汽車(chē)部件項(xiàng)目(一期)和補(bǔ)充流動(dòng)資金1.5億元。由于渦殼產(chǎn)品的主要客戶(hù)博格華納、三菱重工等的需求增長(zhǎng)快速,目前渦殼產(chǎn)品的機(jī)械加工產(chǎn)能已經(jīng)不能滿足未來(lái)兩年的需求,擴(kuò)張150萬(wàn)渦殼產(chǎn)品機(jī)械加工產(chǎn)能將保障公司渦殼產(chǎn)品銷(xiāo)量在未來(lái)兩年持續(xù)高速增長(zhǎng)。并且公司發(fā)動(dòng)機(jī)水泵的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到116%,難以滿足繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)銷(xiāo)量規(guī)模的需求,擴(kuò)產(chǎn)可以滿足智能水泵、電子水泵等高端新產(chǎn)品的生產(chǎn)需要。 結(jié)論: 在乘用車(chē)增壓發(fā)動(dòng)機(jī)未來(lái)5年里滲透率快速提升、傳統(tǒng)水泵向智能水泵、電子水泵快速升級(jí)的過(guò)程中,公司的營(yíng)業(yè)收入可實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng),并且公司是目前唯一進(jìn)入乘用車(chē)渦輪增壓產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)內(nèi)上市公司。伴隨著產(chǎn)能利用率的快速提升,毛利率將逐漸回升、期間費(fèi)用率持續(xù)下降,公司自2014年起進(jìn)入業(yè)績(jī)持續(xù)高速成長(zhǎng)期,公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)到70%以上。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.46、1.15和1.88元,對(duì)應(yīng)PE分別為52.05、20.67和12.62倍,維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 福瑞股份:三季度業(yè)績(jī)大幅向好預(yù)告全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1000%-1200% 福瑞股份300049 研究機(jī)構(gòu)：方正證券分析師：崔文亮撰寫(xiě)日期：2014-10-28 投資要點(diǎn) 公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.2億元,同比增長(zhǎng)11.66%,凈利潤(rùn)4248萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)413%,EPS0.34元,符合公司10月8日公告業(yè)績(jī)快報(bào)的增長(zhǎng)區(qū)間。3季度單季度實(shí)現(xiàn)收入1.96%,相比中期收入18.34%的增速顯著下降,拉低了前三季度收入的整體增速,但主要原因是公司收入在季度間的波動(dòng)、去年3季度收入基礎(chǔ)較高原因所致,去年四個(gè)季度收入分別為1.21億元、1.01億元、1.53億元和1.48億元,其中3季度的單季度收入最高,而今年前三季度單季度收入分別為1.31億元、1.32億元和1.56億元,環(huán)比增長(zhǎng)顯著。另外由于公司在國(guó)內(nèi)大力推廣愛(ài)肝一生中心,該模式下的Fibroscan為免費(fèi)投放模式,不確認(rèn)收入,因此,表觀收入增速所體現(xiàn)的增長(zhǎng)并未反映出Fibroscan的真正推廣進(jìn)度。 母公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1866萬(wàn)元,其中3季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1170萬(wàn)元,完全符合我們預(yù)期,由于蟲(chóng)草價(jià)格暴跌,公司母公司復(fù)方鱉甲軟肝片毛利率大幅提升,我們預(yù)計(jì),按照公司現(xiàn)價(jià)采購(gòu)的蟲(chóng)草價(jià)格,公司4季度母公司單季度凈利潤(rùn)有望達(dá)到1500萬(wàn)元以上,明年僅母公司就能夠貢獻(xiàn)6000萬(wàn)元以上凈利潤(rùn)。 扣除母公司凈利潤(rùn),我們測(cè)算法國(guó)全資子公司Echosens前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2500~3000萬(wàn)元,與公司中報(bào)披露的法國(guó)子公司Echosens2014年上半年凈利潤(rùn)2429萬(wàn)元相接近,我們判斷法國(guó)子公司在3季度對(duì)Fibroscan的銷(xiāo)售收入進(jìn)行了保守確認(rèn),同時(shí)也是收入確認(rèn)在季度間的正常波動(dòng)。公司同時(shí)公告“公司預(yù)測(cè)年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤(rùn)與上年同期相對(duì)將發(fā)生大幅上漲,初步預(yù)測(cè)今年年初至下一報(bào)告期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)1000%-1200%”,即2014年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1000%~1200%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5400萬(wàn)~6383萬(wàn)元(注:公司限制性股票激勵(lì)2014年解鎖條件為2014年扣非凈利潤(rùn)達(dá)到5100萬(wàn)元,公司提到凈利潤(rùn)大幅變動(dòng)的主要原因:一是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司抗肝纖維化治療藥品復(fù)方鱉甲軟肝片的主要原材料冬蟲(chóng)夏草的采購(gòu)價(jià)格比上年同期的采購(gòu)價(jià)格有明顯回落,公司提前鎖定成本,母公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)盈利;二是公司診斷設(shè)備銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng),預(yù)測(cè)良好四季度公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。三是公司嚴(yán)格控制費(fèi)用支出,各項(xiàng)費(fèi)用支出減少,并未提高訴訟賠償,因此,我們判斷上述凈利潤(rùn)應(yīng)不包括訴訟賠償帶來(lái)的非經(jīng)常性損益,我們維持全年扣非凈利潤(rùn)6600萬(wàn)元的盈利預(yù)測(cè)),如果考慮到今年激勵(lì)費(fèi)用3050萬(wàn)元的話,今年凈利潤(rùn)將達(dá)到8400萬(wàn)~9400萬(wàn)元。 公司不是簡(jiǎn)單的診斷設(shè)備和藥品生產(chǎn)企業(yè),而是以技術(shù)全球領(lǐng)先的肝纖維化及脂肪肝診斷設(shè)備Fibroscan為切入點(diǎn),延伸到肝病管理領(lǐng)域。通過(guò)“愛(ài)肝一生中心”的模式,以肝纖維化診斷為起點(diǎn),帶動(dòng)其自產(chǎn)藥品及代理藥品的銷(xiāo)售,市場(chǎng)空間巨大。后續(xù)有望通過(guò)肝病大數(shù)據(jù)的累積、挖掘及運(yùn)用,還將提供脂肪肝及肝纖維化等慢性肝病的治療方案,成為慢性肝病全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)企業(yè)。 13年3月,Fibroscan獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)用于臨床慢性肝病管理和肝纖維化檢測(cè),我們判斷,以此為標(biāo)志,Fibroscan進(jìn)入全面爆發(fā)增長(zhǎng)期。過(guò)去十年,Fibroscan累計(jì)銷(xiāo)量2000臺(tái),我們測(cè)算,其全球市場(chǎng)容量至少2萬(wàn)臺(tái),對(duì)應(yīng)收入和凈利潤(rùn)在160億元和40億元左右03年~10年,Fibroscan累積銷(xiāo)售僅1000臺(tái)左右,而2011年~2013年,公司Fibroscan三年累積銷(xiāo)售已經(jīng)達(dá)到1010臺(tái),且繼續(xù)保持40%以上的增速,我們判斷,未來(lái),公司Fibroscan銷(xiāo)售增速有望進(jìn)一步提升至50%以上。 福瑞股份是我們近期首推個(gè)股,我們于10月8日發(fā)布《福瑞股份深度報(bào)告-Fibroscan全面爆發(fā)增長(zhǎng),有望打通慢性肝病治療管理全產(chǎn)業(yè)鏈》(24頁(yè)),10月10日我們列席公司股東大會(huì),組織機(jī)構(gòu)投資者與公司董事長(zhǎng)進(jìn)行了深入交流,10月11日我們發(fā)布《福瑞股份跟蹤報(bào)告-自有藥品占比將持續(xù)提高,分線管理將推動(dòng)脂肪肝業(yè)務(wù)線加速發(fā)展》。我們判斷,子公司法國(guó)Echosens將進(jìn)入全面爆發(fā)階段、母公司顯著受益于蟲(chóng)草價(jià)格大幅回落、公司未來(lái)將打通從肝病診斷到治療全產(chǎn)業(yè)鏈慢病管理,盈利空間巨大。暫不考慮對(duì)董事長(zhǎng)定增,考慮訴訟賠償?shù)确墙?jīng)常性收益,我們維持預(yù)計(jì),公司2014~2016年凈利潤(rùn)分別為0.79/1.34/2.24億元,EPS分別為0.61/1.03/1.72元,扣非凈利潤(rùn)分別為0.66/1.21/2.21億元,同比增長(zhǎng)815%/83%/83%,公司合理估值應(yīng)該在98~103億元,相比當(dāng)前53億的市值至少有一倍以上的空間,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:Fibroscan銷(xiāo)售低于預(yù)期 天賜材料:個(gè)人護(hù)理材料承接采購(gòu)轉(zhuǎn)移鋰電池材料高速增長(zhǎng) 天賜材料002709 研究機(jī)構(gòu)：平安證券分析師：陳建文,鄢祝兵撰寫(xiě)日期：2014-10-28 投資要點(diǎn). 公司為技術(shù)和服務(wù)領(lǐng)先的日化、鋰電、有機(jī)硅龍頭企業(yè). 依靠在精細(xì)化工領(lǐng)域多年積累的經(jīng)驗(yàn)及技術(shù),公司形成了個(gè)人護(hù)理品材料、鋰離子電池材料及有機(jī)硅橡膠材料三大業(yè)務(wù)板塊。公司注重技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)服務(wù),建立了較完善的研發(fā)管理體系,并按產(chǎn)品線設(shè)立了專(zhuān)門(mén)研發(fā)隊(duì)伍。2013年公司實(shí)現(xiàn)個(gè)人護(hù)理材料收入同比增長(zhǎng)25.80%達(dá)到3.48億元,有機(jī)硅橡膠同比增長(zhǎng)4.96%達(dá)到0.92億元,電池材料產(chǎn)品收入同比下降17.80%為1.54億元。 承接采購(gòu)轉(zhuǎn)移,個(gè)人護(hù)理品材料打入跨國(guó)公司供應(yīng)鏈. 跨國(guó)企業(yè)原材料采購(gòu)向中國(guó)轉(zhuǎn)移,一些優(yōu)秀的個(gè)人護(hù)理品材料企業(yè)憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)入跨國(guó)個(gè)人護(hù)理品企業(yè)的材料采購(gòu)體系。公司與寶潔、拜爾斯道夫、高露潔、歐萊雅、亞什蘭、利潔時(shí)、安利等跨國(guó)公司建立了合作關(guān)系,成為其個(gè)人護(hù)理品材料的供應(yīng)商,市場(chǎng)份額還有較大提升空間。甜菜堿、卡波姆樹(shù)脂是公司個(gè)人護(hù)理材料領(lǐng)域主要增長(zhǎng)點(diǎn)。 鋰電池需求高速增長(zhǎng),收購(gòu)凱欣公司電解液銷(xiāo)量將大幅提升. 在消費(fèi)電子、新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能三大下游領(lǐng)域的帶動(dòng)下,鋰離子電池需求高速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2018年鋰電池市場(chǎng)的需求將達(dá)到133.17GWh,屆時(shí)對(duì)電解液和六氟磷酸鋰的需求分別是40萬(wàn)噸和5萬(wàn)噸。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)同時(shí)生產(chǎn)六氟磷酸鋰和電解液的電解液生產(chǎn)商,產(chǎn)業(yè)鏈的縱向一體化讓公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力大幅提升,憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì),電解液收入規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)飛躍。公司擬收購(gòu)凱欣順勢(shì)進(jìn)入ATL優(yōu)質(zhì)客戶(hù)供應(yīng)鏈中,產(chǎn)品銷(xiāo)量能夠大幅提升。 液體硅橡膠應(yīng)用領(lǐng)域廣泛,公司定位高附加值有機(jī)硅產(chǎn)品. 液體硅橡膠應(yīng)用領(lǐng)域廣泛,產(chǎn)品性能較固體硅橡膠產(chǎn)品優(yōu)越,市場(chǎng)前景較為廣闊。公司有機(jī)硅橡膠業(yè)務(wù)定位中高端,主要瞄準(zhǔn)利潤(rùn)率較高的模具、電力電纜和LED封裝,現(xiàn)有有機(jī)硅橡膠產(chǎn)能6000噸/年,產(chǎn)品研發(fā)能力位居全國(guó)前列,公司芯片封裝膠產(chǎn)品有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí). 公司個(gè)人護(hù)理品材料、有機(jī)硅橡膠業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),鋰離子電池材料業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。暫時(shí)不考慮增發(fā)后業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)和股本攤薄,我們預(yù)測(cè)公司2014~2016年EPS分別0.58元、0.86元、1.06元,10月24日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)公司2014~2016年動(dòng)態(tài)PE分別為61.5倍、41.9倍、34.0倍,考慮到公司作為鋰電池材料優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高,我們首次給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)新能源汽車(chē)推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;(2)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。 匯中股份:立足核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)縱橫拓展產(chǎn)業(yè)鏈 匯中股份300371 研究機(jī)構(gòu)：渤海證券分析師：王雪瑩撰寫(xiě)日期：2014-10-24 投資要點(diǎn): 業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期 2014年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12494.08萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)5.04%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3962.80萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.63%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.42元,符合市場(chǎng)預(yù)期。 深耕熱量表市場(chǎng)加大智能水表推廣力度 作為國(guó)內(nèi)超聲測(cè)流儀表龍頭,公司繼續(xù)保持熱量表市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和渠道建設(shè),滿足重點(diǎn)客戶(hù)的市場(chǎng)供應(yīng);在技術(shù)研發(fā)方面,公司不斷加大投入,在強(qiáng)化原有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及各項(xiàng)性能指標(biāo)的基礎(chǔ)上,針對(duì)用戶(hù)的需求,加強(qiáng)了超聲測(cè)流產(chǎn)品系統(tǒng)工程管理平臺(tái)的建設(shè)與推廣。同時(shí)公司進(jìn)一步加大了市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度,針對(duì)供水公司推出了降低漏損率提高經(jīng)濟(jì)效益的綜合節(jié)能減排方案,并初見(jiàn)成效。此外,公司于9月份公告取得了《年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)(套)小口徑智能超聲水表研發(fā)及生產(chǎn)基地項(xiàng)目備案證》,標(biāo)志著公司立足于超聲測(cè)流技術(shù)優(yōu)勢(shì)全面拓展發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮某曀眍I(lǐng)域,隨著供水服務(wù)精細(xì)化管理的推動(dòng),公司生產(chǎn)的小口徑智能超聲水表在滿足客戶(hù)日益增加的需求的前提下,向全數(shù)字電子化、智能化、高精度化的方向發(fā)展,通過(guò)積極開(kāi)發(fā)成熟客戶(hù)資源為智能小口徑超聲水表批量替代傳統(tǒng)水表打下堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。 重視技術(shù)研發(fā)由設(shè)備制造向系統(tǒng)集成拓展 公司的核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在通過(guò)機(jī)械結(jié)構(gòu)和電路的優(yōu)化設(shè)計(jì)以及嵌入式軟件與硬件的高度匹配,實(shí)現(xiàn)精密的幾何尺寸和精確的時(shí)間測(cè)量,達(dá)到超聲測(cè)流產(chǎn)品的高精度測(cè)量性能,形成了包括發(fā)明專(zhuān)利4項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利32項(xiàng)和雙插入式超聲測(cè)流技術(shù)、數(shù)字式超聲流量測(cè)流技術(shù)、微功耗測(cè)量技術(shù)和儀表防護(hù)技術(shù)在內(nèi)的一系列核心技術(shù)。公司不僅能夠提供滿足客戶(hù)各種需求的超聲測(cè)流產(chǎn)品,還具備為供水、供熱客戶(hù)提供節(jié)能減排綜合實(shí)施方案的能力,通過(guò)建立“一體化超聲計(jì)量數(shù)據(jù)采集處理平臺(tái)”,可實(shí)現(xiàn)全部計(jì)量數(shù)據(jù)的智能化管理,依靠智能物聯(lián)網(wǎng)的自動(dòng)控制達(dá)到節(jié)能減排效果。目前公司在研的重要項(xiàng)目包括智能溫控閥、無(wú)線室溫采集系統(tǒng)、供熱/供水計(jì)量管理平臺(tái)等,涉及智能家居、智慧城市建設(shè)等領(lǐng)域。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們認(rèn)為節(jié)能減排是由國(guó)家主導(dǎo)的根本性戰(zhàn)略政策,持續(xù)性有足夠的保證,而公司“能源管理”的行業(yè)屬性又具有一定的“逆周期”特征,未來(lái)隨著募投項(xiàng)目“超聲熱量表產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”和“大口徑超聲水表產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”的順利達(dá)產(chǎn),預(yù)計(jì)公司2014-2016年全面攤薄EPS分別為0.83元、1.02元和1.22元,凈利潤(rùn)增速分別為32.89%、22.53%和19.41%,給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。 東方網(wǎng)力:行業(yè)好需求好業(yè)績(jī)進(jìn)入雙輪驅(qū)動(dòng) 東方網(wǎng)力300367 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券分析師：劉澤晶,袁煜明,范國(guó)華撰寫(xiě)日期：2014-10-24 投資要點(diǎn):業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期,維持目標(biāo)價(jià)126.1元,維持增持。公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5724.83萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)56.02%,符合我們預(yù)期。市場(chǎng)普遍認(rèn)為公司主要依靠視頻聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),但我們認(rèn)為平安城市客戶(hù)的需求正在發(fā)生變化,公司新產(chǎn)品的需求有望迎來(lái)爆發(fā)期,同時(shí)原有產(chǎn)品依舊保持高增長(zhǎng),公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入雙輪驅(qū)動(dòng)的快速增長(zhǎng)期。我們認(rèn)為公司2015年業(yè)績(jī)?cè)鏊俦?014年向上的彈性更大,維持2014-16年EPS為;1.23/1.94/2.93元,維持增持評(píng)級(jí),維持目標(biāo)價(jià)126.1元。 視頻實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用軟件進(jìn)入爆發(fā)期,成為公司業(yè)績(jī)另一驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)幾年的快速建設(shè),平安城市視頻監(jiān)控基礎(chǔ)設(shè)施已具一定規(guī)模。 公司近3年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素;聯(lián)網(wǎng)信通產(chǎn)品(即視頻監(jiān)控聯(lián)網(wǎng)管理平臺(tái))是針對(duì)公安對(duì)于視頻應(yīng)用的第一階段需求的產(chǎn)品;2014年以來(lái),公司對(duì)于視頻大數(shù)據(jù)應(yīng)用的需求進(jìn)入爆發(fā)期,公司的新產(chǎn)品視頻實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用軟件進(jìn)入爆發(fā)期,成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的另一因素,我們認(rèn)為這一趨勢(shì)有望延續(xù)。 下游需求好,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)憂。公司下游主要是公安客戶(hù),擁有眾多省會(huì)級(jí)大城市客戶(hù)是公司的優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品對(duì)客戶(hù)具有很好的粘性,借助軟件產(chǎn)品粘性公司新產(chǎn)品可快速銷(xiāo)售給客戶(hù),同時(shí)新產(chǎn)品又可帶動(dòng)老產(chǎn)品向新客戶(hù)滲透,形成良性循環(huán),市占率有望快速提升。 風(fēng)險(xiǎn)因素:1、平安城市投資額放緩;2、產(chǎn)品毛利率下降較快。 哈爾斯:營(yíng)收和業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)看好公司未來(lái)成長(zhǎng)空間 哈爾斯002615 研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：陳子儀,宋偉撰寫(xiě)日期：2014-10-23 事件:哈爾斯公布2014年三季報(bào),三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億元,同比增長(zhǎng)28.15%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1563.83萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.04%;扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)1487.62萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)26.35%。2014年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37億元,同比增長(zhǎng)28.23%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5667.26萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)30.50%,對(duì)應(yīng)EPS為0.62元,扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)5695.80萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)31.43%,略低于預(yù)期。 Q3營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)28%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37億元,同比增長(zhǎng)28.23%,其中,Q3同比增長(zhǎng)28.15%,保持了較快增長(zhǎng)。前三季度歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5667.26萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)30.50%,其中Q3同比增長(zhǎng)27.04%,因管理費(fèi)用率上升較快,導(dǎo)致Q3凈利潤(rùn)增速環(huán)比有所放緩。 細(xì)分看,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)收入同比增長(zhǎng)38%,國(guó)外收入同比增長(zhǎng)22%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng),傳統(tǒng)商超渠道收入增長(zhǎng)43%,電商渠道增長(zhǎng)41%,禮品銷(xiāo)售增長(zhǎng)14%,電視購(gòu)物略有下滑。四季度是公司產(chǎn)品銷(xiāo)售旺季,公司將加大產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)力度,尤其電商渠道營(yíng)銷(xiāo),預(yù)計(jì)Q4公司收入和利潤(rùn)增速將環(huán)比Q3加快。 Q3毛利率提升2.35個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率上升2.92個(gè)百分點(diǎn),致凈利潤(rùn)率下滑0.07個(gè)百分點(diǎn)。三季度,老產(chǎn)品提價(jià)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),推動(dòng)毛利率同比提升2.35個(gè)百分點(diǎn)至28.39%,銷(xiāo)售費(fèi)用同比上升0.44個(gè)百分點(diǎn)至8.91%,(毛利率-銷(xiāo)售費(fèi)用率)同比上升1.91個(gè)百分點(diǎn)至19.47%;由于子公司管理人員工資增加,致管理費(fèi)用率同比上升2.39個(gè)百分點(diǎn)至10.61%;匯兌損失減少,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.09個(gè)百分點(diǎn),合計(jì)期間費(fèi)用率同比上升2.92個(gè)百分點(diǎn);綜合影響Q3公司凈利潤(rùn)率同比微降0.07個(gè)百分點(diǎn)至8.29%。 盈利預(yù)測(cè)和投資建議。三季度,公司收入保持較快增長(zhǎng),在產(chǎn)品提價(jià)和結(jié)構(gòu)升級(jí)等帶動(dòng)下,毛利率亦有明顯提升。由于營(yíng)管費(fèi)用率上升,凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期。四季度是公司產(chǎn)品銷(xiāo)售旺季,在積極營(yíng)銷(xiāo)下,預(yù)計(jì)公司收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品提價(jià)、電商高增長(zhǎng)、新品拓展,新項(xiàng)目布局,未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。公司產(chǎn)品有較大提價(jià)空間,業(yè)績(jī)彈性大。我們預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS分別為0.86元、1.17元、1.53元,綜合考慮公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)以及積極布局新興增長(zhǎng)點(diǎn)等因素,給予2014年35-40倍估值,目標(biāo)價(jià)區(qū)間30.10-34.40元。自我們推薦以來(lái)公司今年股價(jià)漲幅已超過(guò)50%,最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2014年估值34.30倍,前期漲幅較大,調(diào)低為“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)增速低于預(yù)期。