每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評論員 葉檀

A股市場在上行過程中大幅震蕩。12月17日，上證綜指收于3061.02點，距離年中2000點左右的低點大幅上升。12月23日，上證綜指下跌3.03％，下挫94.84點，收于3032.61點。

12月23日，2252億元的IPO凍結(jié)資金釋放，但市場成交不振。此輪牛市，市場波動加劇。滿倉踏空或者期貨多空均出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，就是市場急劇震蕩的標(biāo)志。

證監(jiān)會調(diào)查股價操縱案重挫中小盤股。12月19日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍通報市場操縱的查處情況，透露證監(jiān)會近期依托大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，已對18只涉嫌市場操縱股票的機構(gòu)和個人立案調(diào)查。18只個股中有15只為中小板股票，2只創(chuàng)業(yè)板股票，和1只上證所主板個股。12月22日開盤13只相關(guān)個股跌停，另有300多只股票跌停。

從長遠看，整肅市場秩序是建立健康市場的根基，但從短期看，驅(qū)趕莊家，相當(dāng)于讓最敏感的資金離開市場，這種波動是制度建設(shè)中必須付出的代價，必須經(jīng)歷的陣痛。

12月22日，滬指在震蕩中收漲0.61%。一個牛市，2322只個股卻有2010只個股下跌，其中有275只個股跌停，這樣的蹺蹺板行情讓人驚訝。同時，兩市共有1439只個股振幅超過7%，占當(dāng)日交易的個股比例約為62%。波動的市場是把殺豬刀，有時多空均難以下手。

這一輪股市上漲是在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷的背景下展開的，只能拋開基本面理解股市在短期的快速上漲，從資金與改革紅利概念中尋找下一輪熱點。

對于目前的A股而言，資金是最重要的引擎，除了資金，還是資金。

資金源源不斷進入股市，從滬深兩市連續(xù)每天萬億元成交量可見一斑。從個案看，股市從融資渠道、民間高息市場、房地產(chǎn)市場、實體經(jīng)濟等進入A股市場，融資市場能夠提供精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)。

融資量迅速上升，據(jù)東北證券統(tǒng)計，自11月3日至12月8日，融資融券交易余額為9160.015億元，相對10月末的7023.760億元增加30.41%，凈增加2136.26億元，其中融資余額為9080.215億元，融券余額為79.80億元，融資占99.13%，融券占2.94%。11月信用賬戶新增40.528萬戶，兩融交易金額2.21萬億元，環(huán)比增加54.51%，累計融資融券交易金額達到19.37萬億元。12月19日，滬深兩市融資余額首次突破萬億元大關(guān)。

僅僅融資量增加還不夠，投資者的融資杠桿可能加長，證監(jiān)會展開兩融檢查，12月22日媒體報道，目前尚未聽說有券商因兩融違規(guī)被監(jiān)管層處罰或者通報批評。如果財富效應(yīng)增加，各類資金進入A股市場，不是一兩次檢查能夠解決問題的。

券商作為出借方，獲得8.6%左右的固定出借收益，券商恨不得從天上掉些錢以便擴大融資比例，由于自有資金不足，一些券商通過短融獲得資金。而各銀行也通過與券商掛鉤的理財產(chǎn)品介入融資市場。

保險資金也在進入A股市場，截至11月底，險資運用余額達到8.95萬億元，其中，股票和基金上升較多，險資投資股票規(guī)模約6000億元，投資證券投資基金約5300億元。險資投資股票和證券投資基金的資金規(guī)模已由10月底的8925.21億元上升至約11380億元，占險資運用余額比例由10.14%上升至12.65%。

隨著《不動產(chǎn)登記暫行條例》出臺，潛藏于樓市中的某些資金也會進入股票等直接融資市場，以獲得最大的資本紅利。

無論股指表現(xiàn)多么輝煌，市場的波動將成為懸在投資者頭頂?shù)睦麆?。融資余額增加，成交量上躥下跳，都是市場波動將加劇的明確信號。在這樣的市場中，很多現(xiàn)在被吹捧的民間資金，說不定在哪一輪波動中就會成為犧牲品，遵循市場規(guī)律的專業(yè)投資者才能得到最后的紅利。