“資金驅(qū)動(dòng)的牛市”是下半年A股市場(chǎng)走勢(shì)的真實(shí)寫照。據(jù)估算，近萬億新資金下半年涌入市場(chǎng)，托起“千點(diǎn)”牛市。在政策、估值修復(fù)等因素共振下，半主動(dòng)、半被動(dòng)地，新資金拋棄了上半年瘋狂的小市值戰(zhàn)場(chǎng)，轉(zhuǎn)而投向以金融股為首的低估值藍(lán)籌。 業(yè)內(nèi)人士指出，從滬港通到“一帶一路”，再到國(guó)企改革，藍(lán)籌上漲背后有鮮明的投資主題，在天量資金的托舉下，大市值藍(lán)籌出現(xiàn)漲停潮不在話下，指數(shù)更是牛性十足。 股票型機(jī)構(gòu)投資者更顯樂觀。知名公私募認(rèn)為2015年資金入市步伐不會(huì)停歇，藍(lán)籌股大牛市還沒有結(jié)束，調(diào)整期更應(yīng)儲(chǔ)備標(biāo)的。 資金在股指期貨上的趨勢(shì)交易已經(jīng)停止，由于日內(nèi)波動(dòng)較大，做趨勢(shì)交易爆倉(cāng)危險(xiǎn)增加，不如做日內(nèi)交易。 業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)2015年資本市場(chǎng)對(duì)外開放繼續(xù)提速。目前韓國(guó)、臺(tái)灣市場(chǎng)外資持股比例大都在15%，而A股只有2%左右，預(yù)計(jì)QFII和RQFII的額度會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，也是為后續(xù)納入MSCI做準(zhǔn)備。 萬億新資金涌入A股 7月以前，小市值股票是A股最大的牛股聚集地?！跋麥缧∈兄倒善薄币欢瘸蔀樯习肽晖顿Y者樂此不疲的投資策略。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，市值在20億元至50億元的股票3月—9月中旬平均漲幅為71%，遠(yuǎn)超同期大盤. 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從7月開始的本輪牛市標(biāo)的已從當(dāng)初的小市值成長(zhǎng)股變成大盤藍(lán)籌股。“軍工、滬港通到現(xiàn)在的‘一帶一路’和電改。”業(yè)內(nèi)人士表示，“下半年以來，改革政策接踵而至，藍(lán)籌股報(bào)復(fù)性上漲。” 在藍(lán)籌股行情中，所需要的資金量與之前截然不同。數(shù)據(jù)顯示，上半年A股月均成交額為3.59萬億，7月之后月均成交額達(dá)7.66萬億，是之前的2倍多。 快速拉漲的行情，是一批新的主力參與者，他們的打法也不同。中國(guó)社科院金融所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示，近期每次股指新高都是在新股發(fā)行期間出現(xiàn)的，這說明有場(chǎng)外資金對(duì)股市二級(jí)市場(chǎng)覬覦已久，專門選擇二級(jí)市場(chǎng)資金被凍結(jié)時(shí)大舉進(jìn)場(chǎng)。相關(guān)資金實(shí)力必須在1萬億元之上，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)中僅有險(xiǎn)資有該實(shí)力，但從三季度財(cái)務(wù)報(bào)告看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)整體倉(cāng)位很低，權(quán)益類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例只有10%左右，推斷可能是民間財(cái)團(tuán)集體行為。因此，新主力另有其人。 不能忽視的還有大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移的資金。11月，北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“資金就像流水一樣正從四面八方涌來，要把股市的每個(gè)石頭縫隙都填滿?！? 私募人士透露，進(jìn)入9月、10月后，私募產(chǎn)品發(fā)行呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，特別是一些大型私募和明星私募單只產(chǎn)品規(guī)模較大，平均規(guī)模大幅上升。一個(gè)新現(xiàn)象是，很多新資金是此前從來沒有開過戶的“新手”資金?！斑@些錢都是從樓市、信托等固定收益類產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移來的?！币晃凰侥祭峡傉f。 隨著利率中樞下移，信托、房地產(chǎn)的預(yù)期收益回落，越來越多人相信，只有股票市場(chǎng)能給投資者較好回報(bào)。信托、券商、銀行等擁有客戶的機(jī)構(gòu)，是天然的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移平臺(tái)。從信托數(shù)據(jù)來看，這一趨勢(shì)明顯，格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，今年下半年至今，證券投資類信托共成立2430只，去年同期證券投資類信托成立734只，僅是今年的1/3。以往多投向房地產(chǎn)、政信合作等項(xiàng)目類的集合信托產(chǎn)品(除證券投資類)規(guī)模卻下降11.02%。 據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)新增規(guī)模數(shù)據(jù)和格上理財(cái)?shù)男略鰯?shù)量統(tǒng)計(jì)，二季度平均每只證券投資類信托規(guī)模為2.96億元，按此粗略估算，下半年新增的2010只信托產(chǎn)品的資金達(dá)5949.6億元。數(shù)據(jù)顯示，這其中包含的陽光化私募產(chǎn)品規(guī)模達(dá)954.7億元。 “一方面，滬港通大背景下的A-H溢價(jià)，及滬港通之后A股納入MSCI指數(shù)所引發(fā)的對(duì)未來海外資金配置預(yù)期，點(diǎn)燃了資金配置藍(lán)籌的熱情。另一方面，如此大筆的資金，如果不涌進(jìn)藍(lán)籌，估計(jì)也沒地方配置?！鄙虾Ｄ乘侥既耸勘硎?。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)移來的資金背后都是高凈值人群，他們習(xí)慣于通過專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，因此大多數(shù)都涌向陽光私募、券商理財(cái)、基金專戶等渠道。 數(shù)據(jù)顯示，私募與券商理財(cái)合作發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模同期達(dá)1066.73億元。私募與基金專戶合作發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到117.1億元。隨著基金業(yè)協(xié)會(huì)開始私募產(chǎn)品的登記備案，私募可以在備案后開立證券賬戶，因此，今年自主發(fā)行的產(chǎn)品占相當(dāng)一部分。從9月開始，自主發(fā)行的產(chǎn)品呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，下半年自主發(fā)行的產(chǎn)品共計(jì)達(dá)到326.28億元規(guī)模。 由此統(tǒng)計(jì)，下半年信托、券商基金與私募合作發(fā)行，以及私募自主發(fā)行帶來的A股資金流入，達(dá)7459.71億元。再加上下半年成立的706.28億偏股型公募基金，以及散戶資金，今年下半年A股涌入資金近萬億元。 期貨資金明顯踏空 不過，傳說中的期貨資金入場(chǎng)并不算多。 “期貨資金控制建設(shè)銀行、中信證券，就能控制大盤，不光在股票上獲利，在股指期貨上也能獲利。”在行情的上漲中，這樣關(guān)于期貨資金的傳言并不少。期貨大軍腳踩期現(xiàn)貨兩只“風(fēng)火輪”的本領(lǐng)讓這些傳言看起來也真實(shí)。“這樣能達(dá)到四兩撥千斤的效果?！鄙虾Ｒ晃焕瞎擅駥?duì)此深信不疑，“四大行中建設(shè)銀行的市值最小，但拉升銀行對(duì)大媽們的情緒刺激最強(qiáng)?！? 關(guān)于傳奇期貨大佬們“早已入場(chǎng)”的傳聞也為期貨資金入場(chǎng)增添了神秘色彩。據(jù)媒體報(bào)道，管理資產(chǎn)規(guī)模傳言已上千億元的敦和資本掌門人葉慶均目前大概有20%的資金用來配置股票，以前則不足5%，二三季度分別出現(xiàn)在A股新開普、泰山石油和羅平鋅電的前十大流通股東名單中。另一位聲名顯赫的滬系期貨大佬葛衛(wèi)東則曾出現(xiàn)在平安銀行、紅太陽和安泰科技的前十大流通股東名單中，相關(guān)個(gè)股都出現(xiàn)較大幅度上漲。 部分期貨人士表示，期貨資金在此輪行情中的作用微乎其微。上海睿福投資董事長(zhǎng)付愛民表示，期貨資金在大盤上漲近千點(diǎn)的行情中，扮演的角色很小。數(shù)據(jù)顯示，證券市場(chǎng)的市值已達(dá)30.6萬億元，從6月底至今增加10.4萬億規(guī)模，日均成交額則從6月底的2029.34億元增加到7348.8億元?！跋啾戎?，期貨市場(chǎng)的資金量簡(jiǎn)直微不足道?！备稅勖癖硎?。 期貨私募人士介紹，很多期貨同行踏空這一輪行情，同行今年跑輸指數(shù)的較多，像葉慶均和葛衛(wèi)東這樣布局個(gè)股的更少。因?yàn)檫x股的專業(yè)性要求高，做期貨的難以顧及過來，大都是根據(jù)對(duì)宏觀因素的把握配置股指期貨，配置多少則受到產(chǎn)品契約影響。 上海白石資產(chǎn)基金經(jīng)理宣以麟透露，11月加息之前，考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差，刺激政策的預(yù)期走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)CPI處于較低位，股市估值也較低，且部分行業(yè)如鋼鐵等由于原材料價(jià)格大跌，盈利能力開始好轉(zhuǎn)，再加上國(guó)企改革預(yù)期和滬港通后兩地市場(chǎng)的估值修復(fù)，因此，對(duì)股指上行的預(yù)期增強(qiáng)，白石資產(chǎn)開始做多股指，主要做法是做趨勢(shì)投資和日內(nèi)交易，并有所獲利，不過受限于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，暫且配置得并不多。 付愛民透露，自己是意識(shí)股市將先于經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)，從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移而來的資產(chǎn)會(huì)以股市為蓄水池，因此在下半年就開始做多股指、做空商品，因?yàn)樵谶x股上不專業(yè)，而沒有布局個(gè)股。睿福投資僅將1/10的資產(chǎn)布局到股指期貨上，這部分為今年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了10%的收益。期貨人士透露，這一倉(cāng)位在期貨同行中已算較重的了。 險(xiǎn)資外資明年或發(fā)力 對(duì)于宏觀形勢(shì)的把握，讓期貨資金近期更加謹(jǐn)慎。多位期貨投資人士透露，第一波上漲已經(jīng)結(jié)束，近期股指將進(jìn)入中期調(diào)整期，時(shí)間在1個(gè)月到3個(gè)月不等。上述期貨人士透露，目前大宗商品價(jià)格已是相對(duì)低位，雖然還不到做多的地步，已經(jīng)不太看空商品，當(dāng)初做多股指、做空商品的策略正在改變。目前，期貨資金在股指期貨上的趨勢(shì)交易已經(jīng)停止，由于日內(nèi)波動(dòng)較大，做趨勢(shì)交易爆倉(cāng)危險(xiǎn)增加，不如做日內(nèi)交易。 也有部分期貨人士更加積極。白石資產(chǎn)基金經(jīng)理宣以麟表示，中期仍然看好A股，但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持A股繼續(xù)強(qiáng)勁的上漲。預(yù)計(jì)元旦后，市場(chǎng)仍將震蕩上行，上行速率將有所減緩，仍看好大金融板塊。 12月23日上證指數(shù)大跌3.03%，擊穿3100點(diǎn)關(guān)口，投資者謹(jǐn)慎情緒升溫。但證券投資類公私募基金經(jīng)理普遍樂觀，他們認(rèn)為調(diào)整概率雖有，但完全不必退卻，應(yīng)積極儲(chǔ)備投資標(biāo)的。 天弘基金在2015年展望中表示，經(jīng)濟(jì)無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，未來1-2年經(jīng)濟(jì)潛在增速在7%左右，政策會(huì)進(jìn)一步放松。ROE水平已經(jīng)穩(wěn)定，向上的空間取決于經(jīng)濟(jì)改革見效的程度?？傮w流動(dòng)性將呈現(xiàn)寬松。市場(chǎng)樂觀，慢牛非瘋牛。明年相對(duì)看好以“科教文衛(wèi)”為主導(dǎo)的未來發(fā)展趨勢(shì)，以及國(guó)企改革領(lǐng)域。鑒于短期漲幅較大，明年有調(diào)整的概率，但經(jīng)濟(jì)沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 這些長(zhǎng)期浸淫A股市場(chǎng)的人士認(rèn)為，藍(lán)籌在短時(shí)間內(nèi)一飛沖天的情形其實(shí)是在情理之中，資本驅(qū)動(dòng)的行情并未結(jié)束，目前場(chǎng)外資金正在跑步入場(chǎng)。上海知名私募朱雀投資認(rèn)為，如果從新開賬戶的跟蹤指標(biāo)看，目前最近一周新增賬戶數(shù)已達(dá)89萬戶，已超過2007年11月份的歷史高點(diǎn)創(chuàng)新高，顯示場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)情緒高漲，同時(shí)證券交易結(jié)算資金余額也創(chuàng)了數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來新高，其他諸如基金發(fā)行規(guī)模等數(shù)據(jù)也均顯示目前場(chǎng)外資金跑步進(jìn)場(chǎng)的節(jié)奏。 公私募人士重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)A股帶來的資金正反饋。一些保守資金明年將入市。剛剛公轉(zhuǎn)私的“公募一姐”王茹遠(yuǎn)也表達(dá)了同樣觀點(diǎn)。她認(rèn)為，以險(xiǎn)資為代表的一些絕對(duì)收益類資金可能因今年已完成考核，年底已降低倉(cāng)位，這些資金明年年初應(yīng)會(huì)進(jìn)一步增加在股票上的配置比例，估算下來規(guī)模應(yīng)達(dá)千億元。 此外，海外資金入場(chǎng)正在提速。此前據(jù)南方東英人士透露，海外資金踏空11-12月份的行情，主要是因?yàn)閷?duì)A股市場(chǎng)上漲過快有所擔(dān)憂，其次是決策流程較長(zhǎng)，以及年終獲利清倉(cāng)帶來的時(shí)間錯(cuò)配。南方東英人士透露，中國(guó)基本面正在恢復(fù)，2015年，有望迎來更多海外資金。朱雀投資認(rèn)為，預(yù)計(jì)2015年資本市場(chǎng)的對(duì)外開放繼續(xù)提速，目前韓國(guó)、臺(tái)灣市場(chǎng)外資持股比例大都在15%，而A股只有2%左右，預(yù)計(jì)QFII和RQFII的額度會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，也是為后續(xù)納入MSCI做準(zhǔn)備。 不過，對(duì)于可投資標(biāo)的，目前仍有分歧。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，新常態(tài)下，制度變革和轉(zhuǎn)型帶來經(jīng)濟(jì)的“量下質(zhì)上”，優(yōu)選低估值穩(wěn)增長(zhǎng)的藍(lán)籌、國(guó)企改革以及以質(zhì)取勝(具備核心競(jìng)爭(zhēng)力)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)龍頭，知名私募中如星石、朱雀均表達(dá)了類似觀點(diǎn)。也有部分公募人士認(rèn)為，核心仍然在于新興行業(yè)。華商基金投資管理部總經(jīng)理劉宏表示，對(duì)于2015年的股市仍然充滿信心，還是圍繞改革和轉(zhuǎn)型兩個(gè)核心主題尋找投資機(jī)會(huì)。相對(duì)而言，看好諸如智慧城市、各類信息化、傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，另外可關(guān)注代表消費(fèi)的娛樂、傳媒、體育、旅游等行業(yè)。