今年以來一些周期性行業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出復(fù)蘇特征，既有處于低位預(yù)期反轉(zhuǎn)，如鋼鐵、水泥等，也有部分行業(yè)基本面迎來周期拐點(diǎn)，如券商 、電力等。

悲觀預(yù)期見底

從宏觀層面來看，鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)仍處于低位運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)低位調(diào)整未來一段時(shí)間仍將繼續(xù)。但從前期業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來看，預(yù)期已非常悲觀，這從前期鋼鐵股破凈遍地可見一斑。

從三季報(bào)來看，鋼鐵股盈利狀況開始好轉(zhuǎn)，扭虧者不少，如新鋼股份 、華菱鋼鐵 、安陽鋼鐵 、首鋼股份等，河北鋼鐵 、沙鋼股份前三季度業(yè)績(jī)?cè)龇^200%。從三季報(bào)觀察，兩市34家鋼鐵股形成業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)的已達(dá)20家，行業(yè)運(yùn)行或已見底。近一個(gè)月來，34家公司中有30家股價(jià)上漲，安陽鋼鐵、寶鋼股份 、鞍鋼股份 、包鋼股份月度漲幅均在35%以上，反映市場(chǎng)對(duì)于鋼鐵股的預(yù)期糾偏。

研究報(bào)告指出，當(dāng)前低庫存背景下，鋼價(jià)難有明顯下跌空間，加上礦價(jià)深跌削減成本，鋼廠盈利有望持續(xù)改善。寬松的貨幣政策和改革紅利營造牛市氛圍，鋼鐵行業(yè)供需形勢(shì)將繼續(xù)好轉(zhuǎn)、盈利將加速回升，板塊有望維持1倍PB以上。

作為傳統(tǒng)行業(yè)的代表，水泥股同樣處于低位運(yùn)行階段。12月15日至19日，全國水泥平均價(jià)格較上周下跌5元/噸，趨勢(shì)并未改變。受益于下游帶動(dòng)，業(yè)內(nèi)對(duì)水泥股的預(yù)期同樣開始發(fā)生變化。今年以來水泥行業(yè)產(chǎn)能集中度不斷提高，直接提升了行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)。從三季報(bào)觀察，20家水泥公司接近8成業(yè)績(jī)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)?cè)龇^50%的超過一半。

從水泥行業(yè)自身來看，估值已和國際接軌、龍頭公司定價(jià)能力強(qiáng)、2015年需求和盈利趨勢(shì)見底回升等因素，將使得業(yè)內(nèi)對(duì)水泥股的預(yù)期進(jìn)一步提升。

業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)

股市大漲帶來交投激增，改變了券商的業(yè)績(jī)預(yù)期。19家上市券商11月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.8億元，凈利潤50億元，業(yè)績(jī)同比、環(huán)比都實(shí)現(xiàn)搶眼增長。由于行情火爆，上市券商11月全部實(shí)現(xiàn)高額盈利，營業(yè)收入和凈利潤同比分別大增171%、345%；營業(yè)收入和凈利潤環(huán)比分別增長20%、17.4%。

牛市情緒蔓延，使得前期處于估值低位的券商股迎來暴漲行情。近一個(gè)月來，12家券商股漲幅超過50%。對(duì)于“靠天吃飯”的券商而言，支撐其估值表現(xiàn)的前提充分。11月兩市股票總成交額為8.8萬億元，環(huán)比提升36%、同比提升122%；兩市日均成交額為4423億元，環(huán)比提升23%、同比提升133%，是年內(nèi)月度總成交額、月均成交額最高點(diǎn)。受益于市場(chǎng)7月、11月的兩波行情表現(xiàn)，股市成交大幅增加。另外IPO開閘和新三板業(yè)務(wù)的崛起，使得券商投行業(yè)務(wù)提升較快，11月股權(quán)實(shí)際募集資金567億元，環(huán)比增加61%，同比大增81%，其中有12個(gè)IPO項(xiàng)目，增發(fā)項(xiàng)目47個(gè)，IPO發(fā)行節(jié)奏逐漸恢復(fù)、增發(fā)項(xiàng)目密集發(fā)行有助于本年度投行股權(quán)承銷收入改善。

研究報(bào)告認(rèn)為，今年全年券商業(yè)績(jī)翻倍問題不大，牛市到來將使券商板塊進(jìn)入“市場(chǎng)上漲-券商業(yè)績(jī)好-券商股普漲-帶動(dòng)市場(chǎng)上漲”的良性循環(huán)中。

另一個(gè)類似板塊是之前估值一直低位運(yùn)行的電力。11月發(fā)改委發(fā)布《深圳市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案》，標(biāo)志著電力改革大幕開啟。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，電力改革的頂層設(shè)計(jì)將于近期出臺(tái)。在頂層設(shè)計(jì)的指導(dǎo)文件發(fā)布之后，各區(qū)域的試點(diǎn)方案將陸續(xù)登場(chǎng)，試點(diǎn)范圍也將逐漸擴(kuò)大。2015年將是電力改革政策密集的一年。本次電力改革改變了電網(wǎng)“差價(jià)收入”的盈利模式，在發(fā)、售電兩側(cè)引入市場(chǎng)化機(jī)制，將有利于降低全社會(huì)用電成本，改善下游全產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平。

另外，市場(chǎng)對(duì)于繼續(xù)降息的預(yù)期，也將改善電力股的估值。電力企業(yè)負(fù)債率平均在70%上，在兩市行業(yè)中處于較高水平，利率降低將顯著改善企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。從成本端觀察，隨著2012年煤價(jià)進(jìn)入持續(xù)下行周期至今，火電行業(yè)2014年乃至2015年的盈利狀況已與前些年不可同日而語。今年前三季度，多家公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，顯示出企業(yè)經(jīng)營漸漸走出底部。