康尼機(jī)電：國內(nèi)軌道車輛門系統(tǒng)等產(chǎn)品的領(lǐng)先生產(chǎn)企業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：東北證券  日期：2014-07-31

報(bào)告摘要：

公司主營業(yè)務(wù)為軌道車輛整車制造企業(yè)提供門系統(tǒng)等配套產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括軌道車輛門系統(tǒng)、站臺安全門系統(tǒng)、軌道車輛內(nèi)部裝飾產(chǎn)品、軌道車輛電力和通訊連接器、門系統(tǒng)配件等，主要應(yīng)用于城市軌道交通和干線鐵路。

2013年，公司的營業(yè)收入為10.41億元，凈利潤為1.17億元，其中門系統(tǒng)產(chǎn)品的營業(yè)收入為6.84億元，銷售占比為83.33%，門系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括城市軌道車輛門系統(tǒng)、干線鐵路車輛門系統(tǒng)和站臺安全門系統(tǒng)三大類。

公司的城軌車輛自動(dòng)門系統(tǒng)產(chǎn)品目前占國內(nèi)城軌市場份額的50%以上，客戶主要是中國南車和中國北車的下屬整車制造企業(yè)。2013年，在公司的主營收入中，中國南車與中國北車的銷售占比分別為47.13%、12.27%。

受益于軌道交通行業(yè)的發(fā)展，公司保持平穩(wěn)發(fā)展趨勢。2011-2013年，公司的營業(yè)收入增長率分別為21.34% 、11.97% 和4.17%，其中門系統(tǒng)銷售收入的增長率分別為16.30%、3.90%和8.43%。

“十二五”期間，我國城市軌道交通預(yù)計(jì)將保持快速發(fā)展態(tài)勢，期間的建設(shè)規(guī)模預(yù)計(jì)為2500公里左右，總投資為1.2萬億元左右。2014年，鐵路行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)劃為8000億元，保持高位運(yùn)行。

募投項(xiàng)目：公司擬公開發(fā)行7230萬股，募集資金4.50億元，用于軌道交通門系統(tǒng)及內(nèi)飾擴(kuò)建、軌道交通門控裝置、技術(shù)中心項(xiàng)目等項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目投資總額為8.57億元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后， 預(yù)計(jì)將年均新增營業(yè)收入10.82億元，年均新增凈利潤1.60億元。

盈利預(yù)測與估值： 預(yù)計(jì)2014年-2016年的EPS 分別為0.49、0.59、0.73元，綜合考慮鐵路設(shè)備行業(yè)的估值及公司的成長性，給予14年30-35倍的市盈率，合理價(jià)格區(qū)間為14.6-17.1元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：軌道交通行業(yè)投資增速低于預(yù)期，鋼材等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)競爭激化等。