每逢年末，都是券商策略研報的密集出爐期，預判指數(shù)、行情，推薦看好的行業(yè)、個股已成策略研報必備內(nèi)容。近年來，券商策略研報預期與行情實際走勢之間往往存在不小的差異，券商研報被部分投資者當成反向指標。

然而，2013年起，上述情況發(fā)生改變，多數(shù)券商看對了指數(shù)走勢，更有券商押中大盤運行空間。那么，對于2015年A股行情，券商作出了怎樣的預測？2015年又有哪些行業(yè)和板塊被券商看好？

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大勢研判

滬指2015寬幅震蕩 方向向上

每經(jīng)記者 宋戈 左越

年末券商研報的重頭戲就是對新一年行情進行預判。在2014年四季度指數(shù)急漲的背景下，各大券商對2015年行情走勢預期如何？

近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者對眾多券商2015年行情預期進行了梳理，注意到多數(shù)券商均看好2015年行情，個別樂觀派看高至3500點。

樂觀派：牛市不言頂

在對2015年的行情預期中，多數(shù)券商都表達出樂觀情緒。“火紅時代”、“新繁榮”、“在臺階上等待牛市”等語言，頻頻見諸研報中。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，國泰君安對2015年滬指上限預期在3200點附近，認為“新繁榮”特征正形成，A股不會出現(xiàn)大幅調(diào)整；申萬認為，滬指2015年將上破3000點，但同時表示，2015年A股市場波動率將大幅上升，階段性回撤幅度或逾200點。

國聯(lián)證券認為，2015年滬指突破2700點是大概率事件，3300點歷史關(guān)鍵點位則難逾越。東莞證券稱，滬指核心波動區(qū)間在2500點～3500點，預計2015年上半年市場保持震蕩上行。

平安證券預測2015年滬指波動區(qū)間為2600點～3500點；招商證券稱合理區(qū)間在3200點~3450點；廣證恒生表示，滬指2015年主體運行區(qū)間在2450點～3300點；國元證券預測滬指2015年區(qū)間在2200點～3500點。

興業(yè)證券豪言 “牛市不言頂”，稱2015年改革、創(chuàng)新、“中國夢”逐漸成為新共識和時代洪流，滬指“漲到哪里都有可能”，不排除將漲到5000點或以上。但該券商也表示，行情波動將加大，大盤可能將出現(xiàn)8%、10%甚至更大幅度的震蕩，需控制風險，但每次回調(diào)之后都是買入時機。

謹慎派：滬指最高觸及2700

對行情表示樂觀的還有外資、合資類券商。2014年11月，瑞銀證券認為，滬深300指數(shù)在2015年將升至3000點；高華證券稱，2015年底滬深300指數(shù)將達到3000點，預計股市回報將主要集中在二季度后。

有部分券商未對指數(shù)點位進行預測，但對行情走勢也表明了態(tài)度。東方證券稱，2015年資本市場將迎來火紅時代；東興證券預測，2015年A股寬幅震蕩，方向向上。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，面對2014年末指數(shù)大漲，也有部分券商對2015年行情持謹慎態(tài)度。

如上海證券表示，對2015年市場趨勢謹慎樂觀，且預測滬指、創(chuàng)業(yè)板綜指核心波動區(qū)間分別為2300點～2700點和1300點～1600點；中銀國際預期2015年滬指運行區(qū)間為2100點～3000點，認為信用創(chuàng)造體系重建仍需時日，宏觀流動性總量擴張存在一定的難度，這將制約市場上行空間。

此前少數(shù)券商踩準行情

《每日經(jīng)濟新聞》記者在查閱了券商此前對2013年、2014年行情預測后，注意到真正踩準點位的券商仍是少數(shù)。

2014年上半年，滬指數(shù)次沖擊2200點未果，但7月開始，指數(shù)連續(xù)攀升，尤其是11月底啟動了一波強勢上漲，滬指一舉站上3000點，創(chuàng)業(yè)板指也迭創(chuàng)新高。

東吳證券和西南證券是此前少數(shù)準確預測到2014年大盤上漲點位的券商。東吳證券預測2014年滬指會在一波三折中邁向3000點；西南證券認為滬指上行目標位在2950點附近。查閱多家券商有關(guān)2014年的年度策略報告可以看出，多數(shù)券商都表示謹慎樂觀，對指數(shù)預測多集中在1900點～2600點區(qū)間；東莞證券預測的點數(shù)波動范圍最小，認為滬指將在2100點～2450點間波動，航天證券預測2014年滬指波動區(qū)間為1900點～2800點；長城證券預測滬指在1900點～2300點之間波動；中投證券認為波動區(qū)間在2000點～2600點；中信證券則認為滬指2014年波動區(qū)間在1900點～2500點。

值得注意的是，此前申銀萬國證券用了“梅花香自苦寒來”描述2014年行情，預測滬指當年整體震蕩向上；平安證券認為2014年將是“熊牛轉(zhuǎn)換新起點”。

若將時間上溯至2013年，可發(fā)現(xiàn)券商對當年行情與實際行情吻合度較高。2013年滬指實際波動區(qū)間在1849.65點～2444.80點。

多數(shù)券商2012年年末表示，2013年春季滬指會上漲。如申萬表示，2013年春季階段性行情可期，原因主要是國內(nèi)外資金跨年度布局、年初風險偏好度較高。

申萬曾預計滬指2013年波動區(qū)間在1800點～2200點；國泰君安預計波動區(qū)間在1900點～2400點；平安證券預計波動區(qū)間在2000點～2500點；上海證券認為波動區(qū)間是1900點～2400點；海通證券認為2013年波動區(qū)間在1850點～2450點；東北證券認為波動區(qū)間在1850點～2450點。由上述預估來看，海通證券和東北證券對2013年指數(shù)點位預測最準確。

●券商滬指點位預期

銀河證券：核心波動區(qū)間2500～3500點。

平安證券：波動區(qū)間2600點～3500點。

中銀國際：波動區(qū)間2100點～3000點。

上海證券：核心波動區(qū)間2300點～2700點。

招商證券：全年合理區(qū)間3200點～3450點。

廣證恒生：波動區(qū)間2450點～3300點。

東莞證券：波動區(qū)間2500點～3000點。

國元證券：2200點～3500點。

國聯(lián)證券：3300點難逾越。

●券商宏觀預期

中金公司：預計2015年GDP7.3%。降準4次降息2次。

中信證券：GDP或回落至7.1%。預計降息50個基點，降準100個基點，全年財政赤字率擴張至2.6%，為近5年最高水平。

瑞銀：2015年GDP或為6.8%，年底前三次降息。

高華證券：2015年GDP或為7%，一季度面臨下行壓力。

海通證券：2015年GDP或為7%，降息2次或以上。

國泰君安：2015年GDP降至7%，股債雙牛，債不如股。

招商證券：2015年GDP7.3%。短期政策以救急為上。

齊魯證券：經(jīng)濟下行與政策托底的弱平衡，暫時看不到被打破的動力。

●券商策略預期

瑞銀：2015年“大股小牛，小票大熊”。

高華：A股全年回報15%，關(guān)注醫(yī)療保健、環(huán)保和消費電子化概念。

國泰君安：增量資金入市，看好非銀金融、生態(tài)環(huán)保、大健康和高端制造產(chǎn)業(yè)。

申萬：A股波動率大增。關(guān)注大藍籌、“后市場”、“走出去”三類股。

中信證券：A股整體盈利增速將回落至7.1%，關(guān)注大金融、地產(chǎn)、家電、電力、交運和機械設備等藍籌行業(yè)。

銀河證券：2015年重點看好國企改革、一帶一路“走出去”、價格改革、土地改革等。

興業(yè)證券：大盤藍籌快漲后有較長時間休整；看好先進制造業(yè)、非銀金融、新興產(chǎn)業(yè)等。

海通證券：警惕3～5月階段性風險，關(guān)注并購、迪士尼、碳減排概念。

平安證券：關(guān)注金融、地產(chǎn)、國企改革。中銀國際：關(guān)注二線藍籌。

國聯(lián)證券：中小盤股牛市難維系。

國元證券：上半年關(guān)注低估值藍籌，下半年價值、成長并重。

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行業(yè)掘金

“一帶一路”成新熱點

每經(jīng)記者 宋戈 左越

2014年四季度，A股強勢上漲亮瞎了“小伙伴們”的眼睛，尤其是“大象股”集體起舞，出人意料。

回顧各大券商對2014年看好行業(yè)的預期，漏看券商股，關(guān)注“一帶一路”成為鮮明特征。

2014多數(shù)券商漏看券商股

在券商有關(guān)2014年的策略報告中，醫(yī)藥、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)板塊成為券商集體看好的行業(yè)。通達信數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月26日，上述三個板塊分別上漲34.88%、40.33%和70.27%。

上述被券商強力推薦的板塊，2014年漲幅與券商股相比可謂“小巫見大巫”。截至2014年12月26日，券商板塊漲169.14%，居各板塊漲幅之首。但在有關(guān)2014年的策略研報中，鮮有券商提前預測到券商板塊的這波大行情。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，即便是曾看好券商股的幾份策略研報，有的僅將券商股作為2014年上半年配置之一。如航天證券表示，可在2014年一季度配置低估值藍籌，重點即券商等行業(yè)。

不過，中投證券明確表示看好券商股2014年表現(xiàn)，稱2014年應超配券商股，因為提高直接融資比率和發(fā)展多層次資本市場等政策舉措直接利好券商。

那么，對于2015年券商股走勢，各大機構(gòu)又如何看待呢？

東興證券認為，由于加杠桿空間打開以及業(yè)績不斷提升，具體建議配置彈性高的小券商股；國聯(lián)證券表示，在投資主線上，看好受益股票市場持續(xù)向好的行業(yè)，如券商板塊；海通證券認為，2015年可將券商股當作“牛市之矛”，預期券商行業(yè)加杠桿有望持續(xù)。

國企改革再受關(guān)注

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在券商對2014年看好的概念題材進行預期時，國企改革已受到高度關(guān)注。2014年末，國企改革再受到幾乎所有券商的一致重點推薦。

國泰君安認為，2015年改革是最大的“風口”，將激發(fā)國企經(jīng)營活力，央企改革將成為2015年重點政策方向，國資委央企改革試點落實到上市公司層面，將引發(fā)第一波投資熱潮；混合所有制作為本輪國企改革的攻堅方向，將在地方層面取得大突破；上海、貴州、廣東、安徽等地國企改革將是關(guān)鍵。

中銀國際表示，2015年改革重頭戲在于國企改革，頂層設計方案將由深改組推出，隨后將在全國范圍貫徹實施。

廣證恒生更是認為在2015年里國企改革將走進黃金時代。國企改革依然是貫穿全年的主題，本輪國企改革以混合所有制為主要路徑，統(tǒng)籌保障主體地位和提升市場化競爭。同時，在具體地方層面上，廣東國企改革極具看點。

與國企改革不同，“一帶一路”則作2014年新出現(xiàn)的看點進入券商2015年看好的板塊中。

中信建投表示，2015年 “一帶一路”板塊可關(guān)注三條主線：第一，資本輸出促進產(chǎn)業(yè)升級，推薦基建產(chǎn)業(yè)鏈、高鐵和核電，基建產(chǎn)業(yè)鏈特別關(guān)注具有海外業(yè)務的“中字頭”建筑承包商、建材和工程機械等；第二，絲綢之路經(jīng)濟帶地域首推新疆和陜西，相關(guān)領(lǐng)域的建筑建材、鋼鐵有色、機械等基建產(chǎn)業(yè)鏈受益最大，作為歐亞大陸橋起點江蘇，也因多題材共振值得關(guān)注；第三，海上絲綢之路地域首推廣西，行業(yè)推薦交運，所屬地港口將直接受益。

國聯(lián)證券表示，“走出去”是系統(tǒng)工程，在“一帶一路”概念下，應關(guān)注眾多相關(guān)的具體行業(yè)和地區(qū)。高鐵板塊、工程建設、機械設備類等板塊將有比較明確的機會；港口、公路、能源管道類、機場板塊等也將受益于該計劃；從區(qū)域看，新疆和福建板塊將明顯受益。

多家券商繼續(xù)看好環(huán)保、醫(yī)藥

相比2014年券商策略報告，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：環(huán)保、醫(yī)藥板塊2014年被券商推薦過，2015年依然備受青睞。

國泰君安認為，生態(tài)環(huán)保將是充分受益于制度紅利釋放的一個行業(yè)。被稱作史上最嚴環(huán)保法的新環(huán)保法即將于2015年1月1日實施；碳交易和碳排放制度開始全國推行，由此將開啟一個巨大而又持續(xù)的交易市場。此外，經(jīng)2014年一年的休整，環(huán)保板塊估值回到合理水平，也為未來爆發(fā)儲備了足夠的能量。

海通證券預計2015年環(huán)保行業(yè)將“政策不停、利好不斷”；中信證券認為，2015年多重突破共振，迎環(huán)保新時代，制度突破助龍頭價值回歸，治污工程深化再生資源新空間。

醫(yī)藥與環(huán)保板塊一樣，也繼續(xù)受到券商青睞。川財證券認為，人口結(jié)構(gòu)老齡化長期趨勢保證了醫(yī)藥行業(yè)供需向上；國聯(lián)證券認為，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來醫(yī)藥生物行業(yè)成長性機會。

此外，也有不少券商關(guān)注“工業(yè)4.0”帶來的新機遇。東方證券認為，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的工業(yè)4.0將推動“中國制造”轉(zhuǎn)向“中國智造”，機機聯(lián)網(wǎng)、機機交互，強調(diào)工業(yè)系統(tǒng)的智能化是工業(yè)4.0的核心，將推動制造業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化、智能化轉(zhuǎn)型升級，相關(guān)的工業(yè)控制系統(tǒng)、工業(yè)電子技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)⒂瓉硇聶C遇。

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風險警示

2015繼續(xù)低配煤炭股

每經(jīng)記者 宋戈 左越

2014年A股市場精彩紛呈，截至12月26日，上證指數(shù)漲幅已達49.23%，創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)出歷史新高。但是在這一年，并非所有的行業(yè)都可以跑贏大盤，比如煤炭、有色金屬等行業(yè)漲幅均遠遠落后于大盤。

2015年即將開啟，又有哪些行業(yè)或者概念需要我們避開呢？

2014券商曾預警煤炭

2013年，傳統(tǒng)周期性行業(yè)中的有色金屬、煤炭可謂深陷泥沼。

進入2014年，煤炭、有色的遭遇也并未改善多少，市場表現(xiàn)乏善可陳。根據(jù)東方財富Choice顯示，煤炭指數(shù)在2014年12月19日時，漲幅已近30%，看似一份“將就”的成績單背后，煤炭指數(shù)在前11個月的漲幅僅為11.92%。顯然，如果不是11月~12月突然掀起的藍籌行情，煤炭指數(shù)可能不會有如今的漲幅，即便如此，該指數(shù)仍然落后上證指數(shù)，也就是被投資者冠名的“未跑贏大盤”。

有色金屬的情況看似比煤炭樂觀，但也是因為2014年年中的“妖鎳”橫行，以及年末的藍籌行情帶動所致。

實際上，在2013年末，高華證券曾在研報中建議2014年低配煤炭、有色以及化工行業(yè)。對于煤炭，該板塊將繼續(xù)受累需求面拖累，鐵路系統(tǒng)的逐步擴張可能緩解供應限制、限制煤價反彈。因環(huán)保等改革措施帶來成本結(jié)構(gòu)性上升，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型也引發(fā)對需求面的擔憂。

高華證券預計，因供應過剩（鋁、銅、金等），大部分有色金屬面臨下行的壓力。對于低配化工的原因，主要是改革前景不利以及行業(yè)基本面仍然疲軟，對環(huán)保的日益關(guān)注可能推高生產(chǎn)成本，在宏觀經(jīng)濟小幅升溫的背景下，需求不會顯著上升。

除了高華證券，中金公司也發(fā)出類似預警，該公司在2014年度策略展望中也建議低配煤炭、有色。首先，行業(yè)基本面上還未出現(xiàn)邊際改善的跡象。秦皇島動力煤現(xiàn)貨價格下行趨勢不改，中長期看，需求不足和產(chǎn)能過剩將使得煤價繼續(xù)緩慢下行。有色金屬行業(yè)需求端的邊際改善仍不足以改變供大于求的局面，多年產(chǎn)能建設導致過剩，制約金屬價格；其次，行業(yè)盈利繼續(xù)下滑，前三季度這兩個行業(yè)盈利增長均在-36%左右。

煤炭再成2015“憂心”行業(yè)

那么對于將邁入2015年的投資者，又有哪些行業(yè)以及潛在的風險需要我們警惕？

高華證券在2015年展望中提到，建議低配可選消費品(汽車/零售)、能源（包括煤炭）以及原材料。具體而言，對于可選消費品（汽車/零售），高華證券坦言，預計在一季度消費將引發(fā)宏觀經(jīng)濟放緩，對該行業(yè)在短期內(nèi)持謹慎看法。

高華建議低配能源(包括煤炭)的原因則是，盡管其預計油價相對當前水平進一步下跌的空間有限，但2015年能源行業(yè)的增長可能乏力，高華將從改革和股東回報角度關(guān)注超額收益機會。對于避開原材料的原因，則是考慮到短期和中長期宏觀經(jīng)濟預期，高華認為盡管該板塊估值較低，但目前來看重新介入該板塊的基本面支撐因素有限。

實際上，除了高華證券以外，海通證券在研報中也表達了擔憂之情，該券商表示，受宏觀經(jīng)濟影響，影響煤炭消費的重要下游行業(yè)普遍不景氣，同時展望未來，難以相信下游行業(yè)會明顯好轉(zhuǎn)，因此預期煤炭消費增長非常有限。霧霾發(fā)生改變了煤炭消費路徑，中央政府制定政策后，各地方政府紛紛出臺自己的控煤限煤措施，無論執(zhí)行力度如何，對煤炭消費的負面影響是不爭的事實。另外，2015年煤炭銷售平均價格或?qū)⒌陀?014年的平均價格，因此上市公司的財務壓力和盈利能力均要面臨巨大考驗。2014年前三季度，凈利同比下跌程度更為慘烈，下降了65%。煤炭價格下跌的同時，煤炭銷售日益困難，為此煤炭企業(yè)放寬了對下游的信用條件，從原來預收賬款變?yōu)橘d銷，表現(xiàn)在應收賬款與營業(yè)收入的比例上升，未來可能會出現(xiàn)壞賬計提增加，侵蝕企業(yè)利潤。

除了傳統(tǒng)行業(yè)外，A股市場熱衷“講故事”的問題也被瑞銀證券提醒，瑞銀稱，根據(jù)歷史經(jīng)驗，小市值股重組并購承諾多數(shù)不能在日后兌現(xiàn)，或業(yè)績兌現(xiàn)但未超預期。簡言之，估值頂部與業(yè)績承諾兌現(xiàn)時點基本同步。從時間周期而言，第一年是“講故事”，第二年就需要兌現(xiàn)業(yè)績，否則高估值難以長時間維持。

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券商專訪

申萬王勝：滬指至少還有500點上行空間

每經(jīng)記者 宋戈 左越

每年的11月中下旬，各大券商的年度投資策略會都如期而至。每一場策略會，就如同一場“饕餮盛宴”，各路諸侯匯聚一堂，策略分析師指點江山。2014年申銀萬國的2015年戰(zhàn)略年會尤其讓人記憶猶新。

在該戰(zhàn)略年會中，作為申萬首席策略分析師的王勝喊出了“看多！上證指數(shù)將上破3000點”，彼時上證指數(shù)僅在2400點“晃悠”。隨著行情的展開，果真如王勝所言，指數(shù)上破3000點。

指數(shù)大漲，未來空間還有多大？需要警惕什么樣的風險？近期頻遭炒作的券商在2015年是否還有機會？遲遲未有動作的中小市值公司未來將何去何從？2015年究竟存在哪些主題投資機會？帶著這些投資者關(guān)心的問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了申銀萬國證券首席策略分析師王勝。

NBD：您之前在策略會提到的觀點是上破3000點，如今這一目標已經(jīng)達到，那么，您對于2015年的目標點位預測，是否會隨著現(xiàn)有行情的展開而進行一些修正呢？

申萬王勝：目前我們認為市場未來至少還有500點上行空間，達到3500點以上。雖然近期市場出現(xiàn)過長陰線，但是從歷史角度去看，牛市多長陰，急漲之后的回調(diào)有利于更健康的長期上漲。對于市場的波動，我們主張以不變應萬變，以多頭思路看待。同時我們密切關(guān)注融資融券以及未來的ETF期權(quán)等新金融工具對市場波動的放大情況，建議投資者做好風險控制。

NBD：您對2015年的股市趨勢有怎樣看法？市場的推動力是哪些方面？

申萬王勝：從中長期角度而言，大盤藍籌股仍然有機會。首先藍籌處于估值底部期+機構(gòu)配置底部期+改革風口期。截至2014年12月5日，2014年重點公司金融服務、周期板塊絕對PE僅為7.4倍和13倍，絕對PB僅為1.3倍和1.7倍。另外金融板塊相對整體PE不足0.75倍、相對PB僅為0.83倍；周期品相對重點公司剔除金融相對PE均低于0.95倍。傳統(tǒng)行業(yè)基金倉位仍在歷史低位，三季度末超配比例僅為0.56倍。但2014年二季度傳統(tǒng)行業(yè)超配比例在連續(xù)下降了5個季度之后首次止跌回升，連續(xù)回升了兩個季度。

12月底之前，預計改革的春風繼續(xù)吹，國企改革、土地改革、金融改革、公用事業(yè)價格改革和對外開放，這些都是關(guān)注的重點。產(chǎn)品創(chuàng)新短期會強化甚至過度放大藍籌股價值。測算結(jié)果顯示：11月20日至今，資金每天通過分級基金流入市場超過20億元，這樣的邊際資金真的不容小覷！要關(guān)注分級行業(yè)申購、套利集中大盤藍籌，也就是金融、建筑、地產(chǎn)、煤炭等資源品。

除此之外，降息降準周期啟動對于周期性和資金敏感性行業(yè)影響最大，從宏觀上來看，未來理論上還有3次降息、6次降準。而從歷次降息后一個月的各大行業(yè)表現(xiàn)綜合來看，建筑是值得重點關(guān)注的板塊。傳統(tǒng)行業(yè)收益率殿后，凸顯安全邊界。從2010年11月11日滬指3186點至今行業(yè)跌幅最大的是采掘、有色金屬、商業(yè)貿(mào)易和鋼鐵，跌幅均超過20%；而從2013年6月25日滬指低點1850點至今，食品飲料、采掘、建筑裝飾、銀行和有色金屬表現(xiàn)最差。除此之外，我們還發(fā)現(xiàn)部分傳統(tǒng)行業(yè)景氣度處于歷史底部或拐點向上。

NBD：市場大漲，您覺得2015年A股市場最需注意和警惕的風險是什么呢？

申萬王勝：2015年需要警惕的風險有很多，但是重點需要關(guān)注以下幾方面，首先就是杠桿投資的風險，靜態(tài)測算，融資余額達到1.25萬億元可能達到上限，市場階段性的到達這個位置可能會擔憂。

另外，就是可能會出現(xiàn)經(jīng)濟階段性的超預期下滑，可能會引起市場對信用風險的擔憂；人民幣階段性貶值風險；對融資融券、銀行理財產(chǎn)品配置以及分級基金的監(jiān)管風險。除此之外，還應關(guān)注海外市場對A股的影響。

NBD：“新常態(tài)”近來成為一個高頻詞匯，您認為宏觀經(jīng)濟的新常態(tài)對股市有怎樣的影響？是否會要求股市有新的投資邏輯？新邏輯具體是什么呢？

申萬王勝：從大類資產(chǎn)配置的角度，有幾類資金對權(quán)益市場的興趣越來越濃：海外資金對A股的興趣依然還在，A股類債券資產(chǎn)的崛起只是時間問題；保險當前權(quán)益類配置比例低于10%，固定收益產(chǎn)品降低配置是大勢所趨，市場利率略有下行是大概率事件，2015年，債券不論從配置性價值還是交易性價值，吸引力都有所下降：當前信用利差處于歷史低位，信用風險對市場的沖擊可能較大，權(quán)益類資產(chǎn)會受到溢出效應的影響，得到增量資金；草根調(diào)研的結(jié)果顯示，保險資金增加權(quán)益類配置的資金大約在4000億元以上。

除此之外，房地產(chǎn)市場資金逐步回籠轉(zhuǎn)移，通過房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移，通過個人投資者資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移已經(jīng)在進行中；另外加了杠桿的資金，隨著融資融券門檻的降低，融資融券標的池子的擴大，融資融券的余額已經(jīng)接近8000億元，也為券商股成為這波流動性驅(qū)動行情的龍頭提供了子彈，除了融資融券，各種資金從銀行得到的配資，通過做定增、與產(chǎn)業(yè)資本深度溝通，賺得盆滿缽滿，加杠桿在權(quán)益市場做投資已經(jīng)成了一種習慣。

歸納來說，股市的新變化就是隨著增量資金的性質(zhì)、增量制度變化和政策變化對藍籌股注入了更強的彈性和活力，股票市場從原來的“存量博弈”進入到“增量資金”的模式，股票市場的投資模式也逐步從“中國特色”向“美股化”轉(zhuǎn)換。

NBD：您認為2015年可以關(guān)注哪些藍籌股的投資機會？我們之前已注意到您在申萬策略會上提及看好券商行業(yè)，而市場也如您所說。目前該板塊上漲明顯，是否仍存在投資邏輯？與之前相比，投資邏輯會在哪個部分有些改變呢？

申萬王勝:之前策略會上提到的并未改變，還是堅持2015年英雄時代應重點配置三類標的英雄：大藍籌，后市場，走出去。高分紅的藍籌以及估值調(diào)整合理的白馬成長是首選資產(chǎn)。供給收縮、產(chǎn)能整合，龍頭盈利增長可能長時間超越行業(yè)；有國際競爭力的藍籌龍頭會在全球資產(chǎn)配置中脫穎而出產(chǎn)生Alpha（超額絕對收益）,2015年末也許就能看到20倍PE的藍籌龍頭。成長股仍代表未來，調(diào)整充分的白馬成長股可能卷土重來；“尋找中國的亞馬遜”，建議在短期虧損但商業(yè)模式清晰的互聯(lián)網(wǎng)公司中掘金。行業(yè)配置上，從“大藍籌”角度推薦券商、家電、機場、銀行，煤炭行業(yè)預期差極大，供風險偏好較高的投資者備選。從“后市場”角度推薦互聯(lián)網(wǎng)信息消費、體育、醫(yī)藥健康、節(jié)能環(huán)保；從“走出去”角度推薦高鐵、核電、建筑等行業(yè)；同時關(guān)注軍工中的民參軍和地產(chǎn)中的轉(zhuǎn)型公司。