盤旋2000點一帶3年之久，3000點曾是那么不可觸及，但隨著政策組合拳打出，僅僅一個月時間，A股市場化腐朽為神奇，完成華麗轉(zhuǎn)身，轉(zhuǎn)瞬間，全民炒股，齊呼牛市的盛景再現(xiàn)。不過，在瘋狂之際尚需保持冷靜，現(xiàn)今暢談牛市來了為時尚早。畢竟經(jīng)濟(jì)層面不足以支撐A股行情徹底反轉(zhuǎn)。到了2015年，A股或許很強(qiáng)，但也只能表明它站在牛市邊緣，操作仍需謹(jǐn)慎。

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宏觀趨勢

“一轉(zhuǎn)一調(diào)”成效令人期待 A股站在牛市邊緣

每經(jīng)記者 劉明濤

政策刺激、流動性寬松，雙輪驅(qū)動喚醒沉睡已久的A股市場；資金涌入、闊步向前，做多資金激情四射仿佛回到牛市。然而，經(jīng)過一輪熊市周期，短時間完成反轉(zhuǎn)談何容易。站在牛市的門口，面對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和地產(chǎn)調(diào)控兩大不確定因素，大門能否打開，有待2015年檢驗。

慎對“V”反轉(zhuǎn)

2014年資本市場的驚喜是什么？無疑是始于降息后A股暴風(fēng)驟雨般的狂漲。

當(dāng)市場的焦點還在滬港通，滬指還在2400點斡旋時，11月21日晚間宣布的降息打破了市場的寧靜，短短一個月時間，從2400點到3100點，700余點的漲幅令投資者從高興到興奮再到癲狂。

進(jìn)入2014年四季度，A股新增開戶數(shù)明顯放大，而在12月首周，滬深兩市合計新增股票賬戶數(shù)59.83萬戶，較前一周再度暴增61.66%，這也是自2009年8月3日~2009年8月7日單周新增開戶數(shù)66.27萬戶后，近五年來單周新增開戶數(shù)新高。

而市場風(fēng)險偏好提升、增量資金流入股市正在發(fā)生。如此來看，目前A股市場牛市的雛形的確已經(jīng)形成，但需注意的是，經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型成功尚需時日，房地產(chǎn)調(diào)控松動會是什么樣的成效，這也是2015年A股能否走牛的關(guān)鍵。

不確定因素1：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

當(dāng)前中國進(jìn)入新的一輪改革高潮，各個領(lǐng)域均在推進(jìn)，各項措施正在逐步落實，2015年將是前期改革領(lǐng)域方案落實和余下改革領(lǐng)域規(guī)劃部署的關(guān)鍵一年。

廣證恒生分析師歐陽鑫指出，2015年的市場預(yù)期為 “改革將會有多成功”。在預(yù)期不斷上升之下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻是持續(xù)萎靡。2015年財政投資仍將起到穩(wěn)增長的作用，但是僅僅依靠財政投資已然乏力，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控放松，貨幣政策進(jìn)一步寬松和改革持續(xù)發(fā)力將是關(guān)鍵。

深圳市海潤達(dá)資產(chǎn)管理公司總裁仇天鏑告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，各種改革政策不斷推出，使市場對未來經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)充滿期待，目前股市走好就是提前反映這個預(yù)期。改革和轉(zhuǎn)型不是一天兩天的事，需要一個長的時間周期才能表現(xiàn)出來，2015估計會有一些局部效果。拉長時間段來看，2015年經(jīng)濟(jì)如果能觸底，股市行情不會差，我們持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度?！?/p>

也有業(yè)內(nèi)人士表示，為什么經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但是A股卻一直在逼空上漲，其實很大一部分原因是市場對2015年經(jīng)濟(jì)改革成果的期待，同時也期待2015年會有更多的政策紅利出來。

不確定因素2：地產(chǎn)調(diào)控

從2014年下半年開始，地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)了放松。仇天鏑向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“本人對房地產(chǎn)業(yè)看法比較謹(jǐn)慎，因為房價上升沒有空間，市場購買力有限，整體行業(yè)逐漸萎縮，行業(yè)成長性處于下降態(tài)勢。就算地產(chǎn)調(diào)控放松，對房地產(chǎn)行業(yè)刺激也有限。”歐陽鑫也認(rèn)為，我國的人口結(jié)構(gòu)開始發(fā)生重要變化，住房的剛需人群在2014年至2015年見頂，而地產(chǎn)行業(yè)將進(jìn)入大調(diào)整周期。綜合房地產(chǎn)行業(yè)的 “產(chǎn)能”、庫存以及“生產(chǎn)技術(shù)”就不難發(fā)現(xiàn)，調(diào)整周期已經(jīng)來臨。房地產(chǎn)行業(yè)有較大的去落后產(chǎn)能、去庫存、調(diào)結(jié)構(gòu)的需求。

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把握節(jié)奏

非理性逼空行情難再現(xiàn) 股指轉(zhuǎn)入震蕩上揚(yáng)

每經(jīng)記者 劉明濤

2014年年末上證A股4周狂漲700點的好戲或許在2015年難以重現(xiàn)。受2015年可能存在的不確定因素影響，2015年主板市場行情將轉(zhuǎn)入震蕩上揚(yáng)的格局，而注冊制推出漸行漸近，創(chuàng)業(yè)板可能迎來分水嶺。

主基調(diào)震蕩上揚(yáng)

沉寂了數(shù)年之后，如今的A股市場有一種讓人激昂澎湃的感覺。

不過在目前市場的熱烈背后，也存有隱憂。2014年11月底以來，藍(lán)籌股的單邊逼空，讓持有中小市值股票的投資者如坐針氈。大多數(shù)股民賺指數(shù)不賺錢、滿倉踏空。

那么，2015年A股市場還會繼續(xù)在資金瘋狂涌入中闊步向前嗎？《每日經(jīng)濟(jì)聞》記者注意到，在2015年，即便藍(lán)籌當(dāng)家，走勢或?qū)⒁哉鹗幧蠐P(yáng)為主基調(diào)。

主板：三大推力助震蕩上行

融資客暴走，無疑是2014年年末飆漲行情的主要推手，這股“瘋”勁后，展望2015年主板市場，行情更多會回歸到“實”，政策的刺激、貨幣的寬松、改革的紅利等等。

2015年，金融政策的首要任務(wù)就是恢復(fù)社會融資的增長，更市場化的，則是通過穩(wěn)增長政策和貨幣政策寬松，改變房地產(chǎn)的短期態(tài)勢，從而改變金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、公眾的風(fēng)險偏好。

中信建投指出，如果實體經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)，一方面來自于傳統(tǒng)部門的平穩(wěn)，另一方面來自在改革的作用下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整能否成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的動力，這里面包括：第三產(chǎn)業(yè)能夠繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用，并繼續(xù)向主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)；同時，小微企業(yè)能夠真正受益于成本下降，并在稅收下降中改善盈利能力；從宏觀的角度而言，是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型使供給同變化中的需求進(jìn)行匹配，產(chǎn)業(yè)升級能夠帶動全要素生產(chǎn)率提升。一旦這一層面企穩(wěn)，流動性寬松預(yù)期將會收縮，那么股市將在調(diào)整后將邏輯切換至盈利主導(dǎo)。由此，股市從“短?！焙汀翱炫！弊?yōu)榉€(wěn)定上漲成為可能。

創(chuàng)業(yè)板：注冊制或成行情分水嶺

日前，中國證券業(yè)協(xié)會副會長王旻表示，“如果新《證券法》在明年6月頒布，注冊制最快可在2015年下半年推出?！?/p>

廣東新價值投資有限公司投資總監(jiān)羅偉廣告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“注冊制肯定會改變A股市場。創(chuàng)業(yè)板高溢價會結(jié)束。如果注冊制真的實施，‘小票’因為稀缺產(chǎn)生的高溢價就不復(fù)存在了?！?/p>

不過，羅偉廣也指出，“A股炒‘小票’有兩個原因，一是審批制導(dǎo)致供應(yīng)不足，二是散戶結(jié)構(gòu)。這兩個因素不轉(zhuǎn)變，高估值也不會完全轉(zhuǎn)變。注冊制只是改變了第一個因素，散戶結(jié)構(gòu)沒改變之前，‘小票’還是會有高溢價。由于大牛市的財富效應(yīng)，大量新的散戶進(jìn)入市場，‘小票’高溢價的格局不但難以改善，反而可能加劇?！?/p>

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操作策略

叩開牛市大門 把握三大規(guī)律

每經(jīng)記者 劉明濤 實習(xí)記者 黃小聰

滬指年初從2000點漲到2300點用了10個月時間，而從2300點到3000點，卻只用了不到一個月時間。而不少投資者在這輪上漲過程中卻是滿倉踏空，2015年資產(chǎn)配置將迎來權(quán)益類投資的黃金時代，遵循三大規(guī)律把握市場節(jié)奏是關(guān)鍵。

選時布局新藍(lán)籌

從目前的市場看，銀行、券商等大金融板塊還是主力軍。但鑒于目前這類藍(lán)籌股短期漲幅較大，可能會在2015年第一季度有減倉的動作。按照以往的規(guī)律，因為一季度有春節(jié)、“兩會”因素，特別是春節(jié)前的市場走勢都不會太差，再加上2015年“兩會”可能會有一些改革方案出臺，因此這個階段國企改革板塊會受到資金青睞。

從二季度開始，隨著改革政策明朗化，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不斷深入，在短期穩(wěn)增長與長期調(diào)結(jié)構(gòu)的諸多博弈中，解決中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡問題可能會有突破。轉(zhuǎn)型的長期性和新舊力量的此消彼長，決定了一大批有效率、有活力的新藍(lán)籌股將會崛起。對于未來有明確發(fā)展前景的行業(yè)和公司，市場會因看好而給予相對較高的估值。

總體來看，2015年在利率下行、美元強(qiáng)勢、能源成本下行和國際化趨勢等因素的共振下，將有新的邏輯突出大金融、化工、食品飲料、醫(yī)藥、交運、機(jī)械設(shè)備等藍(lán)籌行業(yè)的價值。

跟隨市場板塊輪動

目前市場情緒熾熱，金融股特別是券商股短期上漲過急，存在著短期回調(diào)風(fēng)險。但從中長期看，基本面優(yōu)良及較低估值的大盤藍(lán)籌股仍有很大吸引力。

星石投資楊玲告訴記者，“隨著3000點的突破，資金將滾滾而來。到那時，公私募基金的規(guī)模將會翻倍。而保險資金對股票資產(chǎn)的配置，將從當(dāng)前的7%左右，上升到至少15%”。此外，滬港通資金通道打開以及海外資金的不斷進(jìn)入，都將推動2015年A股投資風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變。保險資金和外資更注重價值分析。因此，當(dāng)出現(xiàn)價格相比估值溢價較多的時候，這些資金肯定會先撤退，這時候就要跟上市場板塊輪動的節(jié)奏。

在權(quán)重板塊搭臺之后，2015年的個股行情將會迎來新一輪的活躍期，市場也必然存在多種投資風(fēng)格，比較理想的操作方法是權(quán)重與成長性股票雙配置，跟隨市場板塊輪動效應(yīng)精做個股。

方正證券策略分析師郭艷紅也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“目前肯定還是配大金融行業(yè)，但是明年一二季度可能會有通縮的擔(dān)憂，那時候就要先降倉位，做防御板塊，關(guān)注公用事業(yè)、生物醫(yī)藥。等到通縮擔(dān)憂解除，信用開始擴(kuò)張，工業(yè)開始觸底的時候再繼續(xù)進(jìn)攻，今年企業(yè)盈利的改善主要是成本的改善，明年則主要看需求的改善，那時候再進(jìn)攻就要回到彈性板塊，比如工業(yè)材料、金融等。”

回避只講故事的小股票

此輪逼空行情的“二八”分化現(xiàn)象明顯，在券商、銀行等大藍(lán)籌股票的帶動下，滬指狂飆，而同期中小板、創(chuàng)業(yè)板走勢則要遜色得多。在2015年，小市值股票整體風(fēng)險可能大于機(jī)會，小市值股票在經(jīng)過了一輪結(jié)構(gòu)型牛市后，由于目前整體估值過高，將促使其在2015年步入估值回歸之路。

雖然每年的一季度，有高送轉(zhuǎn)的永恒題材，且往往股價暴漲的主要是小盤股，但需要注意的是，由于價值回歸是大概率事件，那些只講故事的“小票”，可能只是最后的瘋狂，投資者稍有不慎，將會接下“最后一棒”。另外，隨著注冊制即將到來，以及退市制度的不斷完善，這些“小票”可能成為股價下跌的重災(zāi)區(qū)。

星石投資的楊玲同時表示，“2015年依然是看好藍(lán)籌股，而一些此前被炒作的績差股受到影響會比較大，一是因為注冊制馬上要推出來，那么這些股票的殼價值就不大了；二是退市機(jī)制不斷完善；此外，創(chuàng)業(yè)板的成長股會出現(xiàn)分化，一些通過炒作概念漲起來的偽成長股，調(diào)下來以后就可能就上不去了?！?/p>

因此，2015年對于小市值股票的選擇，主要是把握有相對確定業(yè)績的成長股，同時具有符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的題材。比如新技術(shù)、新業(yè)態(tài)或傳統(tǒng)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型改革，云計算、大數(shù)據(jù)、清潔環(huán)保、醫(yī)藥、傳統(tǒng)零售行業(yè)變革等領(lǐng)域產(chǎn)生的機(jī)會較大。對于這些領(lǐng)域中業(yè)績足夠支撐高估值的成長股，可能會出現(xiàn)高位盤整，但盤整過后會繼續(xù)上漲。