南方基金 楊德龍

當前，我國經(jīng)濟處于改革轉型中的增速下降時期，預計2014年GDP為7.4%，略低于年初設定的7.5%的增速目標。針對當前經(jīng)濟狀況，中央提出經(jīng)濟“新常態(tài)”的概念，即在經(jīng)濟增長方式轉變的過程中，舊的增長引擎已經(jīng)漸漸熄火，而新的經(jīng)濟增長引擎還沒有完全啟動，經(jīng)濟增長速度必然出現(xiàn)一定的下滑，但增速下降并不意味著增長不如以往。恰恰相反，經(jīng)濟增長方式轉變后，新興產(chǎn)業(yè)逐漸替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟支柱。換言之，不能簡單地進行經(jīng)濟增速的比較，“新常態(tài)”不同于“舊常態(tài)”。我國政府主導的一系列改革，如國企改革、土地改革、國防改革等，將給經(jīng)濟結構帶來深層次的改變，同時創(chuàng)造出眾多的投資機會。

中央領導人提出要努力實現(xiàn)中國夢，如此則必須有一定的經(jīng)濟增速作為保障，2015年7%的GDP增長仍然是必須要完成的，經(jīng)濟增長大幅失速的可能性不大。在經(jīng)濟增長動力上，要進行增長方式的轉換，即由粗放型向集約型轉換，拋棄過去依靠“三高”行業(yè)的發(fā)展思路。

針對當前相對低迷的經(jīng)濟增長態(tài)勢，央行將繼續(xù)保持中性偏松的貨幣政策。近期，央行突然降息，可能標志著我國進入降息周期。本次降息主要是為了降低經(jīng)濟融資成本，刺激經(jīng)濟回升，降息時間超出市場預期，對股市形成利好?？紤]到經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，全年實現(xiàn)7.5%的GDP目標有一定困難，央行通過降息來刺激經(jīng)濟回升，是非常必要的。展望2015年，央行在貨幣政策上仍然會保持相對寬松，可能會有一到兩次降息、兩到三次降準，同時會采取常規(guī)手段進行流動性管理，為經(jīng)濟轉型提供寬松的貨幣環(huán)境。

我國房地產(chǎn)政策進一步寬松，放松、取消限購的城市數(shù)量進一步增加，多地政府還出臺了樓市振興政策，通過降首付、松信貸、發(fā)補貼等，維護當?shù)胤康禺a(chǎn)市場的穩(wěn)定。但是，放松限購并沒有改變房地產(chǎn)市場成交低迷的狀態(tài)，由于預期房價可能調整，購房者觀望心態(tài)嚴重，而開發(fā)商急于“以價換量”收回資金，新樓盤打折促銷現(xiàn)象越來越多。

整體來看，中國經(jīng)濟已經(jīng)從高速增長階段轉入中速增長階段。這兩年，我國增長階段的轉換過程已經(jīng)開始，東部發(fā)達地區(qū)的增速均低于全國平均水平。這是潛在增長率變化，難以通過調控來調高。我們相信，未來十年，我國經(jīng)濟有望保持7%的年均增長率，有效避免陷入“中等收入陷阱”。

隨著2014年10月底滬港通的開通，海外資金加大對A股的配置力度，加上樓市、金市、實業(yè)的資金加速入場，A股走勢更加強勁。融資融券業(yè)務推出之后，A股投資者有了短期加杠桿的工具，目前融資余額已經(jīng)突破萬億元，對行情起到了推波助瀾的作用。展望2015年，經(jīng)濟改革預期將深化，各路資金入場節(jié)奏不變，A股有望從結構性牛市轉向全面牛市，仍有較大上漲空間。2015年，市場格局可能會發(fā)生很大的變化，價值股和成長股均有表現(xiàn)的機會。挖掘低估值、業(yè)績增長穩(wěn)定的白馬股，把握政策熱點，抓住改革受益?zhèn)€股，是行之有效的投資策略。從2013年5月起，小盤成長股大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn) “雞犬升天”的格局，而2014年成長股行情出現(xiàn)分化，一些受益于經(jīng)濟轉型、真正具有成長性的個股依然創(chuàng)新高，而多數(shù)偽成長股出現(xiàn)調整。2015年，市場風格繼續(xù)有利于低估值、績優(yōu)藍籌股，而小盤股更多的是個股機會，而不是板塊性機會。