在經(jīng)歷將近七年的熊市后，券商年度策略不再維持往年的謹(jǐn)慎。新年伊始，上證報(bào)篩選了十家券商的2015年度投資策略報(bào)告，為投資者的投資策略提供參考。大部分券商樂(lè)觀看待今年行情，“改革”、“券商”、“放松”等詞匯成為報(bào)告中的關(guān)鍵詞。 國(guó)泰君安：長(zhǎng)周期“新繁榮”起航 長(zhǎng)周期的“新繁榮”正在起航，A股及整個(gè)資本市場(chǎng)將迎來(lái)3到5年長(zhǎng)周期的大發(fā)展，對(duì)2015年滬指看至3200點(diǎn)附近，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅度調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。由資本市場(chǎng)發(fā)展而帶動(dòng)的轉(zhuǎn)型與增長(zhǎng)是“新繁榮”的典型特點(diǎn)，增量資金入市是“新繁榮”的重要特征。預(yù)計(jì)中國(guó)降息與降準(zhǔn)周期可能顯性化，美國(guó)QE實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)退出，全球也仍保持較為寬松的貨幣環(huán)境，內(nèi)外兩方面因素有助于推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降；內(nèi)在改革提速將提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而系統(tǒng)性地推升股票市場(chǎng)的估值中樞。A股將迎來(lái)增量資金入市與風(fēng)險(xiǎn)偏好提高的雙輪驅(qū)動(dòng)，二者之間正反饋效應(yīng)將放大牛市思維。改革是“新繁榮”中最大的風(fēng)口，推薦因制度紅利釋放而打開(kāi)成長(zhǎng)空間的非銀金融、生態(tài)環(huán)保；因消費(fèi)革命及技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)機(jī)遇的大健康及高端制造；因移動(dòng)互聯(lián)重塑商業(yè)模式的休閑文化、智能技術(shù)。 申銀萬(wàn)國(guó)：A股市場(chǎng)投資風(fēng)格“裂變” 2015年的增量資金是保險(xiǎn)的配置資金和外資，是真正意義的投資“正規(guī)軍”，注重價(jià)值分析，這影響了2015年A股市場(chǎng)投資風(fēng)格的“裂變”。2014年高層通過(guò)新股發(fā)行改革，鼓勵(lì)融資和寬容跨界成長(zhǎng)開(kāi)啟了股市的正循環(huán)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降的邏輯將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，大類(lèi)資產(chǎn)配置角度增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置已成趨勢(shì)，市場(chǎng)主線將由存量博弈轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽抠Y金推動(dòng)。如果把中國(guó)經(jīng)濟(jì)體視為一只股票，這只股票正在由成長(zhǎng)股向價(jià)值股轉(zhuǎn)變，也決定了我們的投資風(fēng)格將從過(guò)去單純的“成長(zhǎng)為王”，向價(jià)值和成長(zhǎng)并重的“平行世界”轉(zhuǎn)變。2015年應(yīng)重點(diǎn)配置三類(lèi)標(biāo)的：大藍(lán)籌、后市場(chǎng)、走出去，高分紅的藍(lán)籌龍頭和估值調(diào)整合理的白馬成長(zhǎng)是首選資產(chǎn)。 海通證券：向上趨勢(shì)不變市場(chǎng)“旭日東升” 大類(lèi)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢(shì)已形成，2015年市場(chǎng)向上趨勢(shì)不變，可謂“旭日東升”。今年，利率下行、改革推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的趨勢(shì)未變，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型穩(wěn)中求進(jìn)，大類(lèi)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市。預(yù)計(jì)指數(shù)震蕩上行，增量資金入場(chǎng)、交易活躍度提升將助推行情從小盤(pán)向中盤(pán)擴(kuò)散。投資應(yīng)順應(yīng)創(chuàng)新、改革大勢(shì)，積極進(jìn)攻，用好三把利刃。第一是創(chuàng)新劍，代表先進(jìn)制造。實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)，制造業(yè)必須升級(jí)、走出去，制造升級(jí)需走國(guó)產(chǎn)化、自動(dòng)化之路，高鐵、機(jī)器人、軍工、油氣設(shè)備“四小龍”將加速騰飛。第二是改革刀，代表國(guó)企改革。6家央企啟動(dòng)“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)、25省市公布國(guó)資改革方案，國(guó)企改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，從集團(tuán)資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵(lì)、殼價(jià)值三條路線掘金。第三是牛市矛，代表券商類(lèi)股票。券商股業(yè)績(jī)優(yōu)、彈性高，且以高股息率股、健康服務(wù)做護(hù)體盾。 廣發(fā)證券： 迎接供給革命預(yù)計(jì)滬指合理點(diǎn)位為3411點(diǎn) 2015年供給端和需求端都會(huì)出現(xiàn)積極變化，建議迎接供給革命，以積極的心態(tài)應(yīng)對(duì)2015年的A股市場(chǎng)，并且著重挖掘那些供給端發(fā)生積極變化的行業(yè)。在15%盈利增速、14倍PE的假設(shè)下，上證綜指對(duì)應(yīng)的合理點(diǎn)位是3411點(diǎn)。要從供給端的積極變化尋找2015年布局的產(chǎn)業(yè)方向。首先，供給創(chuàng)造需求，尋找供給優(yōu)化、效率提升帶來(lái)的行業(yè)投資機(jī)會(huì)(生產(chǎn)智能化、國(guó)企改革)，重點(diǎn)關(guān)注煤炭、有色、鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)央企的上市公司平臺(tái)。其次，供給擴(kuò)張帶來(lái)質(zhì)變，關(guān)注供給和需求同時(shí)擴(kuò)張帶來(lái)“規(guī)模效應(yīng)”的行業(yè)(券商、新能源汽車(chē)、軟件、醫(yī)療、環(huán)保)。最后，關(guān)注股市供給的新鮮血液，如PE/VC投資加快的二級(jí)市場(chǎng)稀缺產(chǎn)業(yè)(汽車(chē)后市場(chǎng)、體育產(chǎn)業(yè)). 招商證券：今年滬指合理區(qū)間為3200至3450點(diǎn) 2015年，投資者對(duì)于海外新增資金流入的預(yù)期將驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)的波動(dòng)，預(yù)計(jì)上證綜指今年合理區(qū)間為3200至3450點(diǎn)之間。需要重視這個(gè)預(yù)期的原因是：從人民幣國(guó)際化大戰(zhàn)略來(lái)看，資本市場(chǎng)開(kāi)放的確定性相當(dāng)高；市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)進(jìn)入的配置資金推動(dòng)估值體系接軌的邏輯非常明確，會(huì)使那些投資回報(bào)周期長(zhǎng)，收益彈性低，漲得慢的公司再次受到關(guān)注。此外，看多低估值藍(lán)籌的估值修復(fù)，對(duì)應(yīng)地認(rèn)為以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股將跑輸主板市場(chǎng)，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板指在二季度見(jiàn)到全年高點(diǎn)1750點(diǎn)左右，以反映四季度的樂(lè)觀盈利。 中金公司： 今年有望“股債雙?！盇股年度收益20% 2015年有望實(shí)現(xiàn)“股債雙?！?，預(yù)計(jì)A股將實(shí)現(xiàn)約20%的年度收益。主要驅(qū)動(dòng)因素是改革，結(jié)構(gòu)性改革將繼續(xù)發(fā)力提升中國(guó)增長(zhǎng)質(zhì)量和可持續(xù)性。持續(xù)的改革在糾正中國(guó)面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，中國(guó)延續(xù)幾年的“增速換擋”漸近尾聲，7%左右的中期擋位可能在逐步形成。除改革之外，市場(chǎng)利率及實(shí)際利率下行將是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的又一個(gè)重要因素。周期性放松引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，流動(dòng)性整體寬松，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的同時(shí)降低增長(zhǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)。從自上而下的角度看，2015年中國(guó)政策周期從“明松暗緊”走向“明穩(wěn)實(shí)松”的階段，市場(chǎng)利率有望逐步下行，建議逐步加大對(duì)利率敏感板塊的配置，如地產(chǎn)、券商、保險(xiǎn)、中小銀行等，并關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)應(yīng)的周期性板塊行業(yè)基本面的進(jìn)展。 中信證券：A股步入國(guó)際化“鉆石十年” 外資流入成趨勢(shì)，A股將步入國(guó)際化“鉆石十年”，建議布局新藍(lán)籌。去年滬港通開(kāi)通，今年MSCI、FTSE將再度審議A股能否納入其標(biāo)桿指數(shù)，通過(guò)的概率很大。估算QFII與RQFII當(dāng)前持有的A股市值約3000至4000億元，若加上3000億的滬股通額度，能占到A股流通市值的2.5%，遠(yuǎn)低于中國(guó)臺(tái)灣1996年加入MSCI時(shí)4%的水平。預(yù)計(jì)未來(lái)1至2年，A股中海外投資者的增量規(guī)模或達(dá)過(guò)去10年累計(jì)完成的水平。外資趨勢(shì)性流入及市場(chǎng)開(kāi)放后帶來(lái)的估值國(guó)際化，有利于結(jié)構(gòu)性低估的金融、可選消費(fèi)藍(lán)籌及機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)中的稀缺性標(biāo)的估值提升。此外，2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，改革舉措的陸續(xù)推出有助于改善市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好，催化新興產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明、國(guó)企改革、土地改革等領(lǐng)域的主題行情。 華泰證券：改革興牛市起 改革政策紅利逐步釋放，A股有望走牛。展望2015年，經(jīng)濟(jì)增速雖然面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但是政策為市場(chǎng)提供了一個(gè)經(jīng)濟(jì)的“下跌期權(quán)”，寬松的流動(dòng)性同時(shí)也消除了金融系統(tǒng)債務(wù)問(wèn)題的尾部風(fēng)險(xiǎn)。股市的宏觀環(huán)境積極向好，改革紅利逐步體現(xiàn)到企業(yè)盈利；而且經(jīng)過(guò)四年的調(diào)整，A股整體估值處于低位，相對(duì)其他大類(lèi)資產(chǎn)具備較強(qiáng)吸引力，充分具備了走牛的條件。行業(yè)配置方面，關(guān)注改革轉(zhuǎn)型和成本下降兩大主線。綜合來(lái)看，關(guān)注非銀金融、房地產(chǎn)、休閑服務(wù)、家電、高鐵、核電。主題投資方面，關(guān)注改革與轉(zhuǎn)型背景下的細(xì)分投資方向。改革關(guān)注國(guó)企改革、金融改革、電力改革帶來(lái)的機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)型圍繞碳減排和高端設(shè)備制造，關(guān)注節(jié)能環(huán)保設(shè)備、清潔能源、高鐵、機(jī)器人等。 興業(yè)證券：經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)降速成“新常態(tài)” 判斷2015年大、小盤(pán)指數(shù)都會(huì)上漲，只是階段性漲多漲少的相對(duì)收益不同，看好創(chuàng)新和創(chuàng)造，看好用互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式重新塑造的領(lǐng)域，特別是先進(jìn)制造業(yè)等重資產(chǎn)公司。首先，今年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)平穩(wěn)降速，這是“新常態(tài)”而非“黑天鵝”。對(duì)于GDP累計(jì)同比的貢獻(xiàn)率，第三產(chǎn)業(yè)如今已經(jīng)超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，容納了更多的勞動(dòng)力，轉(zhuǎn)型對(duì)沖了降速對(duì)就業(yè)的影響。其次，預(yù)計(jì)今年“三駕馬車(chē)”的增速“降中趨穩(wěn)”，消費(fèi)保持平穩(wěn)，投資增速將繼續(xù)下降，房地產(chǎn)投資和地方基建增速下行壓力大，但基于中央對(duì)沖，不會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”。至少在2015年，央行貨幣政策操作預(yù)計(jì)仍然將維持寬貨幣的基調(diào)，從而給股市提供了寬松的流動(dòng)性環(huán)境。 長(zhǎng)江證券：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率低位震蕩股市震蕩上行 2015年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將呈現(xiàn)低位震蕩的態(tài)勢(shì)，股市將震蕩上行。預(yù)計(jì)今年的經(jīng)濟(jì)增速節(jié)奏為：一季度小幅向上、二季度向下、三季度向下、四季度反彈。今年去庫(kù)存壓力較大，去庫(kù)存將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但生產(chǎn)仍然得不到提振，預(yù)計(jì)通脹低迷，CPI增速維持在2%左右。企業(yè)盈利增速將疲弱，但尚可維持正增長(zhǎng)，中游行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好，包括電力設(shè)備、鋼鐵、有色、建材等，其與上、下游行業(yè)產(chǎn)能去化的差異，保證了其毛利率的小幅上行。因此，綜合了毛利率和營(yíng)收因素，預(yù)計(jì)今年中游行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持平穩(wěn)，但業(yè)績(jī)因素可能不是今年行情的主導(dǎo)因素。建議配置大資本中的機(jī)械、交運(yùn)、建筑行業(yè)；大金融中的非銀、銀行行業(yè)；大國(guó)企中的國(guó)企改革概念；謹(jǐn)慎配置小盤(pán)股。