證券時報記者潘玉蓉

牛市瘋漲，保險股與券商股、銀行股一道，成為本輪行情當仁不讓的三支勁旅。審視這一輪上漲，三大勁旅上漲各有動因。對于保險股來說，是何動因支撐了本輪行情？2015年的保險股是“見龍在田”還是“亢龍有悔”？

進入2015年，證券時報記者以價值投資為主線，解析本輪保險股大漲的動因，審視2015年保險股的上升空間。

2014年勝局鎖定

“保險公司如同帶著10倍杠桿的資金平臺，是牛市行情的最大受益者之一。”華泰證券研究所所長助理、非銀分析師羅毅表示。

低估值、業(yè)績向好、資金配合以及政策推動，成為2014年末保險股上漲的基本邏輯。此外，保險行業(yè)資產(chǎn)錯期配置的行業(yè)本質，也是保險股表現(xiàn)波瀾壯闊的重要原因。

即將在1月下旬才公布的2014全年業(yè)務數(shù)據(jù)，并不影響對保險行業(yè)去年的業(yè)績判斷。證券時報記者獲得的一份行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2014年保險行業(yè)大勝已無懸念：預計全行業(yè)保費將超過2.4萬億元，增速達19.1%，其中壽險行業(yè)保費增速預計達19.4%，產(chǎn)險保費增速預計16%，均是近年來的超速增長。中國人壽、中國平安、新華保險和中國太保4家A股上市險企業(yè)績向好成定局。

保險行業(yè)是典型的規(guī)模經(jīng)濟行業(yè)，保費規(guī)模是評判保險公司價值化經(jīng)營最重要的指標之一。

根據(jù)2014年前11月的保費規(guī)模，有保險業(yè)內(nèi)人士給出了全年預估值：2014年壽險公司排行榜分別是，榜首中國人壽，規(guī)模保費3534億元，市場份額20.9%；榜眼中國平安，規(guī)模保費2666億元，市場份額15.8%；探花新華保險，規(guī)模保費1126億元，市場份額6.7%；排名第四位的是人保壽險，規(guī)模保費1036億元，市場份額6.2%；第五名為太保壽險，規(guī)模保費1036億元，市場份額6.1%。

據(jù)推算，國內(nèi)產(chǎn)險公司排名前四將分別是人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險和國壽財險，市場份額分別是33.6%、19.1%、12.4%和5.4%；規(guī)模保費分別是人保財險2525億元、平安產(chǎn)險1436億元、太保產(chǎn)險933億元、國壽財險405億元。

單純以保費排名也許過于粗略，并不能反映上市公司的行業(yè)地位、綜合競爭力、影響力、可持續(xù)發(fā)展、未來成長性等綜合因素。

曾在工銀瑞信擔任過基金經(jīng)理、現(xiàn)任中華保險研究所副總經(jīng)理的郝聯(lián)峰不久前撰文表示，如果以綜合因素來衡量公司市場價值，從而代表股東在公司的綜合利益，市場價值排名前四的壽險公司依次是中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華人壽。

根據(jù)中華保險研究所保險公司基礎數(shù)據(jù)測算，2014年保險集團的市場價值分布情況，分別是平安集團排名首位，其次是國壽集團，再次是太保集團和人保集團。

中國人壽：

結構調(diào)整見成效

中國人壽2014年前11月保費收入累計3127億元，同比增長0.56%。全年來看，中國人壽已告別負增長。

中國人壽總裁林岱仁曾明確表示，將在2015年止住保費的負增長，并加大在大中城市布局，保住行業(yè)主導地位。甩掉負增長的包袱，這意味著中國人壽在2015年以價值為核心的結構轉型將迎來關鍵的收獲之年。

2014年11月下旬的降息利好之下，中國人壽連收兩個漲停，雖然中國人壽總裁林岱仁在回答記者提問時連連表示“不清楚”，但降息對壽險銷售和投資的雙重利好，已經(jīng)給市場帶來了保險股價值重估的信心。

投資策略：長安證券研報以四大理由重點推薦中國人壽：一是資本溢額或將大幅增加，業(yè)務活性較強；二是代理人投入持續(xù)增加，個險渠道有望較快增長；三是中國人壽具有健康險業(yè)務優(yōu)勢，公司大力發(fā)展大病醫(yī)保業(yè)務，為獲得賬戶打下堅實基礎；四是中國人壽具有股權投資經(jīng)驗和優(yōu)勢。

中原證券則認為，大牛市權重股齊漲的背景下，保險個股中首先受益的將是中國人壽，將會成為國外資金最先布局的籌碼。

中國平安：高速+穩(wěn)健

中國平安董事長馬明哲在2015年元旦致辭中就提到，平安人壽個險首期保費規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)首位，續(xù)期保費規(guī)模躍居市場第一。平安人壽距離問鼎第一寶座的目標，似乎越來越近了。據(jù)平安內(nèi)部人士透露，今年平安業(yè)績將延續(xù)兩位數(shù)增長。

在內(nèi)部，中國平安的綜合金融已經(jīng)開花結果，營銷團隊實現(xiàn)多元收入，也為此打造出一支頗有戰(zhàn)斗力的隊伍。據(jù)了解，2014年中國平安在不少地區(qū)的人均月收入超過5000元，而據(jù)中保協(xié)近期公布的數(shù)據(jù)，保險行業(yè)六成業(yè)務員月收入在1333元以下。

在外部，平安繼續(xù)推行互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略，力爭成為“國際領先的個人金融生活服務提供商”。2015年，平安傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展的同時，利用“四個市場、兩朵云、一扇門”站上互聯(lián)網(wǎng)的風口。

但正如馬明哲在新年致辭中提到的，平安最大的挑戰(zhàn)來自內(nèi)部協(xié)同。未來平安旗下眾多傳統(tǒng)金融機構將進入互聯(lián)網(wǎng)領域，如何打通線上線下實現(xiàn)整合，還要經(jīng)歷重重考驗。

投資策略：保險個股中，中原證券研究所所長袁旭亞首先推薦中國平安，作為大型金融集團，中國平安囊括銀行、保險、證券全牌照優(yōu)勢，也因此更容易獲得大資金的青睞。

長安證券給出的推薦理由更為充分，首先，平安個險新單同比增速15%，新單利潤率穩(wěn)步提升；其次，平安投資持續(xù)向好，資產(chǎn)減值最為充分，凈收益率穩(wěn)定在5.2%以上；第三，健康險和養(yǎng)老險業(yè)務推進模式創(chuàng)新最積極；第四，客戶遷徙效果將會持續(xù)，公司一個賬戶多個產(chǎn)品的戰(zhàn)略將會獲得溢價。

中國太保：全牌照收官

2014年第三季度，中國太保受產(chǎn)險拖累，凈利潤將同比下滑19.3%。

由于2014年財險行業(yè)整體面臨綜合成本增加問題，不排除太保產(chǎn)險在第四季度的經(jīng)營情況持續(xù)不佳，但考慮去年四季度基數(shù)較低，加之上年末A股市場向好，公司權益類投資收益表現(xiàn)亮眼，中國太保全年可能會盈利。

中國太保2014年在全牌照和集團化的道路上可謂頻頻布局。收購安信農(nóng)業(yè)保險、成立太保養(yǎng)老保險投資公司，與安聯(lián)合資成立專業(yè)的健康險子公司，意欲深耕農(nóng)業(yè)、健康、養(yǎng)老幾大產(chǎn)業(yè)。從市場價值來看，中國太保已是國內(nèi)第三大保險集團。

投資策略：長安證券認為，中國太保未來發(fā)展存在兩方面優(yōu)勢，從產(chǎn)險業(yè)務來看，中國太平產(chǎn)險邊際改善較大，產(chǎn)險業(yè)務綜合成本率有破百可能；壽險業(yè)務轉型徹底，個險新單增速預期增長20%，中國太保在健康險業(yè)務和養(yǎng)老險業(yè)務將開始搭建專業(yè)投資機構。因此，未來會有補漲可能。

新華保險：投資收益提升

2014年11月降息之后，新華人壽漲幅居保險板塊前列。據(jù)了解，新華人壽的投資收益今年有望突破。季報顯示，新華保險前三季度累計實現(xiàn)投資收益228億元，同比增長32%，第三季度單季同比增長38%。有機構預測2014年新華保險總投資收益大幅提升，將高于同業(yè)。按照保監(jiān)會資金運用部人士估計，2014年保險資金運用財務收益率應當會超過5%，綜合收益率大約在7.8%左右。

長安證券認為，無論從產(chǎn)品轉型，還是公司戰(zhàn)略轉型，新華保險在2014年表現(xiàn)不突出，但可看好公司2014年投資表現(xiàn)，新華保險二級市場表現(xiàn)可期。

2015年，是新華保險董事長康典戰(zhàn)略轉型計劃的收官之年，也是原國壽老將萬峰出任新華總裁的第一個完整年度，新華保險將如何整裝前行，處理好眼前的挑戰(zhàn)，抓住養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)的機會，是否會堅守純壽險戰(zhàn)略，值得期待。

投資策略：華泰研究所所長助理、非銀分析師羅毅在研報中表示，上市險企中，新華保險彈性最大，保費結構改善幅度最大，是投資結構調(diào)整力度最大的公司。