全通教育:“用戶轉(zhuǎn)化+平臺升級+支付打通”推動互聯(lián)網(wǎng)教育轉(zhuǎn)型

全通教育 300359 計算機(jī)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2014-10-24

前三季度業(yè)績符合預(yù)期。前三季度實現(xiàn)收入1.30 億,同比增加12.50%;利潤總額0.37 億,同比增加16%;歸母凈利潤0.31 億,同比增加14.8%。加權(quán)平均ROE 為14.76%,較去年同期增加0.63 個百分點;EPS 為0.28 元。其中,14Q3實現(xiàn)收入0.37 億,同比增長26.74%;歸母凈利潤91.73 萬,比上年下降27.12%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長,研發(fā)投入致單季凈利承壓。公司14Q1-Q3 收入分別為3771.11 萬、5468.06 萬、3740.22 萬,增速為8.2%、7.2%、26.7%。報告期內(nèi)公司進(jìn)入山東、甘肅等省,線下業(yè)務(wù)繼續(xù)拓展,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長,單季增速高達(dá)26.7%。同時,公司前三季度期間費用率為24.10%,銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為7.88%、17.95%、-1.73%,報告期內(nèi),公司加大地面進(jìn)校團(tuán)隊建設(shè)和空中電話服務(wù)團(tuán)隊建設(shè),加大平臺建設(shè)和技術(shù)研發(fā),導(dǎo)致期間費用率增加。我們認(rèn)為,公司研發(fā)投入為轉(zhuǎn)型成功提供保障。

平臺端:全課網(wǎng)上線后推廣超預(yù)期,打通支付構(gòu)建閉環(huán)。公司于2014 年8 月正式發(fā)布全課網(wǎng)V1.0 在線教育平臺,包括“智˙閱卷”、“智˙課堂”、“智˙校園”、“慧˙數(shù)學(xué)”、“慧˙英語”、“慧˙作文”、“慧˙成長”7 大產(chǎn)品模塊。平臺分為校園端的信息化工具體系和面向家庭端學(xué)習(xí)服務(wù)體系,打造家校教育閉環(huán)。視頻課點播、在線直播小班課、VIP 一對一等高附加值服務(wù)也將進(jìn)一步完善,形成多層次教育服務(wù)體系。截止報告期末,共有超380 所學(xué)校、約7500 位老師、65 萬名學(xué)生、290 萬名家長使用全課網(wǎng)。公司同時公告成立全通支付網(wǎng)絡(luò)科技公司,未來嘗試打通變現(xiàn)通道,平臺端構(gòu)建消費閉環(huán)。

內(nèi)容端:“智閱卷+慧作文+成長幫手”三線拓展,簽約校、用戶數(shù)持續(xù)增長。

智閱卷在廣東中山、東莞、廣州等地市展開,閱卷系統(tǒng)簽約學(xué)校超過100 家。

慧作文在廣東中山、汕頭,湖北武漢等地展開試點,活躍用戶量不斷提升。成長幫手新進(jìn)江門、潮州、福州、龍巖、莆田、泉州、漳州7 個地市,并與甘肅、廣東茂名、福建廈門、寧德等地業(yè)務(wù)推廣運營商建立合作關(guān)系。截止報告期末,成長幫手戶數(shù)約290 萬人,其中付費訂閱用戶數(shù)55 萬,同比增長超過580%。成長幫手APP 已研發(fā)完成,正在進(jìn)行小范圍試點;微信服務(wù)號累計關(guān)注人數(shù)達(dá)數(shù)萬人。同時成長幫手組織多項線下活動,參與人數(shù)過萬人,平均參與人數(shù)超過1000人/場。

維持盈利預(yù)測,維持買入評級。公司正式推出K12 在線教育平臺“全課網(wǎng)”V1.0,涵蓋7 款優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,高效提升傳統(tǒng)教育效率;同時以免費推廣模式迅速獲得用戶轉(zhuǎn)化率提升,前期用戶轉(zhuǎn)化超出預(yù)期;未來通過后項增值服務(wù)+支付通道進(jìn)行流量變現(xiàn)。公司先進(jìn)模式得到政府和運營商的高度認(rèn)可,全國復(fù)制推廣順利推進(jìn)。并購基金成立后,我們預(yù)計公司將從線下渠道和線下產(chǎn)品兩條線選取優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,加強平臺運營,繼續(xù)推進(jìn)”T”型增長模式。我們維持公司盈利預(yù)測,預(yù)計14-16 年EPS 分別為0.49、0.89、2.76 元,對應(yīng)PE 180、99、32 倍,維持“買入”評級。