盡管近段時(shí)間來(lái)，券商股行情跌宕起伏，但在消息面上，證券行業(yè)卻迎來(lái)多重政策紅利。1月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》，并批準(zhǔn)上交所開(kāi)展以上證50ETF期權(quán)作為試點(diǎn)產(chǎn)品。而前幾日高層也發(fā)出明確信號(hào)，將加快深港通放行。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，未來(lái)注冊(cè)制實(shí)施、新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制建立以及資本賬戶(hù)開(kāi)放等市場(chǎng)化改革措施將進(jìn)一步激發(fā)券商活力。

不過(guò)從盤(pán)面表現(xiàn)看，近期券商股板塊整體震蕩明顯，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，除了有市場(chǎng)利空傳言給板塊形成巨大壓力之外，板塊業(yè)績(jī)預(yù)期兌現(xiàn)、大盤(pán)整體大幅度調(diào)整也是重要原因。但從兩融等創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展來(lái)看，加上券商自身業(yè)務(wù)拓展、盈利模式逐漸多元化，券商業(yè)績(jī)未來(lái)仍有可能得到大幅提升。

盈利空間打開(kāi)

上周末，股票期權(quán)交易試點(diǎn)的消息引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，受此消息提振，1月12日，國(guó)信證券 、廣發(fā)證券等券商股呈現(xiàn)逆勢(shì)上漲行情。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，期權(quán)產(chǎn)品的即將推出正在為券商股行情的后續(xù)表現(xiàn)做好鋪墊。申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，上證50ETF期權(quán)標(biāo)的的成分股中70%的是金融股，這將使得金融股具有很強(qiáng)的流動(dòng)性溢價(jià)；另一方面同時(shí)券商股業(yè)績(jī)本身也受益與ETF期權(quán)。

實(shí)際上，近年來(lái)多個(gè)“政策紅包”正不斷刺激證券行業(yè)盈利空間的拓展、業(yè)績(jī)的提升以及資金對(duì)券商股的青睞。2014年以來(lái)，由于自下而上的政策放開(kāi)以及新“國(guó)九條”啟動(dòng)資本市場(chǎng)的全面改革，券商行業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)上升。市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著券商三年資本補(bǔ)充計(jì)劃、注冊(cè)制、監(jiān)管指標(biāo)放松、T+0等多項(xiàng)利好措施的逐步出臺(tái)，政策頻頻加碼將進(jìn)一步支撐券商板塊持續(xù)向好。

從業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型角度看，在政策鼓勵(lì)的背景下，券商機(jī)構(gòu)拓展業(yè)務(wù)的積極性也會(huì)較高，無(wú)論是兩融等資本中介業(yè)務(wù)還是互聯(lián)網(wǎng)券商的布局，盈利模式的多元化正在令券商機(jī)構(gòu)進(jìn)一步挖掘新業(yè)務(wù)的價(jià)值藍(lán)海。在東興證券看來(lái)，券商新一輪的創(chuàng)新將主要圍繞經(jīng)濟(jì)“盤(pán)活存量”、市場(chǎng)“國(guó)企改革”和“產(chǎn)業(yè)整合”，券商有望進(jìn)一步深化資本中介屬性，并實(shí)現(xiàn)杠桿率的第二階段提升。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，“資產(chǎn)證券化”和類(lèi)“杠桿收購(gòu)”將成為2015年券商業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的催化劑。

對(duì)券商股風(fēng)險(xiǎn)偏好提升

盡管利好頻出，但近期券商相關(guān)個(gè)股整體走勢(shì)卻表現(xiàn)不佳，板塊呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，資金流出趨勢(shì)明顯。以1月12日券商板塊表現(xiàn)看，在經(jīng)歷短期上漲活躍之后，券商板塊整體下跌回落，多只券商股出現(xiàn)深度回調(diào)。分析人士認(rèn)為，去年11月以來(lái)，券商股累計(jì)上漲接近130%，去年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)已在股價(jià)上得到體現(xiàn)，未來(lái)股價(jià)的方向性突破需要超預(yù)期因素的激發(fā)，因此預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)券商股將繼續(xù)處于震蕩態(tài)勢(shì)。

不過(guò)也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，短時(shí)調(diào)整并未影響券商長(zhǎng)期走勢(shì)，在慢牛行情下，券商板塊無(wú)疑是2015年最具吸引力和業(yè)績(jī)確定性的行業(yè)。國(guó)泰君安證券非銀金融行業(yè)首席分析師趙湘懷此前曾公開(kāi)表示，由于直接融資比例持續(xù)提升，券商股將迎來(lái)“戴維斯”雙擊，其中包括券商的投行、新三板、直投等業(yè)務(wù)增收，投資者對(duì)券商股的風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)。

華泰證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，券商后期可能仍有超預(yù)期的成長(zhǎng)空間。據(jù)華泰證券研究報(bào)告顯示，在交易量持續(xù)活躍、萬(wàn)億兩融規(guī)模和業(yè)務(wù)全面大發(fā)展下，券商業(yè)績(jī)不可置疑，尤其是大型券商，其利潤(rùn)增速更高，估值水平將更具吸引力，無(wú)疑將拉升整個(gè)板塊的上漲空間。