截至昨晚，20家上市券商12月經(jīng)營數(shù)據(jù)（母公司口徑）都已全部出爐，剛上市的國信證券當(dāng)月凈賺12.26億元成為“賺錢王”，是盈利最少的券商的1226倍。
據(jù)統(tǒng)計，去年12月份，20家上市券商累計實現(xiàn)營收203.84億元，凈賺76.01億元。除了國海證券、西部證券、西南證券、招商證券外，其余16家券商均取得營收和凈利潤的雙增長。多位業(yè)內(nèi)分析人士稱，與同期股市的火爆行情相比，去年12月券商環(huán)比利潤增長并不明顯，不排除部分券商隱藏真實利潤的可能。
國信凈賺12.26億奪冠
據(jù)統(tǒng)計，從券商2014年12月份凈利潤情況來看，剛上市的國信證券盈利12.26億元，奪得桂冠。其營收23.94億元，與中信證券相當(dāng)接近。華泰證券緊隨其后，凈利潤為9.91億元；中信證券位列第三，凈利潤為9.44億元。與之相反的是，招商、西部、國海等6家券商12月凈利潤低于1億元。
值得一提的是，2014年12月份，招商證券凈利潤僅為109.85萬元。對此，招商證券在12月經(jīng)營數(shù)據(jù)報告中解釋稱，本月該公司對持有的博時基金管理有限公司長期股權(quán)投資計提減值準(zhǔn)備6.61億元，使得其去年12月份凈利潤同比下滑。
從凈利潤環(huán)比情況來看，華泰證券凈利潤9.91億元，環(huán)比增長246.96%；光大證券實現(xiàn)凈利潤8.10億元，環(huán)比增長155.96%，居上市券商去年12月份凈利潤增速排行榜第二位。國元證券、山西證券凈利潤分別為3.72億元、1.11億元，環(huán)比分別增長106.12%、100.25%。
從營業(yè)收入環(huán)比情況來看，華泰證券、國元證券、山西證券12月份營業(yè)收入環(huán)比均在100%以上，西部證券、宏源證券、光大證券等11家券商營業(yè)收入環(huán)比也在40%以上。僅東吳證券一家營業(yè)收入環(huán)比低于10%。
20家券商全年賺416億
“券商12月單月營收環(huán)比增速符合市場50%-60%的預(yù)期，但凈利潤環(huán)比略低于預(yù)期?！遍L江證券非銀行金融行業(yè)分析師劉俊表示，主要原因有三點：一是券商的經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)二級市場彈性較2007年大牛市已大幅下降；二是券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)等費用計提，引起凈利率下滑；三是部分大券商業(yè)績出現(xiàn)較大波動，影響整體業(yè)績增速。
另一華東地區(qū)上市券商非銀分析師表示，雖然12月單月環(huán)比凈利潤增長并不明顯，但券商2014年全年業(yè)績表現(xiàn)足夠亮眼，符合甚至超出市場對證券公司業(yè)績預(yù)期。
縱觀20家上市券商2014年全年業(yè)績，累計實現(xiàn)營業(yè)收入1026.92億元，同比增長68.75%；凈利潤415.75億元，同比增長111.72%。其中，中信證券凈利潤累計66.22億元，位列首位；海通證券排名第二，凈利潤56.27億元；廣發(fā)證券累計凈利潤43.18億元，排名第三位。
從凈利潤同比情況來看，2014年全年，光大證券、太平洋證券、西南證券、國金證券等12家上市券商凈利潤同比增長超過100%；增速最慢的方正證券，同比增長也超過了50%。
對此，昨日發(fā)布2014年業(yè)績預(yù)增公告的西南證券就解釋稱，主要得益于證券市場的持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，投行、自營、資管、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及利息收入較上年同期均有較大增幅，公司凈利潤亦取得了較大增長。
同日，長江證券也發(fā)布了業(yè)績快報稱，該公司2014年全年實現(xiàn)營業(yè)收入45.51億元，較上年同比增長49.33%；凈利潤17.08億元，較上年同比增長69.66%。（證券時報）
中信證券（600030）：擬新增發(fā)行15億H股，主要用于融資類業(yè)務(wù)發(fā)展
來源：平安證券撰寫時間：2014-12-29
事項：中信證券于12月28日發(fā)布公告稱公司擬新增發(fā)行H股15億股，所募資金的70%將用于公司資本中介業(yè)務(wù)的發(fā)展。
平安觀點:
補充資本，降低估值。中信證券此次擬新增發(fā)行H股15億股，發(fā)行價格擬不低于定價日前5個交易日公司H股在香港聯(lián)交所收市價平均值的80%。上周五中信證券H股市價為27.75港幣，預(yù)計此次新增發(fā)行將補充300億元以上的凈資本，以2014年3季度數(shù)據(jù)計算，公司凈資產(chǎn)將提升約32%以上，BVPS增厚約16%以上，對比目前A股券商估值有較大提升空間。
增加公司后續(xù)加杠桿的空間。之前根據(jù)我們測算，中信證券在各種債務(wù)融資工具的使用上是比較充分的，通過此次資本金的補充，公司的后續(xù)加杠桿空間又得以提升。
募集資金主要投向融資類業(yè)務(wù)。中信證券此次發(fā)行募集資金將全部用于補充公司資本金，其中1）約70%用于本公司資本中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，包括但不限于融資融券、股權(quán)衍生品、固定收益、外匯及大宗商品等業(yè)務(wù)；2）約20%用于本公司跨境業(yè)務(wù)發(fā)展及平臺建設(shè)；3）約10%用于補充本公司流動資金。預(yù)計該次補充資金將極大的促進公司融資類業(yè)務(wù)的發(fā)展。中信證券的兩融業(yè)務(wù)行業(yè)排名近兩個月來一直呈現(xiàn)下降趨勢，從年初的行業(yè)排名第二下降到行業(yè)排名第七。因此，此次資金的補充將促進公司融資類業(yè)務(wù)的發(fā)展。
投資建議：中信證券作為行業(yè)龍頭，基本面良好，公司今年業(yè)績增長較快,此次H股新增發(fā)行將補充公司資本，降低公司公司估值，同時促進公司融資類業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：募資的不確定性。
國信證券（002736）：南國巨鱷再崛起
來源：華泰證券撰寫時間：2014-12-28
上市開啟新征程，快速崛起的南國巨鱷。公司以創(chuàng)新能力突出而著稱，發(fā)源于深圳特區(qū)的券商，誕生起便具有深圳特有的市創(chuàng)新基因，綜合實力和品牌競爭力居市場前列。上市將助推新跨越，解開資本束縛，為公司大展拳腳提供平臺。正值行業(yè)處于黃金發(fā)展周期，公司抓住上市契機，推進轉(zhuǎn)型發(fā)展，打造業(yè)務(wù)新空間，將實現(xiàn)新的跨越。
盈利能力突出，競爭力居前的綜合型券商。憑借靈活的運作機制和持續(xù)創(chuàng)新的活力，市場地位和盈利能力位居前，連續(xù)3年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、營業(yè)收入、凈利潤居行業(yè)前十位，彰顯出穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格及強勁的綜合實力，ROE持續(xù)超越大型券商（在10%以上）。經(jīng)紀(jì)投行雙驅(qū)動助推穩(wěn)定增長，資本中介、投資和創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面發(fā)力，業(yè)績快速釋放。在行業(yè)新一輪高速發(fā)展周期下，公司盈利能力和競爭力將上新臺階。
經(jīng)紀(jì)品牌優(yōu)勢明顯，投行競爭力居前，新業(yè)務(wù)全面發(fā)力。率先打造精品營業(yè)部差異化營銷戰(zhàn)略，提供綜合和增值服務(wù)，在市場上形成較強品牌影響力。2009-2013年有6家證券營業(yè)部進入前10名，泰然九路證券營業(yè)部連續(xù)五年第一。投行推動股債雙輪發(fā)展，專業(yè)化優(yōu)勢明顯，聚焦于中小企業(yè)客戶，將充分受益于注冊制改革。重點發(fā)展再融資、并購業(yè)務(wù)、中小企業(yè)私募債券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，形成完善的投行產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。資本中介和投資業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，是公司重要增長點。
買入評級，市值相對目前還有2倍提升空間。上市募集資金將推動業(yè)務(wù)規(guī)模化發(fā)展（兩融、子公司業(yè)務(wù)發(fā)展），在行業(yè)處于高增長周期軌道，公司業(yè)績將實現(xiàn)高增長。假設(shè)2014-2015年股基日均成交額3000-4500億，2015年兩融市場規(guī)模1.5萬億元，預(yù)計公司2014-2015年凈利潤分別為38億、61億，同比增長82%和58%，對應(yīng)發(fā)行后EPS0.47元、0.74元。公司首次發(fā)行價格5.83元/股，對應(yīng)2014年（考慮發(fā)行補充資本后）PB約1.7倍左右，對應(yīng)2014年P(guān)E約12倍，遠低于行業(yè)平均水平，給予公司2015年25-30倍PE，公司合理目標(biāo)價18.5-22元。從市值角度看，上市后公司市值僅478億，相比同階梯券商（招商市值1685億元、廣發(fā)市值1550億元、光大市值1041億元），相對目前公司市值還有2倍提升空間。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)進展不如預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
海通證券（600837）：H股增發(fā)補充資本，創(chuàng)造估值提升空間
來源：群益證券(香港)撰寫時間：2014-12-23
結(jié)論與建議：
12月21日晚，海通證券發(fā)布H股定增預(yù)案，擬以15.62港幣/股價格，發(fā)行19.17億股，募資299.43億港幣，主要用于信用交易類業(yè)務(wù)。我們認為本次定增將有效補充資本，并提升公司長期競爭力，同時顯著降低了公司估值，為上漲帶來空間，預(yù)計增發(fā)后公司2015年A/HPB將分別降至2.2X、1.5X左右，維持A/H股“買入”的投資建議。
資本得到補充，估值得以降低：海通此次增發(fā)H股發(fā)行約19.17億股，發(fā)行后總股本提升至115.02億股，本次發(fā)行股本占發(fā)行后總股本的16.67%；發(fā)行后將補充約240億元人民幣左右的凈資產(chǎn)，以2014年Q3數(shù)據(jù)靜態(tài)計算，凈資產(chǎn)將提升約36%，BVPS增厚約14%；我們發(fā)行后公司2015年P(guān)B將由3.0X降至2.2X左右，對比目前A股券商估值有較大的提升空間。
發(fā)行價較H股折價約16%：海通證券與承配人簽訂了認購協(xié)議，本次H股增發(fā)發(fā)行價格確定為15.62港幣/股，較認購協(xié)議簽署前30個交易日H股均價折價約5%，較H股最新價（18.6港幣）折讓約16%，較A股最新價（22.51人民幣元）折價約45%；不過考慮到目前H/A折價本身已達到34%，因此在H股不同的市場體系下增發(fā)價格尚屬合理。
參與者多為資管機構(gòu)：本次參與的發(fā)行人共有7家，分別為DawnState（88.94億港幣，占發(fā)行后股本4.95%）、鼎勝（77.55億港幣，4.32%）、Vogel（38.74億港幣，占發(fā)行后股本2.16%）、睿豐（34.90億港幣，占發(fā)行后股本1.94%）、Amtd（23.27億港幣，占發(fā)行后股本1.30%）、MarshallWace（20.54億港幣，占發(fā)行后股本1.14%）和新華（15.50億港幣，占發(fā)行后股本0.86%）；其中DawnState為國家開發(fā)投資公司間接持有，Vogel為史玉柱之女史靜全資擁有。
資金主要投向信用交易類：公司公告將此次募集資金主要投向信用交易業(yè)務(wù)，其中60%用于融資融券，15%投向約定購回及質(zhì)押回購，10%用于開展結(jié)構(gòu)化銷售交易業(yè)務(wù)，10%用于補充營運資金，5%用于增資直投子公司。11月末海通兩融市場份額目前為5.38%，市場排名第七位；由于融資融券以及質(zhì)押回購等業(yè)務(wù)收益見效迅速且確定性強，預(yù)計也將有效抵消增發(fā)帶來的股本攤薄。
盈利預(yù)測與投資建議：海通證券各項業(yè)務(wù)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，今年業(yè)績增長低于同業(yè)水平，主要是由于資管業(yè)務(wù)收入同比下降所致；預(yù)計公司2014/2015年凈利潤分別增長85%、44%至75億元、108億元。我們測算2014年海通證券A股的PE、PB分別為28.2X、3.2X，在行業(yè)中處于偏低水準(zhǔn)；假設(shè)2015年H股增發(fā)完成，考慮到增發(fā)后凈資產(chǎn)的增厚以及業(yè)績提升對股本攤薄的抵消，2015年A股PE、PB將分別錄得19.5X、2.2X，H股PE、PB更分別低至13.4X、1.5X，創(chuàng)造了較大的估值提升空間；維持A/H股買入的投資建議。
廣發(fā)證券:與新浪達成戰(zhàn)略合作有望構(gòu)筑完善的020閉環(huán)
廣發(fā)證券000776
研究機構(gòu)：方正證券分析師：王松柏,劉欣琦,童楠撰寫日期：2014-12-03
【事件】
廣發(fā)證券12月2日在北京與互聯(lián)網(wǎng)巨頭新浪網(wǎng)正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方將在產(chǎn)品合作、賬戶對接、投顧創(chuàng)新、交易通道、流量導(dǎo)入等領(lǐng)域展開深入合作。同時,雙方共同宣布推出“一齊發(fā)”互聯(lián)網(wǎng)理財方案,該方案包括互聯(lián)網(wǎng)理財賬戶、創(chuàng)新理財產(chǎn)品、產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓市場和與新浪理財師平臺深度合作的全天候客戶專業(yè)問答系統(tǒng)。
【點評】:
成為新浪首家戰(zhàn)略合作的券商,賬戶綁定有利于向廣發(fā)證券的客戶導(dǎo)流:廣發(fā)證券是作為全球最大的中文門戶網(wǎng)站之一的新浪網(wǎng)在券商領(lǐng)域的首個戰(zhàn)略合作對象,新浪具有海量的客戶基礎(chǔ),根據(jù)新浪財報披露,僅新浪微博截至2014年9月30日的月活躍用戶數(shù)(MAU)為1.67億,而廣發(fā)證券自身客戶僅能以百萬計,由此可見未來新浪向廣發(fā)證券的客戶導(dǎo)流空間巨大。而且未來新浪的通行證賬戶資源將與廣發(fā)證券系統(tǒng)進行對接,實現(xiàn)雙方用戶賬號的綁定,這將更有助于新浪客戶向廣發(fā)證券的導(dǎo)流。
注重客戶體驗的“一齊發(fā)”理財方案更有助于客戶價值的提升:從互聯(lián)網(wǎng)金融的實踐來看,導(dǎo)流加服務(wù)模式優(yōu)于單純的客戶導(dǎo)流模式。新推出的“一齊發(fā)”理財方案不僅給客戶提供了免除視頻驗證的便捷型理財開戶流程以及較高回報率的理財產(chǎn)品,更重要的是把廣發(fā)證券一千余名投顧派駐到新浪理財平臺,投顧服務(wù)的上網(wǎng)帶來的反向約束機制將提升投顧服務(wù)水平,并將極大的提升客戶體驗,更有助于客戶價值的提升。
資源有效整合,形成完善的O2O閉環(huán):廣發(fā)證券與新浪的合作不再局限于單純導(dǎo)流,產(chǎn)品、服務(wù)、賬戶、平臺的多位一體合作有助于完善廣發(fā)證券的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。而且,公司還建立起了金鑰匙移動服務(wù)系統(tǒng)(一款類似于滴滴打車功能的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)部搶單服務(wù)軟件),用于把線上和線下資源進行對接。預(yù)計互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略與線下業(yè)務(wù)的協(xié)同合作更能有效在提升客戶市場份額的基礎(chǔ)上提升客戶價值,形成完善的O2O閉環(huán)。
盈利預(yù)測與投資建議:公司基本面堅挺,但估值低于可比券商及行業(yè)平均,股價具有較高的安全邊際;全年來看,與可比券商相比,股價漲幅較低,后續(xù)補漲需求旺盛;H股上市將有利于公司開展海外與國內(nèi)業(yè)務(wù);與新浪的合作有望提升客戶市場份額及客戶附加值利好公司長期發(fā)展?；谝陨显?維持“強烈推薦”評級。考慮到行業(yè)經(jīng)營環(huán)境及公司自身互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局原因,上調(diào)公司14年和15年EPS分別為0.71和0.95元,對應(yīng)PE估值28倍和21倍,上調(diào)公司的合理價值為28.4元,對應(yīng)15年30倍PE。
風(fēng)險提示:二級市場波動對于公司整體業(yè)績穩(wěn)定性帶來一定的不確定性。
長江證券:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依賴度仍偏高估值并不便宜
長江證券000783
研究機構(gòu)：瑞銀證券分析師：潘洪文,崔曉雁撰寫日期：2014-10-30
3Q凈利潤環(huán)比增長61%,但對經(jīng)紀(jì)、自營依賴度仍偏高
公司1-3Q營收31.11億元、同比+37%,凈利潤12.27億元、同比+51%,其中3Q凈利潤環(huán)比增長61%,使得公司1-3QROE升至9.39%、同比升2.83個點。前三季度經(jīng)紀(jì)/投行/自營/資管/利息收入占比分別為38%/9%/30%/4%/17%,公司對經(jīng)紀(jì)+自營依賴度仍偏高。
市場環(huán)境顯著回暖,自營、投行和資本中介驅(qū)動收入高增長
受益于股市債市優(yōu)異表現(xiàn),1-3Q公司投資收益9.26億元,同比+39%;股票和債券投行均進步明顯,實現(xiàn)收入2.89億元、同比+418%,是業(yè)績增長重要原因。資本中介為公司業(yè)績增長另一驅(qū)動因素。公司1-3Q傭金率0.072%、同比降10.6%,降幅好于預(yù)期,1-3Q經(jīng)紀(jì)收入11.97億元,逆市同比+10%。
資產(chǎn)負債表擴張速度超預(yù)期,融資融券、股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模增長亦超預(yù)期
去年公司管理層換屆,創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展落后。今年2Q以來公司發(fā)行兩期共45億短融、50億公司債獲批,資產(chǎn)負債表擴張速度超預(yù)期。充裕資金支持下,9月末兩融余額109億元、股權(quán)質(zhì)押規(guī)模約31億元,增速超出我們預(yù)期。
估值:未來業(yè)績不確定性大、估值并不便宜,維持“賣出”評級
考慮到市場持續(xù)回暖且創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長超預(yù)期,我們將公司2014-16年EPS由0.25/0.29/0.32元上調(diào)至0.30/0.33/0.36元?；诜植抗乐捣?將估值滾動至2015年,目標(biāo)價由5.23元上調(diào)至6.04元,對應(yīng)2015-16EP/E18.2x、16.9x,2015EP/B1.93x。我們認為公司對經(jīng)紀(jì)和自營依賴度仍偏高,未來業(yè)績不確定性大,考慮到目前股價對應(yīng)2015年20xP/E估值并不便宜,維持賣出評級。
西部證券:基本面良好定增開啟收入估值上升空間
西部證券002673
研究機構(gòu)：平安證券分析師：繳文超撰寫日期：2014-11-05
地處陜西享地緣優(yōu)勢,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率較高
西部證券是陜西唯一上市的綜合性券商,享有地緣優(yōu)勢,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率雖然也步入下行通道,但是較行業(yè)平均仍然處于高位,顯示陜西省經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭較小,公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入具有一定的防御性。
提升杠桿加速,定增開啟收入估值上升通道
公司的13年底凈資本為38.78億元,行業(yè)內(nèi)排名40;公司13年底的杠桿率1.18,在上市券商中,處于低位;公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比近60%,而資本占用類的業(yè)務(wù)自營投資收益和資本中介類業(yè)務(wù)利息收入在行業(yè)中排名較低,公司領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)意識到公司的資金瓶頸,因此14年進行了三次短期融資共計17億元,極大促進了公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。
2014年6月20日,公司停牌策劃非公開增發(fā)事宜;6月27日,公司董事會召開通過非公開發(fā)行股票議案擬募集不超過50億資金;7月15日,公司召開2014年第一次臨時股東代表大會,討論非公開發(fā)行股票議案;9月3日,證監(jiān)會受理了公司非公開發(fā)行股票議案。公司擬將募集的資金將大部分用來發(fā)展公司的自營和資本中介業(yè)務(wù),有利于公司的業(yè)績提升,也有利于公司使用其他提升杠桿融資方式,從而打通公司收入估值上升通道。
公司基本面良好,資金補充有利于優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
公司基本面良好,享受地緣優(yōu)勢,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率受互聯(lián)網(wǎng)券商影響較小;投行業(yè)務(wù)中新三板業(yè)務(wù)排名靠前,預(yù)見隨著新三板盈利模式的成熟,公司投行業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展;自營投資中固定收益類資產(chǎn)占比高,收益穩(wěn)定;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,集合資產(chǎn)管理計劃費率較高;資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。隨著非公開增發(fā),公司的業(yè)務(wù)尤其是自營投資和資本中介業(yè)務(wù)將進一步發(fā)展,實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。
投資建議
西部證券基本面良好,收入結(jié)構(gòu)中占比較大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)享有地緣優(yōu)勢,傭金率維持在較高水平;新三板業(yè)務(wù)排名靠前,未來有望帶動投行業(yè)務(wù)收入的上升;資本中介類業(yè)務(wù)發(fā)展較快,隨著資金的補充,自營和資本中介類業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展期。因此維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示:
金融資產(chǎn)價格波動對自營業(yè)務(wù)影響,非公開定向增發(fā)發(fā)行的不確定性。
國金證券:證監(jiān)會核準(zhǔn)其收購粵海證券、粵海融資
國金證券600109
研究機構(gòu)：平安證券分析師：繳文超撰寫日期：2014-11-04
事項:
國金證券11月3日發(fā)布公告稱證監(jiān)會核準(zhǔn)公司收購粵海證券及粵海融資有限公司,根據(jù)公司之前4月19日公告,此次交易涉及金額為1.9億港元。
平安觀點:
國金、粵海同為涌金旗下金融資產(chǎn):根據(jù)國金證券14年4月29日發(fā)布的公告,國金證券的控股股東長沙九芝堂(集團)有限公司的執(zhí)行董事——涌金系的元老魏鋒亦是粵海證券和粵海融資的控股股東BestonManagementlimited的董事,因此,此次收購也可視為涌金系整合其旗下資產(chǎn)的行為。
粵海證券、粵海融資業(yè)務(wù)簡況:粵海證券持有香港〈證券及期貨條例〉規(guī)管下的第1、2、4、6及9類牌照,可從事證券交易、期貨合約交易、證券投資咨詢、企業(yè)融資、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。公司2013年的資產(chǎn)總額8.6億元,營業(yè)收入0.27億元,凈利潤-83萬元,公司的牌照齊全,業(yè)務(wù)規(guī)模較小?；浐Ｈ谫Y的主營業(yè)務(wù)是為粵海證券的客戶提供融資服務(wù)。公司2013年的資產(chǎn)總額是0.33億,營業(yè)收入為713萬,凈利潤為8萬元。
增資擴股動作頻頻,收購成效有待觀察:國金證券繼14年5月12日發(fā)行
可轉(zhuǎn)債募集資金25億后,又于9月30日發(fā)布公告擬通過非公開增發(fā)募集不超過45億元的資金。我們認為,一系列增資擴股的行為有利于公司資本中介等業(yè)務(wù)的開展和后續(xù)的融資。而公司收購粵海證券、粵海融資,一方面有利于公司開展海外業(yè)務(wù),但另一方面,由于粵海證券和粵海融資的業(yè)務(wù)規(guī)模較小,因此對于公司的業(yè)務(wù)發(fā)展有多大的正效應(yīng)尚有待觀察。
投資建議:國金證券14年前三季度營收同比增長53%,歸母凈利潤同比增長133%,公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好,公司今年增資擴股動作頻頻,募集資金利于公司業(yè)務(wù)開展,維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示:互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的同業(yè)惡性競爭、自營業(yè)務(wù)收益率的波動性。
西南證券:投行表現(xiàn)出色國企改革先行
西南證券600369
研究機構(gòu)：華融證券分析師：趙莎莎撰寫日期：2014-10-30
事件
10月25日西南證券發(fā)布了三季度報告,2014年第三季度,西南證券實現(xiàn)營業(yè)收入10.75億元,同比增長127.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.48億元,同比增長73.45%前三季度西南證券共實現(xiàn)營業(yè)收入25.81億元,同比增長107.24%,歸屬于上市公司股東的凈利潤8.9億元,同比增長76.23%。
各業(yè)務(wù)增長迅速,投行兩融增速最高
2014年前三季度,西南證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比去年同期增長34.76%,投行業(yè)務(wù)收入比去年同期增長357%倍,資管業(yè)務(wù)收入比去年同期增長68.26%,利息凈收入比去年同期增長121.59%,自營業(yè)務(wù)比去年同期增長77.12%。
投行業(yè)務(wù)是亮點,國企改革有望先行
今年西南證券的投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼,完成了博騰股份和光環(huán)新網(wǎng)兩家IPO首發(fā),以及12家上市公司的定向增發(fā),總承銷金額達到203.69億元。債券承銷方面,共完成了24只債券承銷,承銷金額達到402億元。同時,重慶渝富正在籌劃轉(zhuǎn)讓部分西南證券的股權(quán),有望為西南證券引入戰(zhàn)略投資者,進一步提升西南證券的核心競爭力。
投資策略
我們預(yù)計2014、2015、2016年西部證券分別實現(xiàn)每股收益0.54、0.69、0.94元,對應(yīng)PE分別為19.5倍、15.18倍、11.27倍。因此,我們維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑
招商證券:投行、兩融推升業(yè)績結(jié)構(gòu)趨于合理
招商證券600999
研究機構(gòu)：群益證券(香港)分析師：鄭春明撰寫日期：2014-10-31
公司公布2014年三季報,前三季度實現(xiàn)實現(xiàn)營收65.7億元,YOY增長48.2%,實現(xiàn)凈利潤25.3億元,YOY增長60.1%,業(yè)績實現(xiàn)高速增長,一是受益于IPO重啟后投行業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn),并且公司兩融類信貸業(yè)務(wù)在公司增發(fā)后表現(xiàn)突出;另外我們也注意到公司結(jié)構(gòu)漸趨于均衡,對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依賴性逐步降低,自營及資管板塊同樣表現(xiàn)穩(wěn)健。
在四季度股市繼續(xù)向好的判斷下,預(yù)計公司將繼續(xù)以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為基石,利用增發(fā)帶來的規(guī)模效應(yīng),在資金類等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面取得持續(xù)突破。目前公司股價對應(yīng)2015年P(guān)B約為1.7倍,估值不高,給予“買入”的投資建議。
投行、兩融推升業(yè)績:前三季取得高增長的主要原因之一,在于投行業(yè)務(wù)的貢獻,1-3Q公司共完成7單IPO,共貢獻承銷收入約3.3億元左右,加上增發(fā)及債券承銷,前三季公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入8.04億元,YOY增長256%;此外,自5月定增111.5億元完成后,經(jīng)營杠桿也持續(xù)提升,有效的推動了兩融規(guī)模的增長,截止Q3末,公司兩融余額達345億元,仍穩(wěn)居行業(yè)第四位,前三季度凈利息收入增154%至12.8億元。
股市向好帶動經(jīng)紀(jì)及自營:除了投行及兩融外,Q3股市量價齊升也帶動了經(jīng)紀(jì)及自營業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn):滬深300單季度上漲約13.2%,市場日均成交量達2946億元,YOY增40%,帶動公司Q3實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入10.9億元,YOY增長31%,Q3實現(xiàn)投資凈收益(含公允)8.5億元,YOY增長275%,成為單季度貢獻業(yè)績的主力。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于合理:從各業(yè)務(wù)貢獻來看,傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比已較去年同期降12個百分點至36.1%;而凈利息收入(主要為兩融)占比則提升8個百分點至19.4%,且隨著IPO的開閘,投行收入占比也恢復(fù)至12%的正常水準(zhǔn),我們認為公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸趨于均衡,未來在行業(yè)加杠桿的背景下,兩融等創(chuàng)新類資金業(yè)務(wù)貢獻有望進一步提升。
展望未來:展望未來,我們認為股市上漲的通道以基本確立,四季度成交量維持高位的概率較大,經(jīng)紀(jì)收入有望穩(wěn)步提升;且預(yù)計公司投行業(yè)務(wù)將延續(xù)高增長。此外,我們也看好公司在強大的資本實力下,在新三板、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面的潛力。
盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計2014/2015年凈利潤分別為32.2億元、40.3億元,YOY分別增長44.6%、24.9%,目前股價交易于2014年P(guān)B1.7X,估值不高,給予為買入的投資建議。
太平洋:自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異資本中介型業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長
太平洋601099
研究機構(gòu)：銀河證券分析師：趙強撰寫日期：2014-10-31
核心觀點:
1.事件公司發(fā)布了2014年三季度報告。
2.我們的分析與判斷1)業(yè)績增速繼續(xù)冠絕上市券商,杠桿率仍有大幅提升空間。
截止2014Q3,公司共實現(xiàn)營業(yè)收入8.74億元,同比增加120.41%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.50億元,同比增加343.44%;EPS0.114元,同比增加137.50%;ROE同比大幅增加4.31個百分點,達到7.94%,業(yè)績增速繼續(xù)冠絕上市券商。截止三季末,公司總資產(chǎn)杠桿率為1.59,剔除客戶資產(chǎn)后的杠桿率僅為1.20,由于定增因素主動杠桿率較年初下降了14.72%;目前公司正在申請發(fā)行不超過10億元的公司債以期進一步利用充裕的加杠桿空間。
2)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額保持穩(wěn)定,債承發(fā)力投行業(yè)務(wù)增長1.38倍。
公司2014Q3的股基交易市占率約為0.23%,與去年同期持平,市場份額保持穩(wěn)定;歸功于今年三季度市場交易活躍度整體同比大幅增長42.4%,公司報告期內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達到了1.02億元,實現(xiàn)同比增幅32.85%。投行業(yè)務(wù)方面,盡管公司在三季度沒有完成股權(quán)融資項目,但憑借其在債券承銷方面的收入實現(xiàn)了凈收入0.16億元,同比增長1.38倍;目前公司IPO項目有效在會數(shù)量為5單。
3)自營業(yè)務(wù)保持優(yōu)異表現(xiàn),資管業(yè)務(wù)穩(wěn)步開展。
公司三季度實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)投資收益約2.33億元,較去年同期大幅增長了3.01倍;截止2014Q3期末自營業(yè)務(wù)規(guī)模為27.33億元,較2014h1小幅減少了6.28%;據(jù)此估算的公司單季度自營業(yè)務(wù)年化投資收益率達到了17.60%,持續(xù)了今年以來的優(yōu)異表現(xiàn)。2014Q3公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入0.13億元,由于去年同期低基數(shù)的原因,同比增幅達到90.07%。
4)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模單季度爆發(fā)式增長,資本中介型業(yè)務(wù)總體發(fā)展迅猛。
公司自今年取得兩融業(yè)務(wù)牌照以來資本中介型業(yè)務(wù)取得了長足的進步。截止三季度末,公司兩融余額達到10.03億元,單季度增幅高達3.05倍;公司單季度實現(xiàn)利息凈收入0.93億元,同比增幅高達3.43倍。此外,公司三季度末買入返售金融資產(chǎn)的余額達到了35.26億元,較今年初大幅增長了3.77倍,主因為股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模同樣爆發(fā)式增長。
3.投資建議。
我們認為公司作為極具特色的區(qū)域型小券商,今年明確迎來了業(yè)績拐點,自營業(yè)務(wù)及資本中介型業(yè)務(wù)的表現(xiàn)尤其突出,因此維持“推薦”評級,并大幅提高此前的盈利預(yù)測至2014/2015年攤薄EPS0.139/0.28元。
興業(yè)證券:業(yè)績大增源于機制海西概念持續(xù)發(fā)酵
興業(yè)證券601377
研究機構(gòu)：國泰君安證券分析師：趙湘懷,王宇航撰寫日期：2014-10-31
維持增持評級,公司2014年前三季度營業(yè)收入/歸母凈利潤分為別為34.0/10.8億元,同比增加46%/85%,對應(yīng)EPS0.21元,其中三季度歸母凈利潤4.7億元,同比增加116%,業(yè)績超市場一致預(yù)期。
公司定增完成后加大在自營投資和信用交易等創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入,布局私人財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù),全年ROE有望提至11%。上調(diào)2014-16年盈利預(yù)測至0.27/0.34/0.46元,比上次調(diào)增61%/43%/47%,上調(diào)目標(biāo)價至8.1元,對應(yīng)2014年P(guān)E30倍(中型券商平均水平)。
戰(zhàn)略突出信用交易,自營實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。(1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額保持在1.6%,三季度傭金率下滑至0.063%,擴張信用交易將減輕傭金率下滑壓力。
(2)信用交易規(guī)模提升。9月底兩融規(guī)模增至79億元,較年初增長77%。公司目前杠桿已擴張至2.9倍,業(yè)內(nèi)屬較高水平。后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展尚需行業(yè)杠桿限制放寬及營業(yè)部擴充。(3)自營彈性提高。公司是上市券商中債券投資占比之比最高公司之一,受益于債券市場牛市,前三季度投資收益增長約91%,年化收益率約8.4%。(4)資管規(guī)模壯大。參股的南方和控股的興業(yè)全球基金三季度規(guī)模提至約2000/1200億元,均進入行業(yè)前十,大資管格局凸顯。(5)市場機制提升投行潛力。公司已本年完成IPO項目2例,尚有15個項目在審。
平潭新設(shè)另類投資公司,受益于海西發(fā)展戰(zhàn)略。振興福建符合國家安全戰(zhàn)略,海西多層次資本市場與財富管理空間廣闊。公司已參股海峽股權(quán)交易中心,將在平潭設(shè)立另類投資公司,受益海西主題機會。
核心風(fēng)險:投資風(fēng)險,融資風(fēng)險,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險。
光大證券:集團重組有序推進
光大證券601788
研究機構(gòu)：中信建投證券分析師：劉義撰寫日期：2014-11-25
事件
公司發(fā)布公告,中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司與財政部共同設(shè)立中國光大集團股份公司而間接收購光大證券股份有限公司的股份,已取得中華人民共和國財政部和國務(wù)院的批準(zhǔn)。本次收購尚需履行中國證券監(jiān)督管理委員會豁免收購人的要約收購義務(wù)的審核程序,尚待根據(jù)《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》的相關(guān)規(guī)定辦理有關(guān)程序。
簡評
集團股權(quán)關(guān)系理順
光大集團前身是1983年在香港創(chuàng)辦的紫光實業(yè)有限公司,于1984年更名為中國光大集團有限公司,總部設(shè)在香港,屬于中央管理的國有企業(yè)。1990年,中國光大集團在北京成立總公司,即光大集團北京總部,而此前的中國光大集團有限公司改為香港總部,且北京和香港總部互不隸屬,形成了獨特的“一個集團兩個總部”的模式。這種獨特的模式也導(dǎo)致了光大內(nèi)部缺乏協(xié)同。
本次收購是由匯金公司參與光大總公司重組改制所引起的,即財政部以光大總公司凈資產(chǎn)、100%的光大香港股權(quán)及對光大總公司2,374,560,000元債權(quán)本息出資,匯金以持有的部分光大銀行股份及其他資產(chǎn)出資共同設(shè)立光大集團股份公司,由此取得光大集團股份公司55.67%股權(quán),從而間接持有光大證券67.25%的權(quán)益。
通過該重組方案,不僅解決了歷史遺留的光大集團雙總部問題,也理順了匯金公司--光大集團--光大銀行的股權(quán)關(guān)系,集團下屬企業(yè)均并表進行管理,形成了一個牌照完整、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、具有協(xié)同效應(yīng)的金融控股集團。
投資建議
目前,券商股中我們首推光大證券:1、公司2015年業(yè)績大幅增長的確定性很強;2、非公開發(fā)行有望成為公司股價催化劑;3、光大集團股權(quán)關(guān)系理順,并有整體上市預(yù)期。維持“買入”評級,強烈推薦!
