每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)會(huì)不會(huì)卷土重來(lái)？歐元會(huì)不會(huì)因此潰?。坎粫?huì)。這是長(zhǎng)期的低迷，卻不是絕境。

全球金融危機(jī)之后，歐元雖有反彈，但整體趨于疲弱。2008年1歐元兌換1.6美元以上，到2014年的高位1歐元兌1.4美元左右，2015年1月12日，1歐元僅兌換1.1814美元，處于9年半低位。

新一輪歐債危機(jī)卷土重來(lái)？這是聳人聽聞。1月12日，《華爾街日?qǐng)?bào)》撰文指出，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)存在。從歐債危機(jī)開始，希臘通過(guò)貨幣互換掩蓋債務(wù)，進(jìn)入歐元區(qū)?，F(xiàn)在，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利競(jìng)爭(zhēng)力提升，這些國(guó)家的出口實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，迄今為止內(nèi)部大幅貶值對(duì)希臘出口幾乎沒有帶來(lái)太多提振。這說(shuō)明阻礙希臘出口增長(zhǎng)的不是價(jià)格而是結(jié)構(gòu)性障礙。

希臘債務(wù)危機(jī)并非現(xiàn)在造成，種子早就種下。

前任希臘銀行行長(zhǎng)喬治·普羅沃普洛斯2013年指出：2001年希臘加入歐元區(qū)表面很好，實(shí)際處于危險(xiǎn)之中，希臘掩蓋債務(wù)，享受歐元低利率，以極低的成本繼續(xù)融資。加入歐元區(qū)后，2001年至2008年間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)年平均增長(zhǎng)率接近4%，通貨膨脹降到個(gè)位數(shù)，10年期希臘國(guó)債與德國(guó)國(guó)債的利差下降到了10~50個(gè)基點(diǎn)，而上世紀(jì)90年代后期則超過(guò)了600個(gè)基點(diǎn)。

希臘如同一個(gè)破落之家的少爺，粉飾之后大筆借貸繼續(xù)過(guò)好日子。2009年的財(cái)政赤字已占GDP的15.5%，政府的債務(wù)增加到占GDP的近130%。全球金融危機(jī)一來(lái)，希臘首當(dāng)其沖。此時(shí)，價(jià)格較高的歐元似乎成了累贅，拖累了希臘的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。

借貸過(guò)上的好日子并不可靠，只有競(jìng)爭(zhēng)力與真實(shí)的財(cái)富積累才能無(wú)后顧之憂，對(duì)國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人都是如此。

希臘是否退出歐元區(qū)，取決于兩個(gè)方面：對(duì)內(nèi)希臘改革能否取得成功，對(duì)外歐洲央行等機(jī)構(gòu)是否愿意繼續(xù)延長(zhǎng)希臘的救助協(xié)議。

希臘已經(jīng)進(jìn)行過(guò)債務(wù)重組，當(dāng)前希臘未嘗債務(wù)高達(dá)3210億歐元（約3805億美元），只有大約360億歐元是由私人持有的公開交易的政府債券，絕大部分希臘債務(wù)的持有者是政府部門。這并不奇怪，此前希臘債務(wù)重組中，私人持有者損失慘重，他們沒有理由進(jìn)一步把寶押在希臘政府身上，除了眼紅希臘國(guó)債高收益率的對(duì)沖基金。

2015年1月1日立陶宛加入歐元區(qū)，顯示歐元區(qū)不會(huì)縮減，還會(huì)適度擴(kuò)張。寬松的貨幣政策是解決目前緊縮的好辦法，歐洲央行對(duì)寬松的貨幣政策青睞有加。德國(guó)一些政壇人物也改變了對(duì)希臘的強(qiáng)硬態(tài)度，德國(guó)總理默克爾聯(lián)合政府的立法者表示，他們?cè)敢饪紤]延長(zhǎng)希臘債務(wù)的期限，并且如果希臘堅(jiān)持某種改革方案，他們?cè)敢饪紤]降低利息支付。1月8日，彭博社報(bào)道，德國(guó)執(zhí)政聯(lián)盟社會(huì)民主黨議員、眾議院金融委員會(huì)主席Brauer公開表示，應(yīng)與希臘選舉后的新政府重啟債務(wù)談判，即使是左翼上臺(tái)，也可以考慮實(shí)行債務(wù)展期，適當(dāng)降低利率。一位要求匿名的來(lái)自默克爾基督教民主聯(lián)盟的資深議員持同樣態(tài)度。

雖然日子很難過(guò)，但希臘確實(shí)在進(jìn)行改革。2009年至2012年，財(cái)政赤字占GDP的比重已經(jīng)下降了9個(gè)百分點(diǎn)，2009年基本財(cái)政赤字是GDP的10.5%，這些成績(jī)是在經(jīng)濟(jì)收縮的條件下取得的。2015年1月8日，希臘議會(huì)通過(guò)2015年預(yù)算案，預(yù)測(cè)該國(guó)主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)約為3170億歐元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例為171%，希臘預(yù)算赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例從2014年的1.3%降至0.2%，基本預(yù)算盈余達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，失業(yè)率從2014年的24.8%降至22.6%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.9%。

長(zhǎng)時(shí)間形成的痛苦需要漫長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)醫(yī)治，希臘正是如此，歐元區(qū)看來(lái)不會(huì)拋棄希臘，希臘所需要的是債務(wù)延期，為改革騰出更多時(shí)間。對(duì)于糾纏高福利、國(guó)資、種族問(wèn)題的歐元區(qū)而言，要走上健康軌道，談何容易。