中國(guó)電建1月13日晚發(fā)布公告，公司近日收到控股股東中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)來(lái)的國(guó)務(wù)院國(guó)資委出具的《關(guān)于中國(guó)電力建設(shè)股份有限公司資產(chǎn)重組暨配套融資有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》，國(guó)務(wù)院國(guó)資委原則同意公司本次資產(chǎn)重組的總體方案。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉意味著我國(guó)電力工程領(lǐng)域的設(shè)計(jì)施工一體化的巨無(wú)霸型龍頭企業(yè)誕生。

承債式對(duì)價(jià)提升每股收益

根據(jù)重組預(yù)案，中國(guó)電建擬向大股東電建集團(tuán)發(fā)行股份，購(gòu)買(mǎi)中國(guó)水電顧問(wèn)集團(tuán)、北京設(shè)計(jì)院等8家公司100%股權(quán)，資產(chǎn)預(yù)估值合計(jì)為168.3億元。中國(guó)電建以溢價(jià)發(fā)行普通股的方式支付對(duì)價(jià)約143.3億元，以承接債務(wù)的方式支付對(duì)價(jià)25億元，同時(shí)以發(fā)行優(yōu)先股方式配套融資20億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，這是央企上市公司首次以溢價(jià)發(fā)行方式收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)，體現(xiàn)了大股東電建集團(tuán)對(duì)中小投資者的“讓利”。此外，中國(guó)電建此次資產(chǎn)重組還采取了承接債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股等創(chuàng)新方式，以最大程度提高重組后公司每股收益，維護(hù)中小投資者利益。

上市公司支付對(duì)價(jià)分為發(fā)行股份和承接債務(wù)兩部分。以每股3.63元的價(jià)格發(fā)行39.48億股，支付對(duì)價(jià)約143.3億元。增發(fā)價(jià)格為每股3.63元，較董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日均價(jià)2.77元溢價(jià)31%。同時(shí)，以承接債務(wù)的方式支付對(duì)價(jià)25億元。并發(fā)行優(yōu)先股配套融資不超過(guò)20億元。

中國(guó)電建相關(guān)人士介紹，中國(guó)電建停牌已經(jīng)4個(gè)多月，停牌前股價(jià)一直較低，如勉強(qiáng)推出資產(chǎn)注入方案，可能發(fā)行的普通股數(shù)量過(guò)大，進(jìn)而對(duì)上市公司每股收益帶來(lái)較大不利影響。此次中國(guó)電建為保護(hù)中小投資者利益，制定了“溢價(jià)發(fā)行+承接債務(wù)”的交易方案。溢價(jià)發(fā)行普通股認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)，將有效控制上市公司重組后普通股股本的擴(kuò)張程度，減輕上市公司每股收益攤薄的壓力。初步測(cè)算，如果按照底價(jià)每股2.77元發(fā)行，重組后新增股本51.7億股；若按每股3.63元發(fā)行，則新增39.4億普通股。

此外，為進(jìn)一步減少因本次資產(chǎn)重組而擴(kuò)大上市公司普通股股本，支付對(duì)價(jià)另一部分為承接25億元中票債務(wù)。承債式的對(duì)價(jià)將減少增發(fā)約8億股普通股，對(duì)于提升重組后上市公司每股收益也有顯著作用。

業(yè)界巨無(wú)霸誕生

市場(chǎng)人士指出，中國(guó)電建本次重大資產(chǎn)重組，是近期央企重組中涉及資產(chǎn)規(guī)模最大的一例，重組完成后，公司合計(jì)占有我國(guó)約80%的水電設(shè)計(jì)市場(chǎng)份額，在本輪央企重組整合、混合所有制改革的大環(huán)境下具有重大意義。

“此次發(fā)行收購(gòu)的顧問(wèn)集團(tuán)和7家設(shè)計(jì)院是我國(guó)實(shí)力最為雄厚并享有國(guó)際聲譽(yù)的工程設(shè)計(jì)企業(yè)之一，品牌優(yōu)勢(shì)突出。”業(yè)內(nèi)人士分析，此次收購(gòu)的積極意義在于推動(dòng)公司內(nèi)部資源整合，構(gòu)建水利電力設(shè)計(jì)和施工一體化產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司承接項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，可以提升盈利能力，8家公司除水電設(shè)計(jì)勘測(cè)外的投資運(yùn)營(yíng)類(lèi)業(yè)務(wù)和其他新能源業(yè)務(wù)，將為公司未來(lái)發(fā)展提供新的盈利來(lái)源。

本次資產(chǎn)重組完成后，中國(guó)電建將在水電建筑工程承包主業(yè)之外增加水電風(fēng)電勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)為輕資產(chǎn)模式，且盈利能力較強(qiáng)，對(duì)于完善上市公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)盈利能力，提升估值水平具有積極意義。

預(yù)案顯示，按照標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值168.3億元以及標(biāo)的資產(chǎn)2013年凈利潤(rùn)合計(jì)約18.09億元測(cè)算，標(biāo)的資產(chǎn)市盈率僅為9.35倍，遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)勘測(cè)設(shè)計(jì)行業(yè)上市公司30倍左右市盈率的估值水平。

中國(guó)電建相關(guān)人士表示，本次交易將推動(dòng)中國(guó)電建構(gòu)建水利電力設(shè)計(jì)和施工一體化產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司的運(yùn)作水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力，為將上市公司建成集團(tuán)化、國(guó)際化的世界一流綜合建設(shè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略提供支持。