H股的市盈率(PE)不到9倍，市場(chǎng)看多H股聲音增加，有資金短期流入香港市場(chǎng)。

目前H股的市盈率不到9倍，和俄羅斯股市處于同一水平

A股市場(chǎng)本周進(jìn)入調(diào)整期，而香港市場(chǎng)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏全球其他主要市場(chǎng)，進(jìn)入2015年的恒生指數(shù)上漲近千點(diǎn)，上周成交量放大，日均超過(guò)1000億港元。在外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下，同期對(duì)比來(lái)看，H股的市盈率(PE)不到9倍，在全球主要金融市場(chǎng)處于超低位水平，市場(chǎng)看多H股聲音增加，有資金短期流入香港市場(chǎng)。

資金短期流入香港市場(chǎng)

資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR(新興市場(chǎng)基金研究公司)數(shù)據(jù)顯示，在截至1月7日的一周中，約2億美元的資金流入香港股市，在連續(xù)三周資金凈流出后轉(zhuǎn)為資金凈流入，同時(shí)，上周海外追蹤A股的ETF有5億美元資金流出。

摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場(chǎng)策略師譚慧敏表示，上周市場(chǎng)有資金凈流入H股，主要流向IT以及健康醫(yī)療板塊，這些板塊也取得了一定的升幅，短期而言流入港股的資金主要看中H股比較便宜，相對(duì)A股12至13倍的市盈率，H股的市盈率不到9倍，外國(guó)資金買(mǎi)入H股比較方便，基于對(duì)于內(nèi)地的寬松預(yù)期，調(diào)高對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的資金配置，有機(jī)構(gòu)不具備買(mǎi)A股的資格，則會(huì)直接加大H股的資金投入規(guī)模。

匯豐發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)A股短期可能保持上升動(dòng)力，但估值不再便宜，反而香港H股有進(jìn)一步上升空間。按2015年盈利預(yù)測(cè)，上海A股較H股溢價(jià)80%，H股有更大上升潛力，預(yù)期國(guó)企指數(shù)年底可升至13500點(diǎn)。

“因?yàn)镠股的相對(duì)估值特別低，目前的PE不到9倍，國(guó)際市場(chǎng)上來(lái)看和俄羅斯股市處于同一估值水平，是最便宜的市場(chǎng)。”交銀國(guó)際首席策略師洪灝指出，“看多H股的原因主要是對(duì)比而言，A股去年因?yàn)榈凸乐刀霈F(xiàn)一波大幅上漲行情，H股未來(lái)的表現(xiàn)令人期待，但外圍市場(chǎng)資金尚未大規(guī)模進(jìn)入香港市場(chǎng)，僅有小幅資金嗅到機(jī)會(huì)。”

他表示，如果國(guó)際資金看好中國(guó)市場(chǎng)2015年的表現(xiàn)，港股目前是更好的一個(gè)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，雖然外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩，香港股市走勢(shì)良好，高分紅、低市盈率的大盤(pán)藍(lán)籌股均是投資者偏好選擇的股票。而中資股僅僅從估值修復(fù)的角度來(lái)看，至少有15%的上漲空間。

港股通使用額度

小幅提升

面對(duì)H股漲幅落后，外資大行例如巴克萊、瑞信、摩根資管、花旗等都積極唱好，而內(nèi)地投資者通過(guò)港股通買(mǎi)入港股的熱情也有增無(wú)減，額度使用情況較去年有所增加，在低位吸納港股動(dòng)作明顯。從1月5日至14日，港股通累計(jì)使用額度72.15億元人民幣，高于去年12月的水平，每日使用額度占比從11月、12月的大部分交易日2%~3%左右水平提升到6%至8%。

南方首席基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堈J(rèn)為港股通回暖的原因主要有兩個(gè)，一是A股目前比H貴，資金流向H股；二是投資者對(duì)港股有了一定的了解，港股通回暖在預(yù)期之內(nèi)。“港股通一定是一個(gè)慢熱過(guò)程。”

而繼去年12月30日之后，本周一滬股通出現(xiàn)11.33億元的凈賣(mài)出后，13日滬股通再度出現(xiàn)1.16億元的凈賣(mài)出額，由此當(dāng)日的余額為131.16億元，額度占比為100.89%。

對(duì)于滬股通出現(xiàn)凈賣(mài)出的現(xiàn)象，楊德龍表示海外資金正在獲利了結(jié)，減持一部分A股?？赡苁且?yàn)锳股上漲過(guò)快，海外資金有些“恐高”。但他認(rèn)為從總體來(lái)看，A股還是有投資價(jià)值。過(guò)去一個(gè)季度A股漲幅過(guò)大，現(xiàn)在需要休整，盤(pán)中會(huì)出現(xiàn)震蕩，但是全年還是向上的趨勢(shì)，慢牛的行情可能會(huì)展開(kāi)。

他強(qiáng)調(diào)，滬港通開(kāi)通后，A股出現(xiàn)大幅上漲，而H股相對(duì)漲幅較小。所以目前看，A股比H股貴。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，除了股市，樓市、金市和實(shí)業(yè)都沒(méi)有太好的投資機(jī)會(huì)。因此A股強(qiáng)勢(shì)有資金推動(dòng)，并且有可能持續(xù)。“不能說(shuō)比H股貴，所以預(yù)測(cè)A股表現(xiàn)會(huì)比H股差。”所以楊德龍不建議目前拋棄A股轉(zhuǎn)買(mǎi)H股。在他看來(lái)，香港股市目前并沒(méi)有大量場(chǎng)外資金入場(chǎng)。

洪灝認(rèn)為港股通額度的使用增加，反映出內(nèi)地投資者也在低估值的港股市場(chǎng)進(jìn)行提前布局。

AH股價(jià)差擴(kuò)大

香港市場(chǎng)目前A/H股折價(jià)現(xiàn)象減少，87家AH公司中，目前僅有包括萬(wàn)科、復(fù)星醫(yī)藥、青島啤酒在內(nèi)的6只股票A股較H股有折價(jià)，且折價(jià)幅度都在10%以?xún)?nèi)，剩余81家公司股價(jià)A股較H股溢價(jià)，占比達(dá)93%。包括民生銀行、建設(shè)銀行等在內(nèi)的大部分銀行類(lèi)股A股較H股溢價(jià)在20%至30%之間，中國(guó)中冶、大連港在內(nèi)的19只股票溢價(jià)率超過(guò)1倍。

從A股相較H股溢價(jià)程度的恒生AH股溢價(jià)指數(shù)的歷史走勢(shì)，可以看到除了2007年大牛市的瘋狂之外，大多數(shù)時(shí)候A股相較H股的溢價(jià)不會(huì)超過(guò)35%到40%的區(qū)間，而這輪的最高水平已經(jīng)達(dá)到33%。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)一路飆升，在1月7日也達(dá)到近期高點(diǎn)133.44點(diǎn)，截至昨日仍維持在126.71點(diǎn)的高位。

宏利大中華區(qū)股票部執(zhí)行總監(jiān)方君明表示，傳統(tǒng)的放寬貨幣政策手段，如減息及降準(zhǔn)均會(huì)為內(nèi)地市場(chǎng)帶來(lái)政策效果，今年內(nèi)地的實(shí)際利率回落至約3%，降息的趨勢(shì)明顯，在此背景下，AH股的差價(jià)將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，因A股的市值占經(jīng)濟(jì)總量仍低于過(guò)往的高峰期，加上散戶的參與度低，相信AH股差價(jià)擴(kuò)大有利H股的升幅，在H股的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)今年恒指回報(bào)可超過(guò)10%。

洪灝認(rèn)為，對(duì)于同時(shí)能夠投資A股和H股的投資者而言，在香港市場(chǎng)買(mǎi)入比A股便宜20%~30%的金融股，是最佳選擇，但是由于投資主體的不一致，A、H股價(jià)差不會(huì)完全消失。