每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 董來孝康 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 董來孝康 發(fā)自北京

昨日（1月15日），錦江股份發(fā)布公告稱，擬收購StarwoodCapitalGroup（以下簡稱喜達屋資本）旗下的盧浮集團100%股權(quán)，預(yù)計購買價款為12.5億~15億歐元之間，最高收購價按2014年6月30日評估基準日匯率中間價折合人民幣逾100億元。

本次交易全部為現(xiàn)金收購，其中不低于30%是錦江股份自有資金，不超過70%來自銀行借款，最高貸款額為10.5億歐元。交易完成后，錦江股份的資產(chǎn)負債率將升至82%。此外，收購標的估值水平顯著高于歐洲同類公司的市盈率水平。公司能否引進國際酒店管理經(jīng)驗，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)同樣值得關(guān)注。

錦江股份證券事務(wù)代表張玨告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，公司正在與相關(guān)銀行進行洽商，目前已形成基本的融資意向，將在正式簽署融資協(xié)議后及時公告。華美顧問機構(gòu)首席知識官、高級經(jīng)濟師趙煥焱表示，盧浮集團2014財年虧損，錦江股份收購后盈利壓力較大，酒店翻新資本性支出和日常維護支出也會較高；且在交易之前，盧浮集團部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將被出售。

收購標的虧損2247萬歐元/

盧浮集團隸屬于持股型企業(yè)，間接持有盧浮酒店集團100%股權(quán)，后者擁有四大系列、七個品牌，共計1115家酒店?！氨R浮酒店集團立足法國，在歐洲其他地區(qū)酒店數(shù)量并不多，品牌影響力并不是很大?！壁w煥焱稱。《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盧浮酒店集團在法國有820家酒店，占全部酒店總數(shù)的73.54%；運營模式以特許經(jīng)營酒店為主，占比近52%，直營和受托管理酒店占比分別約23%和26%。錦江股份稱，收購盧浮集團有利于迅速進軍歐洲市場，把握歐洲旅游及酒店市場機會。

錦江股份先是在上海自貿(mào)區(qū)注冊一家100%持股的錦盧投資，錦盧投資通過在香港注冊的全資子公司，和盧森堡注冊的盧森堡海路投資有限公司，作為收購盧浮集團的主體。

“上海自貿(mào)區(qū)在跨境投融資等方面十分便利，據(jù)媒體報道，已有企業(yè)利用自由貿(mào)易賬戶辦理跨境融資和自由貿(mào)易下跨境的并購及跨境的股權(quán)投資等業(yè)務(wù)，錦江股份在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立錦盧投資應(yīng)該也是同樣的目的?！壁w煥焱稱。張玨表示，上述行為是出于商業(yè)上的考量，為了實現(xiàn)上市公司股東利益最大化。

另外，錦江股份收購盧浮集團全部為現(xiàn)金交易，不超過70%的交易金將來自銀行借款。錦江股份在公告中表示：“按照本次交易支付款項金額上限15億歐元的70%測算，本次交易預(yù)計增加公司銀行貸款最高達10.5億歐元?！边@意味著，公司自己需要拿出4.5億歐元。

記者注意到，2011年末到2014年上半年，錦江股份的資產(chǎn)負債率分別為19.15%、20.82%、38.15%和38.32%，呈逐漸上升趨勢；本次交易完成后，負債率將升至82%。

但收購?fù)瓿珊?，錦江股份的營收規(guī)模將大幅提高，若以2013年7月1日至2014年6月30日為基準期間，營業(yè)收入將從28億元人民幣增長至66億元人民幣。

“酒店多了，營業(yè)收入自然會增加，但由于盧浮集團虧損，所以會拖累錦江股份的盈利水平?！壁w煥焱稱。盧浮集團2014財年虧損2247萬歐元，按照2014年6月30日的匯率中間價折合人民幣約1.89億元，相當于錦江股份2014年1~6月的歸屬凈利潤。錦江股份方面給出的解釋是：“盧浮集團自2013年起開始資產(chǎn)重組而產(chǎn)生了不同程度的非經(jīng)常性處置利得或損失?！?/p>

錦江股份面臨較高利息支出/

搶在錦江股份之前，華住酒店集團與法國雅高集團簽署長期戰(zhàn)略同盟協(xié)議，并交叉持股。但趙煥焱表示：“錦江股份收購盧浮集團屬于品牌收購，喜達屋資本在出售盧浮集團之前先進行了資產(chǎn)處理，部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已剝離；這與華住酒店集團牽手法國雅高集團是不同的。”

錦江股份發(fā)布的公告顯示，盧浮集團本次交易需出售部分資產(chǎn)。截至2014年6月30日，盧浮集團劃歸為持有待售的資產(chǎn)分別約1.79億歐元；同期，盧浮集團合并報表下資產(chǎn)總額和負債總額分別約13.66億歐元和8.66億歐元，凈資產(chǎn)約4.99億歐元。這意味著，盧浮集團持有待售資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例近36%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盧浮集團持有待售的資產(chǎn)主要包括4家奢侈型酒店公司、8家控股公司和Baccarat集團旗下12家尚未出售的公司。另外，自2011年到2014年6月，盧浮集團酒店翻新資本性支出累計約5670萬歐元，維護性支出累計約4190萬歐元。

錦江股份方面表示：“本次收購?fù)瓿珊?，盧浮集團仍將面臨酒店翻新資本性支出和日常維護支出較大的風(fēng)險，從而影響其經(jīng)營業(yè)績?！?/p>

“交易完成后，錦江股份需面對銀行借款而承擔較高的利息支出；另一方面，盧浮集團高額的資本性支出和日常維護支出，也將陸續(xù)進行折舊和費用分攤，國內(nèi)不少酒店都因此導(dǎo)致財務(wù)虧損?！壁w煥焱表示。