每經(jīng)記者 岳琦 發(fā)自成都

油價(jià)暴跌讓“押寶”頁巖油的遼寧成大（600739，SH）陷入苦惱。美國(guó)頁巖油企業(yè)破產(chǎn)的消息更是刺激著國(guó)內(nèi)頁巖油先行者的神經(jīng)。

昨日（1月15日），遼寧成大發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，其募投項(xiàng)目新疆寶明油頁巖綜合開發(fā)利用(一期)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱寶明項(xiàng)目)即將進(jìn)入正式生產(chǎn)階段。但項(xiàng)目產(chǎn)品頁巖油的銷售價(jià)格直接受國(guó)際原油價(jià)格的影響，如果紐約油價(jià)（WTI）進(jìn)一步下跌并長(zhǎng)期保持低位運(yùn)行，該項(xiàng)目將處于微利甚至虧損的情況。

“國(guó)際油價(jià)對(duì)頁巖油的沖擊很明顯，原油價(jià)格在60美元/桶以下，頁巖油企業(yè)都會(huì)吃不消?！弊縿?chuàng)資訊原油分析師朱春凱對(duì)記者表示，去年12月的原油進(jìn)口價(jià)只有約3500元/噸，而頁巖油品質(zhì)也并不比進(jìn)口原油高，頁巖油短期內(nèi)也很難達(dá)到之前的預(yù)期售價(jià)。

對(duì)于即將投產(chǎn)的寶明項(xiàng)目來說，油價(jià)成為其不得不面對(duì)的問題。對(duì)此，遼寧成大董秘辦以領(lǐng)導(dǎo)不在為由未作出回應(yīng)。遼寧成大在公告中表示，如果國(guó)際油價(jià)仍在低位運(yùn)行，可能通過采取調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃、增加庫存、調(diào)整銷售節(jié)奏等措施減少油價(jià)下跌帶來的不利影響。

曾43億元押寶頁巖油

國(guó)際油價(jià)“跌跌不休”讓頁巖油企業(yè)“很受傷”。隨著國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低，并跌破每桶50美元的關(guān)口，美國(guó)頁巖油市場(chǎng)似乎陷入一場(chǎng)危機(jī)。1月4日，美國(guó)頁巖油企業(yè)WBHEnergy申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

油價(jià)暴跌也迅速傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，在新能源產(chǎn)業(yè)受沖擊的同時(shí)，國(guó)內(nèi)還未產(chǎn)業(yè)化的頁巖油遭遇尷尬?！把簩殹表搸r油產(chǎn)業(yè)化多年的遼寧成大公告稱，至2014年底，公司子公司新疆寶明礦業(yè)有限公司 （以下簡(jiǎn)稱新疆寶明）已順利完成寶明項(xiàng)目首期工程32臺(tái)干餾爐生產(chǎn)線和二期工程32臺(tái)干餾爐生產(chǎn)線的建設(shè)任務(wù)。

早在2013年2月，遼寧成大斥巨資43.4億“押寶”新疆油頁巖，該項(xiàng)目還因?yàn)槭酚裰罃S8.6億元參與定增而備受關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)遼寧成大在報(bào)告中對(duì)油價(jià)走勢(shì)頗為樂觀，在項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中，頁巖油的售價(jià)為4786元/噸——遠(yuǎn)高于目前國(guó)內(nèi)頁巖油市場(chǎng)報(bào)價(jià)，而遼寧成大由此得出超過20億元/年的產(chǎn)品收入結(jié)論。

按照項(xiàng)目規(guī)劃，首期工程干餾爐生產(chǎn)線已完成運(yùn)行調(diào)試，進(jìn)展順利，即將進(jìn)入正式生產(chǎn)階段；二期工程干餾爐生產(chǎn)線已于2014年底開始進(jìn)入運(yùn)行調(diào)試階段。

突破技術(shù)難關(guān)和資金瓶頸之后，項(xiàng)目即將投產(chǎn)的消息似乎并不能讓遼寧成大欣慰。由于未正式投產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)短期劇烈下跌對(duì)寶明項(xiàng)目的營(yíng)收影響情況目前還未顯現(xiàn)。但是，待該項(xiàng)目全部進(jìn)入正式生產(chǎn)階段，按照目前預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后的頁巖油生產(chǎn)成本來看，如果WTI油價(jià)進(jìn)一步下跌并長(zhǎng)期保持低位運(yùn)行，則本次募投項(xiàng)目將處于微利或甚至虧損的情況。

值得注意的是，遼寧成大2014年半年報(bào)顯示，寶明項(xiàng)目累計(jì)實(shí)際投入金額23.92億元，項(xiàng)目進(jìn)度80%，而新疆寶明2014年上半年無營(yíng)收，凈利潤(rùn)虧損1711.88萬元，遼寧成大更是兩次定增加碼寶明項(xiàng)目。在2014年上半年遼寧成大的應(yīng)收賬款中，新疆寶明有19.43億，占其他應(yīng)收款總額42.13%。

“頁巖油的銷售價(jià)格直接受國(guó)際原油價(jià)格的影響?！边|寧成大舉例稱，如最近一期撫順頁巖油的招標(biāo)價(jià)格平均約為2804元/噸 （含稅），換算后約為55美元/桶，而同期WTI油價(jià)為45.22美元/桶。

即便如此，遼寧成大對(duì)該項(xiàng)目仍然信心十足。公司公告稱，目前我國(guó)頁巖油市場(chǎng)需求穩(wěn)定，行業(yè)前景較好，因此公司頁巖油的產(chǎn)能需要不斷擴(kuò)大以適應(yīng)市場(chǎng)需求。公司將會(huì)繼續(xù)堅(jiān)定推進(jìn)既有的能源發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)加大對(duì)能源板塊的投入，公司也沒有變更本次募集資金投向的計(jì)劃。

預(yù)測(cè)售價(jià)偏差近2000元/噸

遼寧成大的堅(jiān)定似乎源于對(duì)國(guó)際油價(jià)的判斷。公司稱，近期國(guó)際油價(jià)大幅下跌是國(guó)際經(jīng)濟(jì)、國(guó)際供需關(guān)系等多項(xiàng)因素綜合角力的結(jié)果，這些因素互為表里，相互作用。通過對(duì)影響國(guó)際油價(jià)的因素進(jìn)行綜合分析，以及參考以往國(guó)際油價(jià)的歷史價(jià)格走勢(shì)，國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期在低位徘徊（50美元/桶以下）的概率相對(duì)較小。

事實(shí)上，關(guān)于國(guó)際油價(jià)的趨勢(shì)國(guó)內(nèi)外爭(zhēng)議頗多。而自2014年下半年以來，低價(jià)徘徊已成為國(guó)際油價(jià)的新常態(tài)。1月13日，WTI原油價(jià)格一度跌至每桶44.20美元，刷新了2009年4月以來的最低價(jià)格。而最近3天，國(guó)際油價(jià)有較大幅度反彈，特別是昨日OPEC下調(diào)了2015年原油需求預(yù)期后，截至記者發(fā)稿時(shí)，WTI油價(jià)已經(jīng)反彈至50美元一線。

遼寧成大此次的樂觀預(yù)測(cè)能否實(shí)現(xiàn)暫且不論。但從2013年其宣布斥資43.4億投資寶明項(xiàng)目時(shí)的判斷來看，遼寧成大的那次預(yù)測(cè)并未實(shí)現(xiàn)。

彼時(shí)，其在項(xiàng)目可研報(bào)告中稱，援引IMF的報(bào)告，全球原油市場(chǎng)已步入(供給)短缺加劇的時(shí)期，供給和需求間的緊張趨勢(shì)極有可能再度加劇，這將帶來風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)也將迅速上漲。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)收益測(cè)算上，遼寧成大的頁巖油價(jià)格預(yù)測(cè)也較樂觀。

遼寧成大公告稱，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析綜合指標(biāo)較好，項(xiàng)目總投資43.4億元，生產(chǎn)期年均利潤(rùn)為10.1億元，所得稅后內(nèi)部收益率為19.85％，敏感性分析表明本項(xiàng)目有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

而在寶明項(xiàng)目的可研報(bào)告中，財(cái)務(wù)分析“產(chǎn)品售價(jià)由建設(shè)單位提供，均為不含稅價(jià)?！痹谡Ｄ攴莸漠a(chǎn)品收入表中，頁巖油的單位售價(jià)為4786元/噸，而年產(chǎn)量為47.8萬噸，得出其頁巖油收入金額為22.88億元。而最近一期撫順頁巖油的招標(biāo)價(jià)格平均僅為2804元/噸（含稅），近2000元/噸的價(jià)格偏差實(shí)在是一個(gè)不小的差距。

對(duì)比去年12月的原油進(jìn)口價(jià)約3500元/噸，遼寧成大頁巖油的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力明顯不足。而朱春凱表示，頁巖油品質(zhì)也并不比進(jìn)口原油高，價(jià)格與進(jìn)口原油價(jià)格不會(huì)有很大差異，12月的原油進(jìn)口價(jià)已經(jīng)屬于高位了，價(jià)格一直在降。

而遼寧成大已經(jīng)投產(chǎn)的頁巖油項(xiàng)目目前也并不理想。運(yùn)營(yíng)該項(xiàng)目的吉林成大弘晟能源有限公司2014年上半年凈利潤(rùn)虧損1.22億元；而2013年，其利潤(rùn)總額虧損2.51億元。