每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

央行昨日（1月15日）公布的數(shù)據(jù)顯示，至2014年12月末，廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元，同比增長(zhǎng)12.2%，低于此前公布的13%這一調(diào)控預(yù)期值。此外，當(dāng)月人民幣貸款增加6973億元，遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)預(yù)期的8000億~9000億元的規(guī)模。

值得一提的是，盡管此前許多外資投行呼吁中國(guó)央行及時(shí)采取進(jìn)一步的貨幣放松政策，2014年12月的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不盡樂觀，但在昨日公布數(shù)據(jù)的同時(shí)，央行依然通過另外一篇新聞稿傳達(dá)了“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策”的決心。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)央行數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2014年12月影子銀行再度升溫，社會(huì)融資相關(guān)指標(biāo)在12月均大幅飆升，同時(shí)12月新增貸款也只占當(dāng)月社會(huì)融資總量的約41%，而這一數(shù)據(jù)在11月為74%。

2014年新增信貸創(chuàng)新高

數(shù)據(jù)顯示，2014年全年人民幣貸款增加了9.78萬億元，同比多增8900億元，創(chuàng)歷史最高水平。且從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，年末一般是信貸增長(zhǎng)的低谷，與往年同期數(shù)據(jù)相比，近7000億元的12月新增貸款已經(jīng)不算低。那么，是什么原因?qū)е?014年的M2增長(zhǎng)不及預(yù)期呢？

對(duì)此，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成在昨日的通氣會(huì)上表示，M2增速比較低的原因主要有三方面：一是外匯占款明顯放緩，2014年末，外匯占款27萬億元，全年增加6410億元，同比少增了2.12萬億元，這使得央行不需要通過回收外匯來投放流動(dòng)性；二是同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)，導(dǎo)致貨幣派生能力下降；三是存款偏離度考核指標(biāo)實(shí)施，使得季末、年末商業(yè)銀行存款沖時(shí)點(diǎn)的積極性減弱，導(dǎo)致12月份存款增長(zhǎng)不及往年。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然M2增速不如預(yù)期，但符合在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)環(huán)境下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需要。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正在經(jīng)歷由重“量”到重“結(jié)構(gòu)”的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速放緩，相應(yīng)也不需要那么高速的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)，這體現(xiàn)了央行在控制流動(dòng)性上的穩(wěn)健取向。

值得一提的是，2014年人民幣存款增加9.48萬億元，同比少增3.08萬億元；12月份人民幣存款增加7229億元，同比少增4281億元。存款數(shù)據(jù)的疲弱，可能會(huì)削弱金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步投放貸款的能力。

招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮表示，其計(jì)算出來的12月企業(yè)戶中長(zhǎng)期貸款新增近5300億元，創(chuàng)同期歷史新高，企業(yè)貸款“淡季不淡”對(duì)經(jīng)濟(jì)而言是積極信號(hào)，可能與之前央行調(diào)高合意貸款規(guī)模有關(guān)，也有可能與近期密集出臺(tái)的投資計(jì)劃有關(guān)。但這一勢(shì)頭與當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)上升、資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的勢(shì)頭相悖，其中是否有非市場(chǎng)因素存在，高增長(zhǎng)勢(shì)頭能否持續(xù)均有待觀察。

12月表外融資大幅增長(zhǎng)

央行數(shù)據(jù)顯示，2014年社會(huì)融資規(guī)模為16.46萬億元，比上年少8598億元。從結(jié)構(gòu)看，2014年人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的59.4%，同比高8.1個(gè)百分點(diǎn)。2014年委托貸款增加2.51萬億元，同比少增396億元；信托貸款增加5174億元，同比少增1.32萬億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1285億元，同比少增9041億元。同時(shí)，直接融資的規(guī)模則有所增加，2014年企業(yè)債券凈融資2.43萬億元，同比多6142億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4350億元，同比多2131億元。2014年12月社會(huì)融資規(guī)模為1.69萬億元，分別比上月和上年同期多5486億元和4413億元。

宗良表示，由于表外融資受到政策調(diào)整擠壓，大量的融資需求轉(zhuǎn)移到表內(nèi)的信貸上來，導(dǎo)致2014年信貸在社會(huì)融資規(guī)模占比反彈。

盛松成指出，隨著金融市場(chǎng)和金融創(chuàng)新的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來人民幣貸款占比總體還是會(huì)呈下降趨勢(shì)。他認(rèn)為，“在一定時(shí)期內(nèi)，人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比例為50%~55%，是一個(gè)比較合理的區(qū)間?！?/p>

值得注意的是，在11月央行降息之后，影子銀行出現(xiàn)明顯抬頭。

就去年12月的社會(huì)融資情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)央行公布的全年及前11個(gè)月的分項(xiàng)數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，12月，涉及到影子銀行的委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的增量大幅上升。其中，12月委托貸款較11月多增3000多億元、信托貸款環(huán)比多增2416億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量由負(fù)轉(zhuǎn)正，由11月的-672億元增長(zhǎng)到12月的約600億元，環(huán)比多增了約1200億元。同時(shí)，12月不到7000億元的新增貸款也只占了當(dāng)月社會(huì)融資總量的約41%，而這一數(shù)據(jù)在11月為74%。

劉東亮表示，“從信貸結(jié)構(gòu)來看，12月社融是個(gè)亮點(diǎn)，達(dá)到1.69萬億，為下半年最高，回升至2014年上半年的水平，也好于歷史同期，表外融資出現(xiàn)積極跡象，信托、委托貸款都有大幅增長(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的可獲得性出現(xiàn)明顯上升，有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)；如果社融高增的局面能夠持續(xù)，則有利于緩解信用風(fēng)險(xiǎn)壓力的上升，也有利于一系列投資計(jì)劃的落實(shí)?！?/p>

專家：央行或保持以靜制動(dòng)

與此同時(shí)，2015年央行貨幣信貸與金融市場(chǎng)工作會(huì)議于1月13日至14日召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度、定向調(diào)控和改革創(chuàng)新。保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。在區(qū)間調(diào)控的基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2014年以來，“定向”、“微調(diào)”成為央行主要的貨幣政策調(diào)控手段，盡管央行在2014年底實(shí)施了一次降息，但對(duì)進(jìn)一步降息或降準(zhǔn)則保持謹(jǐn)慎。央行官員也多次強(qiáng)調(diào)，降息并不代表穩(wěn)健貨幣政策轉(zhuǎn)向。

“只要金融數(shù)據(jù)不劇烈下滑，央行在中短期政策基調(diào)上可能就會(huì)保持目前以靜制動(dòng)的格局?！眲|亮認(rèn)為。

值得一提的是，盛松成指出，據(jù)央行抽樣統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年12月末，企業(yè)貸款利率比2014年初下降5個(gè)基點(diǎn)，比3季度末下降14個(gè)基點(diǎn)。這表明央行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的政策已經(jīng)在一定程度上顯示效果。

宗良表示，央行通過SLF、MLF等定向流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，能影響貨幣市場(chǎng)資金利率，達(dá)到間接引導(dǎo)長(zhǎng)期的企業(yè)融資利率下降的效果。