2014年A股定增市場的井噴，在有效緩解上市公司“資渴”的同時，亦引發(fā)了“白條式”認購亂象。2015年伊始，監(jiān)管層即出手整飭。

“參與非公開發(fā)行的私募產(chǎn)品必須完成基金備案了！”該消息近日迅速傳播。上證報記者昨日向承銷機構(gòu)(券商 )、基金公司、資產(chǎn)管理公司多個獨立信源求證證實了這一內(nèi)容。按照該政策，日后參與非公開發(fā)行詢價必須先完成資金募集(優(yōu)先及劣后)，再進行報價，顛覆了此前先“占座上車”后“募資補票”的做法。

劣后承擔失敗風險

上證報記者得到的最新窗口指導紀要顯示，1月7日，證監(jiān)會推出了非公開發(fā)行監(jiān)管新動向，要求參與非公開發(fā)行的私募產(chǎn)品必須完成基金備案，有限合伙企業(yè)同樣視為私募產(chǎn)品要求進行備案。就基金專戶是否要求完成備案未明確，但中介機構(gòu)(投行)與監(jiān)管部門的溝通情況顯示為趨嚴，故下周報價的部分項目中介機構(gòu)也要求基金專戶完成備案。

自2013年3月《證券公司私募產(chǎn)品備案管理辦法》推出以來，關于私募產(chǎn)品的監(jiān)管從未放松。具體而言，由中證資本市場發(fā)展監(jiān)測中心有限責任公司負責私募產(chǎn)品的備案和日常管理。此前，存在私募產(chǎn)品“空手套白狼”進行報價的情況，“跟通道關系好，甚至可以在無賬戶的情況下參與非公開發(fā)行的詢價，如果中標再建立賬戶，募集資金并設立產(chǎn)品。”前述資產(chǎn)管理公司人士說。

而根據(jù)最新要求，需資金全部到賬并成立產(chǎn)品完成備案，再進行報價。如未中標，產(chǎn)品需走結(jié)束清算流程。該規(guī)定尤其針對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品進行監(jiān)管，“優(yōu)先資金不能確定中標再放款，也不能劣后直接退款，未中標產(chǎn)品期間產(chǎn)生的費用及優(yōu)先利息(及罰息如有)將由劣后承擔。”

某機構(gòu)承擔大量通道業(yè)務，其中一位工作人員向記者解釋，這里的備案標準分為初次銷售備案和B表備案，“一部分投行認為完成銷售備案即可，一部分理解為要產(chǎn)品成立拿到B表才可以。還沒有最終標準。不過目前大部分投行都認同后者，按照目前的監(jiān)管態(tài)勢最終可能所有投行都會默認為拿到B表才可以報價。”

定增認購加以規(guī)范

此前，市場曾出現(xiàn)過利用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品認購非公開發(fā)行股份出現(xiàn)諸多嚴重后果的情況。一些產(chǎn)品在認購過程中事先進行“利益勾兌”，其中的風險卻沒有有效機制加以防范，嚴重擾亂資本市場。例如，*ST國創(chuàng)在募資過程中與上海優(yōu)道投資發(fā)生大額資金往來。而優(yōu)道投資認購*ST國創(chuàng)的資金又來源于銀行業(yè)務人員違規(guī)代上海優(yōu)道投資募資而得。

一位機構(gòu)人士表示，此前，私募產(chǎn)品可以零成本去申報，“賬戶上沒錢就能申報，而且同時申報很多家。”如果借用基金公司的通道進行報價，甚至不需要保證金 ，其中的違約風險顯而易見，“萬一中標了，沒有募集到資金，不就出現(xiàn)了”虛擬中標“的情況嗎？”新湖中寶定增即出現(xiàn)類似情況。

2014年11月，在新湖中寶非公開發(fā)行進行詢價首輪報價過程中，參與簿記的北京藍巨房地產(chǎn)投資基金管理中心(有限合伙)以3.10元/股申購 11億元，以3.35元/股申購5.5億元。不過該機構(gòu)雖獲配卻未按時繳納認購款，發(fā)行人和聯(lián)合主承銷商只能啟動追加認購程序，“這單我有參與，雖然有一家機構(gòu)掉了鏈子，不過還好金額不大，追加認購一下子就完成了。”前述資產(chǎn)管理公司人士表示。

新規(guī)將有效杜絕上述亂象，同時還可避免誤傷其他正常市場行為，“備案只要向協(xié)會上傳材料就可以，沒中標就出個募集失敗說明，影響不大。主要影響在于針對一些違約繳款的私募機構(gòu)。打擊”報價后不繳款的現(xiàn)象“，不接受信用報價。”前述機構(gòu)人士表示。

新政將對市場帶來多大影響？首先，通過券商資管、基金子公司參與定增報價將無法由券商、基金子公司代繳，這將減少通過券商資管或基金子公司報價的資金，從而抑制高報價情況。“但是一些優(yōu)質(zhì)項目大家勢在必得，劣后方為了避免失敗成本，反而會抬高報價。”此外，如果是突擊啟動發(fā)行的報價項目，新設立產(chǎn)品幾乎不可能參與。