◎熊錦秋

1月16日，證監(jiān)會通報2014年4季度兩融業(yè)務(wù)檢查結(jié)果，多家券商因兩融業(yè)務(wù)違規(guī)被罰，尤其是中信證券等3家公司存在違規(guī)被采取暫停新開兩融賬戶3個月的行政監(jiān)管措施。同日，中信證券披露公告，其大股東中信有限通過上證所集中競價交易系統(tǒng)在1月13日至1月16日期間連續(xù)減持套現(xiàn)超百億元，有人認(rèn)為可能涉嫌內(nèi)幕交易。

翻看中信證券前期公告，并沒有公開披露上市公司兩融業(yè)務(wù)可能違規(guī)被罰的信息。中信有限作為中信證券大股東，應(yīng)該有條件比市場提前獲知中信證券被處罰或可能被處罰的信息。是否構(gòu)成內(nèi)幕交易，關(guān)鍵要看上市公司業(yè)務(wù)違規(guī)被罰或可能被處罰的信息是否屬于內(nèi)幕信息。從《證券法》第75條來看，其中并沒有明文列舉此類信息屬于內(nèi)幕信息，不過該條也規(guī)定了兜底條款，“證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的對證券交易價格有顯著影響的其他重要信息”也屬于內(nèi)幕信息。因此，不排除本案也可能構(gòu)成內(nèi)幕交易。對此，筆者有以下幾點(diǎn)思考：

首先，證監(jiān)會應(yīng)加強(qiáng)對市場監(jiān)管執(zhí)法。經(jīng)過長久熊市的A股市場好不容易迎來了牛市，牛市期間違法違規(guī)牟利更為巨大，前段時間證監(jiān)會對18只涉嫌操縱個股進(jìn)行立案調(diào)查，但顯然，違法違規(guī)肯定不僅于此，可能時時刻刻都在發(fā)生，不僅是小盤股有操縱，有的大象股也可能存在股價操縱或內(nèi)幕交易嫌疑，個別大象股在盤中翻云覆雨、有時與市場走勢背道而馳，投資者感覺操作難度加大；投資者不愿看到牛市被違法違規(guī)者攪和沒了，為此冀望監(jiān)管部門能夠科學(xué)合理布置人員力量，完善稽查執(zhí)法激勵約束機(jī)制，加大異地交叉辦案力度，進(jìn)一步加大打擊市場違法違規(guī)力度，盡到監(jiān)管執(zhí)法部門應(yīng)盡責(zé)任。

其次，完善大股東持股波動信息披露制度。按《證券法》等，對于持股5%以上大股東，每持股變動5%才需要強(qiáng)制性披露（當(dāng)然自愿披露就不需等到變動5%），這個規(guī)定過于寬松，尤其是大股東在減持時可能給投資者造成突然襲擊，因為5%的比例對于一些大盤股來說金額也是非常龐大。

其三，兩融業(yè)務(wù)需規(guī)范發(fā)展。從證監(jiān)會對券商兩融業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查結(jié)果來看，券商違規(guī)主要包括：到期融資融券合約展期、向不符合條件的客戶融資融券、違規(guī)為客戶與客戶之間融資提供便利等。券商只顧自己業(yè)務(wù)擴(kuò)張、不顧投資者風(fēng)險盲目發(fā)展的結(jié)果，是A股市場兩融業(yè)務(wù)實現(xiàn)了令人炫目的 “大躍進(jìn)”。截至2015年1月16日滬深兩市融資余額達(dá)到11104.5億元，占總市值的3%，該日兩融交易額占市場總成交額的比例約為20%，這些指標(biāo)都達(dá)到或超過成熟市場，成熟市場兩融業(yè)務(wù)經(jīng)過多年發(fā)展才達(dá)到目前水平，而A股市場兩融交易只有短短幾年時間就 “長江后浪推前浪”。兩融業(yè)務(wù)已有過度膨脹之嫌，規(guī)范發(fā)展、防范風(fēng)險應(yīng)是下一階段的主要目標(biāo)或任務(wù)。

其四，加強(qiáng)投資者風(fēng)險教育。風(fēng)險教育任何時候都不能斷檔?！蛾P(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》提出將投資者教育納入國民教育體系，提高投資者風(fēng)險防范意識，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)要按照 《意見》要求，承擔(dān)各項產(chǎn)品和服務(wù)的投資者教育義務(wù)，將投資者教育納入開戶、交易、營銷及客戶服務(wù)等各項業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。從投資者自身來講，也要強(qiáng)化自我保護(hù)意識，盲目拿2005至2007年的大牛市，來類推現(xiàn)階段的大牛市，這種觀點(diǎn)是有害的，歷史的河流奔騰不息，人不能兩次踏入同一條河流。中國經(jīng)濟(jì)面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，A股市場以前也還沒有股指期貨、兩融、期權(quán)，可以說股市永遠(yuǎn)都是新的，A股市場同樣既面臨難得發(fā)展機(jī)遇，更有新的風(fēng)險因素在不斷積聚，絕不能麻痹大意、盲目樂觀。