每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙

“定增產(chǎn)品賺瘋了！”——這是近幾年涉獵定增產(chǎn)品的投資者的寫照。而無一例外的是，定向增發(fā)一直是高凈值人群和機(jī)構(gòu)的掘金地。

此前，針對(duì)上市公司的定增沒有專門的公募基金產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》不止一次予以了呼吁。漫長(zhǎng)的等待之后，2015年開年終于有基金公司首開先河，推出門檻為1000元的公募基金定增產(chǎn)品。

然而，定增并非穩(wěn)賺不賠的生意，它不僅與所參與項(xiàng)目質(zhì)地有關(guān)，也與A股市場(chǎng)整體環(huán)境有關(guān)。隨著公募定增基金的推出，此舉是否將引燃公募基金公司相繼開發(fā)這類產(chǎn)品仍有待觀察。

公募定增產(chǎn)品首現(xiàn)/

近日，國(guó)投瑞銀正在發(fā)行一只頗具創(chuàng)新的新基金——國(guó)投瑞銀瑞利混合，這是首只由公募基金公司發(fā)行的主打參與定增的公募基金產(chǎn)品。

眾所周知，上市公司定增歷來是高凈值人群以及機(jī)構(gòu)的投資盛宴，不論基金專戶還是券商資管計(jì)劃，動(dòng)輒百萬元的門檻將中小投資者拒之門外。作為首只公募型定增基金，國(guó)投瑞銀把投資門檻放低至1000元，但募集上限仍為20億元。

國(guó)投瑞銀瑞利混合是一只帶封閉期的基金，成立之后封閉期為18個(gè)月，成立3個(gè)月后就將在深交所上市，解決了持有人的流動(dòng)性問題。招募說明書披露，封閉期內(nèi)股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為0~100%；轉(zhuǎn)換為上市開放式基金（LOF）后為0~95%?；饦I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×50%+中債綜合指數(shù)收益率×50%。

當(dāng)然，國(guó)投瑞銀瑞利混合最大的賣點(diǎn)即是參與定增。招募說明書披露，定增投資策略為：“通過對(duì)相關(guān)行業(yè)及主題的研究精選，以及對(duì)相關(guān)個(gè)股基本面的細(xì)致分析，結(jié)合定向增發(fā)一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差的大小，理性做出投資決策。在股票上市或鎖定期結(jié)束后，本基金管理人將根據(jù)對(duì)股票內(nèi)在投資價(jià)值的判斷，結(jié)合具體的市場(chǎng)環(huán)境選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)賣出。”

不過，國(guó)投瑞銀瑞利混合招募說明書并未明確規(guī)定基金定增投資占比。根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，由于本質(zhì)仍屬于公募基金產(chǎn)品，因此國(guó)投瑞銀瑞利混合在參與定增項(xiàng)目時(shí)，倉位仍受到“雙十”限制：即持有一家公司發(fā)行的證券市值不超過基金資產(chǎn)凈值的10%；基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券不超過該證券的10%。

相比之下，專戶產(chǎn)品或者資管計(jì)劃并無倉位制約，往往可以一次只投一個(gè)定增項(xiàng)目，兩者集中度不同，或?qū)?dǎo)致收益有別；而國(guó)投瑞銀瑞利混合將參與更多的定增項(xiàng)目。

市價(jià)低于定增價(jià)為最大風(fēng)險(xiǎn)/

國(guó)投瑞銀此次派出三位基金經(jīng)理合管國(guó)投瑞銀瑞利混合。其中，楊冬冬、桑俊目前均在管理其他基金，劉欽則由基金助理升為基金經(jīng)理；此前，國(guó)投瑞銀旗下僅國(guó)投瑞銀瑞易貨幣采取的是三位基金經(jīng)理合管一只產(chǎn)品。

數(shù)米基金研究中心報(bào)告披露了國(guó)投瑞銀瑞利混合基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)的投資思路。“前6個(gè)月建倉期內(nèi)，基金一方面購(gòu)入短久期債券并參與新股申購(gòu)，爭(zhēng)取為組合打下一定的收益基礎(chǔ)；另一方面，積極尋找符合要求的定增投資機(jī)會(huì)，順利完成建倉任務(wù)。”同時(shí)，國(guó)投瑞銀瑞利混合基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)將采取一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)策略，在二級(jí)市場(chǎng)買入一些前期實(shí)施過定增或存在定增預(yù)期上市公司的股份。這類項(xiàng)目一般包括：在前期建倉期由于種種原因未能成功入圍定增但控股股東參與的項(xiàng)目、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)，且上市公司保價(jià)意愿強(qiáng)烈的項(xiàng)目及存在定增預(yù)期的上市公司。

具體行業(yè)方面，國(guó)投瑞銀投研團(tuán)隊(duì)更擅長(zhǎng)研究偏消費(fèi)類行業(yè)的定增項(xiàng)目。而在具體選擇定增項(xiàng)目時(shí)，投研團(tuán)隊(duì)表示看重四點(diǎn)，分別是募集資金投資項(xiàng)目與股東利益的一致性，定增規(guī)模與流通市值比例較大，所處細(xì)分行業(yè)有較好的發(fā)展前景，募集時(shí)相對(duì)冷門、折價(jià)率相對(duì)較高。

與其他基金公司一樣，國(guó)投瑞銀旗下非公募業(yè)務(wù)早已涉足定增市場(chǎng)。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年至今，國(guó)投瑞銀（包括其子公司國(guó)投瑞銀資本）一共參與4家上市公司定增，分別是漢威電子、三特索道、春興精工、順絡(luò)電子，均集中于中小板和創(chuàng)業(yè)板，而上市流通日期均在2015年下半年至2016年年初。其中，截至1月16日，僅漢威電子增發(fā)價(jià)格高于收盤價(jià)，略有浮虧，其余3只個(gè)股的收盤價(jià)均高于增發(fā)價(jià)格，呈現(xiàn)浮盈。

為什么資金熱衷于定增項(xiàng)目？根據(jù)國(guó)投瑞銀報(bào)告，2006年至2013年鎖定期為1年的定增項(xiàng)目的平均收益率高達(dá)77%，即使剔除2006年牛市的數(shù)據(jù)，平均收益率也有40%。此外，定增項(xiàng)目正收益占比也基本在50%以上（除2011年熊市外）。

由此可見，市場(chǎng)行情對(duì)于定增項(xiàng)目的“成敗”有著重要作用。業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，國(guó)投瑞銀瑞利混合的定增收益主要還是看所投項(xiàng)目的市場(chǎng)前景。不過，近期定增上市破發(fā)很普遍，再加上本周一的暴跌，目前市場(chǎng)是不是牛市初期還不好說，目前或許還算不上一個(gè)最好的時(shí)機(jī)。

上述業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出，定增市場(chǎng)近期的整頓也不容小覷，私募空頭支票式的定增認(rèn)購(gòu)被叫停，這也給去年井噴的定增市場(chǎng)帶來沖擊。當(dāng)然，這對(duì)于規(guī)范參與定增的資金來說也是好消息，一定程度上能夠抑制高報(bào)價(jià)。

數(shù)米基金研究中心研究認(rèn)為，“國(guó)投瑞銀瑞利混合最大的風(fēng)險(xiǎn)即是增發(fā)股解禁后二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于增發(fā)價(jià)導(dǎo)致虧損。定增獲得的股份存在一定的折價(jià)，但這種安全墊的保護(hù)仍舊依托于股市行情。若后年市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，安全墊的保護(hù)價(jià)值也有可能蕩然無存。此外，在項(xiàng)目選擇上也存在一定的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，若參與定增項(xiàng)目成長(zhǎng)性一般或存在缺陷，也可能給投資者帶來損失。”

在發(fā)權(quán)益類基金達(dá)26只/

2015年剛開始，除國(guó)投瑞銀瑞利混合正在發(fā)行外，國(guó)投瑞銀銳意改革靈活配置也已獲批，國(guó)投瑞銀新動(dòng)力靈活配置正在審批之中，從這一系列的產(chǎn)品推出可以看出國(guó)投瑞銀似乎有意在權(quán)益類產(chǎn)品上有所突破，該類產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量或?qū)⒊饺ツ辍?/p>

2014年國(guó)投瑞銀一共發(fā)行8只基金，其中權(quán)益類4只，包括國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)混合、國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)混合、國(guó)投瑞銀新機(jī)遇混合和國(guó)投瑞銀醫(yī)療保健混合。2014年年底，國(guó)投瑞銀旗下31只基金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)467.98億元，在91家基金公司中排名第26位。而2013年年底為298.53億元。

國(guó)投瑞銀曾是首個(gè)開發(fā)分級(jí)基金的基金公司，卻并非2014年年底分級(jí)盛宴最?yuàn)Z眼球的一家。近年來，國(guó)投瑞銀在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面略微有所沉寂，國(guó)投瑞銀瑞利混合是否能夠掀起認(rèn)購(gòu)潮、快速完成20億元募集上限，或者帶動(dòng)其他公募基金公司陸續(xù)開發(fā)定增主題型基金還是未知之?dāng)?shù)。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不僅是國(guó)投瑞銀，2015年開年以來，各家基金公司都鉚足了勁，截至1月19日在發(fā)新基金數(shù)量達(dá)到37只，發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

或許是受到2014年年末牛市的影響，目前在發(fā)的權(quán)益類基金數(shù)量達(dá)到26只，遠(yuǎn)多于固定收益類，包括新股基冠軍工銀瑞信，還有華夏、嘉實(shí)、南方、博時(shí)等參與競(jìng)爭(zhēng)。其中，華夏、招商、農(nóng)銀匯理發(fā)行的都是醫(yī)療健康主題型基金，富國(guó)、長(zhǎng)信關(guān)注中小盤，工銀瑞信關(guān)注國(guó)企改革，中郵繼續(xù)關(guān)注科技主題。

由于本周一的股市暴跌令投資者猝不及防，為牛市初期的觀點(diǎn)蒙上陰影，未來將考驗(yàn)各基金公司權(quán)益類投資水平。同時(shí)也提醒了投資者在選擇基金時(shí)“量體裁衣”，不要過于激進(jìn)。