每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

每經(jīng)記者 李娜

政策的大力扶持，讓新三板的潛在機遇越來越受到各類機構(gòu)資金的關(guān)注。伴隨著新三板公司的持續(xù)擴容以及轉(zhuǎn)板制度的完善，高風(fēng)險高利潤的新三板漸漸成為基金眼中的金礦。率先扛起鋤頭的就是基金公司通過子公司或母公司專戶，推出各種針對新三板的專項資產(chǎn)管理計劃。

自2014年12月以來，基金子公司的新三板產(chǎn)品，呈現(xiàn)出密集登臺的態(tài)勢。

基金非公募密集推新三板產(chǎn)品/

2014年，新三板掛牌公司呈現(xiàn)出前所未有的擴容速度，也點燃了基金非公募業(yè)務(wù)對新三板產(chǎn)品的熱情。初步統(tǒng)計顯示，自去年12月份以來，已有招商、海富通、興業(yè)全球、財通基金、前海開源等多家基金公司陸續(xù)完成了新三板專項資產(chǎn)管理計劃的發(fā)售。

2014年5月，寶盈基金作為首家嘗鮮新三板的基金公司，通過子公司設(shè)立了基金行業(yè)首只新三板產(chǎn)品——寶盈中證新三板1期資管產(chǎn)品，募集資產(chǎn)總額5000萬元。華夏基金也通過子公司華夏資本管理公司發(fā)行了多只新三板產(chǎn)品。

相關(guān)資料顯示，招商財富于去年12月初開始推出新三板產(chǎn)品，最終募集金額達6300萬元。海富通基金去年攜手東方證券推出了首款新三板產(chǎn)品，募集了6000萬元資金，近日正準備發(fā)行第二只新三板產(chǎn)品。興業(yè)全球也在去年12月完成了首只新三板產(chǎn)品的發(fā)行。本月，前海開源在首只新三板產(chǎn)品成功募集了4600萬元后，也正在籌備第二只產(chǎn)品。財通基金也已成功發(fā)行兩只新三板專戶產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模合計達到8000萬元。

除上述產(chǎn)品外，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，上投摩根、易方達、紅塔紅土、九泰等多家基金公司正在積極籌備相關(guān)新三板產(chǎn)品的專項資產(chǎn)管理計劃；華夏基金、南方基金、前海開源等少數(shù)基金公司也正在研究如何將新三板產(chǎn)品放入公募基金產(chǎn)品的投資范圍。

新三板投研團隊成短板/

根據(jù)數(shù)庫財務(wù)的數(shù)據(jù)顯示，自2006年1月起步以來，截至2014年底，新三板掛牌公司數(shù)量已猛增至1572家，且2014年全年新三板公司的掛牌數(shù)量就達到1216家。

盡管公募基金邁出朝新三板方向前進步伐，但公募基金以往積累的經(jīng)驗主要集中在對上市公司的研究上，對新三板投研方面的短板顯而易見。

對于公募基金來說，目前登陸新三板的公司所處的階段，相當于創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展階段再往前推3~5年，確實具有比創(chuàng)業(yè)板更大的成長性。不過，公募基金一直以來都是投資上市公司，所做的宏觀研究和微觀研究都是針對成熟市場上的成熟企業(yè)，而新三板企業(yè)都處于成長初期，投資風(fēng)險遠高于成熟企業(yè)，公募基金需要將法律、審計、科技專家、企業(yè)管理等專業(yè)人士納入投研團隊。

更為重要的是，在不少業(yè)內(nèi)投資人士看來，新三板市場的信息并不對稱，企業(yè)基本面研究難度較大，交易摩擦也比較大。此外，新三板是注冊制，掛牌的公司數(shù)量太多，尋找優(yōu)質(zhì)的公司是非常費工夫的。

滬上一位基金子公司人士坦言：“新三板能不能做好、做大，目前來看取決于和券商投行的關(guān)系?！?/p>

“一單新三板做好了應(yīng)該能賺個六七十萬元，且需要累積一定的量。但新三板的核心資源主要還是集中在券商投行手中，這方面我們能力不足，公司暫時還沒有推出新三板產(chǎn)品的打算?！币患一鹱庸镜呢撠?zé)人如此告訴記者。

據(jù)了解，目前不少基金公司在尋找新三板優(yōu)質(zhì)標的時，基本上都是在由券商提供做市的公司范圍選擇，同時再由構(gòu)建的研究團隊對做市的公司進行嚴格的盡職調(diào)研和重點研究，從而選擇最終標的。一些投研團隊實力不強的基金公司，則更多地倚重券商投行。有關(guān)統(tǒng)計顯示，目前采用做市交易的新三板公司已達125只。除此之外，兩年內(nèi)能夠申報轉(zhuǎn)板的已掛牌企業(yè)也是不少基金重點關(guān)注的方向。

據(jù)了解，財通基金自去年以來已組建專門的新三板投研團隊，該團隊目前已經(jīng)接近40人，包括前、中、后臺三個層面，其中，前臺主要負責(zé)搜集行業(yè)信息，中臺負責(zé)系統(tǒng)對接開發(fā)，后臺則負責(zé)投資標的的選擇與深入研究。前海開源等基金公司也構(gòu)建了針對新三板的投研團隊。

海通證券統(tǒng)計顯示，截至2014年12月28日，新三板全市場公司數(shù)量為1534家，總市值為2620億元，5000萬元以下的估值公司家數(shù)為828家，占比為54%；1億元以上估值公司家數(shù)為447家，占比為29%；5億以上估值公司的家數(shù)只有148家，占比不到10%。實施做市公司為107家，1億元以上估值公司的家數(shù)為95家，占比達到了88.7%；5億以上估值公司家數(shù)為34家，占比為31.7%；10億的估值公司家數(shù)為15家，占比為14%。整體掛牌企業(yè)中，60%公司凈利潤規(guī)模在500萬以下；收入過億，凈利潤超過3000萬的公司僅6%。做市轉(zhuǎn)讓公司規(guī)模偏大，其中近一半的公司凈利潤超過1000萬元。

TMT等三類公司最受捧/

“做新三板產(chǎn)品最主要的是兩個方面，一是如何去找到合適的標的；另外就是如何介入這些標的。目前介入的方式主要是通過直接購買和定向增發(fā)，后者應(yīng)該是目前及以后的方向所在。”前述基金子公司人士表示。

申銀萬國統(tǒng)計表明，以定向發(fā)行結(jié)果報告書為結(jié)點統(tǒng)計，2014年四季度共有153家公司完成158次定向增資，合計發(fā)行股份13.3億股，環(huán)比增加51%，融資金額40.6億元，環(huán)比增加2.3%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從目前已進入定向發(fā)行程序但尚未實施的掛牌公司看，有145家公司定增方案獲得股東大會通過，擬發(fā)行股票數(shù)量總計12.5億股，擬募資總計44億元。

此前，聯(lián)飛翔公司公告了新一輪的定增方案，公告顯示，此次財通基金以其管理的富春新三板1號資產(chǎn)管理計劃和富春新三板88號資產(chǎn)管理計劃認購。而前海開源資產(chǎn)管理公司以其管理的前海開源資產(chǎn)-北京銀行-前海開源資產(chǎn)新三板優(yōu)選投資專項資產(chǎn)管理計劃為實際認購人。

通常情況下，新三板產(chǎn)品的專項資產(chǎn)管理計劃的規(guī)模都不太大，也就是幾千萬元的規(guī)模，這是由本身的容量決定的，“另外，現(xiàn)有專項資產(chǎn)管理計劃通常會選擇10個以上的標的，投資一家新三板公司股份一般是在3%~5%，能達到10%的很少?！鼻笆龌鹱庸救耸窟M一步分析道。

南方某基金公司有關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“公司的新三板產(chǎn)品配置的標的在10個左右，配置方面會比較集中，且在標的選擇上會選擇一些大市值的企業(yè)。具體標的會十分看重公司所處的行業(yè)以及企業(yè)管理團隊?！?/p>

從行業(yè)上來看，新三板市場的公司主要是信息技術(shù)和工業(yè)類，合計總數(shù)達到了1078家，占總數(shù)的68.57%。

前海開源有關(guān)人士表示，新三板企業(yè)集中在新興和成長型產(chǎn)業(yè)中，如代表未來的醫(yī)療保健行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、大健康行業(yè)和先進制造業(yè)，并且有很多行業(yè)和商業(yè)模式是A股沒有的，是A股市場稀缺的。這部分公司未來也將具有較大的增值空間。

此前，寶盈中證新三板1期資管產(chǎn)品，也主要投向新三板中TMT、醫(yī)藥、環(huán)保等類型公司。

“首先是代表中國發(fā)展前景的龍頭行業(yè)，目前看好的有互聯(lián)網(wǎng)金融、高端裝備制造業(yè)等；其次則是偏好資本和產(chǎn)業(yè)結(jié)合的創(chuàng)新型企業(yè)，企業(yè)主具有企業(yè)家精神的企業(yè)?！必斖ɑ饘π氯鍢说奶暨x有著自身的看法。

盡管新三板蘊藏著潛在巨大的機遇，但無法否認的是，該類資產(chǎn)管理計劃的流動性比較差。據(jù)了解，目前基金非公募業(yè)務(wù)中的新三板產(chǎn)品，鎖定期都在3年，等該公司轉(zhuǎn)板、被上市公司收購，或通過與對手方交易等形式退出。相應(yīng)地，目前基金公司傳統(tǒng)專戶產(chǎn)品由早期的封閉1年或2年，發(fā)展至目前，不少產(chǎn)品都實現(xiàn)了季度開放和贖回。

滬上一家基金公司有關(guān)人士向記者表示，公司也考慮到新三板產(chǎn)品的流動性比較差，投資者可能需要資金進行流轉(zhuǎn)，所以公司決定在所投資的單一項目完成后，會采取現(xiàn)金分紅的方式。

此前，財通基金發(fā)行的新三板產(chǎn)品中，其鎖定期間采取了2+1年的模式，就是產(chǎn)品期限最短鎖定2年，最長不超過3年，但實際情況是屆時看具體的投資情況而定。