國(guó)投新集:典型的國(guó)企改革題材股

國(guó)投新集 601918 煤炭開(kāi)采業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券 分析師：唐倩 撰寫(xiě)日期：2014-10-31

2014年1-9月歸屬母公司凈利潤(rùn)同比由-2,780萬(wàn)元下滑至-11億元,每股收益-0.42元,其中第三季度每股收益-0.17元,環(huán)比持平,符合預(yù)期。凈資產(chǎn)負(fù)債率135%。15年公司虧損面仍將擴(kuò)大,負(fù)債率進(jìn)一步攀升,經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),未來(lái)在經(jīng)營(yíng)管理體制方面可改善的空間較大,我們預(yù)計(jì)明年將是煤炭行業(yè)國(guó)企改革不斷深化,可能有所破冰的一年,題材股可能比績(jī)優(yōu)股具有更多投資機(jī)會(huì)。國(guó)投公司是國(guó)企改革明確的對(duì)象,鑒于國(guó)投新集被改革的迫切性和必要性,我們認(rèn)為公司將是煤炭國(guó)企改革題材較好的標(biāo)的,建議重點(diǎn)關(guān)注?；?.8倍14年市凈率,我們維持5.00元的目標(biāo)價(jià),將評(píng)級(jí)由持有上調(diào)至謹(jǐn)慎買(mǎi)入。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

2014年1-9月歸屬母公司凈利潤(rùn)同比由-2,780萬(wàn)元下滑至-11億元,每股收益-0.42元,符合預(yù)期。業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因是煤價(jià)的下跌以及成本的增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)率水平下滑嚴(yán)重,毛利率下降16個(gè)百分點(diǎn)至1%,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降21個(gè)百分點(diǎn)至-21%,凈利率由-1%降至-22%。凈資產(chǎn)負(fù)債率由中報(bào)的134%增長(zhǎng)至135%。

高瓦斯礦,地質(zhì)條件復(fù)雜和經(jīng)營(yíng)特征決定成本費(fèi)用下降空間有限,與去年同期相比,大部分煤炭公司噸煤生產(chǎn)成本出現(xiàn)下降,但公司噸煤成本不降反升,是除了煤價(jià)外,導(dǎo)致虧損加大的重要原因。今年以來(lái),盡管虧損明顯擴(kuò)大,收入下降11%下,管理費(fèi)用仍有5%的增長(zhǎng),未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理體制方面可改善的空間較大。

公司14年3季度歸屬母公司凈利潤(rùn)環(huán)比穩(wěn)定在-4.4億元,每股收益-0.17元,環(huán)比基本持平。期間費(fèi)用率穩(wěn)定在21%。表現(xiàn)尚可。

15年公司虧損面仍將擴(kuò)大,負(fù)債率進(jìn)一步攀升,經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),未來(lái)在經(jīng)營(yíng)管理體制方面可改善的空間較大,我們預(yù)計(jì)明年將是煤炭行業(yè)國(guó)企改革不斷深化,可能有所破冰的一年,題材股的投資價(jià)值可能將進(jìn)一步顯現(xiàn)。國(guó)投公司是國(guó)企改革明確的對(duì)象,鑒于國(guó)投新集被改革的迫切性和必要性,我們認(rèn)為公司將是煤炭國(guó)企改革題材較好的標(biāo)的,建議重點(diǎn)關(guān)注。

評(píng)級(jí)

面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)企改革進(jìn)展緩慢,低于預(yù)期。

估值

基于1.8倍14年市凈率,我們維持5.00元的目標(biāo)價(jià),將評(píng)級(jí)由持有上調(diào)至謹(jǐn)慎買(mǎi)入。