每經(jīng)編輯 宣宇 張方博    

◎宣宇 張方博

2014年GDP同比增長7.4%，這是自告別“8”時代后再次換擋，回落到7.5%以下。2014年居民消費(fèi)價格上漲2%，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1322萬人，調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%左右，順利完成各項年度經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要預(yù)期“硬指標(biāo)”。2014年政府保持區(qū)間調(diào)控彈性，堅持底線思維，做到了經(jīng)濟(jì)增長“調(diào)速不減勢”，同時多數(shù)“軟指標(biāo)”顯著改善，“轉(zhuǎn)方式”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”取得明顯進(jìn)展，充分顯示出決策層科學(xué)認(rèn)識新常態(tài)、積極適應(yīng)新常態(tài)和主動引領(lǐng)新常態(tài)的大邏輯。2014年中國經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下平穩(wěn)運(yùn)行，是本屆政府創(chuàng)新宏觀調(diào)控的又一次成功實(shí)踐。

新的增長動能正在孕育

2014年第三產(chǎn)業(yè)增加值增長8.1%，比第二產(chǎn)業(yè)高出0.8個百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重較2013年提高1.3個百分點(diǎn)至48.2%，高出第二產(chǎn)業(yè)5.6個百分點(diǎn)，這是繼2013年第三產(chǎn)業(yè)增加值占比首次超過第二產(chǎn)業(yè)后更趨優(yōu)化；全年最終消費(fèi)支出對GDP增長貢獻(xiàn)率提高1.3個百分點(diǎn)至51.2%，需求結(jié)構(gòu)持續(xù)改善；單位GDP能耗比2013年大幅下降4.8%，降幅擴(kuò)大1.1個百分點(diǎn)，主要污染物總量減排等年度環(huán)保量化指標(biāo)全面完成，節(jié)能降耗減排繼續(xù)取得新進(jìn)展；城鄉(xiāng)居民收入差距進(jìn)一步縮小；勞動生產(chǎn)率持續(xù)提升。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長較快，新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)品正在加速成長，新的增長動能正在加快孕育。這些趨勢性發(fā)展成果是2014年中國經(jīng)濟(jì) “成績單”的突出特征，是中國經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級的集中表現(xiàn)。

經(jīng)過30多年嚴(yán)重依賴環(huán)境和資源消耗的高速增長，中國經(jīng)濟(jì)的階段性特征已發(fā)生深刻變化。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議從九大趨勢性變化深入闡述“新常態(tài)”的特征。這些新趨勢的壓力，再加上國際金融危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)深度調(diào)整形成的倒逼力量，導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”。

中國經(jīng)濟(jì)在增長速度和發(fā)展質(zhì)量效益之間的再平衡，是適應(yīng)新常態(tài)的客觀要求。新常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)，需要更加重視和遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律、自然規(guī)律和社會規(guī)律，逐步實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展和包容性發(fā)展，需要經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力從傳統(tǒng)增長點(diǎn)轉(zhuǎn)向新的增長點(diǎn)。這是深刻總結(jié)30多年來中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的寶貴經(jīng)驗，也是主動適應(yīng)新常態(tài)、有效化解當(dāng)前“三期疊加”困局的必然選擇。

最壞的時刻已經(jīng)過去

如果單從數(shù)字看，7.4%的年度增速是1991年以來低點(diǎn)，受房地產(chǎn)調(diào)整、制造業(yè)淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保減排硬約束等影響，固定資產(chǎn)投資持續(xù)下行，全年經(jīng)濟(jì)增速下行壓力持續(xù)增大。但面對遇到的困難和挑戰(zhàn)，政府始終保持定力，主動作為，在區(qū)間管理下實(shí)施定向調(diào)控，沒有采取“強(qiáng)刺激”，而是力推“強(qiáng)改革”，通過持續(xù)簡政放權(quán)“先手棋”和制度建設(shè)“連環(huán)炮”，大力調(diào)結(jié)構(gòu)、著力惠民生，把“改革的紅利”轉(zhuǎn)化為“發(fā)展新動能”和“民生新福祉”，以結(jié)構(gòu)性改革促進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，充分運(yùn)用創(chuàng)新這把“金鑰匙”，順利實(shí)現(xiàn)了2014年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)。

2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對“新常態(tài)”作了全面系統(tǒng)論述，指明了當(dāng)前及今后相當(dāng)長時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策和創(chuàng)新宏觀調(diào)控的最重要背景，也是把握今年經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀政策走向的根本依據(jù)。轉(zhuǎn)型升級非一日之功，只要中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未成功，經(jīng)濟(jì)下行壓力就始終存在，調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型的艱巨性和長期性決定了經(jīng)濟(jì)“下行壓力”的長期性（經(jīng)濟(jì)下行壓力與結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級相伴相生）。2015年中國經(jīng)濟(jì)仍面臨諸多下行壓力，但本屆政府對新常態(tài)的準(zhǔn)確把握和業(yè)已彰顯出的引領(lǐng)新常態(tài)的堅定決心和強(qiáng)大能力，有利于引導(dǎo)并促成社會合理預(yù)期，形成廣泛的思想和行動合力共同推動中國經(jīng)濟(jì)走向創(chuàng)新驅(qū)動、向中高端邁進(jìn)。

2014年是中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”元年，是檢驗政府對新常態(tài)認(rèn)識和政策取向的標(biāo)志性一年，也是促成新常態(tài)適應(yīng)性預(yù)期開始形成的一年。2014年一系列改革和創(chuàng)新舉措的積極效應(yīng)才剛剛發(fā)揮，但因改革釋放的巨大紅利以及創(chuàng)新所蘊(yùn)含的廣闊增長空間便已充分顯現(xiàn)。未來，在持續(xù)深化推進(jìn)改革創(chuàng)新的大背景下，各級政府和各市場主體改革創(chuàng)新的自覺性和主動性都因此加強(qiáng)。從這個意義上說，中國經(jīng)濟(jì)最“壞”的階段已經(jīng)過去(預(yù)期是影響個體決策和宏觀經(jīng)濟(jì)的重要變量)。政府將進(jìn)一步歸位盡責(zé)，市場環(huán)境將進(jìn)一步優(yōu)化，市場主體創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)潛能將進(jìn)一步激發(fā)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力將進(jìn)一步增強(qiáng)，將為2015年中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快中高速增長注入更多潛力。

結(jié)構(gòu)性政策主線仍將延續(xù)

深刻理解新常態(tài)下中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在矛盾、發(fā)展方向以及本屆政府推進(jìn)改革創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級的堅定決心，是政策預(yù)判的前提。如前文所述，轉(zhuǎn)型期中國經(jīng)濟(jì)下行壓力始終較大，需要通過改革點(diǎn)火器推動創(chuàng)新發(fā)展新引擎，充分釋放體制機(jī)制紅利。這決定了2015年改革攻堅將進(jìn)一步向縱深發(fā)展，“簡政放權(quán)”和“微觀放活”措施繼續(xù)深化，繼續(xù)為廣大中小微企業(yè)“松綁”和“解渴”，進(jìn)一步激發(fā)社會創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)熱情和經(jīng)濟(jì)活力，定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性調(diào)控仍是今年政策主線的突出特征。

2014年“三駕馬車”出現(xiàn)全面減速跡象，尤其投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動顯著減弱，“努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”，不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅破位下行的“減勢”情況，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，是今年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。而經(jīng)濟(jì)合理區(qū)間底部的 “彈性”大小，主要取決于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)下行引致的風(fēng)險承受能力。經(jīng)濟(jì)增速與增長質(zhì)量效益再平衡仍是2015年經(jīng)濟(jì)政策主題。隨著持續(xù)推進(jìn)改革和鼓勵創(chuàng)新，風(fēng)險承受能力進(jìn)一步增強(qiáng)，我們判斷，2015年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)將下調(diào)至7%~7.2%區(qū)間，其他主要指標(biāo)也將相應(yīng)調(diào)整。

“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)”是為了經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本目的是為了保障和改善民生，保持比較充分就業(yè)的增長底線，摒棄一味追求增長數(shù)字的定式思維，更加關(guān)注和重視民生、經(jīng)濟(jì)與社會和諧，是新常態(tài)下必須面對的重大命題。“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險”仍是今年經(jīng)濟(jì)工作的基本指導(dǎo)方針。中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)指出，2015年經(jīng)濟(jì)工作仍堅持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，繼續(xù)實(shí)施“積極的財政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”組合。

我們從產(chǎn)業(yè)周期和政策周期兩個維度判斷，中國房地產(chǎn)業(yè)已開始步入長周期的拐點(diǎn)區(qū)域，過高的房價已步入整體下行通道，中國房地產(chǎn)業(yè)正開啟房價與居民收入和經(jīng)濟(jì)增速相協(xié)調(diào)、房地產(chǎn)投資與城鎮(zhèn)化內(nèi)涵發(fā)展相適應(yīng)的適度增長 “新常態(tài)”?；谶@個判斷，我們認(rèn)為今年樓市調(diào)整仍將繼續(xù)，房地產(chǎn)以及漫長產(chǎn)業(yè)鏈對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)大拉動的傳統(tǒng)力量繼續(xù)減弱；制造業(yè)仍處于產(chǎn)能去化期，制造業(yè)投資預(yù)計將繼續(xù)放緩。我們判斷，“積極的財政政策”的力度更多體現(xiàn)在強(qiáng)化財政政策的逆周期調(diào)控，加強(qiáng)財政政策在轉(zhuǎn)型升級中的引導(dǎo)作用，減稅增支規(guī)模都將增大。具體方面，將加大對科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持；為對沖房地產(chǎn)投資下行壓力，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通方面投資也將進(jìn)一步增強(qiáng)；財政赤字率將相應(yīng)提高。

貨幣政策方面，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行和保證重點(diǎn)領(lǐng)域的資金可得性是當(dāng)前貨幣政策的主要任務(wù)。2015年貨幣政策在維持 “穩(wěn)健”之外，更加強(qiáng)調(diào)“注重松緊適度”，這意味著今年貨幣政策將更加 “主動作為”，流動性管理更為積極。面對新常態(tài)下轉(zhuǎn)型升級特征，貨幣政策仍將堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”基本取向，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，引導(dǎo)資金流向“三農(nóng)”和小微企業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，充分發(fā)揮貨幣政策在轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)上的積極作用。日前召開的2015年央行貨幣信貸與金融市場工作會議也指出，要在區(qū)間調(diào)控的基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，更加注重堅持問題導(dǎo)向、運(yùn)用金融市場工具和政策協(xié)調(diào)。我們判斷，“精準(zhǔn)發(fā)力”仍是貨幣政策的“刀尖”平衡藝術(shù)，通過SLO、SLF、PSL和MLF等創(chuàng)新工具“定向”預(yù)調(diào)微調(diào)、有針對性實(shí)施“噴灌”、“滴灌”，對于央行大規(guī)模“放水”的預(yù)期基本可以消除。

（作者宣宇為財達(dá)證券首席宏觀分析師；張方博為東北財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）