農(nóng)發(fā)種業(yè)：系列并購致2014年盈利大幅增長

類別：公司 研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：丁頻，夏木 日期：2015-01-22

盈利預(yù)測及投資建議。

我們預(yù)計公司2014-16年的EPS分別為0.29、0.23和0.29元(暫不考慮收購河南穎泰、內(nèi)蒙拓普瑞帶來股本變化及上述公司對農(nóng)發(fā)種業(yè)產(chǎn)生業(yè)績的影響)，鑒于公司較為明確的資產(chǎn)收購預(yù)期和平臺型企業(yè)價值，維持“增持”的投資評級，目標(biāo)價格16.33元，對應(yīng)2016年56倍的PE估值。

隆平高科：布局蔬菜種業(yè)，加快國內(nèi)農(nóng)技服務(wù)體系建設(shè)和海外業(yè)務(wù)擴張！維持“增持”評級

類別：公司研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：趙金厚，宮衍海日期：2015-01-21

公司發(fā)布公告，擬收購德瑞特種業(yè)公司：公司于1月20日與德瑞特種業(yè)股東馬德華等6名自然人簽署了《關(guān)于天津德瑞特等蔬菜種子業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬收購對方持有的天津德瑞特種業(yè)80%股權(quán)(包括下屬的天津德澳特種業(yè)100%股權(quán)、冬冠農(nóng)業(yè)科技公司100%股權(quán)、冬冠蔬菜種植專業(yè)合作社80%股權(quán)、壽光德瑞特種業(yè)100%股權(quán))、天津綠豐園藝新技術(shù)開發(fā)公司80%的股權(quán)及前述公司其余現(xiàn)有的蔬菜種子業(yè)務(wù)。公司收購交易對方種子業(yè)務(wù)資產(chǎn)的最終范圍及定價需在盡職調(diào)查完成后，由雙方協(xié)商確定。

收購黃瓜種子龍頭企業(yè)進軍蔬菜種業(yè)，打造“全能型種業(yè)企業(yè)”。公司于13年提出“聚集種業(yè)，做全能種子選手”的戰(zhàn)略。公司此前通過加強研發(fā)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式在雜交玉米、水稻種業(yè)實現(xiàn)高速發(fā)展后，需要通過行業(yè)并購、整合方式加快公司在蔬菜種業(yè)的布局。德瑞特種業(yè)是中國蔬菜種業(yè)企業(yè)中具有高度系統(tǒng)優(yōu)勢的育、繁、推一體化企業(yè)之一，專注從事黃瓜種子產(chǎn)業(yè)，占據(jù)國內(nèi)黃瓜種子高端市場50%的市場份額。公開資料顯示其14年收入約5000-6000萬元，凈利潤約2500萬元。收購?fù)瓿珊?，公司不僅繼承了其在黃瓜種子領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，還將利用上市公司研發(fā)、資金方面的優(yōu)勢，將德瑞特的番茄、甜瓜種子打造成行業(yè)一流，實現(xiàn)共同發(fā)展。同時，根據(jù)公告內(nèi)容，交易對手方承諾：1)交易完成后繼續(xù)服務(wù)公司4年以上(部分承諾6年)；2)15-17年上述資產(chǎn)各自“歸屬于母公司凈利潤”均應(yīng)在14年的基礎(chǔ)上復(fù)合增長15%及以上(且每年同比增速不低于13%)，18年的審計凈利潤不低于17年，并明確了對利潤差額部分(超過或不足)的獎、懲機制。

加快農(nóng)技服務(wù)布局，海內(nèi)外擴張潛力將成為催化劑，維持“增持”評級。經(jīng)董事會審議，公司擬聯(lián)合其他經(jīng)營主體共同設(shè)立湖南隆平高科農(nóng)業(yè)科技服務(wù)有限公司，注冊資本1億元，其中公司出資5100萬元，其將主要服務(wù)于農(nóng)業(yè)、農(nóng)民和新型的農(nóng)業(yè)組織，逐步為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后的整體解決方案。標(biāo)志著公司除了通過研發(fā)手段革新(如生物育種)加強產(chǎn)品競爭力外，開始打造全方位、標(biāo)準(zhǔn)化農(nóng)技服務(wù)體系。同時，公司擬出資1億元設(shè)立全資子公司袁隆平國際種業(yè)有限公司。隆平國際將主要在海外從事農(nóng)作物種子的本地化研究、本地化生產(chǎn)加工和本地化銷售，隨著種子出口政策放開，公司有望借助大股東中信集團的實力，積極加快開拓海外種子市場。盈利預(yù)測方面，由于公司目前未公布本次收購資產(chǎn)的業(yè)績情況，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司14-16年凈利潤分別為3.64/5.06/6.40億元，根據(jù)目前股本測算的EPS分別為0.34/0.48/0.58元(考慮增發(fā)股本攤薄則為0.28/0.39/0.49元)，市盈率59/41/33倍(考慮攤薄則為71/51/40倍)，公司后期產(chǎn)業(yè)并購、生物育種技術(shù)革新方面催化劑較多，我們強烈建議投資者增持。