高鴻股份：互聯(lián)網(wǎng)渠道已經(jīng)打通，兌換平臺開啟百億市值空間

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：王青雷 日期：2014-12-31

報(bào)告導(dǎo)讀

高鴻股份正由傳統(tǒng)數(shù)據(jù)通信和IT零售領(lǐng)域全面向互聯(lián)網(wǎng)/移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，充值業(yè)務(wù)已經(jīng)打通與運(yùn)營商及主流互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)聯(lián)系，進(jìn)一步業(yè)務(wù)創(chuàng)新值得期待，如綜合兌換平臺。

投資要點(diǎn)

充值業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，與主流互聯(lián)網(wǎng)公司打下堅(jiān)實(shí)合作基礎(chǔ)

手機(jī)話費(fèi)線上充值正在快速滲透，2016年第三方渠道線上充值規(guī)模有望達(dá)到3000億元，高鴻股份2014-16年手機(jī)充值流水可望達(dá)到350/700/1000億元，市場份額三成以上，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。并利用充值業(yè)務(wù)優(yōu)勢，與主要互聯(lián)網(wǎng)公司(騰訊/阿里巴巴/小米/京東等)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，為進(jìn)一步開拓互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

布局綜合兌換平臺，開啟百億市值空間

綜合兌換平臺面向的是千億級的交易規(guī)模，這一平臺近期將正式推出，2015年主攻方向是電信充值卡與游戲卡、電商卡之間的兌換，公司已經(jīng)與聯(lián)通、電信簽定合作協(xié)議，移動系統(tǒng)正在建設(shè)當(dāng)中(由高陽承建)。盈利模式是雙方收取價差，目前傭金率2.2%，成熟后傭金率將在3%-5%之間，2016年有望貢獻(xiàn)利潤1.4億元。

移動互聯(lián)網(wǎng)競爭加速，線下刷機(jī)平臺利潤有望保持

隨著移動互聯(lián)網(wǎng)加速發(fā)展，APP開發(fā)商越來越多，線下刷機(jī)是幫助APP到達(dá)用戶的有效后段之一，高鴻股份目前每月150-200萬的刷機(jī)量，每臺機(jī)器20元左右，每年可貢獻(xiàn)利潤2000萬左右。

盈利預(yù)測及估值

我們從SOTP估值方法中得出目標(biāo)價22.02元，潛在漲幅84%，買入評級。目標(biāo)價對應(yīng)2014/15/16年EPS分別為154/67/34倍。PE水平不低，但是考慮到高鴻股份是央企旗下上市公司之一，股權(quán)激勵是時候有望從本輪國企改革方案中受益。另外公司綜合兌換平臺處于投入期，2016年將得到集中釋放，短期PE較高可以理解，未來可以由高增長來化解高估值。