申萬宏源“影子股”提前發(fā)力大江股份、小商品城4天漲35% 并購、IPO大戲不斷上演，券商“影子股”成為近期市場的一大亮點(diǎn)。今日，申萬宏源終于與市場見面，而其背后的“影子股”小商品城(600415，收盤價(jià)14.69元）、大江股份（600695，收盤價(jià)9.36元）等卻早已啟動(dòng)“暴走”程序，最近4個(gè)交易日累計(jì)漲幅甚至達(dá)到35%。此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，無論是之前的國信證券（002736，收盤價(jià)23.6元）上市，還是湘財(cái)證券攜手大智慧，又或者是排隊(duì)等待的華安證券，每一家“星光閃耀”的券商股背后，都有一群“影子股”翩翩起舞。 參股申萬宏源標(biāo)的提前起飛 據(jù)1月21日深交所公告，申銀萬國證券和宏源證券合并后的申萬宏源將于1月26日在深交所掛牌上市，證券簡稱為“申萬宏源”，證券代碼為“000166”。同時(shí)，宏源證券也發(fā)布摘牌公告，公司股票將自1月26日起終止上市。至此，這場中國證券行業(yè)史上最大的并購案例終于宣告完成，兩家券商有望聯(lián)手打造出深市第一市值的個(gè)股。 公告消息的第二日，申銀萬國H股午后漲幅一度近38%，公司應(yīng)港交所要求合理查詢后，公告稱公司并不知悉導(dǎo)致股價(jià)及成交量波動(dòng)的任何原因。最終，申銀萬國H股收盤大漲36.49%，報(bào)收8.08港元，市場多方理解為是受重組即將完成的利好刺激。 根據(jù)1月21日的公告，申萬宏源上市首日開盤參考價(jià)(即時(shí)行情顯示的前收盤價(jià))確定為14.88元/股，股票上市首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制。以此價(jià)格乘以其148.6億股總股本計(jì)算，其總市值約2211億元，超過此前的深市第一市值股國信證券的1935.2億元（截至1月23日）。 申萬、宏源的并購是匯金系的“內(nèi)婚”，申萬宏源集團(tuán)上市兼顧了各方利益，最終修成正果，一批參股重組標(biāo)的的“影子股”也受益利好提前起飛。 根據(jù)公開信息顯示，申萬宏源的上市公司股東中，小商品城持有9290.91萬股，占比1.38%，持股比例最高；緊隨其后的是東方明珠(600832,收盤價(jià)15.23元)和陸家嘴(600663,收盤價(jià)36.70元)，分別持有6260萬股和6076.45萬股，占比為0.93%和0.9%；另外，大江股份的持股也不容小覷，持股5176萬股，占比0.77%；上汽集團(tuán)(600104，收盤價(jià)23.79元)子公司持有5571.16萬股，占比0.83%。 在申萬宏源上市消息公布前，1月20日、21日兩個(gè)交易日，相關(guān)“影子股”均出現(xiàn)不同程度的上漲。消息公布后的22日，A股參股申萬宏源的概念股高開高走，集體跳空大漲，截至22日午間，大江股份漲停報(bào)8.8元，小商品城也趨近13.94元的漲停價(jià)，陸家嘴漲5.96%報(bào)36.96元，東方明珠漲6.49%報(bào)15.28元。上周五（1月23日），上述四只個(gè)股延續(xù)上漲趨勢，大江股份、小商品城、陸家嘴和東方明珠均高開，截至收盤漲幅分別為6.36%、5.38%、0.44%和0.07%。 在與申萬宏源上市相關(guān)的眾多“影子股”中，大江股份、小商品城在股本及持有股份數(shù)方面最有優(yōu)勢，其漲幅也最為喜人。從盤面來看，大江股份1月19日以6.97收盤；20日開始發(fā)力，收盤價(jià)為7.27元，1月21日以7.20元開盤后就一路拉伸至8.00元收盤；1月22日以8.69元高開之后，一度漲停報(bào)8.8元；1月23日以9.36元收盤。也就是說，大江股份4天漲幅已逾34%。小商品城的表現(xiàn)也極為相似，以1月19日10.88元的收盤價(jià)計(jì)算，接下來四個(gè)交易日一路飆升，截至上周五收市，其以14.69元報(bào)收，4天漲幅達(dá)35.02%。 參股券商概念股“四面開花” 從國際經(jīng)驗(yàn)看，市場化并購重組浪潮將是中國證券業(yè)發(fā)展到一定階段的必然趨勢。申萬和宏源都是匯金控股的證券公司，此次公司提出探索混合所有制，或可以認(rèn)為這是國有金融企業(yè)嘗試所有制改革的先進(jìn)平臺(tái)，未來有望引領(lǐng)行業(yè)的標(biāo)桿。不過，此次并購并非券商股行情的唯一亮點(diǎn)。 說到近期券商板塊的亮點(diǎn)，不得不提的是國信證券的上市。國信證券于2014年12月29日上市，券商股正當(dāng)“火爆”之時(shí)，借著“炒新”的東風(fēng)，其連續(xù)10個(gè)多個(gè)交易日上演漲停好戲，一舉成為深市市值“第一股”。據(jù)相關(guān)資料，北京城建（600266，收盤價(jià)19.20元）持有國信證券3.43億股，其股價(jià)表現(xiàn)也是水漲船高，從國信證券11月6日上會(huì)消息出來后，第二日北京城建就跳空高開高走，開始了一波伴隨國信證券IPO發(fā)行的大行情，不到兩個(gè)月漲幅超過150%。 此外，湊熱鬧的還有湘財(cái)證券，其與大智慧（601519，收盤價(jià)6.58元）重組的明晰方案也在上周四(1月22日)晚間發(fā)布。大智慧上周四晚間公告稱，擬以總價(jià)格85億元收編湘財(cái)證券，這是繼中紡?fù)顿Y收購安信證券、廣州友誼控股廣州證券后，證券行業(yè)發(fā)生的又一并購。上周五大智慧復(fù)牌，開盤便被大單封死漲停，截至收盤仍有逾3.70億股買單掛在漲停價(jià)6.58元處等待成交。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，參股湘財(cái)證券的相關(guān)“影子股”也受到市場追捧，其中，新湖中寶（600208，收盤價(jià)8.37元）持有1.1億股，占比3.44%；華升股份（600156，收盤價(jià)9.52元）持有0.73億股，占比2.29%；電廣傳媒（000917，收盤價(jià)17.40元）持有0.36億股，占比1.13%；長城信息（000748，收盤價(jià)42.18元）和金瑞科技（600390，收盤價(jià)12.45元）分別持股331萬股和250萬股。盤面上，如華升股份上周五開盤便封上漲停，截至收盤仍以漲停報(bào)收；新湖中寶近期已持續(xù)大漲，但上周五盤中仍一度大漲逾5%；金瑞科技、電廣傳媒等在盤中沖高后出現(xiàn)了回落，但湘財(cái)證券曲線上市對其股價(jià)的影響也表現(xiàn)明顯。 值得一提的是，近期部分?jǐn)MIPO券商“影子股”行情也“風(fēng)生水起”，相比間接參股，直接參股對股價(jià)影響力更大。在這批IPO排隊(duì)大軍中，券商數(shù)量不少，因此對參股擬上市券商的“影子股”形成的利好效應(yīng)自然比較明顯，典型的如華安證券。 據(jù)相關(guān)資料顯示，東方創(chuàng)業(yè)（600278，收盤價(jià)13.26元）是華安證券第三大股東，持股華安證券2.45億股，占發(fā)行前總股本比例為8.68%。華安證券發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為1.54元，2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.94億元，凈利潤為2.44億元，擬登陸上證所。有業(yè)內(nèi)人士曾估算，東方創(chuàng)業(yè)持股華安證券2.45億股市值或可達(dá)7.55億元，持股華安證券賬面增值空間近5億元。受此影響，東方創(chuàng)業(yè)近期股價(jià)表現(xiàn)也相當(dāng)搶眼。 此外，東興證券IPO過會(huì)的消息也受到市場關(guān)注。東興證券上會(huì)審核通過，持有7000萬股的泰禾集團(tuán)（000732，收盤價(jià)18.72元）上周四復(fù)牌以漲停報(bào)收，東興證券背后的“影子股”還有方正證券（601901，收盤價(jià)12.68元）、中國鋁業(yè)（601600，收盤價(jià)5.79元）。有相關(guān)人士認(rèn)為，目前新股上市后受到追捧已成為常態(tài)，東興證券上市后漲幅情況可以參照國信證券。（每日經(jīng)濟(jì)新聞） 券商旗艦變身金控公司申萬宏源今日上市 作為券商行業(yè)迄今為止最大的并購案例，由申銀萬國和宏源證券合并而成的申萬宏源集團(tuán)股份有限公司今日將登陸深交所，根據(jù)公司公告顯示，申萬宏源上市首日開盤參考價(jià)確定為14.88元/股，且股票上市首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制。 “申銀萬國和宏源證券作為行業(yè)龍頭，合并后在規(guī)模擴(kuò)張、業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面會(huì)有出色的表現(xiàn)，從當(dāng)前的市場形勢來看，新股一直比較風(fēng)光，但是新股應(yīng)當(dāng)經(jīng)過沉淀，才能真正顯露出價(jià)值，所以對于申萬宏源的炒作還應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄（財(cái)苑）在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。 根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2013年證券公司業(yè)績情況，若把宏源證券和申銀萬國的業(yè)績合并計(jì)算，營業(yè)收入排名將躍至第一位，凈利潤排名升至第三位，總資產(chǎn)排名升至第五位，凈資產(chǎn)排名升至第四位，公司的資本實(shí)力和盈利能力均顯著增強(qiáng)。 中信建投非銀金融首席分析師魏濤表示，申銀萬國的優(yōu)勢在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)，而宏源證券的優(yōu)勢業(yè)務(wù)有投行業(yè)務(wù)、固定收益產(chǎn)品的發(fā)行和交易。兩家公司的業(yè)務(wù)整合勢必帶來強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的效應(yīng)，助力存續(xù)公司躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。 1月16日，申銀萬國作為吸收合并宏源證券的存續(xù)公司，以其全部證券類資產(chǎn)負(fù)債出資，在上海設(shè)立了全資證券子公司申萬宏源證券有限公司（以下簡稱“申萬宏源證券”）。申萬宏源證券設(shè)立后，承繼和承接了申銀萬國和宏源證券的全部證券業(yè)務(wù)，同日，申銀萬國變更為申萬宏源集團(tuán)股份有限公司。申萬宏源為控股型企業(yè)，主要通過全資子公司申萬宏源證券開展證券業(yè)務(wù)。 華融證券金融行業(yè)研究員趙莎莎認(rèn)為，合并完成后，申萬宏源集團(tuán)是以金控公司的身份在深交所上市，不持有券商牌照，在杠桿率、凈資本等指標(biāo)要求上不再受券商的指標(biāo)限制，有效打開業(yè)務(wù)空間，提升盈利能力。申萬和宏源的合并將引發(fā)券商的并購浪潮，券商集中度將進(jìn)一步提升。 值得一提的是，大智慧日前發(fā)布公告稱，公司擬以85億元收購湘財(cái)證券100%的股權(quán)，此次并購將開創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)垂直領(lǐng)域龍頭與券商綁定的新模式。 “證券業(yè)的并購正是方興未艾之時(shí)?！崩畲笙霰硎?，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該是券商行業(yè)的發(fā)展趨勢，先行一步就會(huì)取得先機(jī)。（證券日報(bào)） “申萬宏源”今日登場股價(jià)能任性多久？ 1月26日，國內(nèi)首家上市券商“宏源證券”將正式告別A股，公司股票終止上市并摘牌，取而代之的是在收購兼并完成后整裝待發(fā)的“申萬宏源”：2200億元的市值更讓其一舉成為深市個(gè)股市值的老大。 “申萬宏源”登場，最受市場關(guān)注的還是股價(jià)走勢。在去年12月的停牌前，宏源證券僅用15個(gè)交易日就已實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻番。但近一個(gè)月來券商股的調(diào)整，也為證券股新軍的首日表現(xiàn)增添不定數(shù)，市場預(yù)期也現(xiàn)爭議。 然而，行業(yè)分析師認(rèn)為，相比股價(jià)走勢、市值規(guī)模以及短期業(yè)績提升預(yù)期，此次重組更值得聚焦的還是方案設(shè)計(jì)的創(chuàng)新、合并后續(xù)發(fā)展規(guī)劃等。首次嘗試雙層組織架構(gòu)，申萬宏源集團(tuán)公司的綜合金融平臺(tái)進(jìn)展也由此迎接檢驗(yàn)。 2014年7月，宏源證券公布了申銀萬國將以換股吸收合并的方式完成對宏源的重大資產(chǎn)重組。12月10日，宏源證券開始連續(xù)停牌，直至終止上市。1月21日晚間的一紙公告，宣告了宏源證券告別A股的最終時(shí)間。26日，“申萬宏源”將正式在深交所上市，證券代碼為“000166”。 在這場歷時(shí)半年之久的重組并購?fù)七M(jìn)中，二級(jí)市場的情緒已有過多次體現(xiàn)。在去年7月首次公告重組方案并復(fù)牌后，宏源證券在5個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)43%，隨后進(jìn)入震蕩期。而至11月份，受券商板塊整體行情的拉動(dòng)，宏源證券在11月19日至12月9日的最后15個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上漲了107%。 然而對于這只證券股新秀上市后的走勢，市場卻出現(xiàn)了分歧。 申銀萬國向宏源證券所有股東發(fā)行股份換其所持有的宏源證券股票;依據(jù)1∶2.049的換股比例，換股完成后的申萬宏源總股本將為148.56億。根據(jù)上市交易公告，申萬宏源首日開盤價(jià)定為14.88元/股，首日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，開盤集合競價(jià)的有效競價(jià)范圍為14.88元/股的9倍以內(nèi)。盤中成交價(jià)較當(dāng)日開盤價(jià)上下浮動(dòng)觸及10%、換手率觸及50%時(shí)都將臨停1小時(shí)，成交價(jià)較開盤價(jià)上下浮動(dòng)觸及20%時(shí)，臨停至當(dāng)天14∶57。 然而已有市場觀點(diǎn)指出，考慮宏源停牌前積累的漲幅、去年12月中旬以來證券股震蕩調(diào)整的整體走勢，首日或難出現(xiàn)新股上市的火爆場面。 興業(yè)證券分析師曾素芬還測算稱，在假設(shè)并未終止上市的前提下，對宏源停牌前股價(jià)30.5元進(jìn)行倒推;由此測算的申萬宏源股價(jià)為14.9元，對應(yīng)市值為2200億元。若是參考2015年申萬宏源650億的凈資產(chǎn)、上市券商平均3倍左右的PB值估算，申萬宏源合理市值在2000億元，而對應(yīng)的股價(jià)則為13.5元。 另外一種估值測算，是以財(cái)務(wù)指標(biāo)和業(yè)務(wù)分析推斷申萬宏源的合理估值在1500億至1900億元，對應(yīng)的股價(jià)區(qū)間則在10.1元至12.8元。按照該分析師上述測算的估值區(qū)間，申萬宏源上市后的股價(jià)提升空間或已有限。 但基于近一年來發(fā)行的新股均實(shí)現(xiàn)首日頂格漲停，更多投資者仍看好申萬宏源的短期走勢，“上市后能封幾個(gè)板”也一度成為熱門討論話題。針對后續(xù)發(fā)展，申萬宏源方面則一直強(qiáng)調(diào)發(fā)展前景和整合預(yù)期，并認(rèn)為存續(xù)公司將形成顯著的客戶和規(guī)模優(yōu)勢、品牌和業(yè)務(wù)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢以及股東優(yōu)勢，“新公司將躋身證券行業(yè)第一梯隊(duì)，其系統(tǒng)重要性都將明顯提升”。 申萬宏源方面還強(qiáng)調(diào)稱，此次重組方案設(shè)計(jì)針對兩家公司股東，特別是對中小股東利益方面維護(hù)做出安排，包括在宏源證券換股價(jià)格中給予20%溢價(jià)率、申萬發(fā)行價(jià)格的公允性等，“股票的含金量更足”。（第一財(cái)經(jīng)日報(bào)） 【個(gè)股解析】 小商品城:公司長期增長空間逐步打開 研究機(jī)構(gòu)：浙商證券撰寫日期：2014-12-31 投資要點(diǎn) 公司盈利有望持續(xù)提升 一方面四區(qū)、五區(qū)和篁園市場降租以及一至三區(qū)租金調(diào)整已告一段落,租金繼續(xù)下調(diào)可能性不大;另一方面,未來公司財(cái)務(wù)費(fèi)用水平有望降低。因此,2014年是業(yè)績低點(diǎn)。 考慮到2015年下半年一區(qū)東擴(kuò)市場有望迎來招商,伴隨著公司逐步推進(jìn)市場化招租,公司盈利有望持續(xù)回升。 沐浴政策春風(fēng),實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市場快速擴(kuò)張 “義烏中國小商品城”商標(biāo)正式被國家工商總局認(rèn)定為馳名商標(biāo),這是全國商品交易市場中首個(gè)獲得國家工商總局馳名商標(biāo)認(rèn)定的市場。據(jù)悉,全國各地冠名義烏的市場總計(jì)170多家。我們認(rèn)為拿到馳名商標(biāo)稱號(hào)后,將更有利于公司通過自建、加盟、收購、控股和委托管理方式對國內(nèi)實(shí)體市場擴(kuò)張。目前公司已有合作自建項(xiàng)目有海城西柳市場,公司持股95%,該項(xiàng)目總建筑面積可達(dá)到139萬平方米。另外,目前正值省、市領(lǐng)導(dǎo)換屆,作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo),小商品城有望繼續(xù)得到重視和支持。 通過授權(quán)加盟方式使外延式擴(kuò)張取得突破 公司先后與佛山明福公司簽訂《佛山義烏小商品城市場招商及運(yùn)營管理委托合同》,與山西錦東房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司簽訂《市場合作協(xié)議》。其中,與佛山明福公司簽訂合同,合作期限5年,支付品牌使用費(fèi)1,000萬元。另外,公司每年按項(xiàng)目年租金收入(僅為商鋪?zhàn)赓U收入,不包括商鋪銷售、倉庫銷售招商等收入)的10%收取委托管理費(fèi),若年租金收入的10%低于300萬元,則按300萬元收取。佛山明福公司將其投資建設(shè)的佛山義烏小商品城項(xiàng)目中商業(yè)用房全權(quán)委托公司代理招商及經(jīng)營管理。該項(xiàng)目位于廣東省佛山市禪城區(qū)五峰路南側(cè)、霧崗路東側(cè),占地面積27,855.29平方米(約41.76畝),規(guī)劃建筑面積104,869.23平方米。公司代表佛山明福公司開展市場招商工作,確保市場順利開業(yè);并代表佛山明福公司對市場商位(戶)進(jìn)行統(tǒng)一經(jīng)營管理,促進(jìn)市場繁榮穩(wěn)定。公司與山西錦東公司簽訂的合同,合作期限5年,錦東公司向公司支付品牌使用費(fèi)1,000萬元。公司授權(quán)錦東公司市場作為義烏中國小商品城在山西省太原市行政區(qū)域內(nèi)分市場,使用公司品牌。雙方的合作市場為:錦東中環(huán)城4#樓、5#樓、6#樓,總建筑面積58,297平方米。 公司通過授權(quán)品牌的使用權(quán)積極參與國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)市場項(xiàng)目的經(jīng)營,實(shí)現(xiàn)管理輸出,有利于公司“走出去”戰(zhàn)略探索和實(shí)現(xiàn)。利用品牌效應(yīng),輕資產(chǎn)擴(kuò)張形成義烏系市場網(wǎng)絡(luò)。 電商平臺(tái)激勵(lì)到位,公司轉(zhuǎn)型值得期待義烏購為公司2012年10月上線的B2B電商網(wǎng)站。電商公司于2014年9月成立,從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看,公司旗下義烏中國小商品城信息技術(shù)有限公司、王建軍和伊廈成都國際商貿(mào)城股份有限公司分別持有51%、25%和24%。其中王建軍所持有的25%股權(quán)中20%為個(gè)人激勵(lì),另外5%為高管股權(quán)。另外,伊廈成都國際商貿(mào)城股份有限公司成立于2007年5月,主要以市場開發(fā)和經(jīng)營為主。目前,該公司項(xiàng)目總占地面積2090畝,整個(gè)地塊屬于北部新城---城市副中心的一部分。該項(xiàng)目總建筑面積245萬平米(規(guī)模相當(dāng)于現(xiàn)有荷花池市場群的6倍),擁有商鋪約6萬個(gè),包含48個(gè)行業(yè),1900多個(gè)大類,43萬多個(gè)商品品種,為中西部最大的、輻射力最強(qiáng)的、綜合的現(xiàn)代化商貿(mào)平臺(tái)之一。 目前義烏購日訪問量客流量為18-20萬人次,網(wǎng)頁瀏覽量在250萬左右,預(yù)計(jì)2014年在線交易量可達(dá)到8億元,2015年有望達(dá)到20億元以上。未來公司將繼續(xù)依托實(shí)體市場進(jìn)行線上和線下融合,推進(jìn)B2R建設(shè),年內(nèi)國內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)達(dá)到30余家,海外也將布局20多家。 另外,在技術(shù)儲(chǔ)備方面,義烏購與中科院計(jì)算所簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方共同建立“義烏購研究院”,雙方協(xié)同開展新一代電子商務(wù)平臺(tái)的研發(fā)、運(yùn)維和市場推廣。 我們認(rèn)為,義烏購平臺(tái)B2B業(yè)務(wù)依托實(shí)體市場,且對管理層激勵(lì)到位,未來有望成為公司向電商轉(zhuǎn)型的增長亮點(diǎn)。 義烏國際物流大通道取得重大突破有望推動(dòng)市場繁榮 日前,首趟義新歐”(義烏-馬德里)鐵路班列開通,目的地為西班牙馬德里。 該條鐵路國際貨運(yùn)班列正式開行,標(biāo)志著義烏國際物流大通道建設(shè)取得重大突破?！傲x新歐”班列是義烏市乃至浙江省融入“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路”國家戰(zhàn)略建設(shè)的重要平臺(tái)?！傲x新歐”中歐班列(義烏-馬德里)貨運(yùn)具有輻射范圍廣、貨源支撐強(qiáng)勁、綜合運(yùn)輸成本較低等優(yōu)勢和特點(diǎn),未來發(fā)展?jié)摿薮?。小商品城商戶?jīng)營繁榮將有望間接拉動(dòng)業(yè)績增長。 給予買入評級(jí) 預(yù)計(jì),下半年公司房地產(chǎn)在建項(xiàng)目逐步進(jìn)入銷售期,隨著資金的逐步回籠公司財(cái)務(wù)壓力會(huì)略有降價(jià)。2014-2016年EPS為0.16元、0.27元和0.50元。 我們認(rèn)為,通過對客戶結(jié)構(gòu)的提升和租金收取方式向更靈活的方向轉(zhuǎn)變,市場經(jīng)營主體的發(fā)展速度和租金市場化體系的建立將進(jìn)入一個(gè)更加良性的循環(huán)。 考慮到公司目前正在加速實(shí)體市場與網(wǎng)上市場融合,其有形+無形市場發(fā)展戰(zhàn)略思路日漸清晰,再加上支持義烏貿(mào)易繁榮以及公司轉(zhuǎn)型條件逐步成熟,我們維持買入評級(jí)。 陸家嘴:持有量提升區(qū)位新機(jī)遇 研究機(jī)構(gòu)：中信建投撰寫日期：2014-11-03 陸家嘴發(fā)布三季報(bào),前三季營業(yè)收入為33億元,同比增長32.9%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.9億元,同比下降9.5%,EPS0.53元。 持有物業(yè)小高峰來臨,銷售尚需努力:公司前三季度增收不增利,主要因基數(shù)效應(yīng),投資收益項(xiàng)同比有逾60%的下滑。前三季度結(jié)算收入約12億,租賃業(yè)務(wù)收入達(dá)11.84億,同比增速約16%。三季度世紀(jì)金融廣場項(xiàng)目剩余三個(gè)辦公樓已經(jīng)入市,持有物業(yè)的第一波小高峰來臨,從目前招租情況來看十分理想,但其業(yè)績貢獻(xiàn)因免租期影響未能在三季度體現(xiàn),預(yù)計(jì)四季度會(huì)給租賃收入帶來明顯增長。受環(huán)境影響,銷售方面前三季度回款17億,同比去年下降約26%,三季度紅醍半島別墅產(chǎn)品面世,預(yù)計(jì)隨著上海市場率先回暖,同時(shí)產(chǎn)品頗具價(jià)格優(yōu)勢,有望在四季度加速去化。 前灘即將啟動(dòng),迪斯尼、臨港再添新機(jī)遇:公司在建體量推升工程投入,而前灘中心業(yè)已完成前期設(shè)計(jì)即將開工,將進(jìn)一步提升公司的資金需求,公司中票發(fā)行的50億兩期全部到位,匹配公司接下來連續(xù)三四年的持續(xù)高投入。我們曾提示,上海在自貿(mào)區(qū)、迪斯尼、臨港開發(fā)等諸多方面都體現(xiàn)著區(qū)域機(jī)會(huì),公司作為上海浦東金融板塊運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)最為豐富的企業(yè),期待能夠得以進(jìn)一步發(fā)展。根據(jù)規(guī)劃,迪士尼將于明年年中開園,目前配套進(jìn)展順利,陸家嘴集團(tuán)作為上海迪斯尼中方公司控股股東,承建相關(guān)建設(shè)漸行漸近。10月集團(tuán)公司加大了對于新辰公司的投資,公司也以2.4億認(rèn)購其20%股份,我們認(rèn)為這是集團(tuán)啟動(dòng)臨港建設(shè)的信號(hào),預(yù)計(jì)下個(gè)月將會(huì)有更為具體的動(dòng)向。 投資評級(jí)與盈利預(yù)測:我們認(rèn)為陸家嘴是A股中具備條件做持有物業(yè)運(yùn)營商并兼具成長空間的唯一標(biāo)的,加之自貿(mào)區(qū)以及國企改革的催熱效應(yīng),凸顯公司稟賦優(yōu)勢。預(yù)計(jì)公司14-15年EPS分別為0.80、0.96元,維持“增持”評級(jí)。 大江股份 公司是國內(nèi)最大的農(nóng)牧企業(yè)集團(tuán)之一，是上海重要的飼料生產(chǎn)基地、良種繁育基地、食品加工基地和農(nóng)副產(chǎn)品出口創(chuàng)匯基地。公司為中外合資的上市公司，是上海市“菜籃子工程”和“廚房工程”的定點(diǎn)單位。公司以資產(chǎn)聯(lián)結(jié)為主要方式組建成企業(yè)集團(tuán)，現(xiàn)有直屬企業(yè)和關(guān)聯(lián)企業(yè)80余家，公司實(shí)行飼料生產(chǎn)、良種繁育、畜禽飼養(yǎng)、食品加工、內(nèi)外銷售“一條龍”連貫作業(yè)，從事的是將植物蛋白轉(zhuǎn)化為動(dòng)物蛋白的系統(tǒng)工程。經(jīng)過多年的持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展，公司成為上海市農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，“大江”牌及其食品產(chǎn)品成為婦孺皆知的“上海市著名商標(biāo)”和“上海名牌產(chǎn)品”。大江食品業(yè)務(wù)通過了HACCP和ISO9001:2000質(zhì)量認(rèn)證。大江集團(tuán)榮獲“全國食品安全示范單位”、“上海市食用農(nóng)產(chǎn)品流通安全示范單位”等榮譽(yù)稱號(hào)。 東方明珠 公司是中國第一家文化類上市公司，“東方明珠”被國家工商管理總局認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)。公司所屬東方明珠廣播電視塔是上海市標(biāo)志性建筑。公司控股的上海國際會(huì)議中心先后成功承辦了APEC會(huì)議等重大國際性會(huì)議。東方明珠傳輸公司承擔(dān)著整個(gè)上海地區(qū)無線廣播和電視發(fā)射以及數(shù)據(jù)傳輸?shù)热蝿?wù)，保持了在全國同行業(yè)的先進(jìn)水平。公司還率先在中國推出了移動(dòng)數(shù)字電視這一全新媒體，創(chuàng)下了中國第一、全球第二的記錄，開通了上海公共視頻信息平臺(tái)，并成為全國首家手機(jī)電視運(yùn)營商。2007年9月公司公開增發(fā)籌資10.7億元左右，收購東方有線網(wǎng)絡(luò)有限公司10%的股權(quán)；收購太原有線電視網(wǎng)絡(luò)有限公司50%的股權(quán)；參與上海地鐵電視開發(fā)項(xiàng)目等六個(gè)項(xiàng)目。