漢威電子:員工持股激勵較強,PPP模式打造智慧水務(wù) 重申“買入”

類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧,向志輝 日期：2015-01-23

事件:1月22日,公司發(fā)布《第一期員工持股計劃(草案)》及《對外投資公告》。其中,本次持股計劃共發(fā)行資管產(chǎn)品(匯添富-添威51號資管計劃)份額9000萬份,每份1元,按不超過2:1設(shè)立優(yōu)先A級和次級(含B、C)份額。

公司員工出資2000萬認(rèn)購B份額,高管及現(xiàn)股東劉瑞玲等4人認(rèn)購C份額,大股東任紅軍出資認(rèn)購A份額。本資管產(chǎn)品投資標(biāo)的為公司二級市場股票,總購買數(shù)量不超過350萬股,對應(yīng)總股本2.39%。

本次員工持股計劃體現(xiàn)大股東及高管對中下層骨干員工讓利,激勵明顯。根據(jù)公告,產(chǎn)品認(rèn)購比例A:B:C=6:2:1,實際是由大股東和4位高管為公司核心員工提供的高杠桿無風(fēng)險資產(chǎn)管理計劃。當(dāng)本資管計劃總資產(chǎn)不足以支付優(yōu)先A份額本金及預(yù)期年基準(zhǔn)收益、次級B份額本金時,差額由次級C份額資產(chǎn)彌補,若C份額資產(chǎn)不足以彌補,則不足部分由控股股東任紅軍先生補足,超過基準(zhǔn)收益的剩余收益由B份額享有,基準(zhǔn)收益為12%。表明大股東及劉瑞玲等4位高管為本次參與持股計劃的中下層骨干員工讓出收益的彈性部分且提供了風(fēng)險兜底,對員工的激勵較為明顯。我們認(rèn)為,公司前期收購嘉園環(huán)保和沈陽金建業(yè)務(wù)線迅速鋪開,管理難度加大,本次員工持股計劃有望為激發(fā)相關(guān)員工工作熱情、穩(wěn)定核心業(yè)務(wù)團隊起到重要激勵作用。

較高的業(yè)績考核條件彰顯公司發(fā)展信心。本計劃考核條件為15-17年扣非后歸母凈利潤每年增速不低于30%?？紤]公司智慧市政、智慧環(huán)保、安全監(jiān)控和消費健康四大板塊廣闊前景及相關(guān)業(yè)務(wù)推進情況,我們認(rèn)為完成業(yè)績考核概率較大。且扣非后凈利潤每年30%的增速較同類計劃業(yè)績考核指標(biāo)要高,體現(xiàn)控股股東及主要管理層對公司未來發(fā)展的充足信心。

設(shè)立漢威公用以ppp模式進軍智慧水務(wù),未來有望向全國其他地區(qū)推廣。公司聯(lián)合高新投資投資新設(shè)鄭州漢威公用事業(yè)科技有限公司,項目總投資2.95億元,公司出資占比65%。本次設(shè)立漢威公用系公司整合資源以PPP模式打造智慧水務(wù)一體化平臺的首次嘗試,未來有望形成標(biāo)桿向全國推廣。鄭州高新水司目前已具備向高新區(qū)供水15萬方/日能力,同時負(fù)責(zé)區(qū)內(nèi)約300公里供水管網(wǎng)、消防設(shè)施的使用與維護,具備了比較穩(wěn)定的運營能力和可觀的盈利能力,未來有望新增大量確定市場需求,故本項目將有望對公司未來業(yè)績帶來積極影響。

投資評級與估值:按增發(fā)攤薄股本,維持公司14-16年EPS0.39、0.77和0.98元,CAGR54%。本次設(shè)立漢威公用是公司切入智慧水務(wù)完善物聯(lián)網(wǎng)布局首次嘗試,未來有望向全國其他地區(qū)進一步推廣。我們預(yù)計,VOCs、智慧燃?xì)?、智慧水?wù)等行業(yè)有望受益國家政策迎來爆發(fā),公司通過兼并收購切入上述領(lǐng)域打通“終端監(jiān)測+GIS/SCADA+云端數(shù)據(jù)”“VOCs監(jiān)測+治理”全產(chǎn)業(yè)鏈成長性空間廣闊。員工持股計劃實施體現(xiàn)大股東及主要高管對相關(guān)骨干員工讓利,激勵明顯有望對公司未來業(yè)績增長提供有力支持。公司目前市值不到45億,未來成長空間廣闊,維持“買入”。