寶鷹股份:寶聚平臺(tái)求創(chuàng)新,鷹翔海外拓發(fā)展

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：孫鵬,賀國(guó)文 日期：2014-12-10

投資邏輯

海外市場(chǎng)廣闊,公司搶占先機(jī):海外市場(chǎng)廣闊,一方面源于我國(guó)走出去戰(zhàn)略,對(duì)外投資進(jìn)一步加大,建筑工程行業(yè)率先受益,這里面受益的不僅是大型國(guó)企,民企也同樣受益;另一方面源于海外市場(chǎng)本身需求的增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響已經(jīng)退去,東南亞等地區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始平穩(wěn)增長(zhǎng),而當(dāng)?shù)卣w建設(shè)水平較低,這給予具備技術(shù),人力優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)企業(yè)很好的機(jī)遇。目前寶鷹股份一方面通過(guò)中建南方布局海外,另一方面與印尼熊氏集團(tuán)達(dá)成合作協(xié)議,相比國(guó)內(nèi)其他裝飾龍頭,公司搶占先機(jī),搭建好海外平臺(tái),預(yù)計(jì)明后兩年海外訂單及業(yè)績(jī)有望超出市場(chǎng)預(yù)期。

積極觸網(wǎng),新業(yè)務(wù)模式推動(dòng)新成長(zhǎng):家裝電商重心在流量和線下服務(wù),流量方面,我愛(ài)我家13年被艾瑞網(wǎng)評(píng)為家裝類網(wǎng)站第一名,在Alexa 排名等方面相比其他同類網(wǎng)站公司具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì),具備較強(qiáng)引流能力;線下服務(wù)方面,我愛(ài)我家通過(guò)體驗(yàn)店方式在上海及周邊地區(qū)扎實(shí)拓展,幫助部分裝飾公司通過(guò)網(wǎng)站預(yù)約訂單超過(guò)2000個(gè),每年上千萬(wàn)人次選擇愛(ài)家進(jìn)行咨詢、學(xué)習(xí)、討論及分享,同時(shí)公司也連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)了盈利;B2B 建材銷(xiāo)售平臺(tái)設(shè)立,一方面有效的整合了三家公司供應(yīng)鏈體系,另一方面借助三家公司在公裝家裝領(lǐng)域的影響力,有望吸引更多供應(yīng)商和裝飾商進(jìn)駐,進(jìn)一步降低價(jià)格,提供更多品類優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,逐步做大做強(qiáng)B2B 平臺(tái)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健:基建,地產(chǎn)投資增速逐步放緩,市場(chǎng)擔(dān)心龍頭裝飾公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)下滑,我們一定程度上同意市場(chǎng)觀點(diǎn),龍頭裝飾公司業(yè)務(wù)都將走向平穩(wěn),同時(shí)我們也認(rèn)為寶鷹股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速有望快于其他龍頭公司,一方面因?yàn)楣旧鲜袝r(shí)間較短,剛剛享受資本市場(chǎng)資源;另一方面公司擁有配套融資資金,在手訂單充足,仍能保持較快增長(zhǎng)。

投資建議

我們看好公司未來(lái)發(fā)展,海外以及觸網(wǎng)業(yè)務(wù)有望超出市場(chǎng)預(yù)期,預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS 分別為0.22、0.31、0.41元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)下滑超預(yù)期

海外業(yè)務(wù)拓展速度低于預(yù)期