明智的市場(chǎng)決策系列之九

⊙孫 滌 陳 磊

眼下，很多企業(yè)希望通過重造商業(yè)模式來(lái)獲取更多市值溢價(jià)，大行其道的流行觀點(diǎn)是，企業(yè)要盡量瘦身，輕資產(chǎn)運(yùn)行，高杠桿利用各類關(guān)系，從而提升企業(yè)價(jià)值。不過人們正在發(fā)現(xiàn)，過分強(qiáng)調(diào)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式會(huì)出毛病，而重資產(chǎn)能給企業(yè)帶來(lái)有價(jià)值選擇權(quán)，輕視它是有害的。實(shí)際上，運(yùn)營(yíng)無(wú)論輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)，都能給企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不能脫離行業(yè)特點(diǎn)論利弊。

我國(guó)的大豆壓榨產(chǎn)業(yè)就是很好的例證。經(jīng)歷了2003至2005年的行業(yè)重組后，行業(yè)形成了以中糧集團(tuán)和益海嘉里集團(tuán)兩大巨頭為主的五大競(jìng)爭(zhēng)圈（以三河匯福、益海嘉里旗下秦皇島金海糧油為主輻射環(huán)渤海地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)圈；以北大荒(600598,股吧)旗下九三油脂和吉林德大油脂公司輻射東北地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)圈；以中糧旗下東海糧油、益海嘉里集團(tuán)為代表輻射長(zhǎng)江三角區(qū)的江浙競(jìng)爭(zhēng)圈；以東凌糧油(000893,股吧)企業(yè)為代表的華南競(jìng)爭(zhēng)圈；以四川金石油脂和陜西邦淇油脂為代表輻射西部省份的內(nèi)陸競(jìng)爭(zhēng)圈）。企業(yè)一般分布在沿?；蜓亟貐^(qū)，或交通發(fā)達(dá)的內(nèi)陸省份，這些地區(qū)共有日處理千噸大豆以上的榨油企業(yè)超過50家，大豆日處理能力超過10萬(wàn)噸，占全國(guó)千噸以上榨油企業(yè)總加工能力的70%以上。

由于國(guó)外大豆在價(jià)格以及出油率上的優(yōu)勢(shì)，我國(guó)每年需求的5000萬(wàn)噸大豆中有4700萬(wàn)噸靠進(jìn)口，所以幾乎沒有什么定價(jià)權(quán)。大豆壓榨產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率受國(guó)際大豆價(jià)格影響巨大：行業(yè)平均利潤(rùn)率約為5%，而大豆等原材料構(gòu)成了成本的90%左右，豆價(jià)的極小波動(dòng)都有可能吞噬加工企業(yè)利潤(rùn)，小企業(yè)生存倍感壓力。因此，壓縮產(chǎn)能或降低固定資產(chǎn)在資產(chǎn)中的比重，不但不能提升經(jīng)營(yíng)效率，反而會(huì)降低抗擊原料價(jià)格波動(dòng)能力，削弱市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，迫使企業(yè)更處劣勢(shì)。

大豆壓榨行業(yè)目前產(chǎn)能過剩，平均產(chǎn)能利用率僅為50%左右，即使銷售旺季，也不過80%。從短期競(jìng)爭(zhēng)和運(yùn)行效率上看，企業(yè)再要投資擴(kuò)建產(chǎn)能非常不明智。然而事實(shí)并非如此明了。我國(guó)進(jìn)口大豆主要來(lái)自美國(guó)、巴西和阿根廷等國(guó)，從裝船到運(yùn)抵我國(guó)沿海城市約需一個(gè)月。如果某加工企業(yè)只在某個(gè)地區(qū)擁有工廠，那么就要承受一個(gè)月市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)在多個(gè)沿海城市都有加工能力，便可在船即將抵達(dá)時(shí)，通過判斷不同地區(qū)市場(chǎng)銷售情況來(lái)決定到港城市，從而降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和獲得銷售便利。所以，很多地區(qū)性企業(yè)有謀求多點(diǎn)分散式擴(kuò)充產(chǎn)能的動(dòng)力。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈理論中的所謂微笑曲線認(rèn)為，重資產(chǎn)的企業(yè)處在微笑曲線中部，即處于低位，只能獲得極低的利潤(rùn)率。強(qiáng)調(diào)品牌、渠道的輕資產(chǎn)企業(yè)則處于微笑嘴角兩端高位，攫取了大部分利潤(rùn)。然而我們卻發(fā)覺，企業(yè)若能充分利用重資產(chǎn)帶來(lái)的有效承諾、壟斷地位、技術(shù)積累等選擇權(quán)價(jià)值，重資產(chǎn)企業(yè)也能獲取高額產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。

拿臺(tái)灣鴻海集團(tuán)（富士康科技集團(tuán)）為例，這是3C（計(jì)算機(jī)、通訊、消費(fèi)性電子）代工領(lǐng)域的全球老大。在代工行業(yè)，企業(yè)生存的關(guān)鍵因素是有持續(xù)穩(wěn)定的大額訂單和持續(xù)降低的加工成本。鴻海集團(tuán)董事長(zhǎng)郭臺(tái)銘初涉代工領(lǐng)域就非常清楚，要使客戶相信鴻海能確保履行承諾，必須以最快速度達(dá)到足以令客戶信服的產(chǎn)能規(guī)模。

為此，鴻海集團(tuán)迅速在全球擴(kuò)張產(chǎn)能：在亞洲、北美、歐洲三個(gè)主要市場(chǎng)建立制造中心，并根據(jù)客戶需求不斷適時(shí)擴(kuò)充產(chǎn)能。產(chǎn)能的擴(kuò)張，不但使鴻海與更多優(yōu)質(zhì)客戶，像蘋果、英特爾、諾基亞、摩托羅拉、戴爾等，建立了良好合作關(guān)系，而且獲得了巨大的規(guī)模效應(yīng)。據(jù)美國(guó)市場(chǎng)研究公司iSuppli9月發(fā)布的報(bào)告，受益于蘋果訂單，鴻海明年將獲得全球“電子制造服務(wù)業(yè)” (EMS) 超過50%的市場(chǎng)份額。與此同時(shí)，由于絕大多數(shù)代工企業(yè)規(guī)模有限，無(wú)法獲取大公司的長(zhǎng)期大額訂單，“輕資產(chǎn)”的資本回報(bào)非常微薄，只能處于微笑曲線底端。

通過產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，鴻海集團(tuán)還獲得了不斷積累的技術(shù)。截至2009年底，集團(tuán)全球?qū)＠暾?qǐng)已累計(jì)72700余件，核準(zhǔn)量達(dá)到32820件，連續(xù)多年在多個(gè)地區(qū)的專利和創(chuàng)新排名中領(lǐng)先。鴻海集團(tuán)目前已在不斷收獲重資產(chǎn)所帶來(lái)的選擇權(quán)價(jià)值，向微笑曲線的兩端攀升，與麥德龍合作建立消費(fèi)電子連鎖店挺進(jìn)下游終端市場(chǎng)就是一例。

郭臺(tái)銘在接受央視專訪時(shí)曾談到，一個(gè)螺絲釘要想“做到90%的準(zhǔn)確率比較容易，花十年時(shí)間就行，做到99%準(zhǔn)確可能再要十年，要做到99.9%又得另外一個(gè)十年；至于做到99.99%的精準(zhǔn)，可能得一個(gè)世紀(jì)，幾代人的努力。”確有見地。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)企圖借用別人的力來(lái)擴(kuò)張自己，過了頭結(jié)果適得其反。過去二十年來(lái)彌漫世界產(chǎn)業(yè)界的高杠桿率，釀成了巨禍，不能不引為教訓(xùn)。無(wú)論何年何月，老子的那句老話可能都還管用：“重為輕根，靜為躁君。”

(作者孫滌為美國(guó)加州州立大學(xué)（長(zhǎng)堤）商學(xué)院教授；陳磊為中國(guó)銀行總行公司金融總部經(jīng)理)