六大稀土集團(tuán)有望年底完成整合
中國證券報(bào)
1月28日，在重點(diǎn)稀土省(區(qū)、市)和企業(yè)工作會議上，工業(yè)和信息化部副部長蘇波表示，2015年底前六大稀土集團(tuán)要整合全國所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)，并對稀土行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、提高創(chuàng)新能力、發(fā)展高端產(chǎn)品、拓展應(yīng)用領(lǐng)域等提出要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，稀土整合將使行業(yè)生產(chǎn)秩序得到改善，供給收縮預(yù)期上升，未來稀土價格有望迎來上漲區(qū)間。
年底完成行業(yè)整合
目前我國已經(jīng)基本形成以大型稀土集團(tuán)為主導(dǎo)的行業(yè)發(fā)展格局。按照計(jì)劃，2015年年底前六大集團(tuán)將完成整合全國稀土礦山和冶煉分離企業(yè)的目標(biāo)。
“中鋁公司、中國北方稀土、廈門鎢業(yè)和中國五礦、廣東稀土、中國南方稀土6家稀土大集團(tuán)的組建方案已備案?！碧K波表示，目前6家集團(tuán)共整合了全國67本稀土采礦證中的66本和99家冶煉分離企業(yè)中的77家，剩余1本采礦證和22家冶煉分離企業(yè)也已明確整合意向或列入淘汰落后計(jì)劃，2015年將全部完成。稀土行業(yè)長期“多、小、散”的局面得到徹底扭轉(zhuǎn)。
長期以來，分散混亂的局面嚴(yán)重制約了我國稀土行業(yè)的發(fā)展。為此，有關(guān)部門相繼出臺實(shí)施了多項(xiàng)政策文件，對稀土開采、冶煉分離等進(jìn)行綜合治理。
此前，工信部會同發(fā)改委、國土部、
商務(wù)部統(tǒng)一了稀土開采、生產(chǎn)、出口計(jì)劃，嚴(yán)格控制稀土開采、冶煉分離新建項(xiàng)目。同時，大力推動礦權(quán)整合，稀土采礦證由原來的113本整合到目前的67本。稀土戰(zhàn)略儲備、提高稀土資源稅、稀土增值稅專用發(fā)票等措施也對保護(hù)資源、規(guī)范市場起到了積極作用。
2014年六家稀土集團(tuán)相繼完成備案，稀土行業(yè)的規(guī)范化整合逐步開啟。六家集團(tuán)如何完成行業(yè)整合，已是業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的話題。
“六家大型稀土集團(tuán)雖已完成備案，但對個別企業(yè)只是簽訂了整合意向書，沒有形成以資產(chǎn)為紐帶的實(shí)質(zhì)合作關(guān)系；個別牽頭企業(yè)兼并重組推進(jìn)不力，個別被整合企業(yè)還存在抵觸心理。”蘇波直言。
為此工信部提出，2015年底前六大稀土要整合全國所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)，實(shí)現(xiàn)以資產(chǎn)為紐帶的實(shí)質(zhì)性重組。六大集團(tuán)要按照備案的集團(tuán)組建方案排出工作時間表，工信部會同有關(guān)省(區(qū))按季度進(jìn)行檢查。集團(tuán)外稀土礦山和冶煉分離企業(yè)要大幅減少年度生產(chǎn)計(jì)劃，督促早日加入集團(tuán)。
發(fā)展高端應(yīng)用產(chǎn)業(yè)
作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不可缺少的原材料之一，稀土在石化、冶金、陶瓷、永磁材料等諸多領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。未來有關(guān)部門還將繼續(xù)支持稀土高端應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
“推進(jìn)稀土應(yīng)用是稀土行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵?！币晃幌⊥列袠I(yè)專家表示，雖然我國是稀土產(chǎn)業(yè)大國，但在稀土應(yīng)用端并未達(dá)到世界領(lǐng)先水平，應(yīng)該運(yùn)用政策、資金、機(jī)制、價格等各種手段，做好稀土開發(fā)應(yīng)用。
在此次稀土工作會議上，蘇波表示，有關(guān)部門通過財(cái)政資金、產(chǎn)業(yè)基金、上市融資等渠道，繼續(xù)支持稀土高端應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展；支持企業(yè)開展稀土戰(zhàn)略研究，投資國家重點(diǎn)需求領(lǐng)域項(xiàng)目；引導(dǎo)金融企業(yè)和社會資金投資稀土高端技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
稀土下游應(yīng)用眾多，稀土永磁、稀土儲氫材料、稀土發(fā)光材料、稀土催化材料、稀土玻璃陶瓷材料、稀土拋光材料、稀土助劑等領(lǐng)域均擁有廣闊的市場發(fā)展空間。特別是新能源汽車的推廣應(yīng)用，將擴(kuò)大稀土永磁、稀土儲氫材料的市場需求。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2015年以后在全球新能源汽車、節(jié)能電機(jī)等低碳經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的新增需求拉動下，稀土永磁行業(yè)將迎來快速發(fā)展期。
數(shù)據(jù)顯示，2014年11月，中國南車首輛以稀土永磁牽引電機(jī)為動力的高鐵整車下線，與傳統(tǒng)交流異步電機(jī)相比，成本下降20%，節(jié)能10%。2015年全國規(guī)劃建設(shè)的96條軌道交通線如都采用永磁同步牽引系統(tǒng)，僅運(yùn)營能耗每年可節(jié)約近2億元。
目前我國正大力推動稀土下游的應(yīng)用開發(fā)。蘇波表示，稀土企業(yè)要主動參與新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、污染防治等領(lǐng)域企業(yè)的新產(chǎn)品、新技術(shù)設(shè)計(jì)開發(fā)。有研總院、鋼研集團(tuán)、包頭稀土院、廈門鎢業(yè)、南方離子型稀土工程中心等重點(diǎn)企業(yè)要利用已建成的公共技術(shù)服務(wù)平臺，建立服務(wù)全行業(yè)的技術(shù)研發(fā)、中試、產(chǎn)業(yè)化和應(yīng)用評價體系。
稀土價格或看漲
隨著各項(xiàng)改革不斷推進(jìn)，我國稀土產(chǎn)業(yè)正在向規(guī)范化、集約化、高質(zhì)化的方向邁進(jìn)。但從稀土價格來看，輕重稀土價格均處于歷史底部。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來政策紅利的釋放將帶動行業(yè)整合，稀土價格上漲空間將被打開。
由于2014年稀土價格低迷，相關(guān)公司經(jīng)營受到一定影響。在已經(jīng)披露2014年年報(bào)預(yù)告的A股相關(guān)公司中，廣晟有色預(yù)計(jì)2014年實(shí)現(xiàn)扭虧，五礦稀土則預(yù)計(jì)將出現(xiàn)虧損。
五礦稀土預(yù)計(jì)2014年虧損5400萬元至8400萬元。公司表示，2014年稀土市場持續(xù)低迷，稀土產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、毛利率同比大幅下降，且稀土產(chǎn)品銷售價格持續(xù)下跌致部分產(chǎn)品出現(xiàn)明顯減值跡象而計(jì)提了存貨跌價準(zhǔn)備。
廣晟有色業(yè)績預(yù)告則顯示，公司預(yù)計(jì)2014年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1500萬元至2000萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性收益同比有所增加，非公開發(fā)行股票收購的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)利潤，各項(xiàng)增收節(jié)支措施降低了公司綜合運(yùn)營成本；同時銷售收入有較大幅度增加。
數(shù)據(jù)顯示，近期稀土報(bào)價有所上調(diào)，市場成交價也小幅提高。中釔富銪礦報(bào)價在19萬-20萬元/噸，氧化鐠釹報(bào)價在29萬-29.2萬元/噸。其余品種也均有小幅上漲。海通證券認(rèn)為，主要稀土價格出現(xiàn)全線反彈，未來行業(yè)整合高度更上一層樓，價格上漲空間進(jìn)一步打開。
從未來發(fā)展看，隨著六大稀土集團(tuán)整合的加快，稀土市場集中度將有所提升。按照計(jì)劃，大集團(tuán)組建后，稀土生產(chǎn)總量控制計(jì)劃集中下達(dá)給六大集團(tuán)，由地方工業(yè)主管部門分配，下達(dá)給符合條件和有指標(biāo)的企業(yè)；集團(tuán)外的原有計(jì)劃企業(yè)指標(biāo)要繼續(xù)核減。
與此同時，稀土“打黑”力度也在不斷提升。去年底，工信部會同7部門開展了新一輪專項(xiàng)行動聯(lián)合檢查，已掌握一批違法違規(guī)線索，近期將向有關(guān)地方政府下達(dá)督辦函，嚴(yán)肅查處。
專家認(rèn)為，稀土價格已跌至周期底部。隨著稀土打黑取得較好成效，生產(chǎn)秩序改善，供給收縮預(yù)期上升以及收儲、資源稅等政策預(yù)期升溫，稀土價格在2015年上漲動力強(qiáng)勁。
稀土板塊10大概念股價值解析
個股點(diǎn)評：
北方稀土:中期業(yè)績低于預(yù)期,關(guān)注收儲和稀土大集團(tuán)的正面影響
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：林浩祥日期：2014-08-28
上半年業(yè)績低于預(yù)期
公司1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.8億元,同比降50.6%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣費(fèi)的凈利潤為2.5億元,同比下降75.2%。1-6月實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金僅為6316萬元。1-6月公司毛利率為31.8%,同比下降2.5%;實(shí)現(xiàn)扣非EPS為0.115元,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.21%,低于我們和市場此前預(yù)計(jì)。
主營業(yè)務(wù)以及數(shù)家子公司盈利均有下滑
公司營業(yè)收入和成本雙雙下降的原因是銷售產(chǎn)品中價格較高的鐠釹的銷售占比下降,我們認(rèn)為這與下游磁材需求相對低迷有關(guān)。從控股和參股公司數(shù)據(jù)看,公司持股63%的稀土國貿(mào)由于上半年計(jì)提資產(chǎn)損失,上半年凈利潤為-7.5億元;持股51%的南方的包鋼晶環(huán)虧損1770萬元,下游磁性材料公司虧損828萬元。
行業(yè)低迷已經(jīng)被市場所反映,關(guān)注下半年收儲和大集團(tuán)成立的正面影響
我們認(rèn)為上半年稀土行業(yè)運(yùn)行低迷態(tài)勢已經(jīng)為市場投資者所察覺,反映在上半年稀土行業(yè)價格處于低位,下游需求疲軟(如A股相關(guān)的釹鐵硼磁材的盈利多數(shù)低于市場預(yù)測)。從股東結(jié)構(gòu)看,2季度末主要持股機(jī)構(gòu)為國資和A股指數(shù)型基金。公司判斷目前行業(yè)供大于求的狀況未發(fā)生根本改變,我們建議關(guān)注未來收儲和稀土集團(tuán)成立帶來的正面影響。
估值:盈利展望存在下行風(fēng)險(xiǎn),中性評級
中期業(yè)績與公司2013年年度經(jīng)營計(jì)劃相比,公司上半年完成年度營收計(jì)劃的37%,營業(yè)成本劃的35%,期間費(fèi)用41%,處于公司管理層預(yù)期的進(jìn)度區(qū)間。考慮到稀土價格低迷,我們對公司盈利預(yù)測有一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。
包鋼股份:3季度鋼鐵主業(yè)下滑,期待資源整合完成
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞,王鶴濤,陳文敏日期：2014-11-03
事件描述
包鋼股份發(fā)布3季報(bào),公司前3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入216.64億元,同比下降23.40%;營業(yè)成本199.43億元,同比下降23.68%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為0.56億元,同比下降70.91%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.0035元。
據(jù)此計(jì)算,3季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.92億元,同比下降22.73%,2季度同比增速為-17.41%;營業(yè)成本65.20億元,同比下降22.99%,2季度同比增速為-18.06%;3季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.20億元,同比下降62.54%;3季度實(shí)現(xiàn)EPS為0.0012元,2季度EPS為0.0029元。
事件評論
3季度鋼鐵主業(yè)下滑,期待資源整合完成:受制于行業(yè)低迷及高爐檢修(6月初起對一座2200M3高爐進(jìn)行為期5個月大修),公司3季度收入同比下降22.78%,毛利率同比下滑0.87個百分點(diǎn),并最終導(dǎo)致公司3季度業(yè)績同比下滑72.6%。而銷售費(fèi)用同比減少1.52億元,原因應(yīng)與中期一樣,因一票結(jié)算客戶增加,客戶承擔(dān)運(yùn)費(fèi)所致。
環(huán)比方面,主要源于季節(jié)性因素及高爐檢修,3季度公司收入環(huán)比下降17.23%。
而毛利率在需求低迷及產(chǎn)量減少的影響下,環(huán)比下降2.46個百分點(diǎn),最終3季度公司業(yè)績環(huán)比下滑58.2%。另外,財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失的環(huán)比減少,一定程度緩解了公司3季度業(yè)績環(huán)比下滑幅度。
整體而言,公司3季度業(yè)績下滑幅度較大,定增方案仍需證監(jiān)會批準(zhǔn),稀土資源對公司業(yè)績貢獻(xiàn)目前并未體現(xiàn)。
定增購買集團(tuán)尾礦庫等,向資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型:公司通過定增方式收購集團(tuán)所有鐵選工程以及尾礦庫,與集團(tuán)公司簽訂排他性主東礦原礦采購協(xié)議,使得公司基本掌握了集團(tuán)所擁有的稀土資源,成為全球性的稀土資源龍頭企業(yè)。后期公司將朝著資源類型企業(yè)轉(zhuǎn)變,期待資源類業(yè)務(wù)產(chǎn)品盈利放量。
由于公司定增方案仍在推進(jìn)之中,若定增能夠在4季度完成,考慮方案影響且按增發(fā)后股本計(jì)算,預(yù)計(jì)公司2014、2015年的EPS分別為0.03元和0.07元,維持“推薦”評級。
廣晟有色:稀土價格上漲有望改善業(yè)績
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：施毅,鐘奇,劉博日期：2014-02-27
事件:公司近期公布2013年年度報(bào)告:2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.0億元,同比下降32.77%,營業(yè)利潤總額虧損1.06億元,同比下降197%,歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7871.5萬元,同比下降230%,對應(yīng)EPS為-0.32元?？鄢墙?jīng)常性損益后的EPS為-0.44元。其中1-4季度單季EPS分別為-0.12、-0.16、0.14和-0.18元。
點(diǎn)評:
1.產(chǎn)品價格:稀土與鎢價均有望上漲。2013年前三季度稀土價格呈現(xiàn)V型走勢,但進(jìn)入4季度稀土價格呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢。全年鎢價則呈現(xiàn)倒V型,最高點(diǎn)出現(xiàn)在三季度。目前氧化鏑價格大約在180萬元/噸,鎢精礦價格處于12萬元/噸水平;均有上漲空間。
2.子公司盈利情況:儲備公司收入劇增。公司于2013年12月就關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行公告,儲備公司(權(quán)益51%)擬向冶金進(jìn)出口公司(全資控股)出售稀土產(chǎn)品。主因公司為降低庫存,并為來年生產(chǎn)準(zhǔn)備原料儲備,回籠資金。儲備公司向冶金進(jìn)出口公司出售稀土氧化物(氧化鐠、氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑、氧化銪、氧化鉺、氧化釔)合計(jì)272.1噸,實(shí)現(xiàn)銷售收入約2.85億元人民幣,交易以市場公允價為主要定價依據(jù)。
3.期間費(fèi)用率高。公司2013年毛利率為17%,但期間費(fèi)用高于20%,其中管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯。根據(jù)2013年報(bào)顯示,公司在2014年計(jì)劃狠抓成本項(xiàng)目以增強(qiáng)效益,預(yù)計(jì)期間費(fèi)用有望下降。
4.公司擬定增收購礦產(chǎn)資源。根據(jù)2014年1月15日非公開發(fā)行股票預(yù)案(修改稿),公司計(jì)劃以不低于36.23元/股的價格向包括大股東在內(nèi)的不超過十名特定對象發(fā)行不超過1380萬股股票,本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過50000萬元,用于收購德慶興邦88%的股權(quán)、收購清遠(yuǎn)嘉禾44.5%的股權(quán)、收購瑤嶺礦業(yè)61.464%的股權(quán)、收購有色集團(tuán)擁有的被紅嶺礦業(yè)實(shí)際使用的固定資產(chǎn)和償還銀行借款。
5.盈利預(yù)測及評級。公司產(chǎn)品較為穩(wěn)定:稀土及鎢。未來的增量在于價格波動及控制內(nèi)部費(fèi)用。假設(shè)產(chǎn)品價格每年以3-5%上漲,成本費(fèi)用得以控制,預(yù)計(jì)2014-16年EPS分別為0.05、0.14和0.17元。鑒于公司面臨定增做內(nèi)延式擴(kuò)張及產(chǎn)品價格(稀土和鎢)處于低位,截止至2014年2月25日,公司股價為35.97元。根據(jù)當(dāng)前股價計(jì)算,2014年動態(tài)PE為719,鑒于估值過高,我們暫不評級。
6.不確定性分析。鎢下游需求疲弱導(dǎo)致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱
五礦稀土:現(xiàn)金收購,權(quán)益冶煉配額增加44%
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：巨國賢,宋小慶,吳怡平,陳子坤日期：2014-09-09
現(xiàn)金收購,權(quán)益配額增加44%
9月5日晚,公司公告以3.86億元的價格向五礦集團(tuán)購買廣州建豐五礦稀土有限公司75%的股權(quán)。2013年五礦建豐擁有稀土指令性生產(chǎn)計(jì)劃1700噸/年,本次交易完成后,公司將增加權(quán)益冶煉配額約44%。2013年五礦建豐實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4199萬元,占上市公司凈利潤的18.7%;以此計(jì)算本次交易PE為9.2倍,收購價格合理。
稀土收儲住下半年業(yè)績改善
8月初,多家網(wǎng)媒報(bào)道稀土收儲正式啟動。本次收儲溢價低于預(yù)期,我們假設(shè)未來鏑、鋱溢價30%收儲,則收儲總額為84億元,收儲總體溢價(比市場出售溢價)約13億元,較預(yù)期值下降約65%。中國五礦是國家支持的6大稀土集團(tuán)之一,預(yù)計(jì)將成為本次收儲中重稀土品種的主要供貨商。五礦稀土作為中國五礦稀土業(yè)務(wù)唯一的上市平臺,預(yù)計(jì)將受益于稀土收儲,下半年業(yè)績得到明顯改善。
稀土打私力度決定未來價格走勢
自8月初媒體報(bào)道稀土收儲啟動以來,受非法私礦困擾,稀土現(xiàn)貨價格底部震蕩。近期媒體報(bào)道:在工信部的牽頭下,多部委打擊非法稀土產(chǎn)業(yè)鏈,讓“黑稀土”無法“漂白”,從而遏制稀土盜采,湖南省現(xiàn)已查處了7家涉及稀土違法違規(guī)的企業(yè)。我們認(rèn)為未來稀土價格走勢需要核心關(guān)注稀土打私行動效果。
下調(diào)盈利預(yù)測,維持“買入”評級
鑒于近期稀土價格表現(xiàn)不及預(yù)期,因此我們下調(diào)公司14-16年的EPS預(yù)測至0.27元、0.43元、0.62元(原0.35元、0.43元、0.61元)對應(yīng)動態(tài)PE為89倍、56倍和39倍。鑒于目前稀土價格已處于底部,且預(yù)期公司將受益大集團(tuán)整合,未來外延成長空間較大,因此維持公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
未來稀土打私力度低于預(yù)期;稀土價格漲幅低于預(yù)期。
廈門鎢業(yè):業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn),助力盈利復(fù)蘇
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華泰證券股份有限公司研究員：陸冰然,王茜,丁靖斐日期：2014-09-05
公司于8月28日公布2014年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告,上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.92億元,同比增長6.52%,歸屬上市公司股東凈利潤1.4億元;同比增長96.29%。對應(yīng)每股收益0.205元。其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.1億元。業(yè)績符合預(yù)期。
公司業(yè)績增長源于新能源材料業(yè)務(wù)復(fù)蘇,投資收益增減和所得稅的降低。上半年公司主業(yè)毛利實(shí)現(xiàn)9.28億元,同比增長6%;公司實(shí)現(xiàn)投資收益3400萬元,同比增長340%;所得稅較去年同期減少3500萬元。三部分變化推動公司盈利明顯提升。分項(xiàng)來看,公司主業(yè)的復(fù)蘇得益于稀土和鋰電材料銷售量的提升,我們認(rèn)為,伴隨磁性材料需求和新能源行業(yè)的發(fā)展,公司新能源材料板塊銷量增長和盈利提升的勢頭有望持續(xù)。公司投資收入的增長源于下屬房地產(chǎn)公司收取成都同基置業(yè)有限公司委托貸款的資金占用費(fèi);而所得稅費(fèi)的降低則源于遞延所得稅的調(diào)整。后兩項(xiàng)對利潤的增厚尚不能構(gòu)成公司主業(yè)長期發(fā)展的驅(qū)動因素。
資源與深加工并重推動公司業(yè)務(wù)逐級發(fā)展。公司鎢業(yè)務(wù)板塊盡管近期受到金屬價格影響,業(yè)績增長動力不足。但公司一直致力于上游資源的擴(kuò)張,先后取得豫鷺礦業(yè)、寧化行洛和金鼎陽儲山鎢礦的控制權(quán),提高鎢產(chǎn)業(yè)原料自給率。報(bào)告期內(nèi),金鼎的礦山項(xiàng)目順利推進(jìn),有望后期提升公司鎢精礦的產(chǎn)量。在稀土業(yè)務(wù)鏈條上,公司目前擁有產(chǎn)能5000噸稀土分離、2000噸高純氧化物、2000噸稀土金屬、6000噸釹鐵硼磁性材料、5000噸儲氫合金粉和1600噸熒光粉的產(chǎn)能。去年高價原料庫存帶來的減值影響已基本消化,業(yè)務(wù)盈利能力將會逐漸復(fù)蘇。而在公司在鋰離子材料領(lǐng)域公司也已經(jīng)具備酸鋰、錳酸鋰和三元材料的生產(chǎn)能力;借助新能源領(lǐng)域的長期前景,公司業(yè)務(wù)有望逐漸發(fā)力。
維持公司“增持“評級。盡管鎢行業(yè)價格尚處于低迷期,但公司資源產(chǎn)量增厚將會有效彌補(bǔ)金屬價格低迷帶來的不利影響,加之全球整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,利于產(chǎn)業(yè)鏈整體價格的逐步穩(wěn)定。公司稀土和鋰電材料領(lǐng)域盈利逐步增長,趨勢正在向積極的方向發(fā)展。預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS為0.69,0.93,0.96元/股。對應(yīng)動態(tài)市盈率為43、32和31倍。維持增持評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,
辰州礦業(yè):礦權(quán)評估較為合理
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：蘭可日期：2014-06-10
事件:近期,辰州礦業(yè)(002155)公布了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)。
根據(jù)該草案,本次交易的評估基準(zhǔn)日為2013年9月30日。截至評估基準(zhǔn)日,黃金洞礦業(yè)經(jīng)審計(jì)后凈資產(chǎn)增值率為356.49%。資產(chǎn)增值主要來源于礦業(yè)權(quán)評估增值。礦業(yè)權(quán)賬面價值11,681.60萬元,評估值123,107.49萬元,增值111,425.88萬元,增值率為953.86%,增值原因是黃金洞礦業(yè)相關(guān)礦權(quán)的取得時間較早,成本較低,現(xiàn)礦權(quán)賬面價值為已繳納采礦權(quán)價款的攤余價值。
我們注意到,本次礦業(yè)權(quán)評估選取的黃金價格是在上海黃金交易所最近五年2號標(biāo)準(zhǔn)金(99.95%)平均價格282元/克的基礎(chǔ)上,在綜合考慮金價近期走勢等因素后,給予適當(dāng)折扣,定為260元/克作為基準(zhǔn)價格。我們認(rèn)為,這個價格是合適的,不僅遵循了相關(guān)的評估標(biāo)準(zhǔn),同時也考慮到了現(xiàn)實(shí)的情況。這個價格較黃金現(xiàn)價僅高4%,盡管黃金價格短期內(nèi)仍存在較大的下跌可能,但是如果考慮到注入的礦山擁有較長的服務(wù)年限,并且黃金價格長期看仍舊將回到上升通道,我們認(rèn)為本次評估體現(xiàn)了湖南黃金集團(tuán)在盡力推動這項(xiàng)重組,對上市公司來說也是可以接受的。
此次資產(chǎn)注入將使得辰州礦業(yè)的黃金儲量增加126%,現(xiàn)時自產(chǎn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量將提升70%,待相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目完成后,自產(chǎn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量將在此基礎(chǔ)上再提升42.5%,使得自產(chǎn)礦產(chǎn)金總量將達(dá)到5.7噸。按現(xiàn)有情況看,很可能成為未來幾年礦產(chǎn)金增速最快的上市公司。
業(yè)績預(yù)測與估值。考慮到近期黃金價格下行風(fēng)險(xiǎn)較大,考慮增發(fā)后股本攤薄,我們預(yù)測公司14、15年EPS分別為0.19元和0.26.元。首次給予“中性”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:短期內(nèi),黃金價格下行風(fēng)險(xiǎn)較大。
中色股份:鉛鋅板塊發(fā)力,未來資源有保障
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：巨國賢,陳子坤日期：2013-10-23
簽署鉛鋅項(xiàng)目合約
10月22日晚間,公司公告稱與俄羅斯MBC公司簽署《奧杰羅鉛鋅礦建設(shè)EPC合同》,該項(xiàng)目建設(shè)期3年,費(fèi)用約11.4億美元,最終金額由付款條款確定。此外,公司與印尼BRMS公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》合作開公司控股的PTDPM公司擁有的Dairi鉛鋅礦,協(xié)議主要包括:1)公司擔(dān)任Dairi項(xiàng)目的總承包商,與BRMS公司簽署EPC合同,并協(xié)助項(xiàng)目融資;2)若項(xiàng)目融資成功,則由公司包銷品位在51%-65%之間的鉛鋅精礦;3)如果融資成功,公司有權(quán)在一定期限內(nèi)購買PTDPM不超過29%的股權(quán)。
涉足2大世界級鉛鋅項(xiàng)目,未來資源有保障
MBC公司奧杰羅鉛鋅礦擁有1.57億噸原礦,平均品位6.25%(鉛+鋅),鉛鋅金屬量980萬噸;若按設(shè)計(jì)產(chǎn)能為800萬噸/年計(jì)算,項(xiàng)目建成后,公司鉛鋅金屬權(quán)益(50%)產(chǎn)量約25萬噸/年。BRMS公司Dairi項(xiàng)目擁有資源量2510萬噸,在全球待開發(fā)鉛鋅項(xiàng)目中排名13位,鋅品位10.2%,鉛品位6.0%,平均品位排名第1,含鋅金屬量256萬噸,鉛金屬量150萬噸。
新豐稀土儲量50萬噸,中色南方稀土占盡地利
中色南方稀土(新豐)有限公司7000噸/年稀土分離項(xiàng)目計(jì)劃投資6.12億元,其中投入定增募集資金4.5億元。項(xiàng)目地處廣東省韶關(guān)新豐縣,是目前中國國內(nèi)資源儲量大、保護(hù)完好的中重稀土礦區(qū)。據(jù)廣東省韶關(guān)市發(fā)展和改革局于2012年3月1日公布的《新豐縣國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》,新豐縣境內(nèi)稀土儲量達(dá)50萬噸,資源條件優(yōu)越性明顯。
維持“買入”評級
我們預(yù)測公司13-15年的EPS分別為0.18元、0.38元、0.70元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為74倍、35倍和19倍,鑒于公司未來成長潛力較大,我們看好其長期發(fā)展,因此維持“買入”的評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
稀土業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);鉛鋅項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
盛和資源:下游業(yè)務(wù)開花結(jié)果,有望受益稀土收儲
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：巨國賢,宋小慶,吳怡平,陳子坤日期：2014-07-31
外購氧化物銷量增加,上半年增收不增利。
2014年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.00億元,同比增長32.61%;其中由于外購稀土氧化物銷售增加,實(shí)現(xiàn)商業(yè)收入3.45億元;同比增長1383.07%,同期公司工業(yè)收入1.52億元,同比大幅下降57.00%,公司商業(yè)毛利率僅為3.64%,受此影響,公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤746.17萬元,同比下降71.69%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.02元,增收不增利。
工業(yè)毛利率增加,盈利能力提升。
報(bào)告期內(nèi),公司工業(yè)毛利率同比上升13.77個百分點(diǎn)至29.11%。我們認(rèn)為主要是受益于漢鑫礦業(yè)技改項(xiàng)目部分完工,采選回收率的提高導(dǎo)致礦產(chǎn)品單位成本下降。2014年底,公司礦山技改項(xiàng)目將全部完工,并與2015開始貢獻(xiàn)業(yè)績,屆時公司開采成本將進(jìn)一步降低,盈利能力提升。
下游業(yè)務(wù)開花結(jié)果,催化劑收入增1.5倍。
2014年1-6月,公司“金屬閥催化配劑及分子篩”市場開拓順利,實(shí)現(xiàn)收入5880萬元,同比大幅增長152.77%;同時毛利率同比大幅提高21.14個百分點(diǎn)至32.62%。公司下游業(yè)務(wù)開花結(jié)果,有望成為未來盈利增長點(diǎn)。
有望受益稀土收儲。
報(bào)告期內(nèi),公司與中鋁稀土等3家企業(yè)合作成立中鋁四川稀土有限公司(持股30%)。中鋁稀土作為6大集團(tuán)之一,是國家稀土收儲的指定企業(yè),公司有望借助中鋁稀土平臺,受益國家稀土收儲,增厚盈利。
維持“買入”評級。
預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.55元、0.74元、0.97元,對應(yīng)動態(tài)PE為39倍、29倍、22倍。鑒于公司礦山技改和下游業(yè)務(wù)實(shí)施順利,且有望通過中鋁稀土平臺受益國家稀土收儲,因此維持公司“買入”的評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
對外投資項(xiàng)目進(jìn)度和效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);稀土價格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。
寧波韻升首次跟蹤報(bào)告:磁機(jī)電一體化領(lǐng)先企業(yè)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：皮斌日期：2014-09-26
事件:自我們8月25號發(fā)出新能源汽車研究周報(bào)1425期中首次重點(diǎn)推薦寧波韻升以來,公司股價經(jīng)歷了較大幅度回調(diào),明顯弱于行業(yè)內(nèi)其他公司。在首次跟蹤報(bào)告中,我們重申推薦邏輯并更新了一些觀點(diǎn)。
點(diǎn)評:
戰(zhàn)略整合,聚焦磁機(jī)電一體化。公司主營釹鐵硼材料與電機(jī)兩大業(yè)務(wù),并于2013年末剝離了汽車電機(jī)業(yè)務(wù),專注于伺服電機(jī)。完成戰(zhàn)略整合后,公司未來的方向聚焦于磁機(jī)電一體化領(lǐng)域。
釹鐵硼永磁材料具備長期成長空間,新能源汽車是最大看點(diǎn)。釹鐵硼永磁材料是第三代永磁材料,由于其高磁能積和矯頑力的優(yōu)點(diǎn),在消費(fèi)電子、醫(yī)療、機(jī)械等行業(yè)獲得了廣泛的應(yīng)用。釹鐵硼永磁材料的下游應(yīng)用領(lǐng)域中,傳統(tǒng)的VCM、消費(fèi)電子等領(lǐng)域增速下滑,但新興的節(jié)能與新能源領(lǐng)域應(yīng)用正在崛起。汽車EPS、變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯等新興應(yīng)用年均增速15-20%。新能源汽車永磁電機(jī)當(dāng)前需求300噸左右,未來隨著新能源汽車的永磁電機(jī)使用量的加大,釹鐵硼材料用量還有提升空間,因此未來僅新能源汽車未來就會產(chǎn)生萬噸級別的需求,是最大的增長領(lǐng)域。
公司在專利和技術(shù)方面競爭優(yōu)勢明顯。2013年中國釹鐵硼產(chǎn)量9.65萬噸,占世界總產(chǎn)量85%以上,產(chǎn)能33.5萬噸,結(jié)構(gòu)性過剩嚴(yán)重。受專利和技術(shù)水平限制,在高性能釹鐵硼材料領(lǐng)域,國內(nèi)企業(yè)市場份額較低。公司產(chǎn)品三分之二出口,毛利率水平遠(yuǎn)高同業(yè),顯示出公司強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。在節(jié)能與環(huán)保新領(lǐng)域,特別是新能源汽車領(lǐng)域,國內(nèi)釹鐵硼龍頭企業(yè)正在涉足,出貨量還不大,未來還有很大成長空間。公司在汽車用釹鐵硼磁鋼領(lǐng)域積累深厚,有很強(qiáng)優(yōu)勢,未來一定是一大增長點(diǎn)。
稀土永磁材料正處于周期底部,國家整合稀土行業(yè)意圖明顯,未來稀土價格有望步入溫和上漲軌道。經(jīng)過2011年的暴漲和隨后的暴跌之后,目前稀土價格處正于周期底部,向下空間不大。同時由于稀土價格的大幅下跌,下游需求再度復(fù)蘇。風(fēng)電2014年復(fù)蘇明顯、變頻空調(diào)對釹鐵硼材料需求有望持續(xù)增加,下游需求正步入良性增長。年初大稀土集團(tuán)組建獲批,稀土行業(yè)整合力度不斷加大,稀土國家收儲計(jì)劃8月正式啟動,因此當(dāng)前位置稀土價格有足夠的基本面和政策面支持。隨著稀土價格溫和上漲,下游釹鐵硼材料行業(yè)毛利率也會同步上升,利好釹鐵硼行業(yè)。
參股上海電驅(qū)動,股權(quán)收益巨大。公司持有26.6%的上海電驅(qū)動股權(quán)。上海電驅(qū)動是國內(nèi)新能源汽車電機(jī)及電控產(chǎn)品研發(fā)、制造行業(yè)的龍頭企業(yè),研發(fā)實(shí)力在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位,市場占有率超過50%。上海電驅(qū)動14年收入有望達(dá)到6億元,凈利潤1億左右。按照當(dāng)前發(fā)展速度,我們估計(jì)上海電驅(qū)動上市后的估值在百億上下,公司持有市值將達(dá)到20億左右。此外,寧波韻升的釹鐵硼磁鋼未來有望供貨上海電驅(qū)動。
伺服電機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展值得期待。伺服電機(jī)在工業(yè)控制、機(jī)器人等控制精度比較高的領(lǐng)域應(yīng)用廣泛,是公司近年來逐步拓展的新領(lǐng)域。伺服電機(jī)市場空間在百億元以上,但國內(nèi)企業(yè)實(shí)力較弱,未來工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展離不開伺服電機(jī)。而公司多年來在電機(jī)領(lǐng)域有深厚的積淀,在手現(xiàn)金9億元,有較強(qiáng)的并購預(yù)期。
首次覆蓋,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS為0.56、0.74、0.92元,目前估值水平在30、22、18倍。相比可比公司,估值優(yōu)勢非常明顯。給予2015年30PE,目標(biāo)價22.2元,“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)稀土價格繼續(xù)下滑;(2)釹鐵硼行業(yè)產(chǎn)能過剩,競爭加劇;(3)人民幣匯率變動的影響。
有研新材:重組轉(zhuǎn)型,進(jìn)入新材料產(chǎn)業(yè)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司研究員：謝從軍,單丹日期：2014-06-17
事件:2014年5月30日(星期五),我們實(shí)地調(diào)研了有研新材(600206.sh)公司,與公司董秘趙春雷進(jìn)行了充分交流。我們的初步分析如下:
1、公司概況:重組轉(zhuǎn)型,進(jìn)入新材料產(chǎn)業(yè)。
重組轉(zhuǎn)型,進(jìn)入新材料產(chǎn)業(yè)。公司2014年1月完成重組,主營業(yè)務(wù)由原來的半導(dǎo)體材料單一業(yè)務(wù)擴(kuò)展為半導(dǎo)體材料、稀土材料、高純金屬材料和光電材料四大業(yè)務(wù)。公司控股的有研稀土(持股比例85%)主要產(chǎn)品有稀土合金、釹鐵硼甩帶及白光LED熒光粉;有研億金(持股比例100%)主要產(chǎn)品為高純度金屬靶材、醫(yī)用支架、貴金屬材料及化合物;有研光電(持股比例100%)主要產(chǎn)品是晶體材料和光纖材料。這3家公司是重組進(jìn)來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
2、有研稀土:稀土材料和熒光粉支撐業(yè)績。
稀土材料。公司目前釹鐵硼甩帶規(guī)模為1500噸/年,產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國際先進(jìn)水平,產(chǎn)品主要出口日本,是日本高端釹鐵硼磁材生產(chǎn)商重要供應(yīng)商,產(chǎn)品價格相對較高。公司產(chǎn)品定位明確,不盲目向下游擴(kuò)張,客戶粘性大。公司將在北京市燕郊建新稀土產(chǎn)業(yè)基地,釹鐵硼甩帶產(chǎn)能將擴(kuò)張到2500噸/年,并開發(fā)新品釤鐵氮粘結(jié)磁粉。2013年國內(nèi)燒結(jié)和粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量分別為8.77萬噸和4715噸,粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量小的主要原因是粘結(jié)釹鐵硼磁粉專利由美國麥克昆磁獨(dú)家壟斷,磁粉價格高。釤鐵氮是相對較新的路徑,釤鐵氮磁粉原料成本明顯低于釹鐵硼磁粉,但工藝技術(shù)相對則比粘結(jié)釹鐵硼復(fù)雜。若公司能在釤鐵氮磁粉工藝上有較好的控制,其產(chǎn)品將有可能對現(xiàn)有部分鐵氧體產(chǎn)品和粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品形成替代性競爭。
熒光粉。白光LED用鋁酸鹽系列熒光粉和氮化物熒光粉,國內(nèi)市場占有率分別達(dá)25%和40%左右,計(jì)劃產(chǎn)能增長到80噸/年,并積極研發(fā)更高品質(zhì)的β-Sialon氮氧化物綠色熒光粉,以突破國內(nèi)高品質(zhì)熒光粉的進(jìn)口依賴。受益于LED照明需求爆發(fā),白光LED熒光粉的需求量迅速增長,到“十二五”末全球需求量將達(dá)150噸/年。
3、有研億金:高純金屬靶材和醫(yī)療器械是亮點(diǎn)。
高純金屬靶材。目前公司開發(fā)了30多種金屬靶材,逐步占領(lǐng)了國內(nèi)集成電路4~6英寸線市場,正在進(jìn)入8英寸線以上市場,全部靶材產(chǎn)能為8000塊/年,其中8-12英寸靶材產(chǎn)能為1500塊/年。大尺寸、高純度是靶材產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向,公司計(jì)劃完成8-12英寸集成電路靶材制造線建設(shè),實(shí)現(xiàn)8-12英寸靶材產(chǎn)能19700塊/年,其中8英寸靶材約為11600塊,12英寸為8100塊,預(yù)計(jì)2016年底達(dá)產(chǎn)。公司公告預(yù)測至2017年,8-12英寸濺射靶材國內(nèi)市場需求量
將達(dá)到15800塊,其中有研億金8英寸和12英寸的靶材國內(nèi)市場占有率將分別提升至38%和32%左右,銷售目標(biāo)將分別達(dá)到4500塊/年和1200塊/年,同時產(chǎn)品進(jìn)入國際市場。
醫(yī)療器械。公司醫(yī)療器械領(lǐng)域有醫(yī)用支架、牙弓線和金瓷合金三個產(chǎn)品,醫(yī)用產(chǎn)品附加值高,盈利發(fā)展空間廣闊。
4、半導(dǎo)體材料:受益集成電路產(chǎn)業(yè)扶持政策。
半導(dǎo)體材料。據(jù)《中國證券報(bào)》4月23日報(bào)道,1200億國家集成電路產(chǎn)業(yè)扶持基金有望出爐,扶持基金由財(cái)政撥款300億元、社保基金450億元、其他450億元組成,國開行負(fù)責(zé)組建基金公司統(tǒng)籌。目前我國集成電路行業(yè)中下游芯片生產(chǎn)、封裝、測試已有一定程度的發(fā)展,而上游硅材料研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化則相對落后,硅材料產(chǎn)業(yè)有望在這一輪扶持政策中受益而加快發(fā)展。公司目前完成了5、6英寸生產(chǎn)線升級至6、8英寸,未來將繼續(xù)加大8英寸和12英寸硅片材料領(lǐng)域研發(fā)。
5、有研總院唯一上市平臺,優(yōu)質(zhì)資源有望持續(xù)注入。公司是有色金屬研究院的唯一上市公司平臺,目前有色研究院已將絕大部分材料相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司。有研總院未來將加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合,學(xué)習(xí)臺灣工研院模式,研發(fā)中心開發(fā)新技術(shù)后,與旗下產(chǎn)業(yè)基金成立項(xiàng)目公司,做大做強(qiáng),最后有望注入上市公司或是與公司展開其他形式的合作。6、公司有望成為新材料行業(yè)龍頭企業(yè)。公司前些年業(yè)務(wù)單一且盈利不佳,2013年剛剛實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。公司制定的2014年經(jīng)營目標(biāo)為:完成銷售收入24億元、利潤總額9000萬元。今年重組完成后處于磨合期,整合充分實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)是目前重點(diǎn)任務(wù)。公司已經(jīng)成為國內(nèi)具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的新材料產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)。公司借此次重組,依托控股股東在新材料領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢,獲得了在新材料領(lǐng)域發(fā)展的巨大潛力。公司多個投資項(xiàng)目將可能在2016-2017年間完成,相關(guān)行業(yè)前景向好。
風(fēng)險(xiǎn)因素:釤鐵氮磁粉成本超出預(yù)期故無競爭力;稀土價格變動對公司整體業(yè)績的影響;新建項(xiàng)目建設(shè)緩慢。
