藍(lán)色光標(biāo)：2014年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，重申買入評(píng)級(jí)

研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券

2014年業(yè)績(jī)回顧：公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)55-70%近期公司公告，2014年凈利潤(rùn)為6.8-7.46億元，同比增長(zhǎng)55-70%，略低于我們?cè)阮A(yù)測(cè)的7.51億元。

2014年業(yè)績(jī)分析：內(nèi)生及外延擴(kuò)張，推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)2014年，我們預(yù)計(jì)，得益于公司重點(diǎn)客戶在營(yíng)銷方面的開(kāi)支穩(wěn)健增長(zhǎng)及公司在新領(lǐng)域、新經(jīng)營(yíng)模式上探索，公司內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約30%；2014年公司收購(gòu)密達(dá)美渡、北聯(lián)偉業(yè)、北京捷報(bào)、FUSE等企業(yè)，以及2013年內(nèi)收購(gòu)的WAVS在2014年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)，外延式增長(zhǎng)35-40%。

2015年展望：H股上市有望令海外擴(kuò)張步伐加快數(shù)字化是廣告營(yíng)銷發(fā)展趨勢(shì)，基于程序化購(gòu)買的展示類廣告有望引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)廣告高速增長(zhǎng)；我們預(yù)計(jì)，2015年公司將繼續(xù)“數(shù)字化”擴(kuò)張，并購(gòu)技術(shù)型數(shù)字營(yíng)銷企業(yè)；我們預(yù)計(jì)，2015年中期公司有望在H股上市，伴隨海外融資平臺(tái)建立，國(guó)際化步伐有望加快，2015年海外市場(chǎng)收入有望繼續(xù)提升。

估值：重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32元我們根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)略調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，將2014-2016年EPS預(yù)測(cè)從0.78/0.99/1.22元下調(diào)至0.76/0.98/1.21元(未考慮2015年之后的收購(gòu))，我們基于瑞銀VCAM工具，通過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn)得到目標(biāo)價(jià)32元，WACC8.7%，重申“買入”評(píng)級(jí)。