每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

今日（2月3日），外匯局公布了2014年第四季度及全年我國國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2014年第四季度，我國經(jīng)常項目順差3751億元人民幣，資本和金融項目（含凈誤差與遺漏，下同）逆差5595億元人民幣，國際儲備資產(chǎn)減少1844億元人民幣。

值得注意的是，截至2014年第四季度，我國資本和金融項目已經(jīng)連續(xù)3個季度出現(xiàn)逆差，且逆差規(guī)模從第三季度的556億元人民幣猛增至5595億元，為2010年以來最大逆差，逆差規(guī)模環(huán)比增加9倍多。

對此，民生證券宏觀研究員李奇霖認為，人民幣資產(chǎn)吸引力下降和美元強勢相結(jié)合導致美元流動性外流；中國正積極加快資本輸出，為企業(yè)“走出去”提供長期外匯支持，緩解國內(nèi)產(chǎn)能過剩和國際收支“雙順差”的壓力。

此前，外匯局國際收支司司長管濤指出，我國跨境資金流動仍將面臨很多不確定和不穩(wěn)定因素。隨著人民幣匯率形成機制市場化改革的推進，央行逐步淡出常態(tài)式外匯市場干預，“貿(mào)易順差、資本流出”的格局必然會更加常態(tài)化。

多因素推高資本項逆差

數(shù)據(jù)顯示，按美元計算，2014年四季度，我國經(jīng)常項目順差611億美元，其中，按照國際收支統(tǒng)計口徑計算（下同），貨物貿(mào)易順差1693億美元，服務貿(mào)易逆差733億美元，收益逆差244億美元，經(jīng)常轉(zhuǎn)移逆差104億美元。資本和金融項目逆差912億美元，其中，直接投資凈流入610億美元。國際儲備資產(chǎn)減少300億美元，其中，外匯儲備資產(chǎn)（不含匯率、價格等非交易價值變動影響，下同）減少293億美元，特別提款權及在基金組織的儲備頭寸減少7億美元。

此外，外匯局網(wǎng)站《國家外匯儲備規(guī)模（月度數(shù)據(jù)）》顯示，我國外匯儲備已連續(xù)4個月下降，截至2014年12月末，外匯儲備余額為38430.18億美元。

對此，民生證券宏觀研究員李奇霖認為，資本和金融項目逆差擴大的原因主要有兩個方面。消極的一面是金融危機后國內(nèi)企業(yè)或個人通過虛假貿(mào)易或?qū)ν庳搨枞肓说拖⒚涝鲃有?，人民幣資產(chǎn)吸引力下降和美元強勢相結(jié)合導致這部分美元流動性外流，從近期人民幣貶值也印證近期資本外流有一定壓力；積極的一面是中國正積極加快資本輸出，為企業(yè)“走出去”提供長期外匯支持，未來或?qū)⑼鈪R儲備用于抵補“一帶一路”沿線國家在基建投資上的資金缺口，以緩解國內(nèi)產(chǎn)能過剩和國際收支雙順差的壓力。

數(shù)據(jù)還顯示，2014年全年，我國國際收支經(jīng)常項目順差13148億元人民幣，資本和金融項目逆差5939億元人民幣，國際儲備資產(chǎn)增加7209億元人民幣。而2013年資本和金融項目為順差20182億元人民幣。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于我國跨境資金流動波動加大的主要影響因素，管濤在1月22日的新聞發(fā)布會上曾指出：第一，人民幣匯率預期分化，2014年底市場財務運作策略出現(xiàn)了回補美元空頭的操作；第二，美聯(lián)儲逐步退出QE，許多新興市場出現(xiàn)了資本外流、匯率貶值的壓力，這對中國也產(chǎn)生了一定影響；第三，中國經(jīng)濟發(fā)展進入“新常態(tài)”，人民幣匯率也已趨于均衡合理水平并被市場廣泛接受和認可，激發(fā)了境內(nèi)市場主體資產(chǎn)負債幣種結(jié)構的調(diào)整。

“貿(mào)易順差、資本流出”常態(tài)化

在管濤看來，跨境資金出現(xiàn)的雙向振蕩符合宏觀調(diào)控和改革的方向，也是合度的、可承受的。“隨著人民幣匯率形成機制市場化改革的推進，央行逐步淡出常態(tài)式外匯市場干預，‘貿(mào)易順差、資本流出’的格局必然會更加常態(tài)化。”管濤在此前的一個發(fā)布會上指出，國內(nèi)企業(yè)在前期借了大量美元債務后正在加速償還，有利于降低整個社會的杠桿率，也有利于減少貨幣錯配，這是一種預期中的、有序的調(diào)整；雖然下半年出現(xiàn)了一定的資金流出壓力，但并沒有改變?nèi)晖鈪R供大于求、外匯儲備增加的基本格局。

管濤還指出，我國跨境資金流動仍將面臨很多不確定和不穩(wěn)定因素?？傮w上看，今后一段時期，我國將繼續(xù)呈現(xiàn)“經(jīng)常項目收支基本平衡、跨境資本流動雙向波動”的國際收支格局。

“從較確定的情況看，我國仍將保持經(jīng)常項目順差，尤其是貨物貿(mào)易順差；我國經(jīng)濟增速雖然從高速換擋到中高速，但仍將繼續(xù)處于世界較高水平，而且人民幣利率仍然會高于主要貨幣利率，這有利于保持對國際資本尤其是中長期資本的吸引力。”管濤表示，從不確定的方面來看，市場還會關注國內(nèi)經(jīng)濟運行狀況，以及其中的財政、金融風險等問題，本外幣利差縮小將加速境內(nèi)市場主體的資產(chǎn)負債幣種結(jié)構調(diào)整；此外，還有諸如主要經(jīng)濟體的貨幣政策將繼續(xù)分化等國際不確定性因素。

李奇霖認為，未來人民幣貶值壓力將會緩解。從經(jīng)常賬戶看，大宗商品價格下降將繼續(xù)改善中國貿(mào)易條件，從資本賬戶看，考慮到各國央行今年會繼續(xù)大放水，相對高的無風險利率和穩(wěn)定的經(jīng)濟增長前景意味著人民幣資產(chǎn)仍將受到追捧，資本與金融項目貿(mào)易逆差將收窄，中國央行貨幣寬松空間也會隨之打開。

與此同時，李奇霖還指出，一帶一路、資本輸出和企業(yè)走出去等戰(zhàn)略將改變我國國際收支“雙順差”的格局，人民幣匯率未來將保持供需平衡、外匯占款零增長將成為常態(tài)，央行會致力于抵補基礎貨幣缺口， PSL、降準和其他定向?qū)捤晌磥韺⒉粩嗌涎荨?/p>