每經(jīng)編輯 熊錦秋    

◎熊錦秋

證監(jiān)會(huì)先后兩次對(duì)券商融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查。第一次對(duì)45家證券公司的融資業(yè)務(wù)檢查中發(fā)現(xiàn)部分違規(guī)問(wèn)題共警告或處罰了12家券商；第二次檢查目前仍在進(jìn)行。與此同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)大盤(pán)藍(lán)籌股出現(xiàn)急跌，而其他中小板股票卻趁機(jī)進(jìn)行炒作。筆者認(rèn)為，兩融檢查應(yīng)該與打擊市場(chǎng)操縱投機(jī)相結(jié)合，否則，市場(chǎng)剛剛有點(diǎn)起色的投資理念將被扼殺在搖籃之中。

截至2月2日，滬深兩市融資余額合計(jì)11274億元。一些券商違反投資者適當(dāng)性制度，將一些缺乏專(zhuān)業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者也納入兩融業(yè)務(wù)，巨大的融資盤(pán)可能為市場(chǎng)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)隱患，證監(jiān)會(huì)理應(yīng)通過(guò)兩融檢查予以規(guī)范。這些融資主要集中在大盤(pán)藍(lán)籌股上面，一個(gè)主要原因或許是融資投資者對(duì)這些股票內(nèi)在價(jià)值的肯定，監(jiān)管部門(mén)在規(guī)范兩融的同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)慢慢滋長(zhǎng)的投資理念也應(yīng)予以呵護(hù)。

長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)一直存在投資理念與投機(jī)觀念的博弈，大盤(pán)藍(lán)籌股與小盤(pán)股之間存在對(duì)資金爭(zhēng)奪的蹺蹺板效應(yīng)，多數(shù)時(shí)候大盤(pán)藍(lán)籌股總是扶不起的阿斗。2014年在滬港通概念刺激下，A股市場(chǎng)投資者 “擔(dān)心”外資搶了低價(jià)籌碼，大盤(pán)藍(lán)籌股走上價(jià)值回歸之路，打了個(gè)翻身仗。盡管如此，目前藍(lán)籌股與中小盤(pán)投機(jī)股的估值也仍然有天壤之別，市盈率仍然相差幾倍甚至數(shù)十倍。

兩融檢查，不得不正視的一個(gè)結(jié)果就是，在大盤(pán)藍(lán)籌股與中小投機(jī)股的資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，市場(chǎng)再次失去均衡，大盤(pán)藍(lán)籌股再次處于下風(fēng)，重新淪為弱勢(shì)群體，鮮有資金光顧。同時(shí)，市場(chǎng)有限資金又重新圍繞小盤(pán)股進(jìn)行投機(jī)炒作，市場(chǎng)投機(jī)之風(fēng)又開(kāi)始回暖。截至2月2日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率達(dá)到72倍，在筆者看來(lái)，券商兩融業(yè)務(wù)不規(guī)范將引發(fā)不少風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在小盤(pán)股數(shù)十、幾百倍市盈率，其中可能孕育更大風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)股泡沫很可能給散戶(hù)投資者帶來(lái)巨大傷害，或者在這個(gè)錯(cuò)誤的操縱價(jià)格信號(hào)指引下形成資源錯(cuò)配，這些風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)采取措施予以控制。

成長(zhǎng)股似乎已經(jīng)成為中小盤(pán)股的代名詞，但是否真的名副其實(shí)？有數(shù)據(jù)顯示，2013年，深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入同比分別增長(zhǎng)8.85%、16.30%和23.99%，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司歸屬母公司凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)26.65%、5.18%和10.48%；2013年滬市上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.06%。創(chuàng)業(yè)板、中小板總收入增長(zhǎng)速度確實(shí)比主板要快，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)卻沒(méi)有跟上，顯示中小盤(pán)股鋪攤子并沒(méi)有鋪出效益。不少中小上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是通過(guò)并購(gòu)重組而來(lái)，并非內(nèi)源性增長(zhǎng)。

中小盤(pán)股業(yè)績(jī)不怎么的，可股價(jià)卻瘋狂上漲，其中有個(gè)原因就是一些上市公司為了方便大股東等減持，通過(guò)發(fā)布選擇性信息配合進(jìn)行市值管理，其實(shí)質(zhì)就是新型的股價(jià)操縱。另外二級(jí)市場(chǎng)一些投資機(jī)構(gòu)也予以捧場(chǎng)配合爆炒，在幫助大股東減持的同時(shí)，自己也從中分杯羹。最近證監(jiān)會(huì)開(kāi)展了打擊市場(chǎng)操縱專(zhuān)項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，已對(duì)涉嫌操縱18只股票的涉案機(jī)構(gòu)和個(gè)人立案調(diào)查，其中多是中小股票。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)中存在操縱嫌疑的中小股票，或遠(yuǎn)不止這18只股票，即使這18只股票，在被立案調(diào)查期間，有的依然存在成交過(guò)度放量、股價(jià)大幅波動(dòng)的操縱嫌疑，為此需要進(jìn)一步加大對(duì)市場(chǎng)操縱打擊力度，要形成對(duì)市場(chǎng)操縱的持續(xù)高壓態(tài)勢(shì)。

不管是大盤(pán)藍(lán)籌，還是中小盤(pán)股，只要是在上市公司公平、真實(shí)信息披露指引下，投資者自然能夠?qū)ζ溥M(jìn)行自主價(jià)值挖掘，沒(méi)有內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱或利益輸送，即使投資者使用兩融杠桿，但他明白其中風(fēng)險(xiǎn)且愿意承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)，那么包括監(jiān)管部門(mén)在內(nèi)，對(duì)投資者的自主行為都應(yīng)尊重，其合法權(quán)益都應(yīng)予以保護(hù)。目前兩融業(yè)務(wù)總體來(lái)說(shuō)還應(yīng)屬規(guī)范發(fā)展范疇，但以操縱手段制造虛假價(jià)格，或利用內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易等，這些卻屬于違法違規(guī)范疇，兩相比較，市場(chǎng)監(jiān)管重心的選擇理應(yīng)一目了然。由此，在規(guī)范兩融的同時(shí)，監(jiān)管力量理應(yīng)更多用于嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)操縱等，如此大盤(pán)藍(lán)籌股在與中小盤(pán)投機(jī)股的資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)中勉強(qiáng)取得的脆弱均衡才不會(huì)再次打破，價(jià)值投資理念才會(huì)在市場(chǎng)慢慢生根發(fā)芽。