■本報(bào)記者朱寶琛

2月3日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所股票期權(quán)持倉(cāng)限額管理業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)指引》）和《關(guān)于上證50ETF期權(quán)合約品種上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱通知）。通知明確，上證50ETF期權(quán)的合約標(biāo)的為“上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金”。自2015年2月9日起，上交所按照不同合約類型、到期月份及行權(quán)價(jià)格，掛牌相應(yīng)的上證50ETF期權(quán)合約。

境外交易所股票期權(quán)合約一般都有比較多的到期月份，而上交所在上市初期期權(quán)合約只有當(dāng)月、下月及最近的兩個(gè)季月四個(gè)月份。對(duì)此，上交所表示，目前，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展處于初期，期權(quán)合約的到期月份不宜太多，否則會(huì)分散交易量，影響市場(chǎng)流動(dòng)性。因此，上市初期上交所采用近月與季月合約相結(jié)合的方式，既保證了交易集中，又有利于兼顧短期和長(zhǎng)期投資需求。按照認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽兩種期權(quán)類型、五個(gè)行權(quán)價(jià)格、四個(gè)月份計(jì)算，首次掛牌一個(gè)標(biāo)的證券的期權(quán)合約數(shù)計(jì)40個(gè)。

上交所同時(shí)表示，上市初期，為便于投資者熟悉期權(quán)產(chǎn)品，同時(shí)避免分散流動(dòng)性，上交所50ETF期權(quán)只設(shè)置了5個(gè)行權(quán)價(jià)格，包括1個(gè)平值合約、2個(gè)實(shí)值合約和2個(gè)虛值合約。在保證提供平值、輕度實(shí)值和輕度虛值合約以便利投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)，也可有效地避免上市初期投資者因?qū)Ξa(chǎn)品不熟悉、合約數(shù)量過多對(duì)投資者交易造成不利影響。

期權(quán)上市初期還設(shè)定了嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入和持倉(cāng)限額管理，對(duì)此，上交所表示，期權(quán)作為基礎(chǔ)的衍生金融工具，在滿足投資者更多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)需求的同時(shí)，也具有杠桿性高、專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大、投資策略多變等特征。上交所ETF期權(quán)試點(diǎn)工作是中國(guó)資本市場(chǎng)“無實(shí)踐、無先例”的重大創(chuàng)新，首要任務(wù)就是讓投資者盡快熟悉期權(quán)產(chǎn)品，避免投資者不理性交易行為影響期權(quán)產(chǎn)品功能的發(fā)揮。

“對(duì)于ETF期權(quán)這類復(fù)雜的金融衍生工具，我們不希望投資者在不熟悉產(chǎn)品前就蜂擁而至，這樣反而不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。我們希望能夠以時(shí)間換取空間，當(dāng)投資者有足夠的鍛煉、知曉產(chǎn)品功能后，市場(chǎng)自然活躍，將是一個(gè)更好的選擇。”上交所稱。

通知明確了做市商的持倉(cāng)額度，指出期權(quán)做市商較其他投資者擁有更高的持倉(cāng)額度。對(duì)此，上交所解釋稱，期權(quán)做市商是不以方向性交易為目的的，其主要義務(wù)是為大部分期權(quán)合約提供雙邊報(bào)價(jià)、為投資者的詢價(jià)提供回應(yīng)報(bào)價(jià)，從而為期權(quán)交易提供即時(shí)的流動(dòng)性，同時(shí)引導(dǎo)市場(chǎng)合理定價(jià)。從國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)來看，為了匹配做市商的義務(wù)，交易所通常給予做市商更高的持倉(cāng)額度。目前，上交所根據(jù)期權(quán)做市商所承諾的資金規(guī)模設(shè)置對(duì)應(yīng)的持倉(cāng)額度，比如做市資金規(guī)模超過10億元的，給予10萬張權(quán)利倉(cāng)限額、20萬張總持倉(cāng)限額、以及50萬張單日買入開倉(cāng)限額。

值得關(guān)注的是，上交所在發(fā)布《業(yè)務(wù)指引》的同時(shí)，指出“受理提高持倉(cāng)限額申請(qǐng)的具體時(shí)間另行通知”，對(duì)此，上交所表示，股票期權(quán)在我國(guó)是一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，單個(gè)股票期權(quán)標(biāo)的有眾多合約，同時(shí)還存在合約加掛等復(fù)雜情形，交易策略也千變?nèi)f化，投資者需要有一個(gè)熟悉和了解的過程，交易所也需要逐步積累管理經(jīng)驗(yàn)、掌握市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，因此，在上市初期，出于平穩(wěn)運(yùn)行的考慮，暫不實(shí)施持倉(cāng)限額調(diào)整。同時(shí)，基于公開、透明的監(jiān)管要求，上交所在暫不實(shí)施的情況下，也決定公布《業(yè)務(wù)指引》，明示投資者和相關(guān)市場(chǎng)主體未來申請(qǐng)持倉(cāng)限額調(diào)整的具體做法。未來，上交所將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和投資者風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)需要，按照該規(guī)則的規(guī)定，對(duì)有需要的投資者和相關(guān)市場(chǎng)主體調(diào)整其持倉(cāng)額度。