每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

距1月30日 “點名”14家機構不到一周，基金業(yè)協(xié)會2月4日開始對《證券期貨經(jīng)營機構資產管理業(yè)務八條底線釋義（2015版）》征求意見，涵蓋不得有非公平交易、不得承諾保本保收益、不得開展資金池業(yè)務、杠桿率不得超過10倍等多項要求。該征求意見稿中的一大亮點為分級資產管理計劃的杠桿倍數(shù)不得超過10倍，另外也對劣后級投資者數(shù)量提出了不得少于3人的新要求。

對此前界定模糊的資金池業(yè)務，該征求意見稿明確：資產管理計劃與投資標的未能明確對應；多個資產管理計劃對應多個投資標的，且未進行合理估值；資產管理計劃未單獨建賬、獨立核算；未按合同約定披露凈值等四種情況將被視為資金池業(yè)務。

近期著重強調的分級資產管理計劃杠桿不得超過倍數(shù)也有了執(zhí)行參照：權益類資產管理計劃初始杠桿倍數(shù)大于5倍，存續(xù)期間杠桿倍數(shù)大于10倍；固定收益類資產管理計劃和非標類資產管理計劃初始和存續(xù)期間杠桿倍數(shù)大于10倍；存續(xù)期間，被動原因導致杠桿倍數(shù)超限，未在2個工作日內履行報告義務，且未按合同約定調整至限制以內；混淆產品類型導致杠桿倍數(shù)超限；通過嵌套投資其他金融產品風險級份額，導致總體杠桿倍數(shù)大于10倍；認購劣后級份額投資者數(shù)量少于3人。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，業(yè)內人士更為關注杠桿倍數(shù)不得超過10倍這一詳細解釋?！傲雍蠖巳藬?shù)不得少于3人，這個標準是第一次提出?！鄙虾Ｄ硰氖沦Y管業(yè)務的律師分析指出，“實踐中大量存在劣后端投資者僅有1到2人。資管公司一般都會確定好劣后端人選，再去市場上募集優(yōu)先級投資者。未來若這一指導細則通過，相關產品設計及發(fā)行速度均會受到影響?！?/p>

“通過嵌套投資其他金融產品風險級份額，導致總體杠桿倍數(shù)大于10倍”也會波及資管機構之間互為通道，從事監(jiān)管套利的行為。“信托計劃不能直接參與定向增發(fā)，導致此前信托通過基金專戶做定增的模式很多，若信托計劃投資基金專戶的優(yōu)先級，而該信托產品也采取結構化設計，穿透計算杠桿不只十倍，未來這類產品就不能通過?！鄙鲜雎蓭煼Q。

“在分級產品設計中，劣后資金保證優(yōu)先級收益，很多分級資產管理計劃通過設置高杠桿，在募集優(yōu)先級資金時，起到征信作用?！鄙虾Ａ硪晃粡氖沦Y管業(yè)務的律師稱，但實際上，若是劣后資金金額很少，僅僅通過高杠桿產品設計，也起不到實際的征信作用，極端舉例，10元的劣后資金，1000萬元的優(yōu)先資金，即使是10倍杠桿，優(yōu)先級收益也難保證，未來這類行為或將得到規(guī)范。

此外，對利益輸送的部分行業(yè)潛規(guī)則，有律師認為，“給予介紹項目的無關第三方好處費是業(yè)內行規(guī)，未來即使頒布細則禁止利益輸送，之前通過資管計劃劃撥的這部分好處費可以通過繞道項目公司進行?！?/p>