日前，據多家成品油機構分析，由于本計價周期內國際原油價格大漲，今日（2月9日）晚12時，國內成品油價格可能會迎來8個月來的首次上漲。對于近日國際油價的上升，多數分析認為，與美國石油產業(yè)工人罷工，以及美國就業(yè)形勢良好等有關，但事實上整個市場的供需格局并未打破，國際原油價格將呈震蕩走勢。

而這一未被打破的供需格局中的“供”則與美國頁巖油開采狀況緊密相關。數年前，頁巖氣革命的成功，讓頁巖油革命在喧囂中展開。在國內市場，大批頁巖企業(yè)也隨之響應。但相較頁巖氣，頁巖油的發(fā)展始終受到自身開采成本的約束。如今油價低迷，隨著美國WBH能源公司破產、國內遼寧成大（600739，收盤價21.4元）發(fā)出頁巖項目盈利預警，頂著光環(huán)的頁巖油何去何從已成為業(yè)界和社會關注焦點。

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企業(yè)現狀

頁巖油企業(yè)風險凸顯 高衰減率成“致命傷”

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

幾年之前曾刮起能源替代浪潮，在高油價時代，企業(yè)紛紛將重心移向頁巖油開采，令頁巖油一度在美國極其繁榮。然而，頁巖油開采的高衰減率等問題始終困擾著企業(yè)。因此業(yè)內對頁巖油繁榮能否持續(xù)，能否替代普通油田一直持懷疑態(tài)度。

如今隨著海外頁巖油企業(yè)出現破產，以及國內遼寧成大預警頁巖油項目業(yè)績，引起外界對頁巖油行業(yè)的真實現狀，以及行業(yè)發(fā)展受制于哪些因素的極大關注。對此，《每日經濟新聞》記者展開了調查。

部分企業(yè)出現經營風險/

2015年1月15日，遼寧成大一則油頁巖綜合開發(fā)利用（一期）項目進展及風險的提示公告，引起市場高度關注。

遼寧成大在公告中表示，公司2014年度非公開發(fā)行募集資金投資項目——新疆寶明礦業(yè)有限公司油頁巖綜合開發(fā)利用 （一期），該項目產品頁巖油的銷售價格受國際原油價格的影響。公司表示，雖然沒有直接的線性關系，但根據以往歷史價格走勢分析，二者直接存在大概的對應關系，而且一般來講國內頁巖油的銷售價格要高于國際原油價格。如最近一期撫順頁巖油的招標價格平均約為2804元/噸（含稅），換算后約為55美元/桶（匯率參考目前人民幣與美元的匯率），而同期NYMEX油價為45.22美元/桶。按照目前預計的本次募投項目達產后的頁巖油生產成本來看，如果NYMEX油價進一步下跌并長期保持低位運行，則本次募投項目將處于微利或甚至虧損的情況，對此次募投項目產生不利影響。

國際原油價格下跌，令遼寧成大有些措手不及，面臨油價“跌跌不休”，該公司暫時并無好的應對辦法。

遼寧成大稱，公司沒有變更募集資金投向的計劃，新疆寶明可能通過采取調整生產計劃、新疆本地租賃儲油庫增加庫存、調整銷售節(jié)奏等措施減少油價下跌帶來的不利影響。

《每日經濟新聞》記者了解到，遼寧成大預警頁巖油項目風險并不算偶然，在市場相對成熟的美國，一些企業(yè)因已扛不住油價下跌，出現經營困難。

當年美國的頁巖油氣革命無疑是重塑了全球石油市場格局，當時在高油價誘惑與美政府政策鼓勵下，有大批中小企業(yè)懷著“美國夢”邁入頁巖油開采行業(yè)。如今，國際油價驟降，頁巖油熱潮消退，不少中小企業(yè)高成本等弊端逐漸顯露出來，恰似又印證了巴菲特的那句名言：“退潮后才知道誰在裸泳”。

2015年1月初，美國首家頁巖油開采企業(yè)——WBH能源提交破產申請，這家位于德克薩斯州奧斯汀的私營公司稱，目前債務總額在1000萬~5000萬美元，貸款人拒絕再給貸款。

1月21日，世界礦業(yè)巨頭必和必拓宣布，到2015年6月將停產40%的美國頁巖油鉆井。無獨有偶，石油巨頭法國道達爾公司也宣稱，將關閉位于美國的頁巖油氣井。

值得注意的是，標準普爾研究發(fā)現，在美國100家中小型頁巖油企業(yè)中，有四分之三由于高負債有破產倒閉風險。如不出意外，2015年一季度大部分美國頁巖油企業(yè)會面臨銀行信用額度的縮減，再加上收入和盈利下降，將被迫削減資本支出。由于頁巖油井產出率半年后會大幅下降，需要大量的投資才能維持產出水平不變，所以資本支出的下降將導致頁巖油企業(yè)減產。

另據S&PCapitalIQ數據顯示，2010年，美國油氣生產公司負債總計為1280億美元，而最新季度數據顯示，他們的負債總計為1990億美元，大漲了55%。這些頁巖油公司負債累累，因此即使油價暴跌至50美元/桶下方，他們也不得不選擇繼續(xù)生產。然而，低油價令油企資金鏈更加緊繃。一些中小頁巖油開采企業(yè)因入不敷出，資金鏈斷裂申請破產保護等負面消息相繼傳來。

有業(yè)內人士向 《每日經濟新聞》記者指出，頁巖油田具有高衰減性，需要持續(xù)資本支出，沒有自有現金流，油田開發(fā)嚴重依賴外部融資。一般而言，一個頁巖油氣井打下去，壓裂、出氣或者出油后，續(xù)產量會逐月減少，年衰減率達到60%~70%，因此必須再壓裂一次，或者通過增加更多的井口才能維持產量，導致頁巖油開采成本不斷高企。

開采成本高和高衰減性決定了頁巖油開采只有在高油價時期下才有價值。頁巖油企業(yè)抗油價波動風險的能力很低，一旦油價長時間低位運行，企業(yè)一般只能選擇關井。

當下有著成熟市場的美國頁巖油行業(yè)尚且如此，國內的頁巖油行業(yè)情況又如何呢？

中石油一位不愿具名工作人員告訴《每日經濟新聞》記者：“頁巖油在美國生產過程中的衰減率超過40%，需要用密集鉆井才能維持產量穩(wěn)定，且成本高昂。目前一些大型能源公司對頁巖油產業(yè)是采取保守態(tài)度，多是以出售技術和收購儲備優(yōu)質戰(zhàn)略資源在頁巖油領域運作的。而相較有著先進技術、低資金成本和經營環(huán)境相對開放的美國市場而言，目前國內從事頁巖油開采的公司面臨技術上相對落后、資金成本高、優(yōu)質資源稀缺及環(huán)保壓力等諸多問題。同樣是在油價低迷環(huán)境下，現階段國內的頁巖油開采企業(yè)需要承受更嚴峻挑戰(zhàn)。”

高衰減率成行業(yè)致命傷/

美國頁巖油公司的破產并非偶然，折射出在油價下跌背景下，國內外頁巖油相關企業(yè)面臨的困境。通過對頁巖油勘探開采與傳統(tǒng)石油的對比，《每日經濟新聞》記者發(fā)現，頁巖油開采后的高衰減率成為行業(yè)的致命傷。

信達證券研發(fā)中心副總經理郭荊璞表示，“傳統(tǒng)石油開采屬于地下層空腔有油，打井后自然噴發(fā)，在經歷一段時間自然噴發(fā)后，依靠簡單的電力運作就能維持出油，整體來講打井后維護成本較低。但頁巖油在打井后，需要依靠壓裂技術才能出油，且一年后出油率會大大降低。根據地質等條件不同，一年后衰減率在40%~70%，第二年再衰減30%~40%，3~5年后甚至不會出油，或只能保持低產量。”

銀河證券的研究資料顯示，3年前美國頁巖油公司Bakken的頁巖油衰減曲線，第1月的產量普遍達400~500桶/天，峰值在500~600桶/天；考慮到頁巖油的衰減性，一年后單井產量普遍衰減60%~70%到150桶/天，第2年再衰減30%~40%到100桶/天，3~5年每年再衰減25%~30%，三年后到60~70桶/天，五年后到30~40桶/天，往后可以生產20年左右。

郭荊璞進一步指出，“高衰減率意味著企業(yè)必須依靠二次壓裂才能保持高產，而壓裂本身很花錢，也就是說企業(yè)必須長期高投入，資本開支保持高位，這就使頁巖油的賺錢效應大打折扣。”

值得注意的是，雖然頁巖油的開采技術越來越成熟，但還不能完全解決行業(yè)高衰減率的問題。資料顯示，2012~2013年，新投產的頁巖油井第1月的產量普遍達到500~600桶/天。到2014年，新投產的一部分高產頁巖油井第1月產量普遍超過900桶/天。但行業(yè)衰減率并未因此有所下降，只是隨著技術的進步，在同樣的衰減率下，產油量有所增加。

郭荊璞表示，“技術能在一定程度上提高產油量，但高衰減率難以改變。因為衰減率決定因素是地質條件，比如滲透率、地下壓力等。”

油價高于55美元才能盈虧平衡/

頁巖油因為其特有的開采條件與技術要求，生產成本遠高于傳統(tǒng)石油?！睹咳战洕侣劇酚浾咄ㄟ^對各大企業(yè)的生產成本以及產量稅比較得出，主要頁巖油企業(yè)盈虧平衡測算在55美元~65美元/桶區(qū)間，在此盈虧平衡價下，多數企業(yè)選擇減產或者是停止項目。

銀河證券在研報中指出，美國頁巖油一旦量產，純生產環(huán)節(jié)的成本其實不高、普遍6~8美元/桶；生產環(huán)節(jié)的稅費主要是產量稅，按實現收入10%征收，前段時間普遍8~10美元/桶，油價下跌后相應降低一些；最主要的成本是折舊成本，普遍在25~30美元/桶；另外銷售管理費用和管輸費用，一般在5美元/桶左右。綜合來看，美國頁巖油的主流盈虧平衡點在50美元/桶左右。

據銀河證券測算，美國Williston Basin、Powder River、Mid-Continent、Permian等四個產區(qū)的盈虧平衡線分別為45~60美元/桶、60~70美元/桶、45~70美元/桶、45~61美元/桶。

郭荊璞向 《每日經濟新聞》記者表示：“當國際油價擊穿頁巖油企業(yè)的盈虧平衡線后，企業(yè)盈利能力將遭受重創(chuàng)，面臨融資困境。具體來講，高油價下，頁巖油的現金回流特別快，投資收益率很高。在高額回報下，過去幾年，很多頁巖油企業(yè)都保持高負債運營，油價下跌后企業(yè)盈利指標也迅速惡化，企業(yè)將難以通過融資維持經營。有些頁巖油企業(yè)將被迫減產、停止項目，甚至破產清算。”

另外值得注意的是，油價下跌將直接影響頁巖油企的資本開支。在高油價下，非常高的單井投資回報激發(fā)頁巖油企進一步加大杠桿而高負債經營。以KOG和Carrizo公司為例，在頁巖油大規(guī)模開發(fā)以來的幾年里，其資本開支大多為經營性現金流量的1.5~2倍。油價下跌，企業(yè)的經營現金流減少，難以支撐高額資本開支。而在高衰減率下，頁巖油企業(yè)也就無法保證過去的產量，陷入量價齊跌的困局。

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行業(yè)發(fā)展

環(huán)保壓力加大 國內頁巖油“雪上加霜”

每經記者 劉明濤 實習記者 費盛海

國際原油價格一度跌破了每桶45美元，低迷的油價讓曾經快速成長的美國頁巖油產業(yè)陷入陣痛。

根據摩根士丹利證券研究團隊的估算，在美國18個頁巖油生產地區(qū)當中，僅有4個地區(qū)的西德州原油損益兩平油價是在52美元/桶以下，其余的14個頁巖油產區(qū)損益兩平均價至少為61美元/桶。

這意味著，盡管部分北美頁巖油公司可以承受較低的油價，但油價如果長期位于每桶60美元或以下水平，仍會傷及眾多高成本的頁巖油公司，低油價的沖擊讓整個頁巖油產業(yè)面臨極為嚴峻的挑戰(zhàn)。與此同時，國內行業(yè)、企業(yè)除面臨國外同行所面對的困境外，又遇到了哪些難題？

油價下跌已經讓頁巖油企業(yè)苦不堪言，而我國2015年1月1日實施的新《環(huán)保法》，更讓國內頁巖油企業(yè)面臨新的考驗。

被業(yè)界稱為“硬拳頭”的新《環(huán)保法》將對一些高污染行業(yè)產生巨大沖擊，而頁巖油開采企業(yè)由于目前技術的特殊性天生就會帶來諸如空氣污染、水污染、廢物處置等環(huán)境問題。

近年來，石油開采過程中的放空燃燒是公認的環(huán)境問題，尼日爾河三角洲和伊拉克等產油區(qū)的熊熊火光，也象征著發(fā)展中國家石油生產帶來的環(huán)境代價。

研究環(huán)保問題的大型投資者聯(lián)盟Ceres的安德魯·洛根（AndrewLogan）曾表示，放空燃燒激增威脅到頁巖油行業(yè)的增長。過度的放空燃燒不僅對環(huán)境有害，還浪費了寶貴的資源。

另一方面，頁巖油在開采過程中還需要面臨諸如水污染、廢物處置等環(huán)境問題。世界能源研究所（WRI）稱，超過五分之三的中國頁巖油氣資源位于水資源缺乏地區(qū)，而開采頁巖資源離不開水。現有的開采技術，將消耗數以百萬升計的水、沙子和化學藥劑作為代價，一起注入頁巖井下，壓裂巖層，使頁巖氣溢出。作為研究可持續(xù)資源管理的非政府研究機構，WRI表示，在美國，僅鉆井就需要20萬至250萬升水，水力壓裂環(huán)節(jié)對水的需求量則高達700萬至2300萬升。

一位在國外從事石油工程的專業(yè)人士向《每日經濟新聞》記者表示，“目前業(yè)界對開采頁巖油所產生的環(huán)境影響，還都各執(zhí)一詞，并沒有統(tǒng)一的定論。開采頁巖油的主要影響是需要使用大量含化學品的水進行壓裂，一是水資源的問題，二是污染地下水的問題。一些水資源比較豐富的地區(qū)，可以對返排后的水即時處理和再利用（循環(huán)利用），影響會小一些；污染地下水的問題，還要到具體開采區(qū)對地形等綜合因素進行評估，不能一概而論”。

由此可見，在新《環(huán)保法》正式實施的今天，企業(yè)如需有效利用好頁巖資源，環(huán)保方面的投入是相關企業(yè)面臨的新考驗。

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發(fā)展趨勢

行業(yè)孕育新一輪整合重組機會

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

風險之下總是伴隨著新機遇。經過一波優(yōu)勝劣汰的行業(yè)洗牌之后，頁巖油有望獲得“重生”。

技術創(chuàng)新是關鍵

目前，頁巖革命的主要技術和設備都掌握在美國企業(yè)手中，如斯倫貝斯和?？松梨?，其中斯倫貝斯是全球最大的油田技術服務公司，這兩家公司在全球頁巖革命的大潮中受益匪淺。

相比美國，國內的頁巖油氣技術體系還未完全建成。

業(yè)內人士稱，目前，圍繞我國頁巖油氣開發(fā)的研發(fā)體系仍未建立健全，適應我國特點的工藝、裝備、技術標準和生產規(guī)范等技術體系尚在形成之中。另一方面，我國傳統(tǒng)能源體制積累的油氣開發(fā)的主要技術掌握在三大石油公司手中，對于新進入頁巖油氣開發(fā)領域的其他企業(yè)來說，很難得到專業(yè)化的技術服務。

中石油一位不愿具名的工作人員告訴《每日經濟新聞》記者：“相較國外先進的技術設備具有高投入、高產出、高衰減的特點而言，目前國內頁巖油（氣）設備存在中等投入、低產出的特點，中等投入雖說可以降低生產成本，但是也因為頁巖油產出量較少，工作效率低下而無法形成規(guī)模優(yōu)勢，想要短時間內讓頁巖油獲得石油那樣的地位還是相當困難的。”

“綜合來看資源類企業(yè)的競爭還多是圍繞著盈虧平衡點進行，國內企業(yè)要想在今后的頁巖油產業(yè)中分一杯羹，攻克技術壁壘，降低生產成本，提高開發(fā)效率是重點。”上述人士補充道。

并購潮帶來契機

拋開技術創(chuàng)新，油價持續(xù)下跌，也將在頁巖油行業(yè)孕育出一輪新的產業(yè)整合浪潮。

2014年下半年，油價下行勢頭顯現時，美國便開啟了一輪頁巖油氣的并購高潮。

根據伍德麥肯茲的數據顯示，2014年年初以來發(fā)生的油氣并購高潮，都集中在以美國為核心的北美地區(qū)，且交易客體主要是頁巖油氣。2014年10月，頁巖油氣交易在全球油氣交易高峰中擔當主體，很大程度上說明美國頁巖油氣產業(yè)在低迷形勢下具有頑強的自救能力。

業(yè)內人士指出，若今后油價繼續(xù)下行，北美市場將再掀起新一輪的并購潮，且交易結構發(fā)生變化。數以萬計的企業(yè)將參與到頁巖油氣產業(yè)經營中，客觀上為并購的“潮起”提供了條件。眾多企業(yè)的參與一方面能產生協(xié)同效應，同時也能產生競爭效應。

同樣，面臨油價下跌的考驗，國內的美都能源（600175，收盤價5.21元）已經先行一步。

日前，美都能源發(fā)布公告稱，公司擬增發(fā)不超過14.32億股，發(fā)行價5.55元/股，募集資金不超過79億元，戰(zhàn)略抄底美國頁巖油。

銀河證券指出，美國頁巖油的開采開發(fā)技術處于全球領先水平，美都能源目前在美國已有整套完善的油氣開發(fā)體系和運作多年的技術團隊；除計劃開發(fā)的Woodbine層油藏外，公司所擁有的油氣資源同時具有三個已經被周邊石油開采企業(yè)證明的潛力層：EagleFord層、Buda層和Georgetown層。其中EagleFord層已在Manti區(qū)塊實現開采，單井日產量高；Buda層和Georgetown層在周邊井區(qū)也已經取得較好的開發(fā)效果。

有市場人士指出，國際原油在每桶60美元及以下的行情或將維持很長一段時間，這樣看來，今后還會有其他頁巖油公司倒閉或被并購重組。因此，此輪油價下跌周期，也將是頁巖油行業(yè)并購重組的新契機。

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市場影響

股價提前“透支”頁巖板塊關注度逐漸下滑

每經記者 劉明濤

美國的頁巖革命，不僅在美國本土掀起了一輪又一輪的炒作浪潮，在A股市場，也有多家上市公司因涉足頁巖氣、頁巖油，一時間成為資金寵兒。盡管在國內，頁巖油氣的發(fā)展遠不及美國，但是資金的蜂擁炒作，仍然讓此概念一度成為股市中一道靚麗的風景線。

多家上市公司涉足頁巖油氣

2011~2013年，美國頁巖油開發(fā)發(fā)展迅猛，引發(fā)世界范圍內對頁巖油的關注。2011年6月，中國國家發(fā)改委出臺并實施 《產業(yè)結構調整指導目錄（2011年本）》，明確指出，鼓勵頁巖氣、油頁巖、油砂、天然氣水合物等非常規(guī)資源勘探。該目錄的調整令頁巖油氣得到了市場越來越多的關注。

市場普遍認為，只有國際原油價格保持在50美元／桶之上，油頁巖煉油才有利可圖。而在當時約100美元／桶的油價下，利潤豐厚。正因如此，能源巨頭紛紛布局該領域。頁巖油氣板塊的炒作也宣告正式拉開帷幕，在各家上市公司先后涉足頁巖油氣項目的反復刺激下，2012年期間，A股頁巖油氣概念板塊走出了一波持續(xù)獨立于大盤行情的牛市。

2011年4月，神霧環(huán)保（300156，收盤價19.00元）披露擬動用1億至1.4億元自有資金收購吉林三鳴頁巖科技、長嶺永久三鳴頁巖科技各100%股權。兩家目標公司均擬從事小顆粒優(yōu)質頁巖陶砂及高效保溫陶粒砂切塊產業(yè)技術開發(fā)，并利用其掌握的頁巖資源進行新型建材生產加工。當年10月，冠豪高新（600433，收盤價15.35元）披露公司收購茂名油頁巖礦田金塘區(qū)采礦權的進展事宜。

憑借著產業(yè)資本收購，神霧環(huán)保和冠豪高新受到資金關注，短期漲幅超過10%，遠遠優(yōu)于同期大盤指數。隨后，資本也開始真正挖掘相關概念股。

進入2012年，整個頁巖油氣板塊獨立走強，在山東墨龍（002490，收盤價9.21元）、寶莫股份（002476，前收盤價7.99元）、遼寧成大（600739，收盤價21.4元）、海默科技（300084，收盤價24.97元）等個股的輪翻帶動下，頁巖油氣概念持續(xù)大漲，并貫穿整個2012年。

《每日經濟新聞》記者注意到，2012年，滬深兩市分別上漲3.17%和2.22%，而山東墨龍漲幅高達126.35%，遠遠跑贏指數，海默科技、寶莫股份、通源石油（300164，收盤價10.38元）全年漲幅也在50%左右，表現不俗。

2012年概念股普漲

《每日經濟新聞》記者注意到，頁巖油氣板塊集體大漲是在2012年8月中旬到9月上旬。當時市場傳言，頁巖氣探礦權第二輪招標有望于當年9月啟動。在市場對頁巖氣和頁巖油有更深的認識后，2012年8月15日，整個頁巖油氣板塊集體暴漲，成為當時股市低迷環(huán)境中，A股一道靚麗的風景線。

2012年8月，行業(yè)龍頭山東墨龍一馬當先，8月1日創(chuàng)下階段新低6.26元后，股價開始持續(xù)反彈，借著政策利好刺激，整個8月該股一共7次被封死在漲停板上，單月累計漲幅達到85.49%，最大漲幅超過100%。

對此，市場人士此前分析稱，山東墨龍是國內主要的石油鉆采專用設備制造商之一，在中石油采購招標的中標額達11.50%、油管銷量排第二位。國內頁巖氣開發(fā)技術一旦突破，產業(yè)化進度加快，將對國內的油氣特種設備產生巨大需求。因此，山東墨龍成為該板塊的人氣龍頭。

雖然業(yè)務并沒有涉及頁巖領域，但是由于產品涉及采油環(huán)節(jié)，寶莫股份也在當時受到資金格外關注，該股股價由2012年8月初最低的2.99元直線狂飆，8月累計漲幅達到84.11%。此外，相關概念股如海默科技、遼寧成大等均在2012年8月有不同程度上漲，掀起了一道頁巖油氣概念的普漲浪潮。

板塊已被市場遺忘？

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然在良好預期的刺激下，頁巖油氣概念在2012年走出了獨立牛市，但瘋狂之后市場研究發(fā)現，頁巖革命在國內其實基本還是一張白紙，并未能給企業(yè)帶來實質性的盈利變化。

有業(yè)內人士指出，頁巖氣與頁巖油均存在于頁巖層中，目前國內并無革命性新技術。其開采收益與油價息息相關，在目前油價短期震蕩的背景下，對上市公司利好并不明顯。在經歷了2012年的瘋狂后，頁巖油氣板塊陷入沉寂，集體表現不佳，龍頭山東墨龍2013年跌幅為3.21%，股價最低一度跌至6.42元。

在經歷過非理性炒作的喧囂后，即便上市公司發(fā)布利好，也難以引燃資金對頁巖油氣板塊的炒作熱情。

例如，海默科技2012年10月25日宣布，其美國全資子公司HaimoOil&Gas以2750萬美元的價格成功收購CarrizoOil&Gas擁有的Niobrara頁巖油開發(fā)項目14.2857%的權益。HaimoOil&Gas通過本次交易將購得約6000英畝的頁巖油氣區(qū)塊。

而在當年10月25日 （當天漲幅1.99%）前后，海默科技股價并未因此大漲，表現較為一般，資金對其并未表現出太大熱情。2013年1月4日，海默科技董事長兼總裁竇劍文在“Haimo/Carrizo公司美國頁巖油項目交割儀式暨新聞發(fā)布會”上表示，該項目完成交割，標志著海默科技成為介入美國頁巖油氣勘探開發(fā)市場的第一家中國民營上市公司。在如此利好刺激下，海默科技股價依舊未能實現大漲，短期單日漲幅均在5%以下。

近一年時間，隨著傳媒、體育、國企改革成為新的市場熱點，在資金追逐新標的的同時，曾經大熱的頁巖油氣板塊似乎已被市場漸漸遺忘。

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公司掃描

山東墨龍：比油價更直接的影響是需求波動

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

憑借著在油套管行業(yè)的領先地位和其石油開采的上游行業(yè)優(yōu)勢，山東墨龍（002490，收盤價9.21元）曾在2012年間成為頁巖油氣概念的龍頭品種。當年1月，公司股價從最低的4.22元一路上漲，在經歷了逾8個月的炒作后達到了14.55元的歷史高點。

作為龍頭股，山東墨龍實際經營狀況自然也受到資本市場格外關注。公司2014年3月披露的2013年年報顯示，山東墨龍2013年度出現了1.76億元的巨虧，經營性現金流量凈額為-1.55億元。雖然賬面上尚有5.98億元貨幣資金，但僅短期借款就高達13.67億元。由于巨額虧損和現金流轉負，其AA的信用等級被下調至AA-。

業(yè)績不繼，如今又面臨國際油價下跌，這會給山東墨龍帶來怎樣的影響呢？

《每日經濟新聞》記者近日以投資者身份對山東墨龍證券代表處員工進行了采訪，公司證券部員工表示，“油價波動對公司產生（的）影響僅是次要的，對公司產生直接影響的還是原油需求波動。（不過）在近幾年經濟形勢低迷和市場需求下降的形勢下，公司一直持續(xù)進行新產品的研發(fā)以及市場的開拓，陸續(xù)開發(fā)的X65Q管線管、X52NS大口徑抗酸管線管等順利完成試產并銷售到國內外市場，新開拓烏茲別克斯坦、尼日利亞、南美等多家市場和客戶，新取得埃及、亞馬遜等多家石油公司的認證，進一步拓展了國內外市場的范圍和市場占有率。”

值得注意的是，2014年10月，山東墨龍在互動平臺上表示，目前頁巖氣屬于能源行業(yè)的一個新興領域，公司目前有部分產品已用于頁巖氣的開采，但國內頁巖氣仍處于試驗性開采階段，公司雖然有部分產品已經應用到了該領域，但數量較少。

海默科技：公司海外頁巖油開發(fā)放緩

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

作為國內頁巖油海外開發(fā)的先行者，海默科技（300084，收盤價24.97元）深受國際油價下滑影響。油價下跌直接波及公司海外三處頁巖油區(qū)塊的開發(fā)與產量，尤其是公司的業(yè)績“增速器”Niobrara項目。

資料顯示，2012年10月，海默科技首度投資海外頁巖油區(qū)塊。公司全資孫公司海默石油天然氣有限責任公司（以下簡稱海默油氣）以2750萬美元的價格受讓Carrizo公司擁有的位于美國科羅拉多州丹佛盆地的Weld、Morgan和Adam縣的Niobrara頁巖油氣開發(fā)項目權益的14.2857%；海默油氣實際將購得大約6000英畝的油氣礦權區(qū)塊。2013年9月，海默科技全資孫公司海默油氣再以100.08萬美元的價格購買了位于美國德克薩斯州Permian盆地Irion縣凈面積為1112英畝 （約合4.5平方公里）的油氣區(qū)塊100%的工作權益。2014年8月，海默科技全資孫公司海默油氣再次以714萬美元購入美國德克薩斯州Permian盆地Howard縣凈面積為5712.56英畝（約合23.1平方公里）的油氣區(qū)塊租約100%的工作權益。

值得注意的是，在與Carrizo公司合作開發(fā)累積經驗與技術后，海默科技將首次擔任頁巖油氣區(qū)塊作業(yè)者，負責開發(fā)方案設計、生產管理以及部分油田現場服務工作。Permian盆地Irion縣頁巖油區(qū)塊成為公司非常規(guī)油氣獨立開發(fā)的實驗田。

值得一提的是，海外頁巖油資源的運作曾為海默科技高速增長立下汗馬功勞。2013年，公司實現營業(yè)收入2.34億元，同比增長34.98%；歸屬凈利潤2250.36萬元，同比增長605.14%。對此，海默科技表示：“經營業(yè)績增長的主要原因之一便是公司投資的美國丹佛盆地Niobrara頁巖油氣區(qū)塊開發(fā)項目進展較好。”

那么，如今國際原油價格一路下行，這對公司業(yè)績影響如何呢？

《每日經濟新聞》記者近日以投資者身份采訪公司，公司證券部工作人員向記者表示：“目前，國際油價拖累公司頁巖油業(yè)務，其中對與Carrizo公司聯(lián)合開發(fā)的Niobrara項目影響較大，項目收入會減少，因為該區(qū)塊目前已經處于開采狀態(tài)。”

上述海默科技證券部工作人員進一步指出，“一般來講，頁巖油企業(yè)的盈虧平衡點在40美元/桶~60美元/桶之間，Carrizo公司頁巖油開采的盈虧平衡點處于行業(yè)中等偏低，就具體的影響程度，數據暫時還未出來。”

此外，上述公司證券部工作人員向記者表示，“按照目前國際油價走勢，公司總體放緩了開發(fā)步驟，只是做了一些前期的儲備工作，投入較小，主要還是地質區(qū)塊的勘探，只是打井，并未壓裂。目前只打了一口直井和水平井，整體對公司業(yè)績影響較小。另外，目前海外頁巖油資產價格確實便宜了不少，公司也在隨時關注。但是具體的還是要看后續(xù)油價走勢，公司將相時而動。”

遼寧成大：新疆頁巖油項目或出現虧損

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

在前幾年國際油價高位運行的背景下，遼寧成大 （600739，收盤價21.40元）開始押寶非常規(guī)油氣資源油頁巖，并在2013年明確表示，要將能源開發(fā)業(yè)務打造成為公司的核心業(yè)務。

實際上，早在2008年，遼寧成大就已經通過子公司吉林成大弘晟在吉林樺甸地區(qū)開展油頁巖開發(fā)利用。在儲蓄了經驗與技術后，2010年，公司開始大規(guī)模發(fā)力油頁巖項目，落子新疆。當年10月25日，公司與陜西古海能源投資有限公司 、陜西寶明礦業(yè)有限責任公司以及新疆寶明礦業(yè)有限公司 （以下簡稱新疆寶明）簽署相關協(xié)議，合作開發(fā)新疆維吾爾自治區(qū)油頁巖綜合項目，由公司投入5億元資金對新疆寶明增資，增資完成后，公司持有新疆寶明60%的股權。資料顯示，新疆寶明擁有四個油頁巖的探礦權。

2013年2月，遼寧成大公告，為實現公司將能源開發(fā)業(yè)務打造成為核心業(yè)務的發(fā)展戰(zhàn)略，公司擬同意控股子公司新疆寶明實施新疆寶明油頁巖綜合開發(fā)利用一期項目 （以下簡稱新疆寶明一期項目）。資料顯示，新疆寶明一期項目位于新疆吉木薩爾縣石長溝，預計總投資43.4億元，運營22年。按照設計生產能力，一期項目建成達產后，可每年開采油頁巖原礦礦石1100萬噸，年產頁巖油47.8萬噸。

2014年9月，遼寧成大發(fā)布定增公告，公司擬以13.96元/股的發(fā)行價，向富邦人壽和前海開源基金分別發(fā)行1億股，募集資金13.96億元，全部投資于新疆寶明一期項目。目前，該定增方案已經獲得證監(jiān)會審核通過。

按照計劃，2014年底，新疆寶明一期項目將正式生產。然而，國際油價大跌卻讓遼寧成大頁巖油項目顯得“生不逢時”。日前，遼寧成大表示，按照目前預計的此次募投項目達產后的頁巖油生產成本來看，如果NYMEX（紐交所）油價進一步下跌并長期保持低位運行，則此次募投項目將處于微利或甚至虧損的情況。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至2014年6月30日，遼寧成大能源開發(fā)業(yè)務實現營業(yè)收入1.66億元，占公司總收入的3.67%，能源業(yè)務尚處于虧損階段。其中子公司吉林成大弘晟開發(fā)的樺甸地區(qū)油頁巖實現營業(yè)收入1.94億元，虧損1.22億元；新疆寶明尚無收入，凈利潤虧損1711.88萬元。

記者近日致電遼寧成大，公司證券事務代表王紅云并不愿多說，對記者表示“一切以公告為準。”

通源石油：加大新市場開拓并削減成本

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

作為油氣開采的上游行業(yè),通源石油（300164，收盤價10.38元）近年的經營可謂如履薄冰。一方面受國際油價下跌的系統(tǒng)性風險影響，公司業(yè)績壓力明顯變大。另一方面，公司在2013年6月的海外并購案，因有關方面涉嫌違法被稽查立案而暫時擱淺，導致主要從事頁巖油生產服務的標的公司——美國安德森未能如期被納入報表。

資料顯示，美國安德森設立于2010年2月，總部位于美國得克薩斯州阿爾巴尼。其主要業(yè)務收入源于頁巖油服務的相關領域，其中射孔服務收入占其營業(yè)總收入的75%左右。

《每日經濟新聞》記者注意到，通源石油第一次重組方案曾因涉嫌違法被稽查立案，直到2015年1月21日，公司收到中國證監(jiān)會的通知，公司發(fā)行股份購買資產暨關聯(lián)交易事項，審核并獲得無條件通過后，此次海外并購頁巖油企業(yè)一事才終于告一段落。值得一提的是，因為并購時間較原計劃有所拖長，由此所產生的資金成本或也會相應增長。

與此同時，中金公司研報指出，通源石油射孔服務和器材銷售的收入從2011年的2.8億元下滑39%至2013年的1.7億元，公司市場份額下滑，可能由于更多民營公司取得射孔資質，市場競爭激烈。

記者近日以投資者身份采訪了通源石油證券部，公司證券部工作人員向記者表示，“目前公司確實存在業(yè)績壓力，未來將會（從）加大新市場開拓和削減成本兩方面來著手改善現狀。開拓新市場方面將會把重點放在美國、印度及印尼等國家。公司目前的三費支出還存在下降空間，縮減多余的支出也是當下公司經營中的重心。美國安德森的主要業(yè)務和技術可應用在頁巖油的相關領域，目前整個行業(yè)還處在一個不景氣的階段。但此時對產業(yè)（進行）并購重組或可以說是個好時機，未來如果有優(yōu)質的投資標的，公司會考慮進行收購。”