每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊羚強(qiáng) 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 楊羚強(qiáng) 發(fā)自上海

“1.8元/股的收購(gòu)價(jià)，如果順利完成，相當(dāng)于佳兆業(yè)凈資產(chǎn)的三分之一多一點(diǎn)，融創(chuàng)中國(guó)無(wú)疑撿了較大的便宜。……本人也打算復(fù)牌后繼續(xù)加倉(cāng)融創(chuàng)?！毖┣蛏系囊晃煌顿Y者在看到融創(chuàng)正式公告收購(gòu)佳兆業(yè)后，寫(xiě)下了長(zhǎng)長(zhǎng)的一段分析，他認(rèn)為融創(chuàng)這一次收購(gòu)遠(yuǎn)比當(dāng)時(shí)收購(gòu)綠城劃算。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者比較了佳兆業(yè)、融創(chuàng)中國(guó)、綠城中國(guó)三家去年上半年的凈資產(chǎn)收益率 （ROE），發(fā)現(xiàn)佳兆業(yè)上述指標(biāo)遠(yuǎn)高于其他兩家。融創(chuàng)在完成對(duì)佳兆業(yè)的收購(gòu)后，凈資產(chǎn)收益率方面顯然將大幅提高，這是投資者看好融創(chuàng)股票的一個(gè)重要原因。

但億翰智庫(kù)上市公司房地產(chǎn)研究中心副主任張化東表示，融創(chuàng)中國(guó)股價(jià)要在復(fù)盤(pán)后大幅上漲還有一個(gè)必要條件，就是收購(gòu)佳兆業(yè)的若干前提條件必須實(shí)現(xiàn)。如果融創(chuàng)最終能夠順利完成收購(gòu)，股價(jià)大幅上漲只是時(shí)間問(wèn)題。

沖刺千億規(guī)模/

截至去年12月31日，融創(chuàng)2014年的合約銷售額達(dá)到715.5億元，而佳兆業(yè)2014年的銷售額達(dá)到302億元。僅以兩家去年的銷售數(shù)字看，融創(chuàng)就有機(jī)會(huì)在今年實(shí)現(xiàn)銷售額千億元的目標(biāo)。

但對(duì)孫宏斌來(lái)說(shuō)，千億的資產(chǎn)規(guī)模并不是這次收購(gòu)的重點(diǎn)，更為關(guān)鍵的是融創(chuàng)將通過(guò)本次收購(gòu)極大提高對(duì)股東的回報(bào)率，有望在整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面有更好表現(xiàn)。

同花順軟件數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月30日，佳兆業(yè)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到7.4682%，而綠城同期上述指標(biāo)只有2.59%，融創(chuàng)也只有5.79%。融創(chuàng)歸屬母公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率只有8%，綠城是-66.94%，佳兆業(yè)則高達(dá)29.67%。 佳兆業(yè)的高收益和高成長(zhǎng)性，顯然是融創(chuàng)所需要的。在今年融綠的年會(huì)上，融綠高管就在內(nèi)部提出利潤(rùn)率和周轉(zhuǎn)率兼顧的要求，并強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量的增長(zhǎng)。在這樣的背景之下，佳兆業(yè)上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)融創(chuàng)顯然大有裨益。

張化東說(shuō)，佳兆業(yè)的收購(gòu)價(jià)值不僅體現(xiàn)在之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更體現(xiàn)在擁有的龐大優(yōu)質(zhì)資源。特別是位于深圳的舊改項(xiàng)目基本已完成，這些項(xiàng)目的利潤(rùn)均極為可觀，只要收購(gòu)的前提條件實(shí)現(xiàn)，融創(chuàng)的業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步得到提升。

收購(gòu)可能需要貸款/

盡管根據(jù)去年中報(bào)融創(chuàng)所擁有的現(xiàn)金，以及融創(chuàng)去年下半年的銷售表現(xiàn)，包括公司方面在去年土地市場(chǎng)的投入看，融創(chuàng)以77億港元收購(gòu)佳兆業(yè)應(yīng)該對(duì)公司財(cái)務(wù)不會(huì)有太大影響。但業(yè)界仍然很關(guān)注，融創(chuàng)會(huì)不會(huì)在同一時(shí)間完成兩筆收購(gòu)。

2014年12月31日融創(chuàng)中國(guó)的一份公告稱，融創(chuàng)將以總代價(jià)155.46億元收購(gòu)綠城建立的合作平臺(tái)——上海融創(chuàng)綠城投資有限公司以及境外實(shí)體。但上述公告內(nèi)容沒(méi)有獲得來(lái)自綠城的認(rèn)可，且有傳言稱九龍倉(cāng)方面將加價(jià)收購(gòu)融綠平臺(tái)的50%股權(quán)。

以孫宏斌的性格，他有可能和九龍倉(cāng)高價(jià)爭(zhēng)搶融綠剩余50%股權(quán)。而在處理佳兆業(yè)繁雜債務(wù)問(wèn)題時(shí)，融創(chuàng)也存在著大量現(xiàn)金收購(gòu)佳兆業(yè)的可能性。在這樣的背景下，融創(chuàng)有可能需要從境外及境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)一筆并購(gòu)貸款，以確保公司同時(shí)完成兩筆收購(gòu)。

睿信致成管理顧問(wèn)有限公司合伙人薛迥文說(shuō)，短期融創(chuàng)負(fù)債率可能會(huì)迅速提高，但這只是暫時(shí)的。融創(chuàng)除了通過(guò)快速將佳兆業(yè)的項(xiàng)目銷售回籠資金以償還債務(wù)外，還可以在香港通過(guò)供股等方式完成股權(quán)再融資，并用供股所得迅速降低負(fù)債率。