每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

期權(quán)交易終于來了。

今日 （2月9日），《每日經(jīng)濟新聞》記者將參加上證所舉行的上證50ETF期權(quán)合約品種上線儀式。這項令A股市場期盼已久的創(chuàng)新業(yè)務，業(yè)內(nèi)關(guān)注之處在于：上市首日如何表現(xiàn)？現(xiàn)貨市場影響幾何？有多少投資者開戶？投資者們?nèi)绾尾拍茏龅桨头铺匕銉?yōu)雅？

對此，《每日經(jīng)濟新聞》在今日推出“上證50ETF期權(quán)”專題，更詳細內(nèi)容，請見09版。

看點一：

上市首日如何表現(xiàn)？

上證所總經(jīng)理黃紅元強調(diào)，“上證所股票期權(quán)推出初期，平穩(wěn)安全運行是第一位，我們對它的活躍度沒有預設的期待。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者2月5日從交易所獲悉，為期近一月的ETF期權(quán)策略應用大賽結(jié)果出爐。比賽期間，全市場日均總成交量49.16萬張，權(quán)利金成交額6.54億元，成交面額125億元，期權(quán)價格與理論價格的加權(quán)平均偏離度平均不高于6%，總體較為合理。

比賽期間，為了檢驗各券商客戶持倉限額前端控制能力，上證所在全真模擬交易環(huán)境中進行了調(diào)整持倉額度演練，所有券商都及時調(diào)整了相關(guān)參數(shù)，各項交易運行平穩(wěn)，券商持倉限額前端控制的能力得到了檢驗。并且，做市商合約覆蓋率達到80%，為期權(quán)合約提供了充足的流動性；全市場日均買賣價差在3%~5%范圍內(nèi)，使得投資者交易成本大幅降低，市場效率提升。

大賽的交易情況是否可作為上證50ETF期權(quán)今日上市表現(xiàn)的參

考？

某券商金融工程人士記者表示，“考慮到開戶數(shù)等因素，今日成交額或與上述數(shù)據(jù)存在較大差距，成交額多寡取決于做市商是否主動進行交易。”

看點二：

機構(gòu)能否如“巴菲特般優(yōu)雅”？

先跟大家分享一個當年巴菲特投資的經(jīng)典案例：1993年的春天，巴菲特以1.5美元每份的價格，賣出500萬份當年12月17日為到期日，執(zhí)行價格為35美元的可口可樂認沽期權(quán)。當時可口可樂的股價是40美元左右。從巴菲特手中買入這批認估期權(quán)的投資者，大概覺得可口可樂會跌到35美元以下。于是便給股票買了份“保險”，獲得了以35美元賣股票的權(quán)利。

對巴菲特而言，如果到期日可口可樂的價格在35美元以上，顯然沒人會愿意以35美元的價格出售，那么這份期權(quán)就是廢紙一張，巴菲特就賺到了之前收到的750萬美元權(quán)利金；但如果到時股價低于35美元，巴菲特就不得不以35美元，買入500萬股可口可樂，當然了，因為之前已經(jīng)收到了1.5美元，所以只有當可口可樂跌破33.5美元時，巴菲特才會虧（不計交易成本）。

對巴菲特而言，本來就有不斷增持可口可樂的意愿，如果可口可樂不跌，那么閑著也是閑著，還能賺點權(quán)利金。但是如果大跌，就相當于市場補貼給巴菲特1.5美元去買入可口可樂。同樣也是極好的。

對于一個長期投資者而言，這就成為上漲下跌兩相宜的投資方法了。這個案例，就是所謂的“巴菲特的優(yōu)雅”，在期權(quán)策略中，叫做現(xiàn)金擔保賣出認沽期權(quán)。

巴菲特能“優(yōu)雅”地玩轉(zhuǎn)期權(quán)，那么國內(nèi)機構(gòu)的準備情況又如何呢？

某券商金融工程人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹，50ETF期權(quán)試點初期，機構(gòu)參與者以券商為主，包括自營、資管都可以進，公募基金的專戶運用股指期權(quán)亦無政策限制。保險、商業(yè)銀行則因還缺乏保監(jiān)會、銀監(jiān)會相關(guān)指引，短期無法入場；QFII則不能參與期權(quán)交易。

“策略方面，雖然各家不一樣，但頭寸中絕大多數(shù)會傾向于賣期權(quán)為主。”該人士認為，這同保險是一個道理；他還透露，目前已有海外機構(gòu)“借道”國內(nèi)，計劃采取中性的“做市策略”賺取收益。

看點三：現(xiàn)貨市場影響幾何？

“衍生工具的‘零和博弈’屬性決定了期權(quán)市場上新增的力量永遠是‘多空均衡’，不存在單方面增加做空力量的假設。”黃紅元日前表示，“因此，股票期權(quán)作為基礎的金融衍生工具被理解為新的做空工具是不準確的。”

“概括來講，股票期權(quán)對資本市場有四方面重大意義。”他總結(jié)，股票期權(quán)有利于令買賣雙方在博弈中實現(xiàn)“價格發(fā)現(xiàn)”，提升資本市場的定價效率；便利投資者風險管理，提供包括保險在內(nèi)的多樣化風險管理手段；有力支持券商、基金公司等機構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化其收入結(jié)構(gòu)，提高其抵御風險的能力；為我國投資者和相關(guān)金融機構(gòu)提供新的衍生產(chǎn)品，完善交易所產(chǎn)品線。”

看點四：總體開戶數(shù)或近千

面對高門檻限制，目前大概有多少投資者已開戶？

“現(xiàn)在我們一個客戶開戶，審核流程最高級別要副總裁簽字。”一位券商總部經(jīng)紀業(yè)務負責人向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，“原先我們通過一級考試的人數(shù)上千，但有很多投資者考試錄像不符合最新要求，需退回去重考重錄；截至2月5日，通過考試后，期權(quán)開戶成功的賬戶總數(shù)近百。”

該負責人估算，期權(quán)開戶成功的投資者多數(shù)只通過一級考試，通過三級考試的人數(shù)占總數(shù)比例約三分之一。

中登公司上海分公司總經(jīng)理聶燕提供的數(shù)據(jù)顯示，從規(guī)模來看，已有71家證券公司和10家期貨公司獲得參與人資格，開通了開戶權(quán)限。

整體市場開戶情況尚未有權(quán)威數(shù)據(jù)，但有多位業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，截至目前，估計期權(quán)成功開戶數(shù)或近千。

在記者2月3日參加的媒體座談會上。上證所副總經(jīng)理謝瑋談及開戶情況時表示，“據(jù)初步了解，券商、期貨公司對期權(quán)開戶把關(guān)比較嚴格，投資者也很審慎，開戶數(shù)量不多，但基本符合預期。隨著各經(jīng)營機構(gòu)對開戶流程的逐步熟練和優(yōu)化，以及投資者對期權(quán)產(chǎn)品的逐步熟悉，開戶速度會逐步加快。”

在某公募基金產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)看來，個人投資者還需較長時間來了解期權(quán)，較好的參與方法，是借道機構(gòu)利用期權(quán)開發(fā)出的保本型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。