■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者唐芳 資本市場(chǎng)的風(fēng)水總是輪流轉(zhuǎn)，去年的“黑馬”品種一不留神就可能淪為“黑熊”品種。 《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，去年領(lǐng)漲債基的可轉(zhuǎn)債基金，新年以來(lái)反而領(lǐng)跌債基，近兩周更有多只可轉(zhuǎn)債基金深跌逾10%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與近期大盤(pán)特別是藍(lán)籌股的調(diào)整密切相關(guān)，同時(shí)，多只可轉(zhuǎn)債因前期大漲觸發(fā)了提前贖回條款，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的波動(dòng)間接影響了可轉(zhuǎn)債基金的凈值。 雖然對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的后市業(yè)內(nèi)看法不一，但是分析人士提醒投資者，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的債性正逐漸減弱，股性逐漸增強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)隨之上漲，投資可轉(zhuǎn)債基金需謹(jǐn)慎。 可轉(zhuǎn)債基金領(lǐng)跌債基 7只基金祭出限購(gòu)大旗 2014年，可轉(zhuǎn)債基金是市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的“黑馬”。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，可比13只可轉(zhuǎn)債基金（A類）2014年平均凈值增長(zhǎng)率高達(dá)74.56%，位列40余個(gè)基金子分類之首。在去年全部基金排名前20名中有8只是可轉(zhuǎn)債基金。 但是，進(jìn)入2015年，可轉(zhuǎn)債基金卻步入下行通道，最近幾周凈值更是大幅“跳水”。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，上周民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選、博時(shí)轉(zhuǎn)債和融通標(biāo)普中國(guó)可轉(zhuǎn)債單位凈值均下跌逾6%。更前一周（1月26日至1月30日），華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債、大成可轉(zhuǎn)債和銀華中證轉(zhuǎn)債等基金更是深跌逾10%。整體看來(lái)，截至2月6日，債基業(yè)績(jī)后8名均是可轉(zhuǎn)債基金，其中，銀華中證轉(zhuǎn)債、中海可轉(zhuǎn)換債券和博時(shí)轉(zhuǎn)債等基金均深跌逾10%。 隨著可轉(zhuǎn)債基金急速下跌，基金管理公司也開(kāi)始掛起“限購(gòu)令”，甚至“閉門(mén)謝客”。2月6日，民生加銀轉(zhuǎn)債宣布自2月10日起暫停接受申購(gòu)業(yè)務(wù)及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。華安可轉(zhuǎn)債債券和長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債債券也分別自1月29日和1月30日開(kāi)始暫停大額申購(gòu)、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務(wù)。在此之前，博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、中銀轉(zhuǎn)債、招商可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債也紛紛宣布暫停大額申購(gòu)。 新年以來(lái)，已先后有7只可轉(zhuǎn)債基金對(duì)申購(gòu)實(shí)施限制，占可轉(zhuǎn)債基金數(shù)量近一半。 正股下跌挪騰空間縮水 可轉(zhuǎn)債基金風(fēng)險(xiǎn)大增 短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，可轉(zhuǎn)債基金緣何從“黑馬”變“黑熊”？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與新年以來(lái)股市震蕩和可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量變化有關(guān)。 “很多可轉(zhuǎn)債的正股都是與藍(lán)籌股密切相關(guān)的，近期大盤(pán)調(diào)整，藍(lán)籌股下跌，可轉(zhuǎn)債基金自然也隨之下跌?！北本┮晃换鸱治鰩煾嬖V記者。 好買(mǎi)基金研究中心首席分析師曾令華表示：“當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值較貴，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率前段時(shí)間接近20%，甚至有接近30%的，在這種情況下，可轉(zhuǎn)債基金就相當(dāng)于一個(gè)大盤(pán)的杠桿基金，大盤(pán)一跌它當(dāng)然比大盤(pán)跌得更兇?！? 據(jù)了解，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是指可轉(zhuǎn)債市價(jià)相對(duì)于其轉(zhuǎn)換后價(jià)值的溢價(jià)水平。若行情調(diào)整或可轉(zhuǎn)債有變(如觸發(fā)贖回條款)時(shí)，人們對(duì)可轉(zhuǎn)債后市預(yù)期會(huì)發(fā)生變化。這樣，若某只可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率高企，有可能要承受雙重壓力，一是因正股調(diào)整帶來(lái)的壓力，二是預(yù)期改變使溢價(jià)率降低造成的壓力。有時(shí)雙重壓力的疊加，可能會(huì)造成轉(zhuǎn)債單日跌幅遠(yuǎn)大于正股跌幅的現(xiàn)象。 另一個(gè)被業(yè)內(nèi)人士多次提及的原因是，前一陣市場(chǎng)大幅上漲，已有多家公司股價(jià)觸發(fā)了提前贖回條款，如徐工轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債、國(guó)電轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債、中海轉(zhuǎn)債等。 一份來(lái)自好買(mǎi)基金的調(diào)研報(bào)告顯示，2014年年底市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)債的余量不過(guò)1100余億元，而觸發(fā)贖回條件的工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債、平安轉(zhuǎn)債等就合計(jì)達(dá)350億元。有投資機(jī)構(gòu)表示，2015年的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，若不考慮新增發(fā)行量，存量可轉(zhuǎn)債或?qū)⒔抵?00億元左右，降幅明顯。 “可投資品種減少后，資金將受制于有限的市場(chǎng)，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大增，同時(shí)隨著市場(chǎng)規(guī)模的縮水，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)累計(jì)的估值泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)正在增加，可轉(zhuǎn)債基金操作難度增加?！鄙鲜龌鸱治鰩煴硎菊J(rèn)為，近期可轉(zhuǎn)債基金暫停大額申購(gòu)，主要也是擔(dān)心在投資品種稀缺的情況下，如果再做大規(guī)模，基金經(jīng)理的投資難度也會(huì)加大，并且會(huì)攤薄老持有人的收益。 對(duì)于可轉(zhuǎn)債的后市，業(yè)內(nèi)分析人士態(tài)度不一，有的認(rèn)為目前轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)反映了籌碼稀缺，透支了正股較高的上漲預(yù)期，繼續(xù)依靠估值抬升推動(dòng)轉(zhuǎn)債上漲的行情接近尾聲。有人認(rèn)為隨著可轉(zhuǎn)債新品種的不斷上市，市場(chǎng)機(jī)會(huì)將逐漸顯現(xiàn)。此外，可轉(zhuǎn)債漲幅很大程度上是由股票本身決定的，預(yù)計(jì)2015年A股將會(huì)走出一波慢牛行情，因此2015年股票保持強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)的概率比較大，因而對(duì)可轉(zhuǎn)債基金依舊持樂(lè)觀態(tài)度。 但是對(duì)于可轉(zhuǎn)債基金的投資，業(yè)內(nèi)人士一致表示要謹(jǐn)慎。曾令華表示：“當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的債性正逐漸減弱，股性逐漸增強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之上漲，可以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)已與股票無(wú)異。我認(rèn)為可以把可轉(zhuǎn)債作為博弈的工作，但是不建議穩(wěn)健、保守的投資者繼續(xù)投資?！睗?jì)安金信基金研究中心主任王群航則表示：“隨著短時(shí)間內(nèi)大盤(pán)轉(zhuǎn)債的集中退出，轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)了降低債券倉(cāng)位而提高股票倉(cāng)位的情況，這無(wú)形中增加了轉(zhuǎn)債基金的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需特別謹(jǐn)慎?！?