有人歡笑，有人慟哭。

香港上市公司漢能薄膜發(fā)電（0566，HK）（以下簡稱“漢能”）的股價持續(xù)飆漲，讓身在北京的李河君榮登內(nèi)地新首富，成為亞洲最有影響力的財富人物，更成為媒體追捧的熱點(diǎn)人物。但在大洋彼岸的加拿大多倫多，斯科特·多里（ScottC.Dorey）卻要為此面臨數(shù)十億美元的損失，成為李河君晉級“新首富”背后最大的輸家。

損失20億美元？/

有爆料顯示，由于受一份貸款協(xié)議的約束，多里擔(dān)任主席的BHP公司 （BHPInternationalMarketLtd.）必須在不到一年時間里，買到12億股漢能股票，并可能在12港元至20港元的價位才能補(bǔ)足股票，總計會為此損失數(shù)百億港幣。

截至2月9日下午港交所收盤后，漢能薄膜發(fā)電（00566，HK）股價收于4.21港元。但多里可能要付出更大的的代價。原因很簡單：市場上能買的股票太少。香港證交所的數(shù)據(jù)顯示，李河君手中持有超過七成漢能股票。按照漢能總共418億的總股本計算，相當(dāng)于市場上可供購買的股票最多不會超過110億股。

“最終BHP如果能以每股10港元拿下來就是萬幸了。”一位熟悉香港證券市場的資深投行家分析，“那些做空機(jī)構(gòu)這次也要被殃及池魚了?！?/p>

這有些像有名的 “大眾汽車空頭逼倉”事件。2008年10月，由于預(yù)料大眾汽車股價會大跌，對沖基金們大舉做空。但保時捷突然宣布持有接近七成半大眾股票。急于平倉的空頭們在市場瘋搶大眾股票，需求量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于能買到的股票，推動股價瘋漲。大眾股價在短短兩天內(nèi)從200歐元最高飆升到1000歐元，最終空頭們損失了至少380億美元。

要從一直追捧漢能的投資者手中 “奪下”12億股，BHP自然要付出高昂代價。何況，BHP不得不進(jìn)行的大筆買入，還將帶來連鎖反應(yīng)，引發(fā)做空漢能的投資者被迫買入股票平倉，勢必進(jìn)一步加劇漢能股價的暴漲。一位接近BHP的匿名人士估算，此次BHP損失可能超過20億美元。

但這和多里以及BHP原定的劇本大不一樣。BHP精心設(shè)計，曲線獲得漢能12億股的股票，相當(dāng)于其總股本的3%，原本是為了高拋低吸，套取巨額利潤。據(jù)資料顯示，2015年2月份之前，BHP原本持有的12億股股票只剩2億股的籌碼，BHP以2億多的籌碼拼死博弈不斷飆漲的漢能股價，以期砸盤漢能，伺機(jī)再次高拋低吸，減少巨大的虧損。但博弈的結(jié)果是根本無法撼動漢能股票的價格，漢能這只股票人氣沖天，伺機(jī)買盤者眾多，BHP剛一砸盤，就有買盤者接盤。到2月6日，當(dāng)漢能股價穩(wěn)穩(wěn)站在4港元以上時，BHP連最后的2億股漢能股票也沒有了。真正彈盡糧絕。此時，離BHP歸還出借者12億股股票的時間不到一年。

蜜糖背后的精心算計/

多里是個資深投行家，擔(dān)任過雷曼兄弟公司的副主席。2007年雷曼兄弟破產(chǎn)后，多里很快創(chuàng)立了BHP公司，成為潛行在北美和亞洲資本市場的隱形大鱷。BHP慣用的手法，是為上市公司的股東提供股票質(zhì)押貸款，獲得股票的處置權(quán)，然后拿著這些股票作為彈藥，影響上市公司股價，高拋低吸，套取巨額利潤。

資料顯示，2012年11月至2013年1月，BHP先后與多家機(jī)構(gòu)簽訂股票質(zhì)押貸款融資協(xié)議，總計約12億股漢能（當(dāng)時名為鉑陽太陽能）股票，按當(dāng)時市價每股0.2港元到0.5港元的單價，以高于7折的市值質(zhì)押給BHP。借款期限約為3年，協(xié)議到期時間分別為2015年11月至2016年1月。

對于融資方來說，這是相當(dāng)優(yōu)厚的條件，簡直是顆蜜糖。按照市場常規(guī)，在股票質(zhì)押融資中，一般要按股票市值打五折甚至三四折放款，BHP按照高于7折放款，真可謂是活雷鋒。然而，世上沒有無緣無故的愛，蜜糖里面，藏著的是毒丸。

上述接近BHP的匿名人士透露，在獲得12億股股票的質(zhì)押權(quán)后，BHP在一年多時間里，先后將其中10億股在高位賣出獲利，并在隨后通過包括借港媒之手傳播負(fù)面消息及其他各種手段打壓漢能股價，以便在其股價下跌后重新買入歸還上述多家機(jī)構(gòu)。

“這才是BHP賺錢的真正秘訣。”上述資深投行家分析，BHP的獲利相當(dāng)于“股票的賣出價格-最終的買入價格-最初放款的資金成本”。這本質(zhì)上和沽空沒有差別，但精明的BHP不但不需要支付分文的沽空費(fèi)用，反而還能利用股票質(zhì)押貸款額外賺一筆手續(xù)費(fèi)和貸款利息。

自2012年底，漢能股價一路上漲，不到10個月時間，上漲250%。如果BHP在此期間將所持有的12億股漢能股票售出，并在股價下跌時購回，一進(jìn)一出，獲利豐厚。尤其是在過去兩年全球新能源行業(yè)普遍不景氣的背景下，BHP完全可以期待甚至主動做空，推動漢能股價的大跌。

萬萬沒想到的神轉(zhuǎn)折/

但天有不測風(fēng)云?！皽弁ā痹?014年開通，由于“薄膜發(fā)電”等概念受到內(nèi)地股民追捧，漢能成為最大受益股，股價不但沒有自高位下跌，反而一路飆漲，將李河君推上了內(nèi)地首富寶座，也讓BHP的喜劇徹底變成了悲劇。自2014年11月17日“滬港通”開閘至2015年2月9日，漢能從每股1.7港元一路上漲到每股4.21港元，漲幅接近250%。

災(zāi)難還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。雄心勃勃的李河君在今年2月又發(fā)布了其“移動能源”戰(zhàn)略，宣布要大舉進(jìn)軍民用市場，制造包括薄膜發(fā)電戶外背包、戶外帳篷等民用產(chǎn)品，甚至還要打造全太陽能動力汽車，開創(chuàng)人類移動能源時代，給市場帶來的未來想象空間無限。再加上中國對以光伏發(fā)電為代表的新能源加大扶持力度，以及國際油價開始企穩(wěn)回升等多種因素，分析人士預(yù)計，漢能股價仍將繼續(xù)上漲勢頭。

持續(xù)上漲的股價，讓一直做空漢能的空頭們也難以穩(wěn)坐，他們可能會開始搶購股票平倉，進(jìn)一步抬升BHP購買股票的成本。根據(jù)英國 《金融時報》今年1月8日的報道估算，如果空頭們從去年8月底就開始做空，那么截至今年1月初的賬面損失超過3億美元。按此估算，賣空者如果堅(jiān)持到2月9日，其賬面損失已經(jīng)超過6億美元。

BHP曾經(jīng)的受害者/

如果知道BHP現(xiàn)在面臨的窘境，68歲的張桂蘭一定會拍手稱快。這位抗日名將張學(xué)良的養(yǎng)女就在不久之前，也被BHP坑了一把。張桂蘭是香港上市公司眾彩股份的主席和大股東。

2014年12月，張桂蘭曾經(jīng)與BHP簽訂一份股票質(zhì)押貸款協(xié)議，將3500萬股眾彩股票 （相當(dāng)于其4.35%的股份）質(zhì)押給BHP，并托管在一家香港銀行。結(jié)果沒過幾天，BHP就違規(guī)處置了這3500萬股股票，引發(fā)張桂蘭的強(qiáng)烈不滿。得知BHP的做法后，張桂蘭以自己持有的投資公司的名義要求香港高等法院申請了禁令，要求禁止BHP處置這3500萬股股票和相關(guān)獲利。不過，作為原本受到熱捧的內(nèi)地彩票概念股，眾彩股份的股價因此經(jīng)歷一番波動也是在所難免。

實(shí)際上，先通過待遇優(yōu)厚的股票質(zhì)押貸款協(xié)議獲得股票質(zhì)押權(quán)，再高賣低買甚至主動做空，從中套取巨額差價，BHP早已手法熟稔。公開信息顯示，基于上市公司股票的質(zhì)押貸款融資，是BHP的重要業(yè)務(wù)。根據(jù)2011年的一份新聞通稿，BHP非?？春冕槍π屡d市場的股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，并計劃在2012年大幅增加其投入。

除了漢能和眾彩股份，其他港股也陷入BHP的精心設(shè)局。2011年10月，港股盛明國際控股的主要股東梁文貫訴至香港高等法院，要求BHP歸還他此前質(zhì)押給BHP的8億股盛明國際股票 （約占總股本的6%），并賠償違約損失。根據(jù)訴狀，2011年7月18日，梁文貫與BHP簽訂了股權(quán)質(zhì)押融資協(xié)議，把8億股盛明國際股票質(zhì)押給了BHP。此外，動感集團(tuán)也在2013年有類似遭遇，遭遇BHP大筆套利。

BHP的種種玩法雖然足顯其國際金融大鱷的高明，但對于市場投資者，卻是一個災(zāi)難。過去2年里，每當(dāng)漢能股價遭遇大的賣家砸盤，正是關(guān)于漢能的種種負(fù)面信息平地而起時。從近兩年看，漢能有三次被惡意砸盤做空的時間：2013年5月、2013年12月20日、21日、22日、23日及2014年3月23日、24日、25日。2013年12月中旬，做空機(jī)構(gòu)大舉進(jìn)攻剛剛晉升MSCI中國指數(shù)股、市值超過300億港元的漢能太陽能，通過各種渠道散步流言，包括漢能大股東李河君減持股票、股票存?zhèn)}遭斬倉等真假難辨的消息，接連多日有超過10億股交投，明顯有大型沽空盤上下其手。漢能于12月20日挫16%，于11時39分停牌。當(dāng)日有媒體報道稱：“漢能太陽能離奇暴跌 疑抵押股份被借出沽空”。這一次行情當(dāng)時已引起香港聯(lián)交所的關(guān)注，BHP因此被外界認(rèn)為涉嫌操縱漢能股價。

做空發(fā)生后，漢能迅速申請停牌并發(fā)動針對空頭的反擊。漢能公開澄清母公司集團(tuán)的質(zhì)押股份遭到沽出純屬謠言，隨后宣布得到民生銀行和亞洲金融合作聯(lián)盟的200億元人民幣貸款授信。同時，漢能宣布與宜家在英國合作銷售其太陽能面板，成為宜家的重要合作伙伴。

在一系列利好消息的支持下，2014年1月10日復(fù)牌當(dāng)天，漢能股價急漲34%，并在隨后幾天每天均創(chuàng)下超過10%的漲幅。受此影響，大舉做空漢能的空頭相繼爆倉，血本無歸。

“但BHP這次可謂馬失前蹄，萬萬沒想到‘滬港通’開通，一下子把漢能股價推高?！鼻笆鼋咏麭HP的人士表示，BHP在漢能的操作上損失慘重，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止20億美元。

耐人尋味的媒體呼應(yīng)/

漢能股價自滬港通開通以來一路高歌，完全打破了BHP的如意算盤。無法高拋低吸，手里的漢能股票籌碼越來越少，BHP驚慌失措，不得不另謀計策。

耐人尋味的是，在BHP面臨滅頂之災(zāi)之際，英國《金融時報》連續(xù)發(fā)布對漢能的報道，分別是《FT調(diào)查發(fā)現(xiàn)漢能薄膜存在不尋常操作》(2015年1月28日)，作者是邁爾斯·約翰遜和韓碧如 （MilesJohnsonandLucyHornby）、《漢能崛起的背后 》(2015年1月28日)，作者仍是邁爾斯·約翰遜和韓碧如（MilesJohnsonandLucyHornby）以及《漢能：如此不尋?！罚ㄒ曨l）(2015年2月2日)。而此時，正是BHP手中僅剩下2億股股票籌碼的時候。

接下來，大大小小的網(wǎng)站、論壇中各種翻版自上述兩篇文章的評論鋪天蓋地，似乎漢能的確被發(fā)現(xiàn)隱藏了很久的驚天秘密。當(dāng)然，就在這些負(fù)面報告或文章前后，股票市場針對漢能的沽空金額也出現(xiàn)數(shù)倍甚至數(shù)十倍的增幅，BHP正是其中主力。

面對負(fù)面信息，漢能的回應(yīng)相當(dāng)迅速。1月30日，漢能發(fā)布公告澄清《金融時報》報道中提出的問題。公告正面解釋了漢能的收入來源，以及報道中暗示的漢能出售電站可能構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易的問題。公告表示，大股東漢能控股集團(tuán)是漢能薄膜發(fā)電的主要客戶，但近期已經(jīng)在開拓下游的光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，并且將繼續(xù)開拓不同的客戶源，使收入更加多元化。

盡管《金融時報》提及的有些問題可能存在，但熟悉漢能的投資者和明眼人可以很容易的發(fā)現(xiàn)，報道中的一些核心表述明顯違背了客觀公正原則。

例如，《金融時報》1月28日的報道中又引述CharlesYonts的表述稱，“市面上一個漢能太陽能板也看不到?！睂?shí)際上，只要走進(jìn)歐洲和中國的宜家，Yonts先生就能很容易的看到漢能正在銷售的太陽能面板。就在1月29日，位于廣州的廣汽本田還正式宣布，與漢能合作的17MW光伏發(fā)電項(xiàng)目完工開始正式發(fā)電。

也許做空者已經(jīng)騎虎難下，只能孤注一擲，加大做空力度和負(fù)面消息的傳播，試圖翻本。有媒體報道說，香港幾家券商稱，對沖基金仍希望借入然后賣空這家公司的股票，并且從漢能的股價下跌中獲利。

邪不壓正，事與愿違。亞洲新首富的標(biāo)簽和滬港通北水南調(diào)，漢能的股價已證明了：漢能成功阻擊了做空者，還將吸引更多的國際、國內(nèi)市場的漢能粉絲入場。 （文/子龍）