證券時(shí)報(bào)記者朱凱 在上周三央行降準(zhǔn)之后，貨幣市場(chǎng)利率下行動(dòng)力仍未充分釋放。究其原因，新股發(fā)行凍結(jié)資金規(guī)模不斷攀升、臨近春節(jié)等原因?qū)е戮用窦捌髽I(yè)的現(xiàn)金需求激增，阻礙了資金價(jià)格回落。 與此同時(shí)，最新公布的1月份外貿(mào)數(shù)據(jù)進(jìn)一步呈現(xiàn)出“衰退式順差”局面，出口下滑顯示人民幣匯率仍被高估，進(jìn)口大降則體現(xiàn)出內(nèi)需低迷日益嚴(yán)重。此外，1月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)僅同比上漲0.8%，創(chuàng)2009年11月以來(lái)的5年多新低，預(yù)示我國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩可能超出預(yù)期。 怎么辦？各項(xiàng)政策寬松可能已到了必須“跑步進(jìn)場(chǎng)”的時(shí)候。人民幣匯率升值，從貨幣政策操作方向上來(lái)講屬于收緊，因此，央行未來(lái)主動(dòng)有序引導(dǎo)其貶值，已成為業(yè)界多數(shù)人士共識(shí)。同時(shí)，利率調(diào)整方面，也應(yīng)緊隨此前的數(shù)量型放松降準(zhǔn)之后，再度祭出基準(zhǔn)利率下調(diào)舉措，提振經(jīng)濟(jì)、刺激信貸和恢復(fù)市場(chǎng)需求。 不過(guò)，在降息的具體方式上，與此前的非對(duì)稱降息不同，央行此次或應(yīng)選擇對(duì)稱型的降息操作。根本原因在于，自2012年6月降息以來(lái)，央行采用的均為非對(duì)稱降息，商業(yè)銀行凈息差空間連續(xù)縮窄。同時(shí)對(duì)于存款利率的上浮上限與貸款利率的下浮下限，由第一次降息時(shí)的1.1倍和0.8倍，繼續(xù)調(diào)整為1.2倍和0.7倍，銀行放貸沖動(dòng)進(jìn)一步受到約束。 而如果選擇對(duì)稱降息，至少在心理沖擊上將較此前的非對(duì)稱操作明顯減弱。據(jù)了解，進(jìn)入2015年以來(lái)，各主要商業(yè)銀行對(duì)于今年信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所增加，放貸意愿趨向保守。除非總行提出較高的利潤(rùn)指標(biāo)要求，各分支網(wǎng)點(diǎn)才會(huì)擴(kuò)大信貸范圍及規(guī)模。而即便如此，他們對(duì)于未來(lái)產(chǎn)生不良貸款的預(yù)期依舊較為強(qiáng)烈。 央行降準(zhǔn)以來(lái)，其在公開市場(chǎng)的逆回購(gòu)操作依舊延續(xù)，昨日亦首次新增了21天期限的550億元流動(dòng)性投放操作。不過(guò)，上海銀行間同業(yè)拆放利率仍處于相對(duì)高位，7天價(jià)格4.3210%仍未明顯走低，與主要期限國(guó)債收益率的下行趨勢(shì)并不吻合。 央行寬松操作繼續(xù)推進(jìn)，勢(shì)必需要降息配合。經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)有所加重，對(duì)稱降息或是應(yīng)有之義。