每經(jīng)編輯 莫開偉    

◎莫開偉

2月11日，央行宣布，為完善對中小金融機構提供流動性支持渠道，應對春節(jié)前流動性、季節(jié)性波動，促進貨幣市場平穩(wěn)運行，決定在前期10?。ㄊ校┓种C構試行常備借貸便利操作（SLF）形成可復制經(jīng)驗基礎上，在全國推廣分支機構常備借貸便利。

筆者認為，央行作出該貨幣政策決定，無論是對增加市場貨幣流動性，確保貨幣不出現(xiàn)季節(jié)性短缺，還是提高貨幣調(diào)控政策靈活性和針對性等方面，都具有重要現(xiàn)實意義，尤其對地方商業(yè)銀行是項重大利好。

從央行自身看，在全國推廣SLF，是在成功經(jīng)驗基礎之上的擴圍，駕輕就熟，不會帶來貨幣調(diào)控政策“后遺癥”。一方面，央行在2013年初就創(chuàng)設SLF，主要為滿足金融機構期限較長的大額流動性需求，全面擴圍更加提高貨幣調(diào)控的準確性。去年春節(jié)前夕，央行就在北京、江蘇、深圳等10個試點地區(qū)的人民銀行分支機構通過SLF向符合條件的中小金融機構提供了短期流動性支持。全面擴圍，央行在操作方法、操作時機等方面會把握得更到位，更有利在流動性供給時點上把握好平衡度，確保貨幣政策調(diào)控到位。尤其從目前看，常備借貸便利空間較大，從2014年末到今，央行常備借貸便利余額為零，能為地方商業(yè)銀行提供更多流動性支持，可有力保證春節(jié)期間，乃至一季度地方商業(yè)銀行信貸投放資金需要，進一步緩解信貸資金壓力。

另一方面，此舉豐富了央行貨幣政策調(diào)控手段，也是降準、降息、逆回購操作等貨幣調(diào)控政策的重要補充，能更好體現(xiàn)貨幣政策調(diào)控差異性，使貨幣調(diào)控更靈活、更具針對性。因為我國各地經(jīng)濟發(fā)展狀況千差萬別，資金需求狀況也不盡相同，實施全國“一刀切”貨幣調(diào)控政策，必然使各地資金供給上出現(xiàn)多寡不一、緊缺程度不一等現(xiàn)象，難免對經(jīng)濟欠發(fā)達和資金緊缺地區(qū)帶來“誤傷”，從而影響地區(qū)經(jīng)濟平衡發(fā)展。而常備借貸便利正好可以彌補貨幣政策短缺，更能滿足地方商業(yè)銀行季節(jié)性、特殊性資金需求。同時，央行分支機構掌握地方商業(yè)銀行資金實際需求現(xiàn)狀，對貨幣供給更有話語權，能確保貨幣投放適時到位、準確有力，使貨幣調(diào)控政策更具現(xiàn)實性。

從地方商業(yè)銀行資金需求現(xiàn)實看，央行將常備借貸便利之權直接授予其分支機構，可有效縮短貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策實施效率，并帶來多重貨幣政策功效：

一是常備借貸便利交易對手覆蓋面廣，惠及范圍廣，可覆蓋所有存款類金融機構，能有效緩解地方商業(yè)銀行資金季節(jié)性壓力。常備借貸便利對象包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社四類地方法人金融機構。且央行采取質(zhì)押方式發(fā)放，具有條件要求相對較低的特點，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等，地方商業(yè)銀行擁有雄厚的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)作抵押，能極大地提高地方商業(yè)銀行資金易得性，這更有利于滿足地方商業(yè)銀行季節(jié)性資金需求，提高其投放“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸能力，對破除“三農(nóng)”和小微企業(yè)融資難起到積極作用。

二是常備借貸便利審批權下放到央行分支機構，具有審批時間、投放時間快等特點，提高了貨幣投放效率，降低了地方商業(yè)銀行融資成本。而且，常備借貸便利往往由金融機構主動發(fā)起，金融機構可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利，有利地方商業(yè)銀行合理配置資金，把握信貸投放節(jié)奏，提高資金使用效益。同時，常備借貸便利是央行與金融機構“一對一”交易，使貨幣政策具有“量身定做”優(yōu)勢，更能體現(xiàn)貨幣政策的“個性化”和“多樣化”，滿足不同地方商業(yè)銀行資金需求。

隨著我國經(jīng)濟進入常態(tài)化，期待央行有更多、更靈活的貨幣政策調(diào)控手段進入“常態(tài)化”，從而發(fā)揮更有效的貨幣政策調(diào)控功效，推動中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升。